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稳定的货币对于连接传统金融市场和数字价值生态有着重要的作用。有人将其视为最有前途的新货币，甚至是数字美元的载体。是拥抱还是禁令？各国监管机构意见不一，但都在密切关注。
文|颜秦文
编辑|袁满
没人能忽视前段时间的加密货币市场：随着大量资金的进入，加密货币纷纷创出新高。代表之一的比特币一度站上64000美元/枚，创下历史新高。
市场火爆的背后，作为帮助加密用户降低资产风险的工具，稳币也出现了爆发式增长。
据云链《2021数字资产半年报》统计，截至7月1日，以太坊流通稳定币总量达776亿美元，其中、戴、为流通稳定币前五名，均在10亿美元以上，占市场份额的95.5%。
在发行量扩大的背后，许多稳定的货币发行主体并不满足于仅为交易者保护利润和资金，而是雄心勃勃地向支付和汇款延伸，充当银行等金融机构的出入口。从某种意义上说，稳定的货币在连接传统金融市场和数字价值生态方面发挥了重要作用。作为其发行方，一些科技公司甚至开始在货币层面挑战金融机构。
国际货币基金组织(IMF)在其发表的论文《数字货币的兴起》中指出：“当今最常见的两种货币形式将面临激烈的竞争，甚至可能被超越。现金和银行存款将与电子货币竞争，电子货币以欧元、美元、人民币或一篮子货币等共同的会计单位计价和挂钩。现在越来越流行的电子货币形式是稳定货币。”
目前，加密货币市场趋于平静，但随着稳定货币的兴起，全球利益相关者不得不重新审视这种新型的数字货币。
“杀手级应用”
虽然大众普遍将比特币视为投机者的热点，但作为加密数字货币世界的第一个开创者，比特币的诞生也开启了加密数字货币的其他创新浪潮，稳定货币就是其中之一。
由于比特币没有锚定任何资产，也没有法律信用和商业信用的背书，价格暴涨暴跌成为其常态。为了帮助交易者在巨幅波动时保护利润和资本，具有锚定性质的稳定币应运而生。
一般将稳定货币分为三类，法币抵押是最大的一类，其代表有USDT、USDC、TUSD等。全部锚定美元；加密资产抵押类以戴等为代表。这种稳定的货币是由区块链原有资产发行的，比如加密货币，大部分还是以锚定美元为主，比前者更加分散；另外还有无担保(算法)型，由算法控制，供给灵活。然而，由于引导阶段的复杂设计，大多数创造无担保稳定硬币的尝试要么失败，要么停留在理论上。
此外，脸书新的加密货币“Diem”(原名“Libra”)更名后也以稳定货币的形式出现。
稳定货币保留了比特币加密交易和区块链记账的特点，同时与某一类货币或金融资产挂钩(基准通常由法定货币提供，有时由一篮子货币、黄金等商品甚至另一种加密资产提供)。它是由契约或交易机制设定的，努力保持与它相同的价值，从而达到货币稳定。
在稳定货币的帮助下，交易者可以安全地退出波动较大的加密货币(如比特币和以太坊)。同时，与传统银行体系中使用法定货币相比，实现加密资产之间的套利，稳定货币更快更划算(可以规避监管限制，减少不必要的成本等。)，这使它成为加密世界中的一个重要工具。
如今火热的去中心化金融(DeFi)被视为稳定货币增长的重要催化剂，为稳定货币的发展提供了更多的想象空间。根据DeBank的数据，2021年5月11日，所有DeFi的总仓锁量在1314亿美元左右，达到最高峰。与2020年6月1日9.4亿美元的总仓锁量相比，一年内增长了近140倍。其中，稳定的货币在借贷和非管理交易中起着重要的作用。
“DeFi的繁荣和发展向我们展示了稳定货币市场未来增长的潜力所在。具体来说，稳定的数字价值存储促进了去中心化金融生态系统中的活动，这本身就是一个杀手级应用。”加密提供商Kaiko的Anastasia Melachrinos指出。
稳定的货币和美元霸权
随着稳定货币的兴起，其背后的风险也引起人们的关注。
根据Block发布的报告，稳定货币的广泛使用面临的最大挑战在于货币主权的风险。同时，稳定货币的发展还必须面对反洗钱/恐怖主义融资、合规、监管不确定性、区块链担保和客户保护等问题。
美联储主席杰罗姆鲍威尔最近表示，稳定的货币应该受到类似于货币市场基金或银行存款的更严格的监督。
据美国财政部7月19日发布的消息，美国财政部长耶伦(janet yellen)敦促总统金融市场工作组(PWG)就稳定货币的监管采取行动，并计划在未来几个月内发布有关稳定货币监管的建议。根据公告，耶伦“强调有必要迅速采取行动，以确保一个适当的美国监管框架到位”。
另一方面，美联储负责监管事务的副主席兰德尔夸尔斯最近的讲话表明了美国监管的另一种模棱两可的态度。
在其看来，不需要担心稳定的货币，对稳定货币的一些忧虑可以得到解决，美国可以从稳定的货币中受益，而锚定美元的稳定货币可能会进一步巩固美国在世界经济中的地位。
“全球美元稳定货币网络可以通过使跨境支付更快、更便宜来鼓励使用美元，与CBDC相比，其部署速度可能更快，缺点更少。考虑到我们现有的体系涉及——，实际上每天都依赖于——家私人公司创造货币，担心稳定的货币代表前所未有的私人货币创造，从而挑战我们的货币主权，这令人费解。”兰德尔夸尔斯指出。
交银国际董事总经理兼研究部主管洪灏表示：“看起来美联储对加密货币的态度并不是认为它是非法的，也不是认为它可以挑战美元，会逐步发展数字美元。”
“通过加密货币，美元稳定货币具有超级渗透力。加密货币的一个功能可能是作为一个国家法定货币的货币放大器，尤其是在Defi技术成熟之后。”一位业内人士指出。
需要指出的是，稳定货币的地位得到了美国监管当局的认可，USDT等稳定货币由美国财政部下属的货币监督办公室管理。1月，美国财政部OCC(Office of Monetary Supervision)在官网发文，宣布允许美国银行使用美元这一稳定货币进行支付和结算。该文件指出，银行可以使用稳定货币来便利客户在独立节点验证网络上的支付交易，包括发行稳定货币和将稳定货币转换为法定货币。
来自私营部门的挑战
业内人士指出，脸书的Diem可能会成为美国鼓励创新的私人货币。
5月13日，Diem Association发布推文称，正在简化Diem dollar稳定货币的发行计划，将其主要业务转移到美国，纳入美国的监管之下，并在美国运行其基于区块链的支付系统。
对此，Diem首席经济学家克里斯蒂安卡塔利尼(Christian Catalini)表示，DiemUSD稳定货币项目是数字美元的替代品，或者是数字美元发行前的过渡产品。
Libra以美元、欧元等一篮子低波动性资产作为抵押品，其货币设计类似于国际货币基金组织的特别提款权(SDR)。根据其最初的白皮书，Libra渴望在脸书财团设计的新支付基础设施上创建一种全球数字货币，但这一提议遭到了全球货币和监管机构的强烈反对。
或许是为了满足监管要求，在2020年4月更新的白皮书中，Libra正试图将区块链技术纳入既定的监管框架。新增加的“遵守和防止非法活动”部分长达7页，更加强调遵守现有的全球金融法规。
更重要的是，除了之前基于一篮子法定货币的抵押，更新后的Libra还将提供基于单一法定货币抵押的稳定货币。根据Diem官方的解释，之所以做出这一调整，是因为“共同关心的一个关键问题是，如果网络达到相当大的规模和大量的国内支付，多币种Diem Coin (DBR)可能会干扰货币主权和货币政策。因此，除了DBR，我们还通过纳入单一货币稳定货币来增强Diem网络，最初从提议的DBR货币篮子中的一些货币开始。”
这一调整无疑将扩大其整体目标市场，行业分析师迈克尔劳克斯(Michael loucks)在其博客上指出，“最初为缓解央行担忧而采取的机会主义措施最终可能会成为采用的主要催化剂，因为它大大增强了平台对最终用户的吸引力和实用性。
根据2019年G7稳定货币工作组发布的报告《调查全球稳定币的影响》，加密资产可以被视为应对跨境零售支付和汇款挑战的潜在解决方案。然而，鉴于这种投机性资产类别的价格波动性质和其他限制，稳定货币成为更可行的替代办法。
G7发现稳定货币具有加密资产的许多特征，但试图通过将其价值与资产池的价值挂钩来稳定价格。因此，稳定的货币可能更有能力被用作支付和价值储存手段，它们可能有助于发展比现有支付安排更快、更便宜和更具包容性的全球支付安排。
\”它需要关注，脸书领导的Diem可能会迅速发展.\”一位资深加密货币研究员告诉《财经》记者，“一些小国货币不稳定，国际上不认可。他们可以选择其他货币，比如Diem。”
上述人员还指出，如果Diem成功，作为私营部门，脸书还将扮演央行的角色。“美国可能正计划让脸书这样的私营部门尝试做一些对央行不方便的事情。”
国家监管正在路上。
值得注意的是，虽然与某类资产挂钩，但稳定货币的价值并不“稳定”。以USDT为例，其管理公司Tether声称严格遵守1: 1的储备保障，所有涉及法币的操作都需要用户完成KYC认证。但归根结底，USDT的信用是建立在泰瑟的诚信基础上的，风险不言而喻。
包括欧洲央行在内的很多机构都认为“稳定”这个词是混乱的，甚至是误导的。金融行动特别工作组(FATF)指出，“稳定的货币”主要是这种货币的推销者使用的一个营销术语。
2020年4月金融稳定委员会(FSB)发布的咨询文件将稳定货币的漏洞与相应的监管机构和国际标准进行匹配，并考察了潜在的金融稳定风险。
该文件指出，“尽管这种金融稳定风险目前受到这些安排相对较小规模的限制，但它们在未来可能会发生变化……然而，如果被广泛采用，稳定的货币可能会在一个或多个管辖区内变得具有系统重要性，包括作为支付基础设施。因此，确保在管辖范围内和国际上采取适当的监管方法将是非常重要的。”
目前，FSB已受G20委托，制定未来几年完善跨境支付合作和信息共享的路线图。预计到2021年12月，包括稳定货币在内的跨境支付工具将有一个国际标准制定框架。
在中国，稳定的货币也令监管者担忧。7月8日，央行副行长范一飞提到了稳定货币的风险。他指出，比特币和各种所谓的“稳定货币”已经成为一种投机工具，存在威胁金融安全和社会稳定的潜在风险。
“一些商业机构的所谓‘稳定货币’，特别是全球的‘稳定货币’，可能会给国际货币体系、支付结算体系等带来风险和挑战。我们仍然担心这个问题，所以我们采取了一些措施。”与此同时，范一飞强调。
日本监管机构也对加密货币市场的大规模增长表示担忧。路透社近日报道称，三名日本官员表示，东京愿意与全球金融监管机构合作，为私人数字货币制定更严格的规则，并对与法定货币挂钩的稳定货币实施更严格的监管。
在北京金控董事长、原银监会国际部常务副主任范文忠看来，目前建立全球数字货币并不现实。“从实际效果来看，这些稳定的硬币并没有发挥出促进社会商品交换和福利效应的真正价值，在商品社会还很难成为通用的支付工具。”范文忠指出。
美国美联储和耶鲁大学在7月17日联合发表的论文《驯服野猫稳定币》(驯服野猫稳定币)也表达了同样的观点。
这篇由美联储委员会经济学家JeffereyZhang和耶鲁大学管理学院教授Gary B. Gorton撰写的论文认为，私人制造的货币，如Tether(USDt)和脸书的Diem，不是有效的交换媒介，因为它们并不总是被接受，而且可能会出现挤兑。吸取历史教训，在1863年美国出台国家银行法之前的自由银行时代，出现过多次恐慌，各种私人货币因为价格波动而难以使用。
文章指出，根据历史教训，政府有两种选择。一种是要求美联储和联邦存款保险公司(FDIC)承保的银行发行稳定货币或为稳定货币提供一次性支持，从而将稳定货币转换为与国债或央行储备等价的公共货币。另一种是引入央行的数字货币，对私人稳定货币征税。
(作者是《财经》记者)