ETH目前的年通胀率为-0.02%，合并以来总供应量减少了9500多件。
根据Ultrasound Money的数据，1月15日，ETH的年通胀率跌破0。这意味着区块链联邦理工学院正在摧毁比新铸造的联邦理工学院更多的联邦理工学院。
尽管如此，随着1月底的到来，ETH仍然落后于比特币。最直接的原因是市场资金选择避险，等待ETH质押解锁后的市场反应。
事实上，从2021年下半年开始，ETH/BTC交易对已经进入横向操作阶段。在这个范围内，ETH的市值约占BTC市值的一半，这似乎是目前市场公认的一种价值平衡。
要打破这种平衡，需要外力或者新的叙事。比如以太坊链条上的活动激增导致了ETH的通缩加剧，或者说ETH得到了更传统金融的称赞。然而，目前没有这种迹象，这使得BTC和ETH之间的相对估值很难。
近日，被称为“欧洲最大的数字资产投资和交易集团”的Coinshares发布了一项调查，旨在更深入地了解数字资产领域专业投资者的思想和行动。
根据Coinshares对数字资产基金经理的最新季度调查，在接受调查的43位基金经理(总资产为3900亿美元)中，60%的人认为ETH在2023年的增长前景最好。
调查还发现，对BTC和ETH的投资已得到巩固，并越来越多地被纳入对冲基金的投资组合，从0.7%升至1.1%，将数字资产纳入投资组合的趋势是由客户需求和投机推动的。
从近期的上涨趋势来看，BTC彩虹图已经从底部“低价卖出区”反弹至“买入区”和“囤积区”的交界处，而ETH仍处于底部“低价卖出区”。如果后续市场上升趋势得到确认，ETH的弹性将大于BTC。
上海升级卖压
上海此次升级的重点内容是允许自2020年12月起在信标链上锁定质押的1645万ETH退出。
如果质权人只想取出这些年赚来的共识奖励，可以快速办理，不用排队。也就是说，最近两年认捐的总奖金(约100万ETH)可以立即提取。
如果质权人想把每个节点的32ETH全部连同报酬一起拿走，属于退出共识层，涉及网络安全，需要排队等待。目前ETH节点总数为50万。按照这个数据，上海升级后每天最多可以撤1800个节点(57,600 ETH)。
假设有10%的节点要退役，需要排队一个月以上。值得注意的是，现在进入以太坊网络的人都要排队做验证者，每天的进入和每天的退出是同一个算法。如果按50万个节点计算，就是每天1800个节点，可以保持以太坊的共识机制整体稳定，实现软着陆。
而且目前参与质押的ETH很大一部分(估计超过60%)是流动的。比如在利多质押的ETH可以获得stETH，在DEX或者其他平台可以自由交易。对于那些没有长期质押意向的验证者来说，可能已经退出以太坊的质押生态了。对于剩余质押的ETH，预计抛售压力不会太大。
从另一个角度来看，一旦上海升级成功，以太坊主网上质押的ETH可以灵活提现(排队时间不会太长)。实际上，ETH质押利率是一个动态的博弈过程。当质押的ETH数量较少时，质押收益率很高。从官方公布的ETH质押APR图来看，当质押总额为79万时，APR可以达到17.6%。
但当高APR吸引大量ETH质押时，APR会逐渐降低，当ETH质押达到1000万时，APR会降低到5%左右，也就是目前的水平。但随着ETH质押的增加，APR的下降曲线会更加平缓。
上述ETH质押开放提取带来的高确定性、高利率的灵活质押，不仅会刺激新的ETH持有人参与质押，对正在质押的机构或巨鲸来说也是更有利的选择。
质押提取测试网：2月1日，浙江公测网允许以太坊用户模拟提取质押ETH的流程。浙江公测网于2月1日上午10点上线，将给予验证者在模拟版以太坊上进行提现功能的机会，从而模仿上海升级的过程。
同时，以太坊的核心开发者也在监控此类功能的大规模使用，并及时做出调整，以解决任何潜在的问题。值得注意的是，上海升级的发布时间一直在审核和讨论中，这主要是因为大量资金带来的压力。
在此之前，以太坊基金会的开发者一直将2023年3月视为上海硬分叉的可能时间。根据以太坊核心开发商Terence Tsao最近的消息，上海的升级可能在3月或4月完成。
在上海升级后，以太坊的开发者计划在2023年5月或6月发布EIP-4844——有可能将交易成本降低一个数量级，将以太坊上L2 rollup的可扩展性提高100倍。
根据Dune Analytics 2月2日的数据(ETH价格约1600美元)，在质押的ETH中，35.5%的ETH处于盈利状态，而64.5%的ETH处于亏损状态。从这个角度来看，质押的ETH主动退出的动力不会太强。
ETH合并经济学根据Messari最近的报告，合并标志着以太坊商业策略的重大变化。通过切换到PoS共识机制，以太坊将其环境影响降低了99%以上，使其成为对环境、社会和公司治理(ESG)感兴趣的组织更具吸引力的投资目标。
此外，它每月减少矿工近5亿美元的销售压力，减少90%的新发行量。最后，由于以太坊于2021年8月在EIP-1559实施的成本燃烧机制，它已经成为一种具有实际收入的净通缩资产。
自去年夏天EIP-1559上线以来，以太坊系统已经摧毁了约85%的所有交易成本，剩下的15%作为小费分发给矿工。如果烧掉的交易费大于网络的分配率，以太坊的供给就会变成净通缩。
combustion最重要的应用是链式传输、Uniswap、usdt、NFT (OpenSea)、MetaMask等。这些应用在熊市中也维持了对ETH的相当大的破坏。
梅萨里认为，根据对块空间的需求，以太坊网络每年可能会经历1%至2%的稳定通缩。2023年的收益率可能在5-7%之间，这将为以太坊的金融体系建立一个“无风险利率”，具体取决于网络活跃参与者的数量和网络活跃程度。
这条收益率曲线是为DeFi agreement的一些投资者设计的，供他们跟踪。虽然目前整体收益率略高，但梅萨里预测，随着赌注变得更容易获得，以及利多质押的ETH(stETH)等衍生品变得更常见，收益率最终将下降并回归正常。
ETH链索引
自2022年9月以来，ETH的总供应量趋于平稳，并有下降趋势。
近年来，ETH交换余额不断减少，已降至500万以下(2020年下半年余额2000多万)。
从日发行量分布来看，ETH集中交易所持仓仅占4%左右，机构持仓保持相对稳定，更多的ETH在链钱包，在信标链上质押，这对于ETH的生态发展也是一个好现象。