分析师：卡罗尔
最近，场外USDT的价格持续上涨。据币行统计，截至4月7日，USDT场外价格已达6.76元，比美元兑人民币汇率高出约3.35%。最近一周，USDT的场外价格一直高于6.65元，周涨幅约为1.50%，最高时达到6.79元。USDT的场外价格与美元和人民币的汇率相比也有明显的溢价，且溢价率呈明显上升趋势。最近一周平均溢价率约为2.59%，最高为3.43%。
场外稳定货币的高溢价水平是因为稳定货币供给不足还是稳定货币市场需求旺盛？为了观察这一现象背后的稳定货币的市场走势，PAData分析了、戴、帕克斯、七种市值较大的稳定货币的市场数据和环比数据，发现：
1)今年各美元中稳定币供应充足，扩张趋势明显。共增发592枚硬币，总市值增加352亿美元，涨幅127.28%。而且平均购买力指数低于20，所以处于购买力旺盛期。这也意味着今年以来稳币的扩张速度已经超过了比特币币价的上涨速度，稳币的供给基本与市场走势相匹配。
2)另一方面，今年以来，市场对每一个稳定美元的需求也在增长，这可能主要来自于DeFi mining质押。今年，美元稳定货币的月均上链交易额达到3070亿美元(假设稳定货币锚定在1: 1美元)，比去年增长200%。然而，今年稳定币的周转率从63%下降到28%，交易所持有的稳定币占每个稳定币供应量的百分比从27%下降到17%。今年，智能合约中稳定币在各稳定币供应量中的占比从34%提高到50%，这表明持有稳定币的主要投资者越来越倾向于将稳定美元币作为流动性对的资产进行挖矿和质押。
3)稳定货币供求结构的变化使得是否会增发，增发数量对市场的影响减小。投资者需要更加关注智能合约锁定的稳定货币数量对市场可能产生的影响。
01今年以来，美元稳定货币已发行592次。
总市值超过600亿美元
截至4月7日，戴、帕克斯、七种美元稳定货币的总市值已达629.1亿美元。4月份平均市值约为617.3亿美元，较今年1月份平均市值上涨92.31%，较去年4月份平均市值上涨712.24%，相当于8倍左右。可以看出，稳定的美元货币在近期实现了高速大规模的扩张，而且这种扩张趋势还在继续。
市值最大的USDT(包括各类USDT)的月平均市值今年上涨了75.39%，占主要稳定美元市值的比重从74.80%下降到68.22%。USDT失去的市场份额被其他稳定的美元“瓜分”。其中，GUSD、派克斯和BUSD的市值今年涨幅较大，分别达到677%、300%和229%。然而，市值增长最多的BUSD和USDC分别增长了2.6%和1.9%，成为继USDT之后的另外两种稳定的美元货币。
由于美元的稳定货币锚定美元1: 1，其扩张只能靠增发来推动。据统计，今年以来，戴、帕克斯、已发放592次，销毁507次。
其中，USDT主要是单向发行。四型USDT今年发了42次，只销毁了2次，ERC20-USDT只发了没销毁。可以看出，USDT越来越转向以太坊和波场。最早的基于比特币Omni network的USDT今年甚至还没有发行和销毁。此外，其他稳定美元货币的增发和销毁数量基本相同，增发85至100个I
稳定美元的大量“印钞”大大提高了其市值，大大提高了稳定美元的购买力。根据比特币市值与稳定货币市值的比值，得出稳定货币供应量的比值，这是衡量稳定货币购买力的指标。这个指标越低，说明稳定货币的购买力越强。此时稳定货币的扩张速度超过比特币价格的上涨速度。
今年以来，稳定货币供应量比率总体呈下降趋势，即购买力增强。截至4月7日，稳定货币供应量之比为17.52，比今年年初下降2.03，小幅下降10.38%。今年日均比为19.35左右，较去年平均水平微涨7.80%，较去年一季度下降27.77%。总的来说，目前稳定货币的购买力处于近三年来的较高水平。
2002年，月平均交易量增长了200%，
交易货币的份额下降，而智能合约的份额增加。
在需求方面，今年、戴、帕克斯、和七种美元稳定货币的月平均在链交易量达到3070亿美元(假设稳定货币与美元1: 1锚定)，比去年的月平均1021亿美元高出约200%。其中，连锁交易额在今年2月达到顶峰，约为4226亿美元。甚至今年4月第一周的环比成交量已经超过去年4月的全月。按照日均计算，今年4月份的环比交易额将达到约3334亿美元。
今年稳币的环比成交量远高于去年，但环比月均换手率与去年持平。换手率是衡量稳定货币在网络中流通速度的指标，即链条上的交易量与市场价值的比值。据统计，今年稳币月均环比换手率约为44.49%，去年月均为44.78%。不过，虽然平均值接近，但今年以来，稳币月均环比换手率呈现出较为明显的下降趋势。如果这种趋势持续下去，预计今年的月均离职率将明显低于去年。
从今年以来各稳美元的日均换手率来看，戴的平均换手率最高，达到86.81%，最低，仅为20.00%。而其他稳定货币的月均换手率基本在50%左右，USDC和BUSD分别超过52%，HUSD、GUSD和PAX略低于50%。
从交易所持有的稳定美元币在各稳定货币供应量中所占比例的变化来看，近两年交易所地址持有的稳定美元币在各稳定货币供应量中所占比例持续下降。2019年初，这一比例的平均值仍为47.02%，但到今年4月7日，这一比例的平均值仅为16.69%，三年间下降了30%左右。而且，这种趋势有加速发展的趋势。仅今年一年，交易所地址持有的稳定美元货币在所有稳定货币供应量中的份额就下降了近10个百分点。
大量追加稳定币加速到各种智能合约(主要指包括DeFi在内的各种DApp合约)。据统计，自2020年以来，智能合约中稳定的美元币在所有稳定币供应量中的比例，已经从基本稳定的态势转为加速上升的态势。2020年初，这一比例的平均值仅为7.21%，到2020年底，这一比例的平均值已经上升到28.72%。今年也延续了这一上升趋势。智能合约中稳定美元币在稳定币供应量中的占比从今年年初的33.81%提升至目前(4月7日)的49.95%，大幅提升超过16个百分点。
稳定货币的市场结构发生了变化，这主要是受DeFi生态发展的影响。由于稳定的美元货币目前对市场的锚定作用最好，其价格波动较小，参与DeFi挖矿的风险也较小(这里主要指未支付的损失)。