简介Figure Technologies于2018年成立于美国三藩市，利用区块链技术在资本市场、投资管理、银行和支付等领域开展了一系列金融科技举措。自成立以来，备受资本市场关注，短短一年多时间成长为独角兽企业。Figure的创始人兼首席执行官迈克卡格尼(Mike Cagney)曾说，“我们试图做的是以超快的速度创造各种各样的业务，然后将它们引入市场，观察客户的反馈。”如今，经过四年多的快速发展，Figure的估值已经达到32亿美元。
【中国金融案例中心文字：李西文编辑：卡斯珀】
第一部分公司简介1.1公司简介
2018年1月，Figure Technologies，Inc(以下简称Figure)在美国旧金山成立。这是一家利用区块链技术提供贷款、股权管理、银行和支付等服务的金融科技公司。它的使命是“通过区块链改变金融服务，为消费者和机构带来速度、效率和节约”。公司成立后迅速获得资本市场的青睐，短短一年多时间成为估值超10亿美元的独角兽企业。截至2021年5月，经过多轮融资，Figure的估值已经达到32亿美元。
目前，Figure旗下有三个子公司，包括：Figure Lending LLC，负责贷款业务及相关软件服务和贷款证券化；Figure Securities，Inc，在美国证券交易委员会注册为经纪交易商和替代交易系统；以及负责开发和运营支付网络的Figure Payments Corporation。Figure的所有金融服务都是在其自主研发的区块链——出处区块链上进行的。作为成为独角兽最快的金融科技公司之一，Figure利用区块链技术在资本市场、投资管理、银行和支付等领域迅速推出了一系列金融科技举措。
1.2创始人简介
图1图联合创始人迈克卡格尼(左)和欧骏(右)
(来源：图官网)
迈克卡格尼(Mike Cagney)与妻子欧俊(Jun Ou)共同创立了Figure，前者担任首席执行官，后者担任首席运营官。创始团队还包括泰尔基金会(Thiel Foundation)前首席执行官Alana Ackerson和加州风险投资公司DHVC前合伙人Cynthia Chen。
人物之魂迈克卡格尼的履历堪称传奇。上世纪90年代，他在富国银行(Wells Fargo)担任衍生品交易员。2000年左右，他离开并创立了理财软件公司Finaplex，该公司后来被金融解决方案提供商Broadridge收购。2006年，他创立了对冲融资服务提供商Cabezon投资集团。2010年，迈克卡格尼获得斯隆奖学金，前往斯坦福大学商学院深造。第二年，他和几个校友创办了贷款公司SoFi，帮助大学生申请低息助学贷款。到2017年，SoFi估值超过40亿美元，提供的贷款规模超过200亿美元；卡加尼本人也入选了2016年Business Insider评选的“为世界创造价值的100位商业远见者”名单。
在SoFi快速发展的关键时刻，2017年8月，迈克卡格尼成为了加州法院被告席上性骚扰事件的一方。一波未平一波又起，次月《纽约时报》，一篇名为《这是一个兄弟会之家：性丑闻内幕，苏菲CEO下台》的文章再次将苏菲和卡格尼推上舆论的风口浪尖。由于持续发酵的舆论难以控制，2017年9月15日，SoFi宣布迈克卡格尼(Mike Cagney)正式辞去CEO和董事会成员职务，其妻子君欧也从SoFi管理层卸任。
没想到，几个月后，迈克卡格尼(Mike Cagney)和妻子欧俊(Jun Ou)带着一个新的金融科技公司身影重回大众视线，并成功获得超5000万美元A轮融资。图选择从贷款业务入手，选择了具有市场发展潜力的房屋净值信用额度(HELOC)作为业务切入点。
1.3开发流程
创始人迈克卡格尼(Mike Cagney)曾表示，Figure成立之初遇到的最大障碍是“市场没有为区块链做好准备”，选择合适的业务切入点至关重要。Figure专注于贷款业务，并使用房屋净值信贷(HELOC)作为主要媒介来启动起源区块链交易市场。截至2020年3月，Figure发放的贷款总额超过10亿美元。同年8月，Figure推出了业内首个区块链贷款市场——出处贷款市场，成为首家将贷款引入区块链的金融科技企业。
2020年11月，Figure向美国货币监理署(OCC)申请银行牌照，以降低其法律和监管成本及风险。然而，这导致CSBS在哥伦比亚特区法院提起诉讼，认为Figure试图在没有获得存款保险的情况下成为国家银行，这是对法律制度的挑战。2021年12月，Figure修改了Figure Bank的特许申请，表示将提供由联邦存款保险公司(FDIC)承保的存款账户。
2021年5月，Figure创建了全新的开源、公开、免许可、去中心化的区块链3354证明区块链2.0，并向链上的用户发布数字令牌Hash。同年，Figure成功成为FINRA批准的经纪商和SEC注册的另类交易系统。
2022年1月12日，纽约社区银行、NBH银行、第一银行、斯特林国民银行和Synovus银行五家社区银行与Figure和JAM FINTOP一起组成财团，在Figure开发的出处区块链上铸造一种名为USDF的稳定货币。目标是以USDF为切入点，在更实际的用例中推广区块链的实时支付、贷款发放和证券交易。
2022年4月，Figure的HELOC产品市场需求再创新高，月发货量超过2亿美元。9月，Figure推出了新的银行和支付业务，从而开始了Figure多元化业务扩张的新进程。
图2图开发过程
(来源：作者根据公开资料整理)
1.5融资概述
截至目前，Figure已完成9次融资，融资约16亿美元，公司估值达到32亿美元。成立之初，Figure在DCM和Ribbit Capital领投的A轮融资中融资超过5000万美元；在2019年初获得7360万美元的B轮融资后，Figure在运营的第二年就实现了超过1.2亿美元的股权融资规模。
此后图融资成功，通过债权融资、代币发行、风险融资等多种方式获得各方资金。该公司最近一次融资发生在2021年5月，是由21家投资机构参与的D轮融资，包括10T Holdings，Morgan Creek Digital，Apollo Global Management，Inc，Blockchain.com，Rockaway Blockchain和HOF Capital。图共获得2亿美元，公司估值因此达到32亿美元。同时，Figure与Apollo就区块链相关业务达成战略合作。阿波罗高级合伙人约翰济托表示，与Figure的合作将有助于阿波罗寻求区块链和其他技术带来的更具优势的运营和成本效益。
表1融资概览图
(来源：Crunchbase.com)
第二部分商业模式2.1市场定位：基于区块链的金融服务提供商
根据其官网数据，Figure通过使用开源的区块链出处区块链，扩展了其三条主要业务线，——借贷、银行和支付服务以及投资市场服务。
图2图业务表单
(图片来源：作者绘制)
出处区块链是Figure独立打造的开源区块链，使用了Hyperledger的共识机制。参与者主要有四个：管理人、成员、综合银行和利益相关者(也称为“节点”、结点)。
“管理人”只有一个，其董事会由哈希令牌持有者选举产生。管理员可以创建和审查与每个节点相关的智能合同，确定交易成本、股份数量和协议上的其他信息，并负责向成员授予(交易)权限和批准利益相关者。“会员”是根据出处进行交易的实体，包括杂牌投资者。会员需要支付交易费才能使用出处，拥有Hash的会员可以参与日常Hash拍卖。随着时间的推移，任何成员都可以通过在出处市场上显示出价或报价来购买或出售Hash。“综合银行”是出处的关口，任何涉及法币的交易都是通过综合银行发起的。会员可以直接在普通银行开户，或者通过其他银行向普通银行发送/接收法定货币。普通银行负责合规程序，如KYC/反洗钱(了解你的客户/反洗钱)的成员出处。“节点”托管通过第三方云服务提供商添加到区块链的所有文件、数据、交易和智能合约，并为此服务支付哈希令牌。图3以贷款发放为例说明了出处区块链的操作流程。
图3出处区块链贷款发放流程图
(来源：出处白皮书)
2.2主营业务
2.2.1贷款服务
Figure的借贷业务主要包括房屋净值信用额度(HELOC)和加密抵押贷款业务。值得注意的是，自2022年3月1日起，Figure已停止接受房屋抵押或再融资的贷款申请。如果客户需要，Figure可以在官网导航到其合作伙伴Homebridge的官网。
HELOC，Figure最早的业务，是以个人住房为抵押的信用贷款。通常为申请人提供循环授信额度(20 ~ 40万美元)，可用于房屋装修、批量购买或替代其他高息贷款(如信用卡贷款)。可用于申请Figure HELOC产品的房屋必须是购买90天以上的独栋住宅、联排别墅、规划单元开发或拥有独立产权的公寓，申请人必须是房屋的所有人或所有人之一。据官网介绍，其HELOC产品支持100%在线申请，可实现“5分钟内审批，5天内放款”的速率。
表2 Figure Heloc产品基本信息
(来源：图官网)
表3 Figure Heloc产品的优缺点
(来源：作者根据公开资料整理)
加密抵押贷款服务于2022年3月由Figure推出，支持申请人通过抵押比特币(BTC)或以太坊(ETH)获得贷款买房，贷款金额为7500 ~ 300万美元。官网显示，该产品30年期固定年利率为6.99%，目前仅在阿拉巴马州(al)、亚利桑那州(AZ)、加利福尼亚州(CA)、科罗拉多州(CO)、佛罗里达州(FL)、佐治亚州(GA)、内华达州(NV)和新泽西州(NJ)发售。现阶段产品只支持用户申请注册和加入等候名单，更多具体信息还不清楚。
2.2.2银行和支付服务
FigurePay推出的虚拟货币应用Figure Pay和配套的Figure Pay Visa卡，可以让用户实现储蓄、转账、信用卡消费等多种功能：1)储蓄：存款账户无月费、无最低金额，但同时存款无利息；2)转账：Figure Pay支持用户之间的转账汇款。此外，当用户在Figure Pay上设置“直接存款”时，最多可以提前两天拿到工资；3)消费：用户可以使用Figure Pay在合作商户进行直接消费，但不清楚有多少商户与Figure建立了合作；4)分期信用贷款：用户可获得10~2500美元的消费信用额度，可在四个月内分期还款。如果用户选择立即还款，可以提高其信用水平。
表4数字支付产品的优缺点
(来源：Finder.com)
2022年9月，Figure推出优化的银行和支付业务，为企业用户开发多样化的业务形式，并计划通过高度可扩展和快速部署的应用编程接口(API)驱动的平台提供银行即服务(简称BaaS)产品。
Figure Pay为金融科技公司和非银行贷款机构提供全面的解决方案，包括BaaS核心系统、Visa发卡机构处理、监管覆盖和完整的后台系统。所有关键服务和技术都由Figure提供和管理，不收取月费。
对于银行来说，Figure提供了支持稳定货币USDF转换的技术，这是由稳定货币USDF联盟银行提供的令牌存款结构。该技术基于起源区块链，为P2P和商户交易提供实时的银行间交易处理，允许银行为其消费者和商户客户提供实时支付功能。
对于零售商户，Figure Pay提供企业存款账户和销售点支付系统。商户可以通过Figure Pay应用及其网络接受非接触式支付，费率仅为0.5%，远低于传统支付系统，可以实时接收用户的即时支付。
2.2.3投资市场服务
图介绍了面向私营公司的端到端股权管理解决方案，包括一级市场融资、股权管理和释放二级市场流动性。该平台将区块链分布式、去中心化、不可变更的特点与总账、注册、资本市场交易平台的功能相结合，提高私营公司的运营效率、支付能力和流动性。其官网数据显示，截至2022年11月1日，Figure管理、募集和交易的资本金额超过47亿美元。
其次，Figure为基金管理公司推出了Figure Digital Fund Services，为基金经理在区块链创建、募集和管理私募股权基金提供了一套数字化工具。Figure使用出处区块链来自动化与基金筹集、投资和管理相关的传统手工流程，以便基金经理有更多的时间和资源专注于他们的投资业务。
此外，Figure还为个人客户推出了7*24小时全天候投资交易平台，支持各种资产类别的交易，包括固定收益类资产(证券/贷款)、私募基金、私人公司股权和数字代币(目前还没有具体的代币可以在官网交易)。
2.3收入情况
从2019-2021年第三季度的收入来源来看，Figure超过三分之二的收入来自贷款发放费和贷款销售，尤其是2021年前三季度，这一收入占Figure总收入的89%。此外，2021年前三季度利息收入和公允价值调整占总收入的比例大幅下降，仅为5%(2019年和2020年分别为26%和28%)。
图4 2019-2021年第三季度各业务线收入占比
(来源：图信息公开文件)
根据Figure的盈利能力，截至2021年第三季度，公司仍处于亏损状态，2019年和2020年分别亏损5533万美元和6566万美元。但公司2021年的营收呈现上升趋势，仅前三个季度的总营收(6078万美元)就超过了过去一年的全年营收(2019年和2020年分别为4685万美元和3732万美元)。
第三部分竞争与挑战3.1竞争优势
端到端区块链融资服务
区块链融资带来了实实在在的成本节约。据Figure首席执行官迈克卡格尼(Mike Cagney)介绍，在Figure开展一项HELOC业务的成本只有几百美元，而传统银行可能需要几千美元。这是由于图中大量的工作是通过数字化的方法而不是人力来完成的，带来了很高的边际效益。具体来说，由于缺乏信任，传统资产证券化需要受托人、支付代理人或托管银行的参与。通过区块链融资的脱媒，图能创造更多的经济价值。
高效便捷的服务形式
图在官网说，借款人5分钟内可获得资格预审，贷款获批后5天内可获得资金。所有的审核流程和公证都在网上完成，可以节省借款人大量的时间和成本。此外，Figure还为个人用户开发了“多合一”的数字货币app，用户可以在一个app中实现转账、支付、贷款等多种需求。
“本地化交易”的数字令牌哈希
Hash是Figure发行的区块链币，不在任何交易所上市，而是通过电报集团私下交易。出处链中有Hash的“每日拍卖”，这种代币目前的市值约为20亿美元。创始人卡格尼表示，Hash一旦突破出处，在市场上流通，就会产生一系列监管问题，Figure可能会受到太多投机因素的影响。因此，他认为如果一个区块链可以解决问题，就没有必要整合其他区块链，这也可以创造合理的规模经济。
3.2面对挑战
收入来源单一，可持续性不明确。
根据2019年第三季度至2021年的营收数据，Figure依赖的是其最早的贷款业务。如果Figure不能维持或继续增加平台的贷款额，或将其服务扩展到新的市场，可能会面临严重的业绩下滑。
为了保证贷款业务的稳定发展，一方面，图需要一个稳定的融资渠道来获得充足的资金供应；另一方面，Figure需要花费大量的成本在品牌推广和增加获客上，并引入更多的贷款品种，与第三方数据提供商合作推广产品和服务，维护客户关系，从而提高品牌知名度。此外，经济下行(包括还款违约率和房价贬值相关违约率上升)、利率大幅波动等因素也会对图的贷款业务产生较大影响，进而影响公司整体财务状况。
虽然Figure还在不断推出新的、多元化的业务形式，但就目前的营收情况来看，除了贷款业务，并没有其他的营收点，很多业务还处于试运营阶段。很多产品细节还存疑，与商家、银行、金融机构的合作状况不明，所以公司能否实现持续营收还不清楚。
合规问题
Figure的核心业务受美国联邦和州的多项法律法规的约束，包括与贷款条款、信用报告、资金转账、偿还本金和利息、收款以及不公平或欺诈性商业行为相关的法律法规。执法机构对这些要求的解释是不断变化的，而且往往变化很快。一旦Figure触及监管红线，可能面临巨额罚款，并对其声誉和品牌造成负面影响。
此外，目前，Figure开发的所有产品都基于其自身的区块链出处，而对数字资产、虚拟货币、区块链技术和数字资产交易所的监管并不完善，不同辖区之间存在很大的差异和不确定性。一旦国家和地区出台相关法律、法规、指引等监管措施，Figure将面临巨大的合规挑战。例如，Figure尚未获得在纽约州开展虚拟货币业务的许可，因此不允许在该地区开展数字资产交易和贷款。虽然纽约州是目前唯一设立虚拟货币业务牌照的州，但不排除未来其他州也会出台类似的监管限制。
技术故障和恶意攻击
Figure的所有产品和技术框架都基于区块链，这可能使其成为恶意攻击的目标。近年来，黑客对区块链的攻击屡见不鲜，通常会造成巨大的经济损失。同时，Figure底层代码可能存在的缺陷也会导致不可预知的安全漏洞，Figure需要持续投入技术基础设施的改进来提高安全性。此外，Figure还使用自主开发的软件来管理和维护其产品和服务，这些产品和服务需要长期的升级和维护，但目前其用户对此并不满意。
顾客满意问题
在谷歌和苹果的应用商店中，Figure Pay的得分仅为3.2分，许多用户反映该应用程序卡住、出现故障、售后延迟。图的业务采用“全在线”的数字化模式，高效便捷的体验是客户群体采用这种服务的关键。不过Figure在这方面还是有很大的提升空间的。
Part 4未来发展图的发展路径在某些方面与创始人卡格尼联合创办的SoFi几乎相同，只是卡格尼奉行他一贯的——快速扩张的风格。无论是在产品分销、融资还是战略合作上，图的发展速度都是惊人的。正如SoFi坚持打造“一站式金融平台”一样，Mike Cagney坚信，一个业务单一的公司是无法成功对抗一个强大的老牌企业的。只有“多条腿走路”，才能发展多元化的商业形态。和SoFi一样，Figure也开始了牌照的艰难探索，但相比SoFi时代，如今的监管态度似乎有所松动。目前，图尚处于“烧钱”阶段，支撑这样一个“全自动化”的创新型企业所需的资金是无法估量的，所以图能否持续发展还存在很大的悬念。