中国工业和信息化部电子标准院区块链研究室主任李明：
ICO允许一群与技术无关的人参与区块链技术和交易，给政府监管带来诸多挑战。
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所谓入场有风险，投资需谨慎。经过一波牛熊转换，我们已经开始认识到，所谓的区块链数字货币其实是一种变相的证券投资。
而这个新的“资本市场”，由于金钱的诱惑和监管的漏洞，充满了危机，这让初出茅庐的千禧一代在投资白人时饱受煎熬。尤其是万恶之源ICO，让很多黑心商人通过这个渠道骗取了大量资产。
1.ICO乱象下的投资现状。
去年的ICO热潮让很多第一次入市的人赚到了人生的第一桶金，体验了一夜暴富的滋味。随着牛熊转换，更多人在ICO理财下大量韭菜币套牢。
为什么被困住了？说得好听点，我相信项目，价值投资，团队在做事。说白了，项目本身就是传销产品。
1.做项目的人在想什么？
你还能想到什么？项目融资方只需要高位套现，目标已经达到。随后的币价涨跌与项目本身无关。
唯一的联系就是他们这个阶段可能资金已经用完了，发点好消息，再拉盘口，准备下一笔现金。
这也是国内政府一直不愿意支持ICO和交易所发展的原因。最后只有1%的人赚钱，其余的人都需要承担归零的风险。
当然也不是百分百零。毕竟有些人总是不肯割肉。其次，在一些项目中有投资团队的参与，交易员会在虚拟货币市场中运用从股票中学到的知识，从而为自己的公司和客户获利。
所以熊市的竞争，其实就是各种量化团队和交易者团队的竞争。散户不懂投资技术知识，不懂买卖信号分析。如果他们进去了，他们就是被套的主人。
2、没有监管，没有房贷背书=不靠谱！
我们知道，传统金融与区块链金融的唯一区别在于，传统金融项目全部由融资方的资产抵押担保，加上各种背景的银行托管和信用背书。
这些文件一般都是一式多份，在机构里存档，可以查到。每份合同文件都加盖公章，涉及风险的公司必须附上责任，承担相应的风险和损失。
但是，数字货币不一样。融资者没有风险成本，甚至没有成本。
他们只需要找几个写得稍微漂亮一点的投资专家把文字润色一下，随时可以发一个项目。
比如最近的热点事件USDT TEDA币，TEDA币一直作为美元稳定货币的定位宣传，自问世以来一直保持着足够的传播热情。这枚硬币为什么这么火，归根结底就是1:1的概念。
市面上很少有人敢打这个概念，敢打这个概念的宣传文案还不如我的。所以，消费者别无选择，只能选择你。
但事实上，TEDA的信用风险一直存在，因为没有有效的第三方来核实其严格遵守在来宝银行持有的1:1准备金存款的说法。美元直接由其公司Tether Liminted保管，称定期审计，用户查不到。
所以，你以为你在投资，其实你投资的只是一块蛋糕，或者背后是一个写作水平很高的财经作家。文章写得很好，蛋糕也够圆，读者可以尽情享用。他们也认为这个项目一定很靠谱，结果把钱都投进去了。
为什么写白皮书的工作可以拿到10w的月薪？
结果是，赚钱还是赔钱，取决于你的命运。运气好的话，牛市会赚点钱。如果你是unl
从最初的“持有，技术调整”到后面的突然破解和沉寂，大家的心理经历了一次又一次的过山车之旅。我终于低头承认自己只是个什么都不懂的小韭菜。
接下来的结果也很明显，要么割肉退出币圈，要么拿起一本《股票投资圣经》，努力学习投资知识，以便将来把亏的钱赚回来。
但哪里那么容易？韭菜币的零，就算你真的成为了投资高手，想从一张没有周转的假币上再次赚钱，可能性几乎是负数。
所以最终的投资者会开始进入市场，比如比特币、以太坊、EOS、Ripple币，这些货币的市场价值高，交易量大，因为这些货币是真正“区块链共识”的数字价值币。
然而出乎意料的是，这些货币也恰好是目前量化机器人和交易员集中的地区，也就是说，如果你投资小白，你面对的敌人其实是一个比你高n级的大人物。人怎么玩？
市值最高的“超值硬币”
可以明确的说，所有想逃避监管或者发布项目重要信息，同时又想通过ICO等方式融资的项目，都是流氓。因为没有监管，就意味着人家不需要负责，只需要用各种营销手段从你身上赚钱。是否履行合同，看缘分，看良心，看工程进度。
所以数字货币这个市场能不能做起来，有没有前途，最根本的问题在于监管和项目方与投资人之间的信息对称。1CO的融资方式已经被证明不靠谱，被淘汰只是时间问题。
美国参议院数字货币监管听证会
2.STO能拯救区块链世界吗？
那么，受监管的区块链项目将获得什么样的融资？目前，最受关注的是STO证券化代币的发行方式。
1.什么是STO？STO和IPO的区别
STO是英文Security Token Offer的缩写，意为发行基于证券的证书。证券化的目的很明确，就是通过发行STO，数字货币可以在合法合规的监管体系下，为TOKEN Pass正式公开募集资金。同时也意味着告别过去ICO的“烂摊子”。
一般来说，ST(安全令牌)会对应现实中的一些金融资产或权利。例如，区块链资产体系中的公司股权、债权、黄金、房地产投资信托、基金、保险或分红权。
从传统金融角度来看，STO实际上是区块链时代IPO的升级版，可以理解为IPO 2.0。
IPO1.0通过信托证券化的股权投资从上市公司获得分红，而STO作为IPO2.0发行数字证书，投资者也通过持有证书从公司获得经营分红。而不是像过去那样只看行情和新闻，只能作为投机和赌博的手段。
分红机制将成为STO代币机制的核心卖点。持有通用证书可以持续获得公司项目和产品经营产生的收益，而不是仅仅依靠项目炒作和新闻热点产生的资产流动性进行投机，从而获得风险收益。
可以想象，如果你持有大量的数字货币，这些货币就像房子一样，每年、每月甚至每天都会给你分红。
其收益分红不断产生，从另一个角度再次证明了项目的真实性和可靠性，因为除非有成熟的投资闭环和盈利模式，否则项目不会一直产生收益。
所以，当你的“房子”不能产生收益的时候，你也会开始怀疑经营ST的法人实体背后是怎么回事，它会给你最及时的内幕消息和信息反馈。
因此，除了少数高风险高收益的偏好外，喜欢稳定收益的投资者不会轻易出售代币，STO发行的代币也能保持稳定的市值，更有利于STO金融市场的良性发展。这样，STO似乎与传统金融市场中的股票IPO完全一样。
2.IPO区块链合并=STO？
但作为区块链科技支持的证券产品，必须要有独特创新的卖点。
真正的创新在于，STO将使IPO融资过程成为区块链。
STO将利用区块链的分布式存储、智能合同、通用证书系统和其他技术来追踪信息来源、自动化合同执行等。结合传统IPO的资产抵押和信用背书，让STO融资真正超越1CO，为项目方和投资人实现更加透明对称的融资环境。
举个例子，比如有些公司上市会需要经过资产审计和财务审计流程。此时，可以通过智能合同将审计结果部署到区块链。只要采集链下数据，传输到智能合约，就可以自动生成很多报表，让投资人实时公开查询企业的财务状况。
这样我们在寻找和选择投资币种的时候，就会有一个合理的评估标准，不会盲目的跟着项目方的营销文章走。比如所谓“白皮书”吹“枕边风”投资项目。
此外，不同于传统证券，ST上市交易后可以实时交割。也就是说，一旦交易所的交易完成，提现到你的钱包，ST就已经完成交割了。而传统证券在交易完成后需要通过清算中心进行清算结算，可能需要几天时间。
事实上，ST相对于传统证券有一个最大的优势。也就是说，ST作为数字令牌，是可编程的。因此，与传统的上市公司证券相比，它具有更加优异的功能。
比如ST应用于股东大会和董事会投票，企业不再需要组织线下会议，可以通过投票智能合约直接在链上投票。这些新的可编程特性使传统证券成为智能证券，STO具有替代IPO的技术优势。
告别会议！
此外，区块链通行证和智能合同的代码已更新和迭代。相信在未来，ST发布后，除了信息溯源、分布式账本、自动执行、点对点交易等老区块链技术，ST证券产品还会随着区块链迭代进化。这些都是传统证券做不到的。
3.STO发行的监管状况
最后，谈谈STO发行代币最重要的特点，即监管层面，这也是STO发行的最大风险点。
监管层面的事务可以决定金融市场的投资产品是发展还是下跌，ICO失败案就是一个深刻的例子。
STO监管的现状实际上可以分为两部分，一部分是全球金融监管水平，另一部分是主权国家自身的金融监管政策。目前，中国一直反对向区块链提供公共融资。我们可以谈谈欧洲和美国的监管信息。
欧洲对数字货币的监管水平比较高。虽然欧洲央行声称无权监管加密货币，但也明确禁止欧元区国家发行和使用自己的加密货币。所以目前看来，欧洲央行对加密数字货币保持了相对中立的态度。
但中立实际上意味着间接支持，因为欧盟有一个国家已经成为数字货币发达国家，这个国家就是马耳他。
数字货币开放的金融政策已经成为全球数字货币交易所和项目方注册和使用加密公司以规避自身政策风险的热门场所。
汪洋的《杰出的马耳他》
然而，就STO的发行而言，它可能不可预测，至少它不太可能成为领头羊。因为欧洲一向重视技术和监管，不是传统意义上的金融强国。
美国相对强大。因为STO发行后，必须有实物资产支持，实物资产可以是任何形式的有价值资产，如房地产、股票债券等。所以持有token就相当于变相持有这些有价值的资产。假设公司破产，你也可以用资产抵债来偿还TOKEN的损失。
目前，Secur等公司
美国的金融监管体系为STO的发展创造了非常有利的条件。虽然美国证券交易委员会SEC多次拒绝比特币ETF的申请，但并不承认比特币等数字货币为证券，因为比特币目前的定位更像是一种商品。
另一方面，只要存在资产证券化问题、合理的资产抵押和经审计的数字令牌证书，美国SEC就不得不加持其监管政策。而且，市场上确实出现了证基和ST交易所。在美国特拉华州，公司可以通过STO合法发行代币。
ST必须接受美国证券监管委员会SEC的监管，此类代币也必须在STO交易所交易流通。比如由SEC监管的全球首家证券代币交易所TZERO，在TZERO上出售st代币是符合美国证券法的。
由于美国证券交易委员会等监管机构对证券化代币的监管，投资者可以更放心地投资项目代币。
3、结束
从区块链和数字货币的角度来看，STO这种符合政府监管政策的新型融资方式将成为未来数字货币转型的新趋势。目前，虽然有关STO交易的一切都处于初级阶段，但各国的相关法律法规尚未颁布。
但从大趋势来看，随着1CO的没落，以及区块链项目和传统企业急需解决资金链断层的问题，势必转型发展STO证券化证书。这种融资方式不仅吸引了货币投资者，还因为其全企业审计、资产抵押、信用背书吸引了传统金融投资机构和不了解区块链的普通人。
主流金融市场的纳斯达克、纽交所、上交所等证券交易所都会因为数字货币转化为证券而加入竞争，所以未来的金融市场会非常精彩。
未来，STO将与实物资产挂钩，这将创造一个更大的潜在金融市场。各种数字通令牌和ST交易所也会跟风，等待转型，变得更加正规。
因此，STO的正式上市将意味着所有的ICO项目将100%归零！唯一的解决办法就是把旧的通行证转到新的通行证上，做基于ST市场的数字货币。至于怎么转，就看做普证经济的专家继续研究了。