编译|豆豆编辑|龚燕
今年对金融市场非常不利，尤其是加密货币资产。加密货币的市值已经从去年11月的近3万亿美元下降到只有1.3万亿美元。5月18日，比特币的交易价格约为2.9万美元，仅为去年11月创下的历史新高的40%。另一款以太坊的价格也大幅下降。六个月前，作为领先的加密货币公司，比特币基地的股票市值为790亿美元。现在，该公司的市值只有140亿美元，并且正在“重新评估需要的员工数量”。
加密货币的出售恰逢美联储开始加息的时机。科技股、高收益债券和其他风险资产也经历了大幅下跌。但更深层次的原因是，加密货币的崩溃更有趣，因为它揭示了下水道系统的薄弱环节。
主要问题在于稳定货币市场。稳定货币是一种与另一种货币(通常是美元)挂钩的加密货币。市场的崩溃给TEDA带来了压力，它应该与美元1: 1挂钩。5月12日，TEDA币的价格跌至95美分。自那以来，约91亿美元的TEDA货币已被兑换回现金。加密货币的技术和术语可能很新颖，但这种情况对金融历史的学生来说并不陌生，因为它类似于银行挤兑之前发生的信任危机。
每种稳定的货币都有一种机制来维持其市场标记。最简单、最安全的方法是对每一种稳定货币开出信用证，在银行账户(或保险箱)中持有1美元的流动性资产(如美国国债)。该通行证可以在买卖双方之间自由交易。当卖家想卖出稳定货币换取美元时，要么在公开市场上卖出，要么在稳定货币的发行者处赎回(发行者会销毁相关通行证)。USDC货币和TEDA货币都使用这种模式。
其他的，如Terra，被称为“算法稳定币”，使用自动过程来支持市场标记。然而，他们最独特的是价值支持的方式。Terra currency是由同一运营商Terraform Labs发行的加密货币Luna支持的。内在的想法是，Terra币的持有者可以随时赎回，兑换成新铸造的1美元的Luna币。5月5日，Luna币的成交价为85美元，也就是说一个Terra币的持有者可以兑换成0.0118 Luna币。如果出于某种原因，Terra货币的交易价格低于1美元，套利者就会涌入购买Terra货币，将其兑换成Luna货币，然后卖出获利。
只要月神币有一定的市场价值，系统就能运行。但是5月9日，露娜的价格开始下降。这给泰罗货币的市场造成了压力，并推动了赎回潮。Luna币供爆发，5月10日通卡总数达到3.5亿，5月15日达到65亿。Luna币价格崩盘，Terra币价格也自由下跌。目前Terra币价格徘徊在10美分左右，Luna币价格为零。
Terraform的创始人试图拯救Terra币。他关闭并打开了区块链，“烧毁”了关隘，并试图分裂区块链。但到目前为止，什么都没起作用。
特拉币的内爆带来了深远而令人担忧的后果：人们正在逃离TEDA币。这些逃脱者可能对缺乏TEDA货币支持的细节感到焦虑。TEDA曾表示用“美元”支持其通用许可，但这一说法在2021年被纽约州总检察长称为“谎言”，并因此受到惩罚。现在公司说它的通用通行证是“100%由自己的储备金支持”。这些储备似乎由现金、政府债券和公司债券组成，但该公司拒绝透露细节，声称其资产组合是一种“秘密调料”。
就像储户在许多银行挤兑时逃到安全地带一样，现在持有者正在出售泰拉币和TEDA币，并涌向那些被认为是高质量的通行卡。其中一种是USDC货币，其发行人只持有现金或美国国债，并以持续发布审计报告的形式进行宣传。另一种由加密货币支持、由算法管理的傣币也设法维持其盯住价格。该货币具有良好的透明度，持有至少1.5倍的所需支持资产，USDC货币和以太坊的供应受到独立控制。
然而，如果TEDA货币不能幸免，其他稳定货币的生存也不能提供多少安慰。如果TEDA货币实际上是由非流动性或今年下跌的资产支持的，那么赎回权持有者越多，留给资金池中其他人的就越少。与泰拉货币相比，TEDA货币作为世界上最大和最稳定的货币，其崩溃的灾难性要大得多。TEDA货币不仅是加密货币和传统货币(如银行账户中的美元)之间的桥梁，也是在交易所交易的加密货币对之间的桥梁。例如，在最大的币安交易所，三个最大和最具流动性的加密货币对是：比特币对TEDA；以太坊对TEDA；BUSD(货币安全的稳定货币)对TEDA货币。
TEDA只为一次性提现超过10万美元的大额用户提供赎回，并有选择这个的主动权。然而，过去一周赎回量持续增长。5月12日，TEDA货币与美元挂钩的失败反映了该体系的紧张。大约一周后，TEDA货币持有者赎回了价值约90亿美元的pass卡，占总额的10%。想要退出的小持有者只能在公开市场上出售通行证。稳定的货币仍然没有完全盯住美元。过去一年，TEDA货币价格一直在1美元或以上；自5月12日以来，价格一直略低于1美元。加密货币系统中最重要的下水管道仍在漏水。
投资者没有做错什么：惩罚那些天生有缺陷或操作不当的工具。然而，这也再次引发了政府进一步干预的呼声。政府应要求相关机构提供更可靠的信息，帮助散户和机构有效防范欺诈。最重要的是，应该要求稳定的货币操作者公开其支持资产的信息，包括他们拥有什么资产，在哪里持有，谁是控制者。此外，对于那些受到监管的大型密码交易所，政府可以公布它们是否符合信息披露要求，以帮助市场获益。
(本文仅供读者参考，不构成提供或依赖投资、会计、法律或税务建议。)