第一篇——微信官方账号：钻石研究报告。来源：国信证券。
1.NFT:基于区块链技术的应用
1.NFT:链接区块链和价值实体。
区块链加密货币分为两类：初级币和代币。前者，如比特币、Qtum等。有自己的主链，并使用主链上的事务来维护分类帐数据；后者如BOT、INK等，依附于现有的区块链，使用智能合约来记录账本。代币可以分为同质化和非同质化。
同构令牌，即FT(可替换令牌)，是一种可以互相替换，可以无限拆分的令牌，典型的基于以太坊ERC20和QRC20。非同质令牌，即NFT，是唯一的和不可分的令牌，如加密的猫和令牌化的数字门票。
NFT是一种数字凭证，可以锚定现实世界中的对象。NFT可以映射到具体的资产(包括游戏皮肤、装备、虚拟剧情等数字资产，甚至是实物资产)，这个具体资产的相关权利内容和历史交易流水信息都记录在其智能合约的标记信息中，在对应的区块链上为这个具体资产生成一个唯一的不可篡改的代码。NFT可以用来表示各种资产，比如虚拟收藏品、游戏内资产、虚拟资产、数字艺术品、房地产等等。NFT的所有权并不妨碍其他人检查或阅读它。NFT不是捕捉信息然后隐藏它，而是只捕捉信息，然后发现它与链中所有其他信息的关系和价值。
2.NFT产业链。
基础设施层：主要涵盖底层公链、侧链/Layer2、开发工具、pass标准、存储和钱包。
协议层：包括NFT代工协议和一级流通市场、流动性协议和DeFi NFT。NFT代工协议(MintLaunch)和SellTrade:大多数协议都考虑到了这两者，以进一步获取价值。这一级别的NFT初级交易捕捉价值。例如，Mintable引入了无气物品的概念，吸引用户在同一个平台上进行铸造和后续交易，NFT只会在交易后清盘，从而捕捉到一级交易价值。流动性协议：主要用于NFT的价值发现。这种协议不铸造NFT，但价格NFT在各种方式。
DeFi NFT: NFT主要由DeFi活动铸造，通过铸造活动捕捉价值。
应用层：主要基于协议层，由通用证书衍生而来，如泛二级市场代表项目OpenSea。
3.NFT盈利模式。
NFT生态系统最常见的盈利方式包括：1)直销；2)二级市场交易费，3)游戏内经济交易费；
DeFi的普及进一步丰富了NFT的盈利模式：治理通、收入分享通、DeFi订阅、DeFi抵押、原生通等。如OpenSea、Cryptovoxels等平台；
4.NFT的实施和交易。
NFT:在支持NFT的区块链上部署NFT合同，并通过外部链接指向数据内容或资产。NFT所有者可以定制存储内容。
流通模式：1)出售：NFT主可以定制价格，在公共网站或应用上出售，也可以采用拍卖模式；2)购买：首先，你需要一个可以存储NFT和加密货币的数字钱包。购买NFT后，其权属证书的钥匙会保存在钱包里，NFT仍会保存在区块链，所有人都能看到其权属信息。大多数交易所收取交易费用。
以OpenSea为例，通过账号注册、作品导入等简单操作，即可将NFT上架交易。
二、NFT:加密货币之外的区块链应用新探索
1.加密货币：区块链的第一个爆炸性应用。
到2021年10月，全球共有13336种加密货币，总市值2.6万亿美元。比2020年7800亿美元的底部高出150%。
市值排名前五的分别是比特币、以太坊、Ripple、Boca、Lite。
2.NFT:新兴的区块链应用。
NFT:数字资产的锚定价值开始显现。
2021年3月11日，数码艺术家Beeple的NFT作品《每一天，前5000天》 (Everydays:前5000天)在佳士得历史上首次拍卖。底价100美元，最终以6934.6万美元成交，成为在世艺术家作品卖出的第三高价格。
从起源来看，2012年，第一枚类似NFT的pass彩币诞生了。2017年，第一个NFT项目虚拟图像集CryptoPunks诞生了。
根据D DappRadar的统计，2021年上半年NFT销售额达到25亿美元(约合人民币161.6亿元)，远高于2020年上半年的1370万美元。
NTF的总市值超过400亿美元。区块链分析网站Coingecko的最新数据显示，NFT的总市值已经超过450亿美元。截至2021年9月2日，市值排名前三的NFT证书分别是Theta Network、AxieInfinity和Chiliz。
NFT涵盖了收藏品、游戏、艺术品、域名、金融产品、虚拟世界等等。2020年，排名前三的应用将是虚拟世界、艺术品和游戏，分别占市场的25%、24%和23%。2021Q2，收藏品占比迅速提升至66%，艺术品占比14%，体育占比7%。
3.NFT:国内进步。
腾讯：8月2日，国内首个NFT交易APP“魔芯”发布，推出NFT产品“限量版十三邀黑胶唱片NFT”。“魔芯”服务协议显示，该应用是一个“访问、分享和购买NFT数字作品的入口”。目前已在应用宝等应用市场下载。首款产品定价18元，限量300台，8月3日20: 00正式发售。
阿里巴巴：上线“敦煌飞天”、“九色鹿”皮肤、“欧洲杯进球王数字奖杯”等NFT产品。
4.NFT:打开元宇宙的钥匙。
Roblox认为“元宇宙”是用来描述虚拟宇宙中持久的、共享的、三维的虚拟空间。随着越来越强大的计算设备、云计算和高带宽互联网连接的出现，“元宇宙”将逐渐成为现实。
元宇宙的本质是一个基于互联网的虚拟社会。构成元宇宙的要素包括：网络计算能力、人工智能、游戏技术、成像技术(AR、VR)和区块链技术(通过智能合约和去中心化结算平台确保经济系统的稳定性和透明度)。
区块链构建的信任体系(身份识别)是超宇宙的基础设施，也是超宇宙经济体系的基础。
虚拟世界中的超宇宙需要不同的货币兑换系统，以及超宇宙与现实世界之间的连接器。
Roblox提出了通向“超宇宙”的八个关键特征，即同一性(身份)、朋友(沉浸)、低摩擦(低延迟)、多样性(多样性)、任何地方(经济)和文明，其中文明是终极发展方向。
基于NFT的特点，NFT有望扮演关键基础设施的角色，从身份认同到经济体系的形成，最终形成基于元宇宙的文明体系。
身份：NFT可以作为用户身份信息的载体，完成身份认证，防止被窃取或伪造。
经济(经济体制):1)产权确认：元宇宙包罗万象，内容资产确认必不可少，NFT是元宇宙不可或缺的基础；2)NFT锚定价值：元宇宙中的各种经济交换最终会形成元宇宙的经济体系，为元宇宙中的所有用户提供公平的经济体系；3)交易和权力转移：NFT可以实现虚拟产权的去中心化交易和元权利的物化。
文明：基于NFT的虚拟文明：元宇宙是真实世界的映射。除了NFT的内容，更直观、更贴近现实的东西需要NFT来确认他们的权利。
NFT改变了传统虚拟商品的商业模式。对于用户来说，虚拟商品/服务已经从单一消费属性变成了双重消费资产属性。
传统模式中，开发商提供产品或服务，边际成本趋近于零，通过销售相关产品/服务获得收入回报，而用户获得相应的体验式消费；NFT的诞生改变了虚拟商品的商业模式。用户不仅可以创建相关的虚拟商品，还可以通过交易获得虚拟商品，在获得消费体验的同时，通过交易实现价值。同时，NFT可以脱离游戏平台，用户可以自由交易相关的NFT资产。
通常用户通过充值获得《王者游戏》皮肤VS Axie Infinity游戏装备；
Axie Infinity证实了超宇宙和NFT的巨大潜在价值。2021年2月，阿谢月收入24万美元，到8月，达到3.64亿美元，超越王者荣耀。代表Axie Universe股权的AXS价格也从年初的0.5美元涨到最高82.9美元(9月5日)，最高市值达到48亿美元。
第三，从区块链到NFT，内容产业的新机遇
1.博弈：有可能重塑商业模式和估值。
axie Infinity 8月流水超过《王者荣耀》，2021年累计收入超过10亿美元。加入了区块链技术和代币的《MIR 4》上线仅两个月，全球同时在线人数已经超过100万。
与传统游戏公司相比，Roblox已经脱离了传统游戏公司的估值体系；当前PS对应2020年46.9倍，明显高于行业平均水平；净利润还处于亏损状态，不能直接对比；
对比脸书、腾讯和滴滴，PS和PE仍显著高于上述社交平台，单个用户市值(总市值/MAU，腾讯为微信QQ用户数)达到289美元，与脸书相当，低于腾讯但显著高于滴滴；
从估值体系来看，资本市场对Roblox的估值已经偏离了游戏公司的定位，反而赋予了其对元宇宙前景的显著估值溢价。
2.基于NFT的数字资产重构与运营。
NFT加速数字资本化，激活二级市场交易系统，对于内容作品的二次创作、交易、衍生品乃至艺人经纪都具有巨大的潜在商业价值。典型的例子就是NBA Top Shot(可以和传统的NBA球员收藏卡相比)。卡片的内容是明星选手的标志性动作。除了明星选手的图片和文字，还有GIF或短视频等动态呈现方式，分为普通、稀有、传奇三种稀有。Cryptoslam数据显示，截至2021年8月29日，NBA Top Shot累计销售额达到7.01亿美元，拥有55万名业主，最高成交价达到38.76万美元。
NFT有助于提高整个生命周期的好处。创作者有机会继续受益于NFT流通；以交易平台超级稀有为例。进行一手交易，艺人拿85%的收入，平台拿15%。当艺术品继续出售时，创作者将获得10%的版税收入。此外，平台还推出了收藏者版税，第一个收藏者将获得的收藏者版税将根据流量的多少从1%逐渐递减50%到零。第二个收集器从0.5%开始，以此类推。
3.版权保护。
自媒体和长短视频平台的快速发展，给内容版权保护带来挑战和机遇；
以富博集团为例，基于视频版权保护的SaaS服务已经支撑了过百亿的市值；
基于区块链技术的版权保护(确权、维权等。)有望带来更好的解决方案。
第四，投资建议。
NFT初现端倪，元宇宙时代有望大放异彩；1)作为加密货币之外的另一个区块链应用，NFT在产品形态、交易规模、市场价值等方面呈现快速增长趋势；同时，NFT在确权和交易方面的独特优势有望成为元宇宙的重要支撑体系之一；
从平台到内容，NFT有望为行业发展注入新的活力。1)区块链和NFT在版权领域的应用潜力巨大；2)NFT加速数字资本
NFT和元宇宙将帮助内容，尤其是游戏行业，提高需求和价值。1)用户基础较好的互联网平台有新生代先发机会，继续看好在用户圈和内容方面具有先发优势的头部互联网企业，推荐腾讯、Aauto Quicker、毕丽毕丽、芒果超媒体等标的；2)内容行业中，游戏行业有望率先受益。一方面收入会增加，更重要的是游戏有望从产品升级到平台。建议有优质内容研发能力的游戏厂商，尤其是有出海实力的，网易、三七娱乐、完美世界、千兆，关注祖龙娱乐、中国手游、世纪华通等标的；同时关注具有内容和IP版权优势的龙头标的，如华策影视、视觉中国；3)以区块链、NFT为主的版权保护领域应用前景较好，推荐富博集团等标的。