有意义的章节
9月2日，一则媒体报道给ICO玩家带来了突如其来的恐慌。报道《ICO被定性为涉嫌非法集资，一夜暴富梦碎》称，原定于当天举行的“2017DACA区块链国际高峰论坛”因监管部门即将对ICO定性为涉嫌非法集资而被紧急叫停。
ICO可能是最近投资界最热门的话题。短短几个月，几十个ico出现，并创造了几倍、几十倍利润的神话。大批投资者为之疯狂，巨额资金竞相追逐。
所谓ICO，是“首次公开募股”(Initial Coin Offering)的简称，与大家熟悉的“首次公开募股”(IPO)非常相似，也是一种项目融资的手段。但与IPO相比，也有一些区别：IPO发行股票，募集法币，而ICO发行虚拟货币，即所谓的“代币”，募集主流虚拟电子货币(如比特币等。).
我们知道，股票代表的是人对企业的所有权，持有股票的人可以凭借股票行使相关的管理权，参与企业决策。而ICO发行的代币不具备这些特征，只能用于购买项目服务，单独流通。
当然，很多投资者可能永远不会关心这些技术细节。对他们来说，唯一需要关心的是，这是一个新概念，一个可以炒作，可以赚钱的新概念。
是的，从赚钱的角度来说，ICO确实是成功的。他们创造的代币收益率恐怕比当今世界上所有能想到的其他投资产品都要高，但这么高的收益率是否理性？
一般来说，一款理财产品的收益来源于两部分：一是其挂钩项目的收益；第二，其结算货币的价值变化。ICO本身就是为项目融资，所以项目价值应该是决定代币价值的最重要因素。
同时，大部分ico都会筹集比特币，所以比特币价格的变化也会传导到这些代币上。我们可以用这个框架来分析目前各种代币的收益：根据媒体引用的央行的分析，目前90%以上的ICO项目涉嫌非法集资和恶意欺诈，其项目本身一文不值。
虽然近期比特币价格大幅上涨，但远远赶不上代币价格的涨幅。结合这两个因素，不难得出一个结论：目前ICO发行的代币大多存在严重的泡沫，其价格更多是由投资者“愚蠢”的预期支撑的。本质上，这与当年的“郁金香泡沫”和“君子兰泡沫”没有太大区别。如果任由这种非理性的疯狂继续下去，将会对金融体系产生非常不利的影响。从这个角度来看，监管部门现阶段非常有必要适时出招。
需要强调的是，在监管ICO、打击披着新技术马甲的非法集资的同时，一定要将具体的ICO项目与其所依托的技术区分开来。ICO依托区块链技术，其发行规范和交易流程都记录在区块链上。区块链作为一种新技术，可以以分散的方式解决征信、交易、支付等传统条件下难以解决的金融技术问题。如果我们积极引导和利用好这一新技术，就可以扬长避短，大大降低交易成本，提高金融体系的运行效率。
陈(北京大学市场与网络经济研究中心研究员)
更多详情，请访问新京报网www.bjnews.com.cn。