《福布斯》最新的2022年全球企业2000强榜单中，不乏大型上市科技公司。在通胀环境下，这些采用区块链技术的公司可能会面临盈利能力的重估。
文|哈维尔帕斯
截至2022年4月22日，根据FactSet对过去四个季度上市公司的市值统计，虽然IT软件和服务股票占上市公司总市值的10.5%，但它们仅占全球利润的5.6%。相比之下，主要银行股占上市公司总市值的4.3%，但占全球利润的9.1%。
通过对比这两个行业在这份榜单利润中所占的份额，我们发现IT软件股被高估了88%，而银行股被低估了38%。因此，如果科技公司市值占上市公司总市值的5.6%(相当于其利润份额)，其市值应该是4.3万亿美元，而不是8万亿美元。
在过去的四年里，《福布斯》已经通过其区块链50强名单认可了100多家公司的区块链商业价值。在我们的估值实践中，区块链50强名单的认可代表了一家公司尽快采用潜在颠覆性技术的倾向。在本次全球2000强中，市值排名前五的IT软件公司得到了区块链公司50强的认可，分别是微软、Alphabet、Meta、腾讯和甲骨文。
相比之下，在五大银行和多元化金融服务公司中，只有三家被区块链50强认可。虽然这些公司中的大多数都有令人印象深刻的两位数盈利能力，但这不足以使其股价强劲上涨。
作为传统金融公司的巨头，伯克希尔哈撒韦公司在最近的年度投资者大会上重申了反对数字资产——，即基于区块链技术的投资——。另一方面，摩根大通对加密货币又爱又恨，但仍然遵循务实的方法开发区块链项目，如基于以太坊的Quorum和区块链公司Onyx。然而，在2021年和2022年，越来越多的银行有能力通过NYDIG和Paxos等科技公司的服务为客户提供比特币投资。
投资者可以原谅科技公司长期缺乏盈利能力，但基于盈利能力的估值可能会产生相反的效果，导致这些牛市周期的宠儿面临比盈利能力强的公司更大的风险。科技股过度升值的另一个重要原因可能与被动投资的严格配置规则有关，从盈利的角度来看，这可能为科技股提供了高于其应得的配置比例。
那么，这是否意味着现在是买入银行股的好机会呢？不可否认，随着不良贷款率从2020年的1.6%(2010年达到7.5%)上升，银行的资产负债表将受到冲击。但另一个事实是，许多银行的资产负债表越来越干净。
如今，由于对风险资本要求的监管更加严格，华尔街的癌症只剩下一些残余。或许更重要的是，未来几年银行可能会加大金融利差。换句话说，美联储加息可能会转化为更多的银行利润，因为这将使贷款利率的上升速度快于他们的借贷成本。而且，银行在向储户转移更高的回报时会非常缓慢，这种不对称的措施(立即加息，然后逐步向储户转移更高的利率)会给银行带来更高的盈利能力。
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