(报告监制/作者：长江证券、聂、)
什么是NFT:非同质代币海外NFT产业的产业链生态正在逐步完善。
NFT是“非同质令牌”，NFT是存储在区块链中的不可交换的数据单元。(区块链是一种可以出售和交易的数字账本形式)。NFT数据单元的类型是多样的，可以是照片、视频和音频。
世界上有两种货币：同质货币(如美元、比特币)和非同质货币(如一件艺术品)。同质化的货币可以兑换，比如同质化的美元可以兑换成美元；非同质货币是唯一的，两种非同质货币不能等价替换。比如同一场演唱会的两张票，看起来很像但不等价，因为代表的是不同座位的观看权。
NFT有六个主要特征，即可核查性、透明执行、有效性、防篡改性、可访问性和可交易性。1.可验证性：NFT机器令牌的元数据和所有权可以被公开验证。2.不可篡改：NFT元数据及其交易记录被连续存储，一旦交易被确认，就不能被操纵或篡改。3.透明执行：与NFT相关的活动，如铸造，销售和购买是公开的。4.可访问性：每个NFT都包含最新的所有权信息，这些信息对用户是公开和透明的。5.有效性：NFT系统永远不会停止，也就是说，所有的代币和发行的NFT永远可以交易。6.可交易性：每个NFT及其相应的产品可以随意交易和交换。
以上特点使得NFT技术有了自己的价值：可验证性、透明执行性、有效性和不可篡改性使得NFT技术成为一种全新的权利确认机制，保证了数字资产的安全性和用户的权益；可访问性和可交易性提高了传统数字资产的流动性。对于传统数字资产来说，层出不穷的盗版、交易和流通困难等问题一直是阻碍市场进步的关键，而NFT的出现为促进行业标准化和流通带来了积极的增量。
非同质代币(NFT)本身不是电子艺术品，NFT可以理解为虚拟或实物资产的所有权凭证。以电子艺术品为例，NFT和电子艺术品的关系大致如下：1)代币和艺术品存放在同一个区块链中；2)代币和艺术品存在于不同的区块链，并以某种方式联系在一起；3)令牌存储在区块链中，电子艺术品存储在云服务中。其中，第一种方法是最安全的存储方法。
目前海外NFT市场逐渐多元化，主要类型为艺术收藏、人物、游戏。NFT技术使现实世界和虚拟世界的资产能够以更安全、可信和高效的方式运行，它是元宇宙不可或缺的一部分。
从产业链来看，海外NFT已经逐渐发展成为由基础设施层、协议层、应用层组成的三层市场。基础设施层是NFT的底层技术支撑，包括公链(如以太坊、Flow等。)，相关开发工具，钱包等。协议层通过构造协议来创建NFT资产(如数字收藏和游戏)；应用层是以上两层的拓展和延伸，包括数字艺术品交易的泛二级市场(如OpenSea平台)及相关数据平台等更广阔的服务平台。应用层逐渐年轻化，或者也是海外NFT行业逐渐走向成熟的有效证明。
海外市场：NFT热席卷2021年
回顾NFT在海外的历史，从早期的NFT概念和产品出现开始，产品形态逐渐成熟。以比特币为代表的虚拟货币的流行，使得NFT概念由于自身的优势和特点，在2017-2018年有间歇性的爆发。2021年，NBA Top Shot、《Everydays：The First 5000 Days》、《BAYC》无聊猿系列等多部NFT名作相继登上历史舞台，展现了NFT巨大的发展潜力和投资价值，一举吸引了人们的眼球。
海外NFT艺术市场在2021年迎来爆发。2021年3月，佳士得拍卖了第一件NFT作品，——，来自艺术家毕普的电子艺术作品《Everydays: The First 5,000 Days》。该作品由Beeple自2007年以来拍摄的5000张照片组成，最终成交价超过6900万美元。此次NFT拍卖会是NFT发展的一个里程碑，让公众再次关注NFT行业，发现其投资价值。
除了《Everydays: The First 5,000 Days》，2021年流行“出圈”的NFT作品也层出不穷，用户积极参与，使得一级市场和二级市场的成交活跃度都达到历史新高。以太坊是NFT交易中最常用的虚拟货币之一。NFT浪潮使得以太坊的增量在2021年超越比特币(以2019年1月1日为基准)。
《CryptoPunks》 V.S. 《BAYC》: NFT风靡海外或因用户意识到NFT产品的附加值。
NFT在海外经历了两次爆发：一次是在2017-2018年，另一次是在2021年，其中2021年是NFT的全面爆发。回顾两个NFT产业的异同，我们发现NFT产业的爆发与虚拟货币的价格有很强的相关性。但除此之外，更加成熟、有趣、多样的NFT产品所展现出的附加值，也可能是2021年NFT全面爆发的重要原因之一。
在两次NFT热潮中，分别出现了两种“圈外”级别的NFT作品：《CryptoPunks》和《BAYC》系列。鉴于两者都是NFT头像艺术收藏，通过对两者异同的分析，我们认为NFT和传统商品一样，除了实物价值之外，是支撑其价格和价值的重要支点。(来源：未来智库)
2017年《CryptoPunks》:NFT系列《CryptoPunks》这个“老兵”诞生了，稀缺的炫耀心理构建了买家的底层心理需求。
《CryptoPunks》是全球首个NFT项目，于2017年6月发布。该系列由不同元素随机生成的字符组成，数量限制为10000个。自发布以来，热度和人气一直居高不下。到2022年3月10日，《CryptoPunks》的累计销售额已经超过20亿美元，过去12个月的销量为10040件。截至2022年3月10日，售价最高的是编号为5822的作品，价格为2370万美元。由于其数量有限，价格昂贵，大多数买家选择尝试将其作为社交媒体头像，作为身份和财力的象征。Dune Analytics数据显示，截至2022年3月10日，《CryptoPunks》的楼面价为71.4ETH。
《BAYC》 2021年无聊猿系列：可以当头像但不仅仅是头像。附加值越高，NFT产品越受欢迎。
《BAYC》是艺术收藏，由10000只不同属性的猴子组成。每一只猴子的形象都是由眼睛、衣服、装饰品等元素的随机排列组合而成，所以每一只猴子的形象都是独一无二的，类似于早期的《CryptoPunks》系列。《BAYC》系列创立，2021年4月上市销售。一开始每只猴子形象卖0.08ETH，但截止到2022年3月10日，Dune Anlytics数据显示《BAYC》的楼面价为72.18ETH，从楼面价来看，《BAYC》系列在2022年初就超过了同类型产品中的前辈作品《CryptoPunks》，后来者居上。
我们认为，人们愿意为《BAYC》系列和《CryptoPunks》系列的产品支付高价的共同原因如下：
1.注重拥有NFT的形象，可以彰显自己的财力和个性，可以满足炫耀和独占的欲望：《BAYC》和《CryptoPunks》系列作为NFT的头部作品，价格昂贵，类似于“奢侈品”，可以满足用户内心炫耀的欲望。因为两者都是限量发售，可以满足买家的专属欲望。
2.注意背后的投资价值：NFT艺术品可以认为是制造业稀缺性，比如《BAYC》，也就是只有10000份，以NFT收藏为首的知名度很高。在此背景下，未来二级市场带来的潜在升值空间相当可观。
但作为后起之秀，《BAYC》系列能在2021年底在地板价格上超越《CryptoPunks》系列，主要是因为《BAYC》系列给了买家更丰富的附加值。
1.注意《BAYC》的形象所捆绑的特权以及特权带来的特殊待遇：拥有至少一个《BAYC》形象的用户可以在一个“浴室”——的虚拟空间中进行创作。此外，《BAYC》形象的拥有者可以拥有相应的会员资格，获得专属的额外福利：比如《BAYC》音乐部曾经向钱包里至少有一件《BAYC》艺术品的用户随机发布NFT新品。
2.《BAYC》的主人还拥有他购买的NFT IP的版权。《BAYC》将用户购买的NFT IP版权提供给用户，使用户在控制自己购买的图像上有更大的自由度，其图像的附加值也凸显出来。《CryptoPunks》的收藏者没有NFT的相关版权，所以没有办法做出周边产品等更个性化的衍生品。
3.《BAYC》后期操作比较好。与潮流品牌联合品牌，与社交媒体展开交叉链接等运营手段，使得《BAYC》的美誉度迅速扩大，成为潮流的代名词，再次加深了《BAYC》的品牌体量，支撑了品牌溢价。此外，《BAYC》系列的车主还会在社交媒体上发起互关等活动，自发组建自己的社区，或者在一定程度上赋予车主特权。
综上所述，《CryptoPunks》系列和《BAYC》系列的基本性质非常相似，原设计用途也是如此。《BAYC》系列之所以能赶超别人，是因为《BAYC》为用户提供了除物理价值之外更多的附加价值。如果说《CryptoPunks》系列为用户提供了表达自我的符号，那么《BAYC》则在此基础上做了更多更丰富的延伸，让用户对实际收藏更有价值，因此更愿意为之支付高价。
海外NFT艺术品的价格主要来源于实物价值和附加值，商品的附加值是其价格的有力支撑。
商品的价格与其价值正相关，但商品的价值并不仅仅等于其实物价值。很多时候，商品超出实物价值的附加值是决定其最终价值的关键，附加值贡献了很大一部分溢价空间。例如：
1.勇士篮球鞋V.S. Air Jordan篮球鞋：即使物理价值完全一样，比如同一种鞋，在勇士淘宝店200人民币以下的款式也不在少数，但是耐克的篮球鞋Air Jordan可以卖到上千甚至上千元人民币。支撑飞人乔丹篮球鞋溢价的是AJ所代表的叛逆文化和潮流文化，消费者希望通过购买飞人乔丹球鞋来彰显个性和与众不同。总之，买回力球鞋是日常消费，买AJ球鞋是炫耀性消费，两者的差价就是商品带来的附加值。
2.可收藏的——明星卡：从物理价值来看，明星卡只是一张有明星照片的卡片，物理价值较低，但2020年最贵的明星卡将高达300万美元。普通纸卡之所以能买到这么高的价格，主要是因为它们已经具备了投资价值：明星卡拥有相对完善的一级二级交易市场和供应链生态，让有价值的稀有卡在其中流通。星牌的投资价值就是商品的附加值。
3.冬奥会吉祥物——冰盾盾：2022年北京冬奥会吉祥物冰盾盾因其可爱的外形受到了众多科学家的喜爱，在微博中频频被搜索，甚至因为外国记者的喜爱而出圈。淘宝奥运官方旗舰店大部分商品售罄，可谓“一墩难求”。冬奥会期间冰墩形象的话题性或附加值。
NFT艺术品的特点使其具有很高的附加值，因此有溢价空间。
我们认为，艺术品本身的物理价值和NFT技术带来的附加值是NFT艺术品卖高价的支点。一件NFT艺术品之所以能得到用户的认可，是因为用户认可艺术品本身的收藏价值(艺术品本身的实物价值)，而NFT技术为艺术品带来了附加价值，比如稀缺性和未来的升值空间。
与普通商品相比，艺术品附加值带来的溢价空间更为明显。NFT基于区块链的扩展技术，具有可验证性、透明实现、有效性、防篡改性、可访问性和可交易性等特点。上述特点使得NFT技术有了自身的价值：可验证性、透明执行性、有效性和不可篡改性的特点使得NFT技术成为一种全新的权利确认机制，保证了数字资产的安全性和用户的权益；可访问性和可交易性提高了传统数字资产的流动性。
此外，NFT还可以人为制造稀缺性，因此可以满足购买NFT产品的人的排他性欲望：很多商品的真实价值并不等于其内在价值(物理价值)。在其内在价值之上，商品的稀缺性使得商品具有更高的溢价空间。比如现实生活中，卡的物理价值较低，但明星卡赋予其较高的溢价空间；手绘稿的实物价值低，但漫画家的手稿可以卖高价。
基于以上特征，我们认为NFT作为商品和艺术品，理解与传统商品和艺术品相似的溢价背后的逻辑，与实物艺术品资产不同，NFT艺术品作为数字资产，实物价值较低；NFT艺术品的溢价空间也来自于NFT科技对艺术品的加持。
值得注意的是，艺术品或数字资产并不仅仅因为成为NFT就拥有溢价权。以海外头部NFT交易平台Opensea为例，大部分NFT作品都卖不出高价，只有少部分NFT产品有资格溢价。在我们看来，这或许表明艺术品本身的价值也是支撑NFT艺术品价格的重要支柱：用户对艺术品本身价值的认知、艺术品本身的美观程度和趣味性都决定了商品的价格。
一项关于美国用户购买NFT动机的调查也显示，投资回报、艺术价值、当下时尚、眼花缭乱等因素是构成用户购买NFT动机的重要因素。其中，艺术价值是针对NFT的物理价值(如藏品本身的精致程度)，而其他要素则可以理解为NFT所包含的附加价值。
国内NFT市场：逐步起步，探索合适、合法、合规的发展道路NFT给电子艺术品收藏市场带来新的想象空间。
国内NFT行业发展环境与海外差异较大，主要有两大不同：1)目前海外NFT基本都是在公链(如Opensea平台)上生成，以虚拟货币(如ETH)进行交易。目前国内为了安全禁止在公链上生成NFT，也禁止使用虚拟货币。2)目前国内NFT市场还没有开放二级交易市场，主要流通还是集中在一级市场购买。因此，国内NFT交易主要用于收藏。与海外相比，国内NFT行业仍处于初级阶段，正在探索一条合适、合法、合规的发展道路。
从目前的情况来看，NFT在版权保护、市场监管、提高国内市场数字资产流动性等方面作用明显。NFT艺术品的出现可以给买卖双方带来边际增量，从而激发艺术品市场的活力。
从内容创作者的角度来看，NFT是一种新的确认机制，可以有效保护作者的知识产权，解决当前数字资产盗版泛滥的痛点，维护市场的公平性，或者激发内容创作者的创作动力。此外，NFT还提高了数字资产的流动性。
从内容消费者的角度来看，NFT艺术品具有可追溯性，可以帮助消费者更高效地确认数字资产的版权，保护消费者权益。此外，NFT收藏可以人为地制造稀缺性，或者可以更大程度地刺激用户的购买欲望。
如果内容创作者和内容消费者都能从中受益，有望吸引更多买家和卖家进入NFT艺术品交易，市场活力将进一步激发。
国内NFT行业三大特点：人气屡创新高，大厂退场，品类/题材逐渐拓宽。
话题热度第一：NFT话题热度也在2021年迎来爆发。
2021年以来，海外NFT市场热度持续蔓延，国内NFT市场出现创新产品。NFT话题此前一直被忽视，在中国人气持续上升，NFT艺术品也层出不穷。在NFT主流销售平台(如魔芯、鲸探等。)，销售情况也比较火爆，优秀创新的产品受到用户欢迎。
大厂的终结紧随其后：互联网大公司的进入将带动国内NFT产业的发展，探索多元化的发展路径。
目前，国内已经出现了许多互联网巨头的NFT赛道。包括支付宝和腾讯都在自己的联盟链中推出了NFT交易平台和产品。目前主流的NFT交易仍以一级市场为主，禁止商品二级交易，商品限量发行。平台用户交易热情高涨，上架商品几乎全部售罄。2022年初，BSN-DDC基础网络正式上线，为中国NFT技术合规发展保驾护航。这项技术代表了跨链交易的可能性，也可能成为国内NFT行业未来探索的方向之一。(来源：未来智库)
品类/主题的横向和纵向拓宽：商品形态和相关主题的多样化或是市场快速发展的信号。
从商品的品类和形态来看，除了传统的艺术品收藏，国内的NFT品类也逐渐扩展到更多的领域。不同平台探索出了动漫NFT、音乐NFT、文物NFT等产品形态。而且涉及的场景明显拓宽了。我们相信，有趣的、受欢迎的、大众更熟悉的产品的艺术价值和IP价值已经得到了保证。叠加NFT技术后，更容易凸显NFT数字艺术品对传统电子艺术品的增量，未来会有更多的NFT进行细分主题。例如，智付宝蚂蚁链于2021年10月正式启动“宝藏计划”，利用区块链、3D、loT、虚拟现实等复杂技术，帮助文化旅游产业以数字馆藏为载体，推动文化创新形态的发展。
我们认为，从目前的市场特征来看，国内NFT市场正处于探索的早期阶段，以便在未来制定出符合国内环境的发展道路。NFT自有技术可以保护数字文化的版权，提高转换效率，保护内容创作者和内容消费者的合法权益，为传统文化产业打开想象空间。此外，NFT交易平台也开始探索区块链技术与其他技术相结合的可能性，从而在未来为更多行业带来更多元化、更具创意的解决方案，服务更多场景。
目前，视觉中国、三人行等国内公司已经开始在NFT赛道进行布局：视觉中国通过区块链技术升级500px影像社区，并于2021年推出其NFT交易平台Meta Vision，帮助艺术家将“数字作品”转化为“数字资产”，以区块链为基础，打造全球领先的更活跃、更具影响力的视觉艺术数字收藏创作、分享和交易平台。三人行宣部与北文中心合作joi
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精选报告来源：【未来智库】。未来智库-官方网站