肖鑫出版社：
就像昨天的P2P被整顿，今天的ICO又冒出来了。今天(9月4日)下午，央行等七部委发文叫停代币发行融资(ICO)，并定性为非法公开融资。
ICO正在监测即将到来的降雨。在打击ICO项目的同时，比特币在监管政策的酝酿阶段出现了变化，下跌非常明显。另外，真正的区块链企业家会“躺着”被“清洗”吗？
本文综合自：央行网站、21世纪经济报道、财新。com和新京报。
一个
ICO被定性为非法。
ICO(首次代币发行)终于迎来了正式的文档规范。
9月4日下午，中国人民银行网站公布《中国人民银行 中央网信办 工业和信息化部 工商总局 银监会 证监会 保监会 关于防范代币发行融资风险的公告》。公告称，近日来，大量通过发行代币的境内融资活动涌现，包括首次代币发行(ICO)。投机盛行，涉嫌从事非法金融活动，严重扰乱了经济金融秩序。为贯彻落实全国金融工作会议精神，保护投资者合法权益，防范金融风险，根据《中华人民共和国人民银行法》、《中华人民共和国商业银行法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国网络安全法》、《中华人民共和国电信条例》等法律法规，现将有关事项公告如下。
首先，准确理解代币发行融资活动的本质属性
代币发行融资是指融资主体通过代币的非法出售和流通，向投资者募集的所谓“虚拟货币”。本质上是一种未经批准的非法公开融资行为，涉嫌非法发售代币券、非法发行证券、非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。有关部门将密切关注相关事态发展，加强与司法部门和地方政府的合作，按照现有工作机制严格执法，坚决治理市场乱象。如发现涉嫌犯罪，将移送司法机关。
代币发行融资中使用的代币或“虚拟货币”不是货币当局发行的，不具有法定补偿、强制等货币属性，不具有与货币等同的法律地位，不能也不应该作为货币在市场上使用。
2.任何组织和个人不得非法从事代币发行融资活动。
自本公告发布之日起，立即停止各类代币发行融资活动。已完成代币发行融资的机构和个人应做好还款等安排，合理保护投资者权益，妥善处理风险。对拒不停止的代币发行融资活动和已完成的代币发行融资项目中的违法行为，有关部门将严肃查处。
第三，加强代币融资交易平台的管理
自本公告发布之日起，任何所谓代币融资交易平台不得从事法定货币与代币及“虚拟货币”之间的兑换业务，不得作为中央对手方买卖代币或“虚拟货币”，不得为代币或“虚拟货币”提供定价、信息中介等服务。
对于违法违规的代币融资交易平台，金融管理部门将要求电信主管部门依法关闭其网站平台和手机APP，要求网信部门对应用商店内的手机APP进行处置，要求工商行政管理部门依法吊销其营业执照。
四、各金融机构和非银行支付机构不得开展与代币发行融资交易相关的业务。
金融机构和非银行支付机构不得直接或间接为代币发行融资和虚拟货币提供开户、注册、交易、清算、结算等产品或服务，不得承保代币和虚拟货币相关的保险业务或将代币和虚拟货币纳入保险责任范围。金融机构和非银行支付机构发现违反法律的线索，应当及时向有关部门报告
对于各类以“货币”名义进行的非法金融活动，社会公众要加强风险防范意识和识别能力，及时举报相关违法线索。
六、充分发挥行业组织的自律作用。
各类金融行业组织要做好政策解读，督促会员单位自觉抵制与代币发行和融资交易及“虚拟货币”相关的非法金融活动，远离市场乱象，加强投资者教育，共同维护正常的金融秩序。
2
最强监管来了
事实上，相应的融资行为监管已经启动。
9月2日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室向各省市金融办(局)下发了《非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法》整治办函[2017]99号(以下简称99号文件)，明确ICO(首发币)本质上是未经批准的非法公开融资，涉嫌非法集资、非法证券发行和非法销售。
引发ICO疯狂的二级市场连续竞价交易，有关部门将坚决取缔并全面清理制止。
99号文主要内容有三条：全面梳理，停止所有新发布的ICO项目，对已完成的ICO项目进行逐案评判，严厉打击违法行为。
据媒体报道，9月2 -3日，北京两场ICO融资路演被监管层叫停。
“叫停的部门是互金专项整治工作组，打电话来问不允许路演融资。”一位接近上述路演的人士表示。
三
比特币等数字资产已被争相测试。
公告提出，加强代币交易平台管理。
“任何所谓代币融资交易平台不得从事法定货币与代币和‘虚拟货币’之间的兑换业务，不得作为中央对手买卖代币或‘虚拟货币’，不得为代币或‘虚拟货币’提供定价、信息中介等服务。”公告说。
公告还指出，对于存在违法违规行为的代币融资交易平台，金融管理部门将“提请电信主管部门依法关闭其网站平台和手机APP，提请网信部门对应用商店内的手机APP进行处置，提请工商管理部门依法吊销其营业执照”。
不过，上述加强监管“代币平台”的范围是否包括比特币等主流数字平台也存在争议。
一位比特币投资者表示，“目前无法确定比特币等主流数字资产是否会纳入代币监管，因为从形式上来说，去中心化代币是否应该纳入这一范畴，但之前2013年的文章对数字资产进行了定义，因此存在争议。”
“我们明白没有问题。比特币之前已经被规定为数字资产，自由交易受法律保护。”一位接近某大型数字资产平台的人士表示。
不过，比特币在监管政策的酝酿阶段确实发生了变化。据OKcoin交易平台显示，自9月2日以来，其比特币已从32214.01元的历史高点连续下跌三天。截至9月4日15:30，累计回撤跌幅已达14.65%。
四
区块链技术不要误伤。
ICO可能是最近投资界最热门的话题。短短几个月，几十个ico已经出现，并创造了几倍、几十倍收益的神话。大量投资者为之疯狂，巨额资金竞相追逐。
所谓ICO，就是“初始投币”的简称，和大家熟悉的“IPO”很像，也是项目融资的一种手段。但与IPO相比，也有一些不同：IPO发行股票，募集法币，而ICO发行虚拟货币，即所谓的“代币”，募集主流虚拟电子货币(如比特币)。
股票代表着人们对企业所有权的占有，股票的持有者可以凭借股票行使相关的管理权，参与企业决策。而ICO发行的代币不具备这些特征，只能用于购买项目服务，单独流通。
北京大学市场与网络经济研究中心研究员陈最近写道，许多投资者可能永远不会关心这些技术细节。对于他们来说，关心的可能只有一件事，那就是这是一个新概念，可以炒作，可以赚钱。
从赚钱的角度来说，ICO确实是成功的。他们创造的代币收益率恐怕比当今世界上所有能想到的其他投资产品都要高，但这么高的收益率是否理性？
一般来说，一款理财产品的收益来源于两部分：一是其所挂钩项目的收益；第二是它结算的货币价值的变化。ICO本身就是为项目融资，所以项目价值应该是决定代币价值的最重要因素。
同时，大部分ico都会筹集比特币，所以比特币价格的变化也会传导到这些代币上。陈用这个框架分析了各种代币的好处。据媒体援引央行的分析，90%以上的ICO项目涉嫌非法集资和恶意欺诈，项目本身一文不值。
虽然近期比特币价格大幅上涨，但远不及代币价格的涨幅。综合这两个因素，不难得出一个结论，目前ICO发行的代币大多存在严重的泡沫，更多的是从投资者中“愚蠢”的预期来支撑其价格。本质上，这与当年的“郁金香泡沫”和“君子兰泡沫”没有太大区别。如果任由这种非理性的疯狂继续下去，将会对金融体系产生非常不利的影响。从这个角度来看，监管部门在现阶段及时采取行动将是非常必要的。
陈认为，需要强调的是，在监管ICO、打击披着新技术外衣的非法集资的同时，一定要将具体的ICO项目与其所依托的技术区分开来。ICO依靠区块链技术，其发行规范和交易流程都在区块链记录。区块链作为一种新技术，可以以分散的方式解决征信、交易、支付等传统条件下难以解决的金融技术问题。如果我们积极引导和利用好这一新技术，我们可以扬长避短，大大降低交易成本，提高金融体系的运行效率。
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上海新金融研究院(SFI)是一家非官方、非营利的专业智库，致力于新金融和国际金融领域的政策研究。研究院成立于2011年7月14日，由中国金融40人论坛(CF40)主办，黄浦区人民政府战略合作。该所在国内率先提出新金融理念，并积极开展相关研究，逐步形成了以新金融一体化和国际金融为特色的研究道路。
上海新金融研究院于2015年10月发起成立“北京大学数字金融研究中心”，并于2016年发起成立上海普善新金融发展基金会，与中国世界经济学会战略合作，共同主办普善奖。
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