StETH/ETH“脱钩”是密码交易员关注的最新事件。
StETH是ETH 1:1支持的派生令牌。在丽都金融平台质押ETH的用户，将获得stETH作为回报。StETH可用于许多生态系统应用，如Curve、AAVE和Sushiswap。用户可以从这些协议的年化收益率(APR)中受益，同时继续在其以太坊上获得质押奖励。
在其历史的大部分时间里，stETH的交易价格与ETH处于同一水平。3354价格下跌始于卢纳/UST的崩溃。过去24小时，stETH/ETH比值本月第二次降至5%。截至发稿时，息差小幅升至3.9%。
stETH/ETH如何继续波动，这对以太坊持有者意味着什么，可能会在未来几天引起越来越多的关注。
本文分为三个部分：
stETH和ETH(不是“挂钩”)是什么关系？最新连锁活动的市场参与者是谁，预测他们的行为？
StETH:ETH，什么是合适的价格？
对stETH的普遍误解是，价格必须与ETH“挂钩”，市场参与者的博弈论与ust类似。
这是不对的。
stETH与ETH挂钩的方式不同于稳定货币与其基础抵押品挂钩的方式。stETH没有“必要”与ETH价格密切相关。无论是低于ETH价格90%还是高于ETH价格50%都无关紧要。不要因为价格走势而失去信心。
StETH在信标链上得到ETH的全力支持。如果stETH的价值进一步下跌，对现在的持有者来说不一定是问题。每个代币由1 ETH支持，当赎回日生效时，基础抵押品将可用。一般来说，影响价格的因素有：
低流动性折扣，因为stETH直到合并后才能赎回。交易者渴望获得承诺的收益率(目前为4.0%)。一些风险溢价，因为丽都有基于以太坊质押的智能合约和治理。现在买stETH，合并后拿回ETH。这个操作值不值得完全靠个人评价。
实际上，价格是由边际卖家或买家决定的，Curve的主要流动性池中只有价值12亿美元的stETH和ETH。以2亿美元左右的价格将stETH出售给ETH，而另一边没有买家，这将基本上打破曲线AMM的功能，并导致stETH价格大幅下降。
Curve的工作原理是将两种资产的数量放入一个池中，交易者可以出售这些资产。但是因为卖家大，池子就变得不平衡了。不平衡的资金池意味着其中一项资产(本文中的stETH)变得越来越缺乏流动性。因此，出售将变得更加困难，因为没有足够的ETH流动性以当前价格兑现stETH卖单。
是谁在抛售导致stETH的价格下跌，为什么？
最近，一家著名实体向ETH出售了近1亿美元的stETH。由于无法确定身份，我也不想对3354胡乱猜测，我们假设这个实体是“阿拉莫研究”。
当涉及到银行挤兑时，有一些常见的“嫌疑人”会被认为总是提前行动。最初的下跌始于UST脱钩事件，当时另一个参与者，让我们假设是“跳跃资本”，向ETH和UST抛出了5100万美元的stETH，以捍卫1美元的价格。
卖家也可能是像Celsius这样的大股东，他们不得不出售自己的资产来支付客户的提款。很难说他们的情况到底有多糟糕，但在我交谈过的人当中，有一种合理的担心，他们会耗尽资金，——，要么现在卖掉，要么抓住机会。
从数据上看，100-1000司特区间的抄底者不少，但到目前为止，1000司特以上的交易几乎都是卖家。
谁被困住了？谁买？
有两组stETH持有者似乎处于危险之中：
像Celsius这样的实体，不得不把stETH卖给ETH来支付客户提现(价格越来越差)。有了杠杆化的液体矿工(例如Instadapp Lite vault)，级联清算将开始接近0.85。很难知道有多大的麻烦，比如Instadapp金库。用户可以强制自己去杠杆化，并支付15%的罚款(这个函数在过去几个小时里被调用了很多次)。以前，Instadapp团队可以借用USDC来覆盖金库，并且可以多次这样做以减少清算量。
StETH清算价格
对于那些长期持有ETH头寸的人来说，目前的情况是一个有趣的困境和机会。
目前市场情绪很差，似乎有不小的级联平仓风险，导致斯泰斯价格持续走低(理论上达到0.65的区间)。等待这个机会是有意义的，因为套利是如此简单。——随着以太坊合并和退出的能见度增加，只要不发生灾难性的事情，stETH的价格将保持良好。
问题是什么时候进入stETH位置。
现在买入最多只能“赚”几个百分点，而等待可能会抓住更好的机会(如0.70到0.98)。大幅下跌可能是先导，因为如果一个人看好ETH，那么以折扣价买入stETH就是你能想象到的最简单最明智的决定。
如果你不打算卖掉你的ETH，那么合并就不会发生，赎回也永远无法实现，这就相当于整个市场烂到反正ETH一文不值。
唯一的问题是：买家什么时候进入？