作者：easonw.eth，感谢Haym和Clonescody Dickson对本文的帮助。写于9月21日。
目录：什么法案是导言？内容离及格还有多远？这对稳定的货币意味着什么？中央集权的稳定货币过度抵押的稳定货币(戴，MIM)未来的稳定货币将如何应对稳定货币的新创新结论？
引言对于试图控制我们数字资产的监管法案，那些已经进入众议院的法案，加密货币这些词并不陌生。今天，众议院发布了一项法案草案，重点是稳定货币的监管，特别是对影响货币稳定的两大因素——的发行和抵押的监管。整体而言，稳定货币是第三大加密货币资产，几乎和以太坊一样大，市值1528亿美元。
这项法案会扼杀最大的加密资产类型之一吗？这对稳定货币的现状和未来意味着什么？
账单是什么？(主要资料来源：布洛克和彭博)
内容
该法案的主要内容是围绕谁可以发行稳定货币以及如何发行稳定货币推出一个框架。稳定的货币需要“有现金或高流动性资产的充分支持”。什么是“高流动性资产”尚不清楚，但很明显，它将包括美国国债。稳定货币的发行者，包括银行和非银行。发行稳定的货币需要得到批准，违反者可能面临最高五年的监禁和一百万美元的罚款。
该法案的内容将对当前稳定的货币有两年的宽限期，在宽限期内必须进行修改，以符合该法案的规定。宽限期过后，创造‘内生抵押稳定货币’也将是非法的，这意味着一种稳定货币在其现有的生态系统中被代币抵押(例如创造UST-卢纳型稳定货币)是非法的。
要经过多远？
一般来说，这些法案有五个步骤：1)介绍，2)参议院通过，3)众议院通过，4)提交总统，5)成为法律。该法案处于第0阶段，甚至还没有正式推出。这个法案还在起草阶段，可能还要经过几次修改才能进入下一阶段。
什么时候推出？不会很快。此前，在康涅狄格州引起轩然大波的Lummis-Gillibrand的金融创新法案于6月首次出台.并且还没有通过参议院(步骤2到5)。在第一次投票之前，会有很多听证会。自2021年1月3日以来，只有约4%的法案成为法律。那么这个法案通过的可能性有多大呢？相当低，尤其是以目前的形式。
但是如果真的通过了呢？不用太担心。为什么这么说？下面我们继续拆解一下，给大家分析一下。
这对当前稳定的货币意味着什么？集中稳定货币
目前，市场上最大的三种稳定货币是集中的，占稳定货币市场的91%。usdt(679.7亿美元)、usdc(495.2亿美元)、busd(210.3亿美元)。他们不仅仅是DeFi的支撑，大部分用户在这些稳定的币系中持有稳定的币。那么，这个法案对如此庞大稳定的货币构成了什么风险？不多。
这三大稳定货币都是由现金、国库券和其他现实世界资产的组合支持的法定货币组成的。这使它们符合法案的当前状态，只需要进一步的批准。
FRAX
为什么FRAX如此特殊，要单独提出来？他们是最大的分散和非过度抵押的稳定货币。FRAX市值13.6亿美元，是第五大稳定货币(也是最大的算法稳定货币)。
为什么FRAX发展这么快？其抵押品的一部分是USDC和FXS，这也是它们的实际象征。USDC和FXS之间的抵押贷款比率通过算法进行调整，并取决于FRAX的价格(需求)。目前，FRAX的抵押率为92.5%，这意味着支持FRAX的抵押品中有92.5%是USDC。
如果该法案获得通过，以目前的形式，FRAX将受到审查，因为它依赖于“内生”资产作为抵押品(FXS)。然而，FXS只占FRAX的7.5%，FRAX的创始人萨姆卡泽米安曾说，“我们应该简单地将CR提高到100%。这将使这里的危险度为0%”。这意味着FRAX将被USDC 100%抵押(可能是USDC和ETH等资产的混合)，因此不会面临监管法案的锤子。
好吧，那么这个法案对Frax来说(几乎)没有问题，那么其他稳定的货币呢？
超额抵押稳定货币(戴、米姆)
过度抵押的稳定货币是分权协议中最常见的稳定货币类型之一。第四大稳定货币戴使用这种模式，还有许多其他货币，如(第14大)和MIM(第12大)。那么，它们的风险有多大？这完全取决于如何定义“高流动性资产”。
戴主要由、ETH、和RWA(真实世界资产)抵押。如果ETH和被认为是“高流动性资产”，那么戴应该也完全没有问题！可能会引起一些麻烦的是他们的RWA。通过离心机，马克尔道已放贷约4000万戴，抵押物包括房产、房产贷款、运费发票等。这些是“高流动性资产”吗？也许不是。但即使不是，戴也可能没事，因为RWA只占戴抵押品的一小部分。
对于米姆和LUSD来说，可以讲述一个类似的故事。LUSD完全被ETH抵押了。MIM主要由稳定货币、ETH、wBTC和FTT支撑，这些货币可能都是‘高流动性的’，除了它们可能不是FTT。如果FTT不被认为是高流动性的，MIM可能是好的。他们熬过了LUNA倒闭导致的数十亿美元抵押贷款和供应下降。
稳定的货币未来将如何应对？
目前，最大的稳定货币可能不得不做出一些改变，以符合这一新法案。稳定货币95%以上的市值完全由法定货币、ETH、wBTC或其他稳定货币抵押。按照目前相关法律的解释，都不会有事。也许有些协议将不得不调整他们的模式(如Frax)，但我仍然认为这对更大的稳定的货币市场有很大的影响。
我认为这影响了稳定货币的潜在新创新。
稳定货币创新
新模式或新的稳定货币模式的创新将受到这一法案的阻碍。使得在美国几乎不可能创造算法稳定币，不创造也不用担心被惩罚。然而，这并不意味着创新不能在稳定的货币中进行。例如，仍然可以创建协议级别的稳定硬币，如GHO，以及依赖于(高流动性)永久合同的delta中性稳定硬币，如UXD。该法案可能标志着美国困境的终结，但它肯定不意味着稳定的货币创新的终结。
总结一下。
《稳定货币法案》限制了美国稳定货币的发行者，必须得到‘高流动性资产’的批准和充分支持。该法案仍处于极其早期的阶段，在最终确定之前可能会有很大的变化。中央集权的稳定货币基本上满足了这个新法案的要求，FRAX将不得不做一些小的调整来满足这个法案的要求。超额担保的稳定货币将是好的，这取决于“高流动性”的定义。稳定货币的未来可能与目前的情况类似，但该法案确实扼杀了创新，但并没有使创新成为不可能。那么，这意味着什么呢？对于大多数稳定的货币来说，这个法案可能没有大家预期的那么糟糕。然而，取决于他们如何定义某些术语，大多数稳定的货币可能根本不需要改变。我期待更多像这样的立法出现在整个加密货币和稳定货币中，这是获得更多控制权的一种方式。