(报告制作人/作者：张颖东方证券)
一、NFT的意义和价值来自NFT热1.1。什么是NFT？区块链时代的主流资产。
NFT(不可替代的代币)代表不可替代的代币，可以用来表示独特商品的所有权。NFT标记艺术品、收藏品甚至房地产。他们一次只能有一个官方主人，并且受到以太坊等区块链的保护。没有人可以修改所有权记录或复制/粘贴新的NFT。
《NFT的诞生》是基于2017年以太坊一个名为CryptoPunks的像素头像项目。这些像素头像的总数限制为10000个，没有两个像素头像可以相同。拥有以太坊钱包的人届时可以免费领取CryptoPunks的像素头像，并且可以将自己的像素头像投入二级市场交易。
NFT具有不可互换性、唯一性、不可分割性、低兼容性、物品属性等特点，可应用于线下资产的移动挖掘、艺术品交易、游戏/VR、NFT等场景，大大提高了数据流的效率。2021年8月28日，NFT交易平台OpenSea交易额达到2.35亿美元，创历史新高。其中CryptoPunks以超过44,500 ETH(约合1.43亿美元)的成交额排名第一，排名第二至第五的NFT产品分别是Bored Ape游艇俱乐部(1.69 16900)、突变体Ape游艇俱乐部(1.66 16600)、酷猫NFT (5716)和Art Blocks策展(5195)。
1.2.NFT应用：一个潜在的元宇宙经济模型。
NFT因其数码稀缺性，最早用于收藏、艺术品和游戏场景，这一特点一直保持至今。根据Statista的数据，2018年，NFT销售经历了短暂的繁荣，然后在2019年进入泡沫底部。2020年，市场略有回升，2021年，NFT市场再次呈现出火热的面貌。在这个过程中，超宇宙、艺术品和游戏场景在NFT总销售额中的比重越来越大：NFT为艺术家提供销售或拍卖的收入，也为游戏玩家提供专属的个性化资产(皮肤、头像或服装等)。)在游戏里。
在非同质的token NFT生态系统中，最常见的盈利方式是出售NFT。在直销NFT的收入模型基础上，可以推导出二级市场的交易费用和游戏内部经济的交易费用。
区块链游戏开发者可以从其开发的物品的二级市场交易中收取费用。比如OpenSea平台的开发者可以设置0-99%的二级市场销售抽成。
开发商还可以从用户产生的NFT交易中收取费用。例如，在Cryptovoxels虚拟世界中，用户可以创建自己的NFT配件，Cryptovoxels开发者可以向用户收取少量费用，用于交易来自此类游戏原始市场的NFT产品。此外，NIFTEX和NFTfi等平台为NFT创造了新的商业模式。
NFT拆分平台NIFTEX允许用户投资高价值的NFT，并将其拆分为10，000个ERC20代币，这些代币也可以用于NIFTEX市场的交易。
NFT开发商可以通过NFTfi等NFT抵押贷款平台，利用他们创建的NFT资产作为抵押，快速获得贷款，因此NFT开发商不需要通过传统的银行体系获得短期贷款。
美国游戏创作者乔恩拉多夫(Jon Radoff)认为，构建元宇宙的七大要素是体检、发现、创作者经济、空间计算、去中心化、人机交互和由外而内(由浅入深)的基础设施。元宇宙的诞生需要依靠多项底层技术的构建和完善，包括但不限于芯片、通信、VR/AR、AI、区块链等。在此基础上，Metauniverse还需要在提供游戏、社交、应用商店等功能的基础上，为用户提供自主权，搭建UGC平台，为用户创造的内容提供广告网络、内容分发、中介等系统，为用户提供游戏、社交、电竞、影院、购物等多方面的虚拟体验。
我们相信NFT将在元宇宙中扮演关键角色：
首先，区块链是连接元宇宙概念的重要技术：区块链基于自身的技术特点，自然适应了元宇宙的关键应用场景。区块链(Blockchain)是一种可追溯的链式数据结构，将连续生成的信息块按时间顺序组合在一起，是一种分布式账本，从密码上保证数据不可篡改、不可伪造。区块链凭借自身的特性，可以用于数字资产、内容平台、游戏平台、共享经济和社交平台。区块链技术是连接元宇宙底层和顶层的桥梁。
其次，在元宇宙的整体框架中，在基础设施、数据和算法层之上，应用层之下，需要一个完善、细致、成熟的技术体系来支撑元宇宙的治理和激励：(1)元宇宙的治理的特点是，元宇宙是由无数个中心化的机构和无数个个体构建的，因此它应该是分布式的、去中心化的、自组织的；(2)元宇宙激励环节的特点是保证数字资产不可复制，因此可以保证元宇宙中的经济系统不会产生通货膨胀，保证元宇宙共同体的稳定运行。通过区块链技术，元宇宙的参与者可以根据他们对元宇宙的贡献(时间、金钱、内容创作)获得奖励。
NFT可以充当元宇宙激励环节的媒介：NFT是附属于区块链的资产，与区块链结合的技术不需要调试，每个NFT都有稀缺性和价值的区别，可以标记所有权，起到元宇宙中关键资产的作用。
二、NFT时代的商机。企业：维护用户生态的新元素
与传统的球星卡形式的球迷参与方式相比，《NBA Top Shot》是一款展示NBA球星短视频的NFT产品。与传统的NBA周边产品NBA球星卡相比，NBA Top Shot的形式更加丰富，不可复制，球迷可以完全拥有某个视频片段。这将使球迷与NBA的联系更加紧密，因此将实现部分球迷的付费意愿，NFT的产品也可以为NBA带来潜在的收入来源。
NFT可以丰富企业的营销策略，创造更有效的维护用户生态的方式：
NFT有很好的激励属性，NFT可以作为一些具体任务的奖励，帮助企业丰富营销细分领域；
企业可以通过NFT赋予用户特殊权利，如投票权、优先选择权或优先使用权；
通过NFT的形式，可以保留一些消耗品的价值，现阶段最丰富的场景就是门票。比如NBA的萨克拉门托国王队发布了NFT门票，Chinajoy和网易也使用了NFT门票。门票使用后，NFT部分门票的价值仍然保留。
2.2.平台：国内两大流量平台抢占NFT先机，游戏平台试水NFT市场。
阿里巴巴
支付宝付款码：2021年6月23日，支付宝在“蚂蚁链粉条”小程序上销售两款“敦煌天妃，九色鹿”付款码NFT皮肤。这两款NFT皮肤是基于敦煌美术学院打造的敦煌IP推出的。发行方为杭州生鲜万物品牌管理有限公司，用户用10个支付宝积分9.9元即可兑换。购买后，NFT皮肤将显示在付款代码上方。蚂蚁链相关负责人表示，蚂蚁链此举旨在鼓励和推动数字创作中的知识产权保护。6月24日，支付宝与五六七合作的“五六七”支付码皮肤限量发行1.6万份，价格也是9.9元人民币10个支付宝积分。
NFT艺术品：公开资料显示，阿朵、陆蓉之、高晓武等多位艺术家在阿里520拍卖节上发起NFT数字艺术品公益拍卖。所有NFT数码艺术品公开拍卖，最终所得捐赠给壹基金旗下的“One Paradise音乐教室”公益项目。5月25日，歌手阿朵在微博发布新作《Demo 《WATER KNOW》，这也是国内首个通过蚂蚁链加密歌曲的区块链音乐作品。
腾讯
腾讯音乐布局NFT:8月10日，腾讯音乐开启首批数字典藏(胡彦斌《和尚》二十周年黑胶NFT)预订活动。用户可在QQ音乐平台开启购买资格的抽奖预约，限量发售2001张。抽奖时间为8月14日10:00，官方发布时间为8月15日10:10。腾讯音乐成为中国首家发行NFT数字专辑的音乐平台。
腾讯PCG事业部推出NFT APP魔芯：8月15日，腾讯NFT交易软件“魔芯”与GGAC合作艺人周方圆计划于8月20日15:00正式发布《万华之镜》数字国民绘本NFT。此次将发行56款NFT产品，象征56个民族，共计3136本NFT，其中112本随机绘本用于活动并赠送给用户，其余限量发售，不再以任何形式追加发行。“魔芯”将推出“NFT艺术家计划”，未来将销售更多NFT数字艺术产品。
阿里巴巴和腾讯的NFT布局比较一致，主要体现在三个方面：
底层技术方面，魔芯的底层技术是由腾讯的联盟链“智信链”提供的，用户实名认证后可以获得一个基于这个联盟链的地址。魔芯的底层技术和支付宝NFT产品一样，都是使用联盟链，而且不是去中心化的；
在IP授权方面，阿里巴巴和腾讯都邀请了艺人/创作者创作IP，但没有开放第三方创作权。注册用户不能创建自己的NFT产品，也不能上传个人创建的NFT产品。
在二次交易方面，阿里巴巴和腾讯都强调创作者的版权问题，强调推出NFT是为了帮助创作者维护应有的权益，所以没有开通二次交易的环节，只支持个人收藏和使用功能。
整体而言，阿里巴巴和腾讯推出的NFT产品缺乏可交易性，且不分散。对于阿里巴巴、腾讯这样的大平台来说，现阶段NFT产品的布局在方向布局/早期市场占领上更有意义。
沙箱
沙盒是一个基于区块链的沙盒游戏。玩家可以建立自己的世界，创建自己的物品，开发自己的游戏供他人在沙盒中使用。
沙盒创建了SAND令牌。通过拥有SAND令牌，玩家可以参与沙盒中去中心化组织(DAO)的治理。沙盒玩家可以创建NFT资产并上传到NFT市场。同时，沙盒与Atari、Crypto Kitties、Shawn Lamb等厂商/IP合作，打造“玩赚”游戏平台。
沙盒计划让用户以区块链模式独立管理社区。去中心化自治组织(DAO)是一种基于区块链核心思想的组织形式，它源于达成共识的群体自发产生的共创、共建、共治、共享的合作行为。它是区块链解决信任问题后的附属产品。DAO以智能合约的形式对区块链上的组织的管理和运营规则进行编码，从而在没有集中控制或第三方干预的情况下自主运营。道具有全开放、独立交互、分散控制、复杂性、多样性和涌现性等特征，能够成为应对不确定性、多样性和复杂环境的有效组织。与传统的组织现象不同，道不受现实物理世界空间的限制，其演化过程由事件或目标驱动，可以快速形成、传播和高度互动，并随着目标的丧失而自动消解。DAO可以帮助所有基于区块链的商业模型治理和量化每个参与者的工作量，包括加密货币钱包、应用和公共链。道的主要收入来源是收取交易服务费，支付方式一般是数字货币。
沙盒在道的基础上引入了沙代币，鼓励用户创造来维护游戏中的经济系统。在游戏中引入数字货币和NFT的好处在于，不同于传统的游戏资产，数字货币和NFT没有电线是无法复制的，这将在维护游戏内经济系统免受剧烈“通货膨胀”的同时，给用户更强的真实体验。另一方面，沙盒还可以通过NFT激励交易保持游戏活跃，充分调动玩家的创造力。
2.3.交易场景：2021年可以称为NFT交易元年。
OpenSea:主宰NFT交易市场
2021年是一个NFT年：从2021年1月到现在，NFT交易量爆发式增长，OpenSea利用其NFT用户和NFT资产类型的优势，迅速主导了NFT交易所的市场份额。2021年8月，OpenSea的NFT交易金额超过10亿美元，占全球NFT交易规模的98.3%。相比之下，OpenSea 2020年的年交易额还不到2000万美元。
首先，NFT交易量的爆发来自于供给侧内容的快速丰富。NFT项目的数量迅速增加。2021年8月，总成交量超过1 ETEC的NFT项目有2776个，比年初不足700个的NFT项目总数至少高出3倍。以游戏场景为代表的Axie Infinity和以社交场景为代表的CryptoPunks、Bored Ape Yacht Club的用户量快速增长。2021年8月28日，Axie Infinity在推特上表示，其安卓版日活用户数达到101万(首次突破100万)，其中Axie Infinity Windows版日活用户数突破38万，Mac版约2.3万，iOS版约1.5万。
第二，OpenSea的优势地位来自于NFT平台简单的入驻模式和相比竞争对手更低的成本。对于OpenSea的创作者如何入驻没有限制。创作者只需在OpenSea上申请一个账户，就可以发布他们自己的NFT产品。进入门槛较低，OpenSea的竞争对手需要申请或邀请才能参与NFT产品的发布或交易。OpenSea的手续费是2.5%。虽然明显高于常规的加密货币交易手续费，但与其他可能达到10%或15%的NFT交易平台相比，OpenSea的手续费维持在行业最低水平，OpenSea收取的专利费也更低。另外，为了保证创作者的唯一性，OpenSea没有办法将版税分配到多个地址，所以收到版税的地址只能是原创作者申请的地址，NFT创作者不能通过OpenSea直接将部分版税用于其他用途。
以太坊的SFT布局：在NFT和FT之间寻找无数可能
最初的NFT诞生于以太坊，创造了NFT和FT代币共存的生态。区块链的代币可以分为NFT和FT(同质代币)，两者都被广泛使用。以以太坊为例。以太坊中的ERC-20(FT)和ERC-721(NFT)代币数量巨大，但在现阶段它们的应用有局限性。主要局限是：ERC-20缺乏转会事件反馈，ERC-721无法进行大规模交易，ERC-20和ERC-721互不兼容，大大增加。
以太坊引入了一种更有效的使用资源和时间表的方法：ERC-1155。ERC-1155的创建结合了ERC-20和ERC721，克服了原有应用中的局限性，提高了基于以太坊的应用管理效率。此外，ERC-1155避免了现有的令牌碎片问题，并允许同一类型的合同控制两种类型的令牌。基于ERC-1155，dApp的开发者可以创建SFT(半可替代令牌)，使用同一个契约注册可替代和不可替代的令牌，使得资源利用更加有效。
三、如何看待NFT的价值随着NFT概念的火热，NFT商品的价格也扶摇直上。自2007年以来，艺术家Beeple每天都创作一幅画。他用电脑合成了这些画，并将这幅画与NFT联系起来，命名为《Everydays：The First 5000 Days》。这幅NFT的画在佳士得拍卖会上以6934万美元成交。
潜在的名人效应。NBA球星斯蒂芬库里花费55 ETH(约合18万美元)购买了BAYC的头像，在国内外社交媒体上引起了对NFT产品的广泛讨论。在BAYC社区，最贵的NFT商品价格达到740 ETH(约合292万美元)。以BAYC #2130产品为例，仅经过三次交易，其历史成交价就从第一次交易的0.08 ETH涨到了250 ETH，价值增长了3000多倍。名人效应可能会推动NFT产品受到广泛关注，但NFT价格的快速增长并不仅仅与名人效应有关。
我们认为，NFT商品价格的决定来自于客观NFT商品的稀缺性和主观NFT商品的感性高估：
客观来说，虽然NFT产品可以持续生产，但NFT项目最早的NFT产品数量有限。随着NFT的发展，早期项目的价值将继续在社区中增长。此外，一些名人效应可能会推动NFT价格的增长：由于区块链资产的交易历史会被记录并公开，名人持有的NFT产品或带有名人信息的NFT产品可能会被粉丝高价购买并珍藏。
主观上，NFT价格暴涨与情感溢价有关，可以与NFT商品、艺术品相提并论，一方面，交易者可能会因为NFT产品的艺术属性而出高价购买，作为收藏品收藏。此外，许多NFT系列产品都有一些与现实相关的元素，这些元素(如颜色、数字等信息)也可能会引起交易者的共鸣，为交易者产生额外的交易价值。
四、风险提示NFT渗透缓慢：NFT促进热量持续的能力有待观察；
NFT合规风险：不同国家和地区可能对NFT交易发布限制，从而影响NFT的流通；
NFT缺乏成熟的估值体系：NFT的基础价值难以确认，估值体系有待确定，可能导致NFT价格大幅波动，从而影响NFT的交易活跃度。
(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。有关信息，请参阅原始报告。)
精选报告来源：【未来智库官网】。
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