(报告监制：招商证券)
一、NFT简介1.1NFT是媒体互联网行业的新技术方向之一。
NFT (Non-Fundable Token)是一种被称为区块链数字总账的数据单位，每个Token可以代表一个唯一的数字数据。因为它们不可互换，非同质令牌可以表示数字文件，例如绘画、声音、电影、游戏中的项目或其他形式的创意作品。区块链允许C端或B端用户将个人数据或商业数据(如个人ID、证书、公司财务数据甚至一些行业数据)放置在区块链网络上，非同质代币也因此成为互联网行业的下一个热点。
与过去几年相比，通过宣传和炒作而市值暴涨的虚拟货币，大部分都是同质代币，非同质代币之间有明显的区别。同质令牌(FTs)中的同类型FT可以互换，即每一个FT都是完全相同的，可以用较低的成本大量复制，从而在虚拟世界中具有很强的货币属性；在非同质令牌(NFT)中，即使基于相同的底层协议标准，每个令牌也是不同的，即每个令牌都有自己的唯一性，可以用来存储唯一的信息。与FT相比，NFT更表面的功能是标记物品的所有权。
1.2ERC-721——最传统的NFT底层协议
ERC-721是最常见的底层协议，也是传统意义上的NFT，每个令牌在内部都是不同的。CryptoKitties成立于2017年，最早创建并发布。除了金钱交易，所有的出售和驯化过程都是公开的。这个收集游戏项目在2017年造成了以太坊的网络拥堵。即使是表面看起来一样的电子宠物，价格还是不一样的，因为它们的一些内部参数略有不同，就像CryptoKitties曾经说过的“每一只CryptoKitties都是独一无二的”。ERC-721是最传统的NFT。每个NFT代币都不一样，每个NFT也不完全一样。
1.3具有FT特征的ERC-1155—— NFT协议
ERC-1155是NFT的变种，兼具NFT和FT的特点。在NFT的标准下，每个NFT都是不同的。对于游戏厂商等需要大量分发某种NFT道具的厂商来说，运营成本会非常巨大，严重影响效率。ERC-1155由游戏制造商金恩的首席技术官威泰克拉多姆斯基创建并发布。这份协议兼具NFT和FT的特点。与NFT的每一个ID相比，ERC-1155令牌的“类”不同，但同一个类具有FT的属性，可以实现完全互换。这一属性决定了ERC-1155比ERC-721具有明显的效率优势。不仅兼容性更强，支持多种类型的令牌，更重要的是可以支持批量数据传输。
1.4 ERC-9983354 ERC-721分机
ERC-998被称为可组合非同质令牌(CNFT)，目前并不常见。它的结构设计是一个标准化的扩展，允许每个NFT由其他NFT或FT组成。这意味着代币中的资产可以组合或组织成复杂的头寸，并通过一次所有权转让进行交易。
1.5 NFT的发展历史
在以太坊风靡全球的2017年，第一个NFT项目——CryptoPunks正式启动。然而，当时并没有专门针对NFT的底层协议。两位创始人简单改装了ERC-20，最后把他们朋克风格的像素头像放在以太坊。后来，ERC-721由Dapper Lab创建，成为第一个专门针对NFT的底层协议。Dapper Lab在ERC-721的基础上，制作了CryptoKitties，这种加密的猫游戏收集和培养，这是NFT的第一个爆炸项目。从2018年到2019年，NFT生态系统大大扩展。在OpenSea和SuperRare的指导下，NFT市场蓬勃发展，但与其他加密货币相比，市场份额仍然很小。然而，当时NFT生态系统中已经出现了大量的市场参与者。
1.6疫情成为NFT的发展机遇
疫情的爆发成为NFT发展的契机。西方国家的一些投资方案通过宽松的货币政策来刺激经济，缺乏吸引力，更多的投资者对风险投资更加积极，导致了当时加密货币市场的繁荣。在NFT市场上，数字艺术家Beeple从2007年开始每天画一幅画，最后将5000张照片拼接在一起，形成一个JPG档案，以NFT的身份出售，并命名为《Everydays: The First 5000 Days》，最终在佳士得拍卖会上以6934万美元成功拍卖。
之后，所有艺人都通过NFT平台发布各种NFT，进一步提升了NFT的影响力。自2021年以来，NFT交易更加繁荣，最大的NFT交易平台OpenSea的交易额在8月达到顶峰，达到34亿美元。8月底，NBA巨星库里将自己的推特头像换成了一只猴子的卡通形象，而这个头像是库里在NFT市场最火的社区之一Bored Ape Kennel Club (BAYC)上通过55以太坊(约合18万美元)购买的。这些猿类和隐猫一样，与众不同，独一无二。由于库里在世界上的巨大影响力，大量粉丝在市场上购买了这种头像，并更新到自己的推特账号上。(报告来源：未来智库)
二、NFT 2.1需求层兴起的原因：NFT价值共识的形成
因为NFT复制的成本太高，NFT无法大量复制或者过度扩张。特别是与最近推出的新协议ERC-1155和ERC-998相比，它们甚至具有FT的某些特征。在保证不会出现过度扩展和过度复制的情况下，提高了自复制和传输的效率。
过去几年，在资本市场吸引了大量资金，价格飙升的FT，如比特币，作为虚拟货币，缺乏与现实的关联性。这种虚拟货币本身的价值没有现实的依赖性，它的价值是由市场共识决定的，即大多数用户认可它的货币属性为互联网，它就有价值。这种货币容易受到价值下跌风险的影响，尤其是在监管或安全问题之后。
NFT本身可以作为存储实物资产的载体，比如艺术品或者其他金融资产。相对于FT极强的货币属性，NFT可以作为一种以“共识”存在的虚拟货币，或者作为真实价值的载体，从而具有更有价值的商品的特性。与FT相比，它具有更稳定的价值和更强的激励特性，应用范围更广，更像“硬通货”。
2.2供给层：基础设施健全，创意群体继续蓬勃发展。
Flow是由Dapper Lab专门开发的区块链，旨在支持NFT收藏品和大规模加密游戏等内容。CryptoKitties将最大程度地展示加密技术的应用、链上存储和消费者应用的可组合性。3354用户可以在不影响收藏者核心信任的情况下，添加新的功能、基因、繁殖组件和可扩展性。除了CryptoKtiiies，Dapper Lab开发的NBA TopShot也迅速向Flow转移，Flow逐渐形成了一大批创作者。
除了Flow，还有很多其他的基础设施为NFT服务，包括Ardor Blockchain，Rootstock和xDai等。这些都为NFT创作者的生态繁荣创造了基础条件。与此同时，NFT的创作者也在今年8月开始，达到了2018年以来最繁荣的状态。例如，来自非金融的统计数据显示，一级市场的销售交易数量已经达到一年中的峰值。在一级市场的带动下，二级市场也达到了最繁荣的状态，整体供给端实现了充分繁荣，充分助力了NFT的崛起。
2.3市场情绪
疫情蔓延成为虚拟资产繁荣的背景，尤其是比特币和区块链。NFT资产由于其不可复制性，具有一定的收藏价值。比如在国内，腾讯和阿里推出的NFT藏品和支付码皮肤，具有极高的艺术价值，而且还具有虚拟产品易于存放和展示的特点，因此其本身的纪念意义甚至高于真实藏品，受欢迎程度远远超过同类型的实体产品。
元宇宙概念今年再次成为市场关注的焦点，市场非常关注元宇宙的启动模式和最终形态。大多数业内专家认为，元宇宙的最终形态将成为一个拥有大量国内外厂商的社区。在这样的社区下，元宇宙将成为一个多极宇宙，尤其是占据市场领先地位的不同国家的游戏厂商将提供大量的用户。NFT作为一个获得了大量共识价值的表征，可以在元宇宙的概念聚合中发挥重要作用。
名人效应的炒作加剧了NFT的快速发展。比如库里和他的粉丝换了BAYC的头像，NBA球队陆续推出了相应的NFT门票，甚至ChinaJoy也有类似NFT的门票，使用后依然有收藏等功能。
三。NFT 3.1版权保护的功能
在传统互联网时代，可以广泛传播的作品只需要复制粘贴即可。版权保护的问题是网络上盗版几乎没有成本，数字和图片作品可以在短时间内无限传播，很难追溯来源和使用情况。
在NFT平台上，通常会采取专门的协议，对买家享受NFT的权利做出明确的限制和约束，每个平台都不一样。比如某平台说，允许买家在购买NFT的同时购买版权的底层包；同时，一些平台禁止商业使用在其平台上购买的NFT。每一个NFT都是独一无二的，NFT买家在购买前应考虑每个NFT平台和每个特定NFT的相关权利限制，以规避侵权风险。由于NFT的唯一性和不可复制性，与传统互联网相比，侵权后追究问题非常简单。
版权的大威胁在于：由于区块链的多样性，每个区块链都能保证自己的NFT是唯一权威的记录。然而，在整个区块链下，多个区块链链条的权威与整个区块链的权威发生冲突，这容易导致棘手的问题。为解决这一问题，某大型NFT交易平台进行了合作，他们将“一个令牌”的可识别性扩展到整个平台，即令牌的唯一性在转账过程中不会改变，合作机构的数量也在不断扩大。
NFT的存在意义在于，为各单位的创意作品提供了一个拥有区块链技术支持的独一无二的互联网记录。基于其不可复制、不可同质的特点，可以通过时间戳、智能合约等技术的支持，帮助每一部作品进行版权登记，从而更好地保护版权。
NFT的版权保护成为NFT创作初期的主要应用之一。例如，艺术家惠斯贝在NiftyGateway以100万美元的价格出售了一个16秒的NFT形式的金熊动画。Twitter首席执行官杰克多西以290万美元的价格出售了他作为NFT的第一条推文。就连纽交所都把一系列历史上具有里程碑意义的IPO做到了NFT，《纽约时报》也把一个栏目改造成了NFT。与此同时，越来越多的艺术家以NFT的形式发布作品，这也意味着他们看好NFT对作品版权的保护。
3.2资产的数字化
数字资产将真实行业中的资产转换成NFT代币，并上传到区块链。除了资产流动性的上述优势，数字资产还有其他优势。比如根据ERC-20拆分NFT代币，根据不同的价值拆分成不同数量的NFT或FT，然后可以抵押。与传统银行业不同，贷款发放需要一系列的验证、信用评估和价值评估。NFT按揭贷款可以更快的放款，在区块链的海量数据下放款速度和验证效率也更快。
3.3资产流动性
传统资产的流动性受监管、物流、交易效率等多重因素影响。NFT通过在区块链将资产制成代币并分散化，大大加快了资产的流动性。
目前最大的应用领域还是收藏艺术品的小市场。只要艺人在平台上得到充分认证和授权，就可以自由交易。长期来看，各领域都可以以NFT的形式实现完全的资产流动性，推动各行业的数字化进程。比如目前市场上备受关注的NBA数字卡，与传统数字卡相比，具有卡与卡之间质量差异明显、计价透明、交易方便、画面更加精美等优点，从而迅速在市场上流行起来。(报告来源：未来智库)
四。NFT 4.1公平定价交易机制的商业价值是NFT定价的基础。
在过去的游戏等互联网项目中，运营商和玩家或参与者往往处于碎片化状态。一是缺乏统一的沟通渠道，二是运营商和玩家始终处于对立面，即无法实现共同利益。然而，由于NFT包含的信息的多样性和稀缺性，同一互联网项目中的运营商和玩家需要进行大量的沟通。同时，由于NFT的异质性，其市场价值不是由运营商决定，而是由游戏或项目的市场价值决定。在这样的背景下，运营商在协会中占据主导地位的局面往往会发生变化，但双方的接触会逐渐增多。在信息收集、市场交易乃至商品定价中，都需要双方共同参与，这样经营者才能达到盈利的效果。另一方面也会增加粉丝的活跃度和用户的粘性。目前市场上大部分NFT项目的满意度都比较高，也是这个原因。比如CryptoKitties上每只猫的价格都不是官方规定的，而是玩家自己在一个自由交易中设定的，用于市场交易。
4.2购买和拍卖资产是NFT的商业价值
NFT的异质性决定了NFT可以作为纪念品分发给市场中的其他参与者。
目前，NFT在中国的商业化程度较低，但NFT在国外的商业化程度已经很高。目前，NFT的收入途径包括拍卖艺术品、购买特定的NFT产品和盲盒收入等。其中盲盒法是最有趣的一种，不同于目前大多数盲盒的作品数量有限，隐藏的也是有限的。NFT的盲盒往往通过较低的制作成本，制作出大量不同类型、不同细节的NFT作品。因为每个型号都有细微的差别，所以会大大减少盲盒购买者的厌烦。对于B端来说，可以通过控制一些特性的稀有度来进行饥饿营销，从而提振需求，获得更高的收入。
以库里的头像为例。它看起来很普通，但却有着只有3%的猿类拥有的僵尸眼睛和1%的猿类穿的粗花呢西装，所以价值18万美元。还带动其推特粉丝一起换同类型头像。在今年9月举行的APEAvata中，用户可以通过认领特定物品并打开购买的盲盒来收集NFT产品。截止到今天，盲盒已经大量售罄，可见用户对活动的推崇和热情。
动词（verb的缩写）重点公司分析5.1腾讯——推出数字收藏交易软件“魔芯”APP。
2021年8月2日，腾讯正式推出NFT交易软件“魔芯”。相比国外作品的高溢价，魔芯app从机制和管理上堵住了玩家炒作NFT的机会。截至目前，腾讯魔芯已将NFT二字完全删除，改为“数字收藏”
魔核app要求用户通过实名注册系统认证后，才能订阅数字馆藏；二级市场没有打开，所有作品一订阅就绑定用户；同时，在魔芯app上，玩家不能出售自己的藏品或作品，也不打算将来把数字藏品的发行权给所有用户。只有平台授权的品牌、IP方、艺人，被邀请后才能在平台上发布作品。这些措施使得魔芯app从底层完全阻断了用户炒作数字艺术品的可能性，同时导致发行量低，从而数字藏品估值低。
实质上，魔芯更像是一个数字文化创意商品的开发和销售平台。与传统平台不同的是，NFT文创平台因为作品的不可复制性，可以让粉丝真正获得拥有和永久收藏一件藏品的仪式感和占有欲。
5.2阿里——蚂蚁连锁粉条、阿里拍卖等NFT交易平台
阿里还建立了基于阿里生态的NFT交易平台，发布了多部NFT作品，包括支付宝支付码皮肤和多部与大IP联合推出的NFT作品。今年6月，阿里率先发布两款支付宝支付码皮肤，分别是《刺客伍六七》系列和敦煌系列支付宝支付码皮肤；今年9月16日，杭州亚运会火炬再次启动。这也是亚运会历史上发行的首个数字授权产品。产品售出后，有180天的限制期。只有在180天后，NFT的工作才能移交给他人。
5.3网易——在线IP的NFT盲盒
6月26日下午，网易三三工作室在淘宝上发布了首个IP转NFT的作品，小羊驼三三纪念金币。购买后，用户可以注册基于Nervos (CKB)的NFT平台“秘密宝藏”来接收NFT。
2021年7月12日，网易游戏0755-7900IP授权的《永劫无间》系列NFT盲盒上线，15分钟内售罄。每个盲盒随机生成一张卡片，卡片质量分为三种：稀有卡片，每张稀有卡片都包含了永远抢不完的上古场景设定；超级卡，展示游戏中六个独特的英雄，赋予他们动态特效的生命；传奇卡牌，解锁前所未有的黑白“水墨画”，全新视角渲染游戏场景。055-79000是网易“24娱乐工作室”开发的多人动作竞技游戏，全球玩家超过100万。8月12日发售后，3天后销量登顶Steam周，同时在线人数也连续多日排名前十。
报告摘录：
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精选报告来源：【未来智库】。未来智库-官方网站