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边肖：记得要集中注意力。
来源：区块独角兽
原标题：Multicoin Capital:局外人
作者马里奥加布里埃尔
编译：阻止独角兽
Multicoin Capital可能是历史上表现最好的风险基金。这位加密投资者通过对Solana、Helium、The Graph等进行高度集中和非一致的押注，赢得了巨大的胜利。
如果你只有几分钟的空闲时间，那么投资者、经营者和创始人应该知道Multicoin Capital的起源。我们将称这家公司为“Multicoin”。)
Multicoin可能是有史以来回报率最高的风险基金。Union Square Ventures和Lowercase Capital等公司分别以14倍和76倍回报的基金而闻名。Multicoin的第一个风险投资工具似乎击败了他们。公司逆势而上，赢了。Multicoin起步时，投资领域主要由专注于比特币和以太坊的基金主导。创始人凯尔萨马尼(Kyle Samani)和图沙尔贾恩(Tushar Jain)在其他地方看到了机会，并在氦、Graph和索拉纳上下了反向赌注。为了促进超额收益，专心投注。Multicoin的部分天才在于它愿意用资本来支持自己的信念。该公司许多表现最佳的投资规模都非常大，这有助于基金的出色表现。投资EOS是失败的…这导致了Multicoin的最大赢家。该公司对替代区块链EOS的直言不讳的支持吸引了一些虚假的关注。当这个项目陷入困境时，批评家们庆祝Multicoin的错误。但正是通过支持EOS，Multicoin意识到了Solana的潜力。Multicoin有其批评者，但其创始人非常活跃。在加密货币的党派世界中，Multicoin对其投资的大力支持可能会激怒异议人士。所以这个公司被一些人讨厌，却被创业者喜欢。投资组合创始人对Multicoin的贡献是非常积极的。2017年，Kyle Samani(multi coin创始人)和Tushar Jain决定成立一只加密货币对冲基金。他们之前都没有从事过投资方面的工作，更不用说经营自己的基金了。他们从未在这个行业的新兴创业公司工作过，也没有建立过协议。他们不是Vitalik Buterin或Gavin Wood或其他加密货币名人的朋友。他们可能会引导他们以公开发行价格购买以太坊。他们的名字没有任何意义。除了2016年开始的一些聪明的个人投资，他们几乎没有任何记录表明自己适合手头的努力。简而言之，他们是加密领域的局外人。
事实证明这是他们最有力的武器。尽管萨马尼和贾恩可能没有终身管理者的真诚或区块链建设者的专业知识，但他们带来了强大的才能，尤其是他们质疑现状的意愿。即使在2017年，像加密货币这样新奇和移动的空间也有神圣的牛和公认的智慧。Samani和Jain没有先入之见要珍惜，也没有派系要保护。他们可以不带偏见地磨练自己的投资敏锐性，从第一原理出发进行深入的研究和推理。
结果是，一个投资组合看起来与那个时代的几乎任何其他公司都完全不同。如今，Multicoin不仅是加密投资领域的可行参与者，也是其主导力量之一。它通过对Solana、The Graph和Helium等大赢家进行集中和非一致的押注，赢得了令人敬畏的声誉。这是最好的高信用度，反向投资。
得到这样的回报并不容易。Multicoin最好的几笔投资，各方面都接近崩溃，公司本身也经受住了负面业绩和残酷的市场冲击。它的一些最著名的投资，如EOS，以可耻的失败告终。然而，Samani和Jain比他们的同行表现更好，产生的回报可能是历史性的。
在今天的文章中，我们将揭示Multicoin的特殊功能，包括：
不太可能的起源。凯尔萨马尼的第一项业务是为命运多舛的谷歌眼镜设备开发应用程序。Tushar Jain也创办了一家不成功的公司。在公共场合思考。在没有既定投资记录的情况下，萨马尼和贾恩通过在加密空间上的深思熟虑的写作建立了自己的声誉。LP的评价。那些投资Multicoin早期工具的人看到的不仅仅是两个聪明而热切的投资者。他们看到了一个具有不对称优势的特殊策略。战略转变。尽管Multicoin最初是一家美国对冲基金，但它的责任范围一直在扩大。四次下注。Multicoin作为一只基金的个性可以通过观察四项投资得到最好的理解，其中三项是大赢家，一项是灾难(EOS)。奖励和声誉。投资者可能主要根据他们的财务回报来判断，但创始人的声誉可能是一个更重要的主导变量。我们将在第二部分和第三部分更深入地探讨公司的运营、决策和未来。
起源：创造街区如果成功创办第一家企业，凯尔萨马尼和图查尔贾恩将成为医疗领域的企业家，而失败让这对夫妇走上了一条陌生的道路。
每年八月的帝都，华盛顿广场公园都会迎来一批新的少年。格林威治村地标被纽约大学(NYU)的宿舍和教室所包围，是该机构最新居民的聚集地：新生班级。
凯尔萨马尼和图沙尔贾恩是2008年夏末来到曼哈顿市中心的人之一。凯尔萨马尼身高六英尺，肩膀宽阔，直言不讳，鹤立鸡群。作为一名牙医和科技企业家的儿子，他的父亲创建了一个名为VersaSuite的医疗记录平台，他传达了一种傲慢的德克萨斯人的自信。虽然他从小就看科技博客，刻意记住了英伟达显卡的处理能力，但他入学的目标是在旧的金融界留下自己的印记。“我认为程序员是失败者，”萨马尼说。金融是像他这样有抱负的阿尔法战士的地方。
图贾因的旅程很短。他在皇后区长大。和萨马尼一样，他对技术感兴趣，特别喜欢游戏。他花了很多个下午和晚上玩《帝国时代》、《文明》之类的世界建造者。凯尔萨曼尼，贾恩看到了他在华尔街的成功。他们在校园的第一周就认识了，并成为了朋友。
全球金融危机很快暴露了萨马尼和图沙尔贾恩野心的脆弱性：华尔街在燃烧。头几周之后，美林出售，雷曼兄弟倒闭，AIG几乎避免了同样的命运。它不是一个财政承诺和权力的部门，而是一个衰落的行业。
随着华尔街的投降，硅谷变得更加强大。史蒂夫乔布斯在那一年推出了App Store，催生了一波新的创业公司。来到校园后不久，萨曼尼发现自己从金融行业撤退，转向科学和技术。随着优步、Venmo、WhatsApp和Instagram等公司的出现，萨马尼开始不再把自己视为一名崭露头角的金融家，而是一名成长中的企业家。“每天，我都阅读资助公告，”他说这段时间。“它产生了非常大的影响，让我意识到我想创业。”
Samani的清晰结合了令人钦佩的自信和一些天的真理。“有一段时间，我确信VC找不到足够多的20多岁的人来投资数百万美元进行建设。我绝对相信这是真的。”
迫不及待地开始他的冒险，萨曼尼回到奥斯汀，在父亲的公司工作，学习商业建筑。当需要参加当前和期末考试时，他飞回纽约，倒在Jain沙发上。
自从穿过皇后区的中城隧道，耆那教经历了类似的转变。和萨曼尼一样，他开始觉得传统金融领域不适合想成功的人。他回忆自己参加了一个大型资产管理公司首席投资官参加的“院长圆桌会议”，觉得老人的建议很无聊。如果你想在他的店里工作，CIO说你需要在银行工作两年，投资私募两年，然后在商学院工作两年。也许那时你会准备好在这样稀薄的空气中工作。贾恩记得当时觉得这个建议听起来像“‘字里行间的颜色’，‘遵循指示’之类的。”那不是他，他知道。“我就是做不到。”
毕业时，贾恩评估了三个选择。他可以在夏天以实习生的身份为瑞士瑞信银行工作，加入另一家收到工作邀请的金融机构，或者搬到奥斯丁。萨马尼曾经告诉他，他可以在VersaSuite为他的朋友找一份工作，尽管这不能支付他在华尔街的工资。他在奖励中失去的，将在自由和责任中得到回报。
四年前，贾恩会抓住机会去瑞士瑞信银行这样的知名公司工作。然而，他发现自己拒绝了一份银行的工作，接受了一份工资只有他设定工资三分之一的职位。像萨曼尼一样，他被学习建立公司的技巧的机会所吸引。
萨马尼和贾恩，闪亮的物体，在VersaSuite工作了一年。Jain表示，虽然克服了入门级金融行业的繁重工作和笨拙迟钝，但两者“雄心勃勃”，坐不住了。2013年5月，两人双双离职，创办了自己的医疗保健业务。尽管生活在一起，选择了相同的领域，萨曼尼和杰恩却向不同的方向出发。
就在他们飞跃的前一个月，谷歌发布了一款迅速成为科技行业乐观主义象征的设备：谷歌眼镜。增强现实耳机就像一副双焦眼镜，但它框架了一个小屏幕，而不是一个镜头。
据他自己承认，萨马尼发现自己屈服于“闪亮的新物体综合症”，并沉迷于设备可能如何扰乱各种行业的想法。毕竟，这是一种新的计算形式，——Glass，它肯定会产生有意义的创新，并为精明的企业家提供机会，就像App Store所做的那样。不久之后，Samani确定了一个用例，为外科医生和其他卫生保健专业人员提供服务。配备谷歌眼镜设备，从业者可以提取电子病历或相关图像来指导护理。前置摄像头便于记录患者互动或操作，以便日后查看。在他的热情和崭露头角的医疗保健的推动下，Samani成功地为他的新业务筹集了550万美元：priest。
贾恩对谷歌的最新玩具更加谨慎。虽然他和Samani几乎一起做了所有的事情，似乎组成了一个优秀的团队，但他不想在下一阶段的生活中为未经证实的可穿戴设备构建应用。相反，Jain专注于使用他在VersaSuite中所做的观察。他在这家软件公司的一年让他看到了电子医疗记录的快速增长，这在很大程度上归功于《美国复苏和再投资法案》(American Recovery and Reinvestment Act)中包含的经济激励措施，更为人所知的是2009年刺激计划。正如贾恩回忆的那样，合格的医生通过数字化文档赚取了高达4万美元的收入，这导致了患者数据的激增。“这些数据的最佳用途是什么？”贾恩回忆道。他认定答案是临床试验招募。这不仅让制药公司付出了巨大的代价，而且为患者匹配新的治疗方法实际上可以挽救生命。和Samani一样，Jain也做了种子轮融资，让ePatientFinder活了起来。他的平台使医生可以方便地查询他们的数据库，并确定符合新试验条件的患者。
碰巧的是，这两家公司都遵循着相似的轨迹，在谈判出售之前，都增长到了数百万的收入和数十名员工。Samani的公司priest经历了一段特别动荡的旅程。Samani不仅发现缺少免提监视器不在外科医生的“三个最紧迫的问题”之列，而且谷歌还有效地扼杀了眼镜项目。正如Samani在我们的讨论中面无表情地说，“这是一个问题。”向保险业务提供服务的重点让灯一直亮着，但最终，Pristine被卖掉了。“没人赚到钱，”萨马尼说。
贾恩的情况稍微好一点，避免了萨曼尼不得不经历的那种灾难。他总共为ePatientFinder筹集了1100万美元，但很难赶上更大的参与者。该领域创新的缓慢阻碍了快速迭代：销售需要一年，试用需要几个月，产品反馈最多每个季度一次。“总是很慢。就像，这么慢，”杰恩叹了口气。意识到他需要筹集更多的钱来忍受当地的困倦，他选择卖掉它。拥有更多资金和更深入产品的竞争对手Eligo Health Research介入。
大学毕业近四年，萨马尼和杰恩很快实现了自己的各种抱负，虽然没有达到预期的效果。他们成功避开了在华尔街创业的诱惑和利润，筹集了风险投资基金，吸引了真正的客户，确保了自己的退出。但是，两个人似乎都对事情的结果不是很满意。正如他们在大学第一年所做的那样，萨马尼和耆那教开始寻找他们可以奔跑的下一个地平线。
Jain第一次了解到加密货币的潜力。虽然中本聪的白皮书是在2008年发表的，但贾恩是在2013年他们抵达曼哈顿开始上学后几周才知道的。我发现这很有趣。他通过比特币基地购买了两个比特币。当时每台价格几百块。“我了解了这件事，心想，‘好吧，这很酷，’”贾恩说。“但是我很忙。我不能用它来建造任何东西。”感兴趣但不勉强，他把精力转向了初创企业。
虽然贾恩是第一个接触比特币的人，但萨曼尼是第一个发现以太坊的人。出售Pristine后，他利用空闲时间浏览AngelList，寻找加入的创业公司，或者寻找可以激发他下一个想法的业务。萨曼尼给自己定下的目标是，每天至少审核100家不同行业的公司。某天早上他可能会选择医疗，第二天就会转向金融科技。然而，没过多久，他就意识到自己把大部分时间都花在了安杰利斯特“区块链”类别下的业务上。当他深入研究这个领域的新兴创业公司时，他看到同一个名字反复出现：以太坊(Ethereum)。他关注的公司几乎都是在这个基础上发展起来的。萨曼尼找到了那张白纸，读了一遍，然后把它送给了杰恩。很快，双方都投入了。
在接下来的九个月左右的时间里，萨曼尼和贾恩掉进了加密的兔子洞。起初，对以太坊的好奇发展成了一种普遍的痴迷。萨马尼发现，他的空闲时间越来越多地被分布式系统、密码学、货币政策和奥地利经济学的研究所占据。为了提高自己的思维，萨马尼和贾恩寻找其他可以兑换票据的奉献者，成为当地比特币党的核心成员。其中一个特别吸引了一个有趣的群体，包括区块链企业的创始人Factom。未来的Multicoin LP的Adam Mastrelli参加了这些会议，并描述了他们的主要想法。讨论范围很广，尽管它们通常集中在加密可能如何改变世界。丝绸之路的创始人罗斯乌布里切特的母亲林恩乌布里切特偶尔会加入到这个活动中来，阅读她儿子在狱中写的信。Mastrelli还特别提到一个人：凯尔萨马尼(Kyle Samani)。“你很快就能知道谁知道他们在谈论什么，谁不知道，”Mastrelli谈到这些会议。萨尼当然知道。在Mastrelli的记忆中，他似乎总是“拥有一个房间”，高大魁梧的身材，留着长发，观点坦率。
通过这些聚会和他们的独立研究，Samani和Jain意识到他们的注意力已经不可逆转地转移到了加密货币上。正如贾恩回忆的那样，“我想，‘我做不了别的。我很着迷。我想做的就是思考这个问题，谈论它。正如Samani所说，到2017年春天，他和Jain意识到他们已经发展了一种“全职的互联网爱好”，正等着成为一种职业。
演变：Multicoin的生产在接下来的五年里，Samani和Jain成功建立了加密领域最杰出的投资公司之一。Multicoin的崛起很大程度上是因为他们愿意公开思考。
一开始在公共场合思考，萨曼尼和贾恩的新事业将会采取什么形式并不明显。他们是企业家3354。也许他们最好的选择是开始自己的加密项目？当然，这是它的时代。随着人们对这一领域的热情越来越高，各种乐观主义者、厂商、机会主义者开始推出自己的币，由初始币产品(ICO)资助。
2017年的ICO热潮见证了Dentacoin等超现实项目的亮相，并提出通过提供象征性奖励来改善口腔卫生，从而颠覆牙科行业。贾恩总结了市场精神错乱的观点：“人们认为你会用这枚硬币去买咖啡，而你会用这枚硬币去买香蕉……这只是我见过的最愚蠢的事情。这没有任何意义。”Jain和Samani意识到，尽管这个行业展示了技术前景，但很少有人对投资进行批判性思考。在FUD和FOMO，谁是加密货币的本杰明格拉哈姆？这位著名的金融家定义了“价值投资”的实践，并创造了一种评估公司的启发式方法。很少有框架可以帮助控制ICO的病态糖果。
虽然贾恩和萨曼尼在他们的教育中更注重数量，但他们都是熟练的作家。也许通过分享他们对不同项目和趋势的分析，可能会有影响？正如耆那教所说：
我们想，“哦，如果我们分享我们的启发式方法呢？它将有助于生态系统中的资金更好地分配给那些真正在建设有趣东西的人，而不是像Dentacoin这样的人。这似乎是一个正确的起点。另一个问题自然随之而来：如果两人概述了他们对行业进行强大投资的原因的想法，他们不应该投资自己吗？
他们早期在以太坊的投资得到了回报，每枚代币从10美元左右涨到了200多美元。Jain的比特币投资Jain 2013也表现不俗。虽然这些胜利给了他们一定程度的自由，但如果他们想经营一只真正的基金，他们将需要外部资本。他们开始工作，并把他们的公寓作为事实上的总部。
在Samani和Jain看来，机会是显而易见的。加密货币已经准备好重组世界，但还没有人真正知道如何判断它们。先了解行业的人，会最大限度的利用资本，锁定巨大的潜在回报。更妙的是，似乎很少有机构投资者在追逐这个机会，那些保持低调的投资者也是如此。根据Jain的回忆，2017年初唯一值得注意的加密基金是Polychain和MetaStable——都没有公开分享他们的研究。如果他们做得好，萨马尼和贾恩可能会在这个真空中建立自己的声音和品牌。
仅仅因为他们看到了机会并不意味着有限合伙人也会看到。事实证明，赢得皈依者是一项挑战。机构投资者对受骗子困扰的行业兴趣不大，大多数传统风险投资公司都把加密货币视为时尚。别无选择，Samani和Jain从朋友，家人和以前的支持者那里筹集资金。他们也投入了很多自己的资金。到2017年8月，他们已经筹集了大约200万美元来运行对冲基金战略。在当月发布的公告中，萨马尼和贾恩宣布了他们新公司的名字：Multicoin Capital。
有了钱，新的基金经理开始实施他们的策略。Samani和Jain经常撰写和发表关于密码经济学、市场预测、智能合同辩护和监管的文章。他们还拍摄了他们认为被高估的项目，从Ripple开始。这是Multicoin第一次公开分享他们的研究，即使是以牺牲知名度为代价。愿意激怒一个代币的支持者来表达自己的观点已经成为基金的象征，Multicoin最终引发了莱特币和以太坊的现金多头的愤怒，等等。
到2017年12月，Multicoin已经建立了一些势头。布莱恩史密斯，前老虎管理分析师，前上市电子商务软件提供商财务副总裁，以首席运营官和CFO的身份加入，这对这个年轻的基金来说是一个巨大的成功。Multicoin还增加了另一位普通合伙人Vinny Lingham。思域的创始人是3300万美元ICO热潮的受益者。他带来了建筑工人的专业知识。虽然名义上是GP，但林厄姆把决策权留给了Multicoin的其他合伙人。不久之后，长期投资银行家马特夏皮罗(Matt Shapiro)以校长的身份加入——夏皮罗，并迅速确立了自己作为团队重要成员的地位，成为合伙人。
除了增加人才外，Multicoin在2017年结束了病毒式传播。萨马尼的帖子《理解代币速度》席卷了加密货币推特和相关聊天室，吸引了创业者和投资者的关注。
独特的设计整个2018年，Multicoin一直在寻找并赢得新的LP——，其中许多人都有真正的影响力。当年3月，路透社(Reuters)发表了一篇关于该基金一些新投资者的报道，其中包括马克安德森(mark anderson)、克里斯迪克森(chris dickson)和大卫萨克斯(David Sachs)。那篇文章发表后不久，弗雷德威尔逊也加入了进来。多年后，当贾恩问联合广场风险投资公司的GP为什么投资时，威尔逊回答说：“你愿意在公共场合犯错。”威尔逊几乎每天都在耆那教和萨满教中表达自己的思想，这不是巧合。他似乎看到了别人有足够的勇气去表达自己的信念。由于聪明的资本管理和这些投资者的涌入，multi coin(AUM)目前管理的资产达到5000万美元。
Multicoin，是什么吸引了有限合伙人？在研究这篇文章的过程中，我有机会与业内人士交流。
首先，Multicoin的写作有所作为。当我问Cambridge Associates的前董事总经理Marcos Veremis，他是如何发现这家公司的，他回答说：“非常简单。我开始读他们的文章……他们写了一些很棒的文章。”贾恩指出，许多人都遵循了这条道路：
著名的VC看到了我们发表的内容。他们意识到我们正在以一种有趣的方式思考它，并提出了框架和启发式方法来理解正在发生的事情。这就是飞轮为我们旋转的原因。其实Multicoin的想法不仅有趣，而且与众不同。2018年新兴基金分享了以以太坊为中心的行业观点。“回到2018年，这一切都是关于以太坊、比特币和一些新的第一层，”Veremis指出。
Multicoin没有这个观点。比较早的时候，基金就开始支持非共识项目，提出反向观点。Multicoin的合伙人兼企业传播业务主管John Robert (JR) Reed记得这种非共识定位的缺点：
在早期，所有其他基金都在屋顶上对比特币大喊大叫。我们说的根本不是比特币。所以，当我们在投资者会议上坐下来的时候，他们会问：“你为什么不多谈谈比特币？”长期以来，这一直是一个奇怪的症结。人们还没有准备好审视整个资产类别。在某些情况下，Multicoin还直接挑战以太坊——，考虑到该行业的众多支持者，这是一个敏感的立场。正如我们将在后面讨论的，Multicoin对EOS 3354 A区块链的支持旨在提供一种高速替代方案3354，这将被证明是特别有争议的。
Multicoin的行为让他们不受欢迎，即使这让他们与众不同。L1的管理合伙人雷欣迪在评估对Multicoin的投资时谈到了这种动态：“以太坊社区会说，‘是的，Multicoin.不良基金。但在Hindi看来，那些拒绝Multicoin的人并没有从投资组合构建的角度去欣赏团队的智慧和价值。当所有其他经理都在加倍投资以太坊时，Multicoin建立了一系列高beta仓位。“看当时明显的资金。它们都有相同的名字和相同的主题，”Hindi说。当时一位活跃的加密投资者很好地总结了Multicoin的吸引力：“他们和其他人一样聪明，但他们的投资组合看起来完全不同。”
除了Multicoin的公开写作和负面观点，其他属性也吸引投资者。雷欣迪指出了团队的质量，尤其是萨马尼和贾恩似乎合作得很好。“他们真的互相称赞，”他说，并补充说，由于他们的长期关系，合作关系破裂的风险似乎特别低。3354他评估的其他经理并非如此。
Brian Walls of Bridge Alternatives也对Multicoin的领导能力印象深刻。正如他所解释的，他在2018年投资这只基金的原因之一是因为萨马尼和贾恩拥有的信仰以及他们快速的“刷新率”。在一个不断变化的空间，Multicoin的团队似乎特别擅长改善和更新他们的心理模型。
尽管有这些优势，许多LP拒绝Multicoin——的决定肯定会受到事后的鼓舞。Walls记得举行了一次对冲基金会议，与会者包括Kyle Samani和其他著名的加密货币经理，如BlockTower的Ari Paul和Polychain的Olaf Carlson-Wee。根据沃尔特斯的说法，三人组提出的研究“像铅气球一样通过了”。传统金融人对加密货币的创新兴趣不大。“他们是典型的现任，”沃尔说。\”他们有自己的业务，自己的投资策略，并管理自己的资金.\”
一位消息人士记得大约在这个时候与捐赠基金的一次谈话。考虑到Multicoin Fund的投资，他们提到了这样一个未经证实的团队所带来的风险。如果Multicoin失败，捐赠基金经理的工作可能会有危险。相比之下，投资红杉资本甚至Paradigm，吹嘘与知名企业建立合作关系，就没有这样的风险。捐赠基金通过了，鉴于Multicoin随后的表现，这个决定可能花费了数百万美元。“现在，如果可以的话，他们完全想进入Multicoin，”该消息人士笑着说。
除了带来新的优秀支持者，私人市场机会也改变了Multicoin在2018年的策略。——可以说是它的第一个重大改变。在基金成立的时候，把风险投资模式应用到加密领域的想法是没有意义的。新代币不是在私人融资中出售股权，而是通过ICO向公众投资者提供产品。随着SEC开始禁止这种做法，因为它类似于出售未经许可的证券，一种新的模式应运而生。更多严肃的密码企业家意识到，要成功地建造一些耐用的东西，他们需要的不仅仅是疯狂的金钱。建议、指导和专业支持非常有用。因此，一些项目开始在公共流动性之前提供私人代币销售。
起初，Multicoin创建了一个侧袋来抓住这些机会，但它并不符合对冲基金的模式。然而，在采取这一步的过程中，公司意识到LP希望获得私人融资。“我们的唱片开始寻找我们，”贾恩回忆道。“他们会说，‘嘿，我们读过你做的这笔交易。你能把我更多的资金用于风险投资吗？
为了适应这种情况，Multicoin开始募集专门的私募市场基金。即使在吸引了马克安德森这样的名人之后，升级车辆也远非易事。负责Multicoin大部分投资者关系业务的马特夏皮罗(Matt Shapiro)记得，2018年年中到2020年年中这段时间“非常困难……非常困难”。
这些困难很大程度上是由痛苦的熊市造成的。尽管今年年初加密货币价格飙升至空前高位，但却以低迷告终。2018年1月以太坊接近1400美元；到12月份，油价已经跌破85美元。
夏皮罗说：“每个人都看到它上升，然后它下降了90%，”他补充说，“许多游客或刚开始关注的人被冲走了。”
按照区块来看，Multicoin和其他很多公司一样，一年内业绩暴跌，基金总回报率为-32.9%。尽管表面上令人失望，但解析这些返回需要更多的上下文。该公司的年度信增加了背景，显示Multicoin实际上跑赢了几个基准，包括比特币和提供商Bitwise命名为“Hold 10”的十大令牌指数。
该公司在下半年表现特别好。当市场在11月暴跌时，Multicoin大放异彩。虽然这有助于短期表现，但一位LP指出，这可能会导致毫无根据的乐观。“从那时起，他们有信心把握市场时机，”该消息人士评论道，并补充道，“时间(在加密中)是不存在的。”
虽然他们的表现相对积极，但很多人还是喜欢Multicoin的糟糕的一年。一位不愿透露姓名的消息人士记得，当时的心情是Multicoin“有幸进入牛市，现在这些人要吸取教训了”。Samani经常被争论的网络角色已经树敌了，尤其是当他向以太坊开枪的时候。“人们真的很讨厌凯尔，所以他们讨厌Multicoin，”同一消息来源报道。
亚洲的扩张在2019年有所改善。比特币在2018年12月触底，低于4000美元，次年夏天达到13000美元。Multicoin在更好的天气中茁壮成长，并已进行了许多最具影响力的投资。虽然该公司在2018年5月首次持有索拉纳的股份，但在随后的一年里增持了股份，并收购了几家现有的私人持有人。2019年7月，CoinDesk报告称，Multicoin为区块链筹集了2000万美元，并获得了代币而不是股权。(该公司在2021年通过其第二个风险投资工具增加了这一职位。2019年的其他明智投资包括氦、Arweave和币安硬币。
Multicoin在币安的投资揭示了该基金的一些特征，并打开了一个新的视野。值得注意的是，萨马尼最初担心使用币安：“我记得币安ICO，”他说。“我觉得他们把‘金融’拼错了。我认为这是一个骗局。我们不会让我们的有限合伙人面临交易对手风险。”很快，他对贾恩的看法发生了变化。平台上可用资产的广度使其具有不可估量的价值，货币安全团队的执行速度是——。该死的监督是——，印象深刻。几个月后，萨马尼从怀疑论者变成了信徒，并愿意支持他的乐观主义。
一位消息人士强调，这一赌注显示了Multicoin的不同风险状况，尤其是该公司捍卫其声誉的意愿。当时，很少有美国基金愿意接近货币安全，因为它在遵守规则方面很松懈。对于这个来源，Multicoin似乎在问，“有什么可失去的？”他们接着说，“你要么输得很惨，要么赢。多币赢了。”该公司购买了币安的令牌BNB；底部近6美元；今天，它的交易价格是388美元。
在调查币安时，Samani开始意识到该公司对亚洲加密市场知之甚少：“我们开始觉得我们需要更接近那里发生的事情。作为一个美国人，这是不会发生的。”Multicoin开始寻找嵌入区域生态系统的投资者，尽管这并不容易。据Samani称，一些最大的全球招聘公司拒绝了他们的业务，称这是一项太具挑战性的任务。最终，萨曼尼搬了一个半月，进行实地采访。在上海的一次会议上，他遇到了一家专门从事加密货币的家族理财室的投资者江。关于该地区第一梯队潜力的初步友好辩论导致了进一步的会议。不久，萨马尼向江提出建议：
Multicoin的愿景得到了回报。正如我们将在三部曲后面讨论的那样，通过在中国和其他地区建立关系，Multicoin扩大了其采购范围，发展了美国公司罕见的专业知识，并增加了宝贵的产品组合支持。当美国投资向亚洲扩张时，很少有基金能更好地提供战略建议和实际援助。
年底，Multicoin在另一家交易所建立了头寸。2019年春天，山姆班克曼-弗里德(Sam Bankman-Fried)将FTX投资公司的原生令牌FTT引入该公司。“我们通过了，”萨马尼说。“那时候，我们都热衷于金钱保障。”然而，Multicoin将遵循班克曼-弗里德的工作。到2019年第四季度，他们已经看到了足够的说服力，可以买入FTT；当代币交易价格低于5美元时；去年最高价接近80美元，之后回落到43美元。
经历了去年的乱局，2019年在高位收官。尽管市场动荡，比特币飙升，以太坊沉没，但Multicoin在许多方面都得到了实施，找到了不同寻常的投资，扩大了机会集。Samani和Jain一定是以相对较好的精神状态结束了这一年。毕竟2020年5月比特币的产量将减半，很多人认为这一事件会提振价格。在准备过程中，萨马尼和耆那教决定“去很久”。2020年后不久，Multicoin的乐观点燃了火花。
倒塌
事后来看，我们知道Multicoin在2019年和2020年进行了几次出色的投资。然而，在当时，该基金的突出表现并不明显。许多将Multicoin与EOS联系在一起的人几乎完全将项目的各种困难归咎于它。与此同时，图茨氦和索拉纳还没有起飞。更糟糕的是，这三个人都没钱了。情况将会变得更糟。
2020年，比特币两天暴跌50%，跌破4000美元。在萨曼尼看来，突然的低迷源于这个行业市场结构的根本性缺陷。由于交易场所的分散和比特币、以太坊网络的缓慢，套利者无法在高使用率时期重新平衡定价，导致巨大的差异。随着价格下降，加密货币开采变得无利可图，导致矿工关闭他们的业务，进一步加剧网络拥堵。随着级联清算，市场进入死亡螺旋。如果广受欢迎的交易所BitMex没有意外失败，贾恩认为它将继续得出其合乎逻辑的结论：
我准备把BitMex上的比特币价格降到零。如果BitMex没有在它下跌的那一刻下跌，我想比特币那天应该已经跌到零了。BitMex说他们做维护，我觉得是很偶然的机会。Samani回顾了那一天对Multicoin的影响，他说：“我们从未资不抵债。但我们受到了沉重的打击。”贾恩称这是“我们最黑暗的时刻之一”。
经济下滑也有亮点。Multicoin进行了另一次战略调整，决定停止积极交易其投资组合。“我们意识到，你无法预测这样一只黑天鹅，”贾恩说。“2020年1月，你无法预测3月会发生什么。我们决定坚持我们的优势：资产选择和论文形成。”Multicoin从试图把握市场时机转变为对市场漠不关心。“有限合伙人一直问我对市场的看法，”贾恩说。“我不知道。我没意见。”
来自L1数码公司的Ray Hindi注意到Multicoin在转换后的改进。“我还记得我们和他们讨论过，他们真正擅长的是承担特殊风险。”按照印地语的说法，在消化了这一点之后，Multicoin“在很大程度上扭转了局势”。
市场的瓦解也给了Multicoin向自己和市场中的其他人证明自己信念的机会。当大多数投资者从积极部署中退出时，该团队在索拉纳的投资增加了一倍。他们还投资了音乐流媒体平台Audius，这是创始人Roneil Rumberg坚持的验证行为。“这不像有人在门外排队领导那轮竞争，”伦伯格说。“[Multicoin]正在稳步前进。”
随着市场稳定，Multicoin摆脱了自身的低迷。Solana和Graph的主要网络于当年启动，实现了两项长期投资。并不是说2020年的剩余时间会一帆风顺。7月，该公司发布了中国加密货币交易所的研究报告，宣布Multicoin长期以来一直是其唯一的令牌HT。“我们正在进行模式匹配，”贾恩说，暗示HT的赌注可能与BNB的相似。“他们基本上想要的是钱。但是他们的死刑没有执行。他们面临的监管压力比资金安全压力大得多，”贾恩说。根据贾恩的说法，与币安首席执行官CZ不同，火币的创始人“不愿意为业务采取必要的行动”来处理这种不确定性。最后HT的值增加了，但是没有意义。
该公司对dForce的投资几乎是一个更大的失败。在DeFi协议宣布投资Multicoin仅四天后，黑客窃取了2500万美元。对于江来说，这感觉就像是一场灾难。—— dForce是她支持的第一个项目。“这在当时对公司来说是非常非常大的新闻，”姜说，“尤其是因为我们的AUM还没有那么大。”忧心忡忡的LP打电话给Samani和Jain，想知道发生了什么事。
蒋回忆说，“神奇的是，钱又回来了。”就在它消失几天后，黑客们归还了他们拿走的东西。除了这一集的幸运结局，最让姜印象深刻的是这位全科医生对危机的处理和她坚定不移的支持。Multicoin经受住了另一场风暴，好日子终于又开始了。
如果Multicoin on fire在早期很难筹集到资金，到2020年底就不会遇到这样的麻烦了。“他们拒绝了资助，”Bridge Alternatives的Brian Walters回忆道。很多神秘“没看到Multicoin第一家风险投资公司的邮件”的人突然抓住了机会，在蓬勃发展的加密货币领域获得了不对称曝光。
2021年5月，Multicoin宣布推出价值1亿美元的新工具，命名为“风险投资基金II”。当时，该行业正处于荒谬的上涨之中，成熟货币和反叛货币都创下了历史新高。Multicoin的情况只会越来越好。氦币从年初的1.30美元涨到55.22美元的高位。Solana在2021年从1.52美元起步，然后飙升到260美元以上，吸引了用户和开发者，并在这个过程中进行了大量投资。尽管许多其他人从牛市中受益，但Multicoin似乎比任何其他基金都赢得多，而且它的许多长期押注似乎立即获得了回报。
三箭资本(Three Arrows Capital)创始人朱苏总结了这种情绪，列举了萨马尼和贾恩的投资，并补充道：“我不得不说，[M]ulticoin绝对打破了这种循环。”
我们很快就会知道，Multicoin“摧毁它”的程度不仅非同寻常，而且具有历史意义。
四个赌注：GRT、HNT、EOS、SOLMulticoin在其投资组合中列出了27个项目和公司；在其五年的生命中，该公司无疑持有和交易了数十种其他资产。尽管所有这些都是Multicoin故事的一部分，但有四项投资比其他任何人都更能说明Samani和Jain的成就：Graph、Helium、EOS和Solana。
图表2018年2月，Kyle Samani收到了来自Yaniv Tal的无情的Twitter DM，Yaniv Tal是一个查询区块链的协议的创始人。给我留下深刻印象的是Tal Samani的文章《实用token的新模型》，探讨了Token的模型和机制。快速思考了一些想法后，两人接了电话，讨论了Tal的创业公司：The Graph。
在一个简短的电话中，Tal解释了像以太坊这样的网络查询协议的必要性。尽管MetaMask的创始人ConsenSys创建了一个名为Infura的集中式替代方案，但Tal认为这不太可能是正确的长期解决方案。他的项目使用了六年前在脸书开发的开源GraphQL编码语言。
在萨马尼身上，塔尔找到了志同道合的精神。“我知道Infura是什么，也知道为什么Infura很蠢，”Samani说。该服务通过操作大量单个节点来扩展查询3354。在他看来，这种低效率是没有意义的。通话结束后，萨马尼在被定罪前花了大约45分钟研究塔尔的解决方案。为了验证他的热情，Samani与Jain进行了讨论，然后通过Multicoin LP进行传递，这碰巧帮助在脸书上创建了GraphQL。他们的支持进一步坚定了Multicoin的信念，促使该公司进行高信念、高专注的押注，并在Graph的种子轮投资了4%的对冲基金。Samani和Jain将在未来几年内加倍投资。
Multicoin对图表的投资不仅表明该公司愿意集中其头寸，而且有助于上述战略变化之一。在剥离一些对冲基金进行投资后，Multicoin意识到它可能会投资于其他私人市场轮次，从而推动该公司催生风险投资工具。
尽管Graph的发展道路有许多坎坷和具有挑战性的筹款活动，但Multicoin的信念多次得到了回报。今天，该协议的token GRT的完全稀释市值为41亿美元。
氦
值得注意的是，氦的创始人在看了他的一篇帖子后，还联系了——的Samani，这也进一步证明了Multicoin的文字作品投资回报率之高。Amir Haleem的分布式无线网络一开始并没有利用加密货币。然而，随着Haleem对新空间的了解越来越多，他意识到它非常适合他正在建造的东西。问题是，他几乎没有为这类项目构建经济学的经验。“起初，我对代币经济学非常天真，”哈利姆说。
Haleem和Samani已经建立了通信。在接下来的几年里，他们交换电子邮件，偶尔接电话，并在情况允许时见面。2019年1月，Haleem终于准备好了新一轮融资。他立即询问Multicoin是否会投资。Multicoin再次对这项业务进行了高度集中的押注，部署了超过11%的风险基金，通过对冲基金跟进，并为LP运营SPV。
然后，他们开始帮助Haleem制定项目的象征性经济战略。“我们花了三个月时间帮助阿米尔思考代币是什么，因为我们坚信代币激励可能是氦的一个有意义的差异化因素，”贾恩说。哈利姆无法相信Multicoin提供的支持水平。在我们的谈话中，他谈到风险投资家如何经常使用“让我知道我如何才能帮上忙”这句话作为告别之吻，但Multicoin以他从未见过的方式卷起袖子。
除了资金和战略援助，Multicoin还在氦网络启动时加强了行动，在奥斯汀购买了75个热点，并在该市设立了这些热点。“阿米尔要求我们支付全部零售价格，”贾恩笑着说。这种努力又一次获得了丰厚的回报。氦的完全稀释市值为51亿美元。鉴于电信行业的规模，还有很大的发展空间。耆那教评论了这个话题，并指出：
我们花了很多时间来制定氦的战略，因为我们非常关注并希望看到它的工作。世界上的每个人都应该有一个互联网连接，而且需要便宜。市场足够大，值得我们花费时间。
并非EOS Multicoin的所有投资都如此成功。该基金的错误没有比投资EOS更严重的了。Multicoin与Layer 1的合作未能获得回报，在一些业内人士眼中损害了公司的声誉。
到2018年2月，凯尔萨马尼的以太坊幻想破灭。协议没有像他希望的那么快寄出。更糟糕的是，许多最有才华的贡献者都离开了。“在我关注以太坊的两年里，扩张的路线图已经换了三四次。我意识到所有的开发人员都退休了，他们走了。”以太坊的联合创始人之一加文伍德(Gavin Wood)已经转移到了一个新项目Polkadot，但维塔利克布特林(Vitalik Buterin)的动作不够快。
Multicoin因不活跃而受挫，开始寻找以太坊的替代品。该公司的一位分析师建议调查丹拉里默在EOS中构建了什么。虽然他还没有取得巨大成功，但拉里默已经建立了几个知名的项目，包括分散式交易所Bitshares和区块链社交媒体平台Steemit。
“到2018年初，我们开始关注EOS，”萨马尼回忆道。“我们对自己说，‘你知道吗？这个家伙已经学到了很多关于交通区块链，他有更多的交通加密领域比几乎任何人。\”
Larimer的最新项目EOS在一年的ICO中已经筹集了40亿美元，并为其提供了执行资源，这不痛不痒。拉里默还吸引了一个强大的团队，他们有能力在6月份的发布截止日期前完成发布。
除了拉里默的经验，Multicoin计算的一个重要部分就是以太坊网络的拥塞。CryptoKitties于去年11月推出，展示了需求的增长如何将天然气价格推至过高水平。萨马尼和贾恩认为，解决这一问题的区块链必然会出现，从而实现低成本和高吞吐量。为了达到这个速度，EOS在去中心化上做了妥协，这是行业纯粹主义者无法接受的观点。Multicoin有限合伙人马科斯韦雷米斯(Marcos Veremis)说：“在那个时候，不尽可能朝去中心化方向发展的想法被认为是一种诅咒。”
2018年4月，Multicoin分享了他们关于EOS的论文，并宣布了他们的投资：
EOS是一个区块链和智能合约平台，专注于速度、可扩展性和用户体验。EOS用于证明委托权益(DPoS)和“令牌所有权作为带宽”模型，以实现高吞吐量和零交易成本。在Multicoin发布公告的当天，EOS的象征性交易价格为15.34美元。
如果Multicoin停止发布这一公告，它可能会避免大部分反弹。但这不是公司的风格。当Samani和Jain投资一家公司时，他们全力支持，不怕让全世界知道。尤其是在Twitter上，Samani和Jain把EOS的福音传播给了大多数不想与之扯上关系的观众。以太坊的追随者认为有人可能推翻他们最喜欢的网络是荒谬的，而加密货币的自由主义分子对集中项目的想法感到愤怒。
当EOS陷入困境时，许多人热衷于嘲笑直言不讳的基金。“我们认为这是一个非常聪明和创新的模式，”萨马尼说。“事实证明，这是行不通的。该系统在六个月内变得无法使用。”
除了简单的幸灾乐祸，一些评论者还质疑Multicoin的意图。当时投资者“拉高卖低”的现象并不少见，即散户买入投机后，投资规模扩大卖出。当时的Twitter批评者经常提出，萨马尼和贾恩并不比EOS持有者好多少，他们试图将责任转移到更大的傻瓜身上。
尽管散户投资者对这个行业的鲸鱼持怀疑态度是正确的，但这种先入为主的观念与Multicoin的基本战略并不一致。从一开始，Samani和Jain就采用了论文驱动的方法来投资研究支持。此外，虽然公司确实进行了积极的交易，但在大多数情况下，为了追求复合收益，它试图买入并持有。
一位了解Multicoin交易历史的外部消息人士评论道：“如果他们退出头寸，你可能会指责他们增加头寸。但他们不会退出。”尽管Multicoin当时确实抓住了每一个支持EOS的机会，但他们似乎从未将其作为退出的催化剂。Samani分享说，该公司在2018年底退出了EOS职位。“我们可能已经卖出了EOS的底部，”他说。另一名消息人士称：“我认为他们损失很大。我不认为这是一个快速翻转。”
最后，虽然多
coin 的朴实无华造成了一些错误，但主要的抱怨似乎是一种风格上的抱怨。不应期望每个支持波动行业早期公司的投资者都有 100% 的命中率。“他们有一篇论文，但显然他们错了，”L1 Digital 的印地语指出。“这是无法避免的风险。”
Solana(SOL)
如果 Multicoin 没有投资 EOS，它可能会错过它的最大赢家。谈到 EOS，Marcos Veremis 说：“它最终将他们引向了 Solana。这是基金有史以来最大的本垒打之一。”
在花费数月研究 Larimer 的项目后，Multicoin 已经准备好认识到另一个高通量区块链的潜力。2018 年 4 月，Samani 被介绍给了前高通开发人员 Anatoly Yakovenko，他正在开发一个名为“Loom”的项目。根据 Samani 的回忆，Yakovenko 的推介平台将其称为“区块链的纳斯达克”。
在两人的第一次会面中，雅科文科给人留下了深刻的印象——尽管不是完全正面的。“第一次谈话有几件事让我印象深刻，”萨马尼回忆道。“一个是他很难解释它是如何工作的。第二个是他有一个特定的用例。” 尽管 Samani 遇到的许多企业家倾向于从学术和理论角度考虑他们的项目，但 Yakovenko 却专注于构建高性能的基于区块链的订单簿。
随着萨马尼对雅科文科的了解越来越深入，他开始认为他正在与一位特别不寻常的企业家打交道。当其他团队努力完成一份细致的白皮书时，Yakovenko 几乎没有费心去整理一份白皮书。他的所有努力似乎都集中在使性能最高的区块链成为可能。“到目前为止，他是我们见过的最与众不同的 Layer 1 创始人，”萨马尼说。
尽管 Yakovenko 给他留下了深刻的印象，但团队还是花了几个月的时间才掌握了他正在建造的东西的全部潜力。到 2018 年初夏，它点击了。5 月，Multicoin 在现在名为 Solana 的项目中领导了一轮。如前所述，该公司在 2019 年和 2020 年积极加码，从不那么坚定的投资者那里购买股份。
与 EOS 一样，一些加密货币评论员批评了 Multicoin 与 Solana 的关系。在许多方面，这些指责都遵循类似的逻辑，指的是 Solana 相对关注速度而不是去中心化以及 Multicoin 作为声音支持者的角色。除了这些打击之外，批评者还指出，索拉纳筹集了私人资金，让风险投资公司有机会以更优惠的价格收购。虽然在向“内部人士”出售项目时需要权衡取舍存在争议，但过分关注这一点会忽略 Solana 历史的现实。Helium 的创始人 Amir Haleem 很好地总结了这一点，并指出当谈到 Yakovenko 的项目时，“访问并不是真正的挑战。” 除了 Multicoin 和其他一两个人之外，在项目的大部分时间里，没有人要求 SOL 代币。一个相关的批评是，通过允许“鲸鱼”购买，项目允许他们的代币被不利地集中。如果一家大型 VC 出售其股份，整个生态系统可能会颤抖和崩溃。更糟糕的是，拥有这种权力的不良行为者可以合谋推高价格或协调抛售。
再一次
在 Multicoin 的案例中提出这些论点似乎大大低估了公司的影响力，并误解了投资者与企业之间的基本关系。“他们非常密切地参与了我们的每一个重大转折点、每一个重大决策、每一轮融资，”Raj Gokal 谈到该公司时说。“Multicoin 对我和 Anatoly 来说就像是第三位联合创始人。” 也许 Multicoin 最有影响力的贡献是它与 Sam Bankman-Fried 的项目合作，后者同意在 Solana 之上建立一个去中心化的交易所。它不仅将 Yakovenko 的愿景变为现实，而且还让 Solana 引起了更广泛生态系统的关注，激发了其非凡的 2021 年。
直到今天，当 Solana 遇到问题时，Gokal 谈到 Multicoin 时说，“他们是我打电话的第一批人。”
业绩：回报和声誉
评估投资者的方法有很多种，他们可以在企业中可靠地获得多少所有权？他们与其他公司正面交锋的频率如何？他们拥有哪些其他分配者没有的武器？
最终，两个因素可能最重要：财务回报和市场声誉。将 1 美元变成 10 美元或更多，这对大多数 LP 来说是一天结束时最重要的事情——但这是一个滞后指标。尤其是在风险交易市场，交易受到限制，声誉至关重要。在当前的市场中，创始人的意见最为重要。建设者掌握了权力，要在 VC 的迭代博弈中不断获胜，资金必须取悦他们支持的创业者。在这两个方面，Multicoin 似乎都表现出色。
回报
在与各种 Multicoin LP 的讨论中，我清楚地了解了公司的财务业绩。在他们的帮助下，我能够编写出我认为对 Samani 和 Jain 的回报最彻底和最新的评估。Multicoin 拒绝就业绩发表评论。
目前，Multicoin 有四个可以评估的实体：三个风险投资工具和常青对冲基金。值得注意的是，Multicoin 尚未确认其最新的风险基金，尽管The Information 10 月份的一份报告显示该基金的规模约为 2.5 亿美元。鉴于它的新颖性，我们现在可以放心地忽略它。
我们可以先看看 Opportunities Fund I，它是 Multicoin 于 2018 年 7 月筹集的风险投资工具。截至 2021 年第三季度，一位 LP 分享了该基金的回报，包括投资资本倍数 (MOIC) 和实收资本分配 (DPI) . 坦率地说，这些数字令人难以置信：
总 MOIC 为 114.7 倍净 MOIC 为 89.1 倍DPI 为 47.0 倍
就上下文而言，一家投资资本回报率为 10 倍的风险投资公司被认为是传奇。Union Square Ventures 是有史以来最可靠的优秀投资者之一，其 2004 年份的估值高达13.87倍，至少在 2018 年是这样。该基金包括 Twitter、Zynga 和 Tumblr。
2015 年，《财富》杂志刊登了一篇关于小写资本的文章，标题为“这是有史以来表现最好的风险投资基金吗？” Chris Sacca 2010 年份的 DPI 为 3.47 倍，净 MOIC 为 76.19 倍。
值得注意的是，Multicoin 的 Opportunities Fund I 成立仅 4 年，比这两款历史悠久的工具都年轻。当然，加密行业的波动性意味着 Multicoin 的数字会波动——这些来自牛市的核心。相反，Multicoin 的许多赢家尚未达到全部价值。它可能已经是有史以来表现最好的风险基金；再过四年，它的回报可能会更加疯狂。
Solana是这辆车的最大赢家，但绝不是唯一的赢家。在 27 项投资中，有 10 项的 MOIC 总回报率已经达到或超过 10 倍，其中许多远远超出该数字：
根据 Multicoin Capital LP 共享的信息
正如前面提到的，Multicoin 在确定其最大赢家的规模方面做得非常出色，特别是集中押注 Helium、Arweave、Solana、Serum 和 Algorand。
表现良好的加密基金面临的挑战之一是管理 LP 分配。由于 Multicoin 是其投资组合的重要投资者和支持者，因此将其赢家转换为现金是没有意义的。它不仅会冲击职位本身，还可能导致有意义的增长。像 Solana 这样的项目已经迅速升值，但仍可能在很长一段时间内复合。为了解决这个问题，Multicoin 以代币的形式分配了部分回报。公司只对那些打算自己维持头寸以供未来升值的资产这样做。
虽然较新，但风险基金 II 似乎有了一个良好的开端。虽然我从 LP 那里收到的关于这辆车的详细信息较少，但能够分享高水平的性能。截至 2021 年 9 月，该基金的 MOIC 总额上涨了 5-6 倍。与我交谈的 LP 消息人士指出，他们认为这些数字是保守的，因为持股被标记为好像是审计师这样做的。因此，它们可能不包括锁定的代币或折扣。鉴于 Venture Fund II 成立不到 18 个月，这些数字令人印象深刻。
最后，我们可以求助于 Multicoin 的对冲基金。L1 Digital 的 Ray Hindi 让我对这辆车的性能有了最清晰的了解。他指出，L1 Digital 于 2018 年秋季开始投资 Multicoin。随着时间的推移，他的公司多次翻倍，最终向该基金分配了 450 万美元。根据他的计算，该股份现在价值 1.15 亿美元，回报率为 25.5 倍。去年底的一份Axios 报告显示，自 2017 年 10 月成立以来，该对冲基金的回报率为 20,287%。
有趣的是，印地语指出，从回报的角度来看，他还看到了在 Multicoin 联盟中运作的另一只基金：1kx。1kx 由德国拼车服务的前创始人创立，通过与 Multicoin 采取相反的方法取得了成功。当 Samani 和 Jain 的基金追求替代性的 Layer 1 和其他特殊项目时，1kx 倾向于以太坊及其衍生的生态系统，并早早地进入了 DeFi、NFT 和 DAO。“这两个人的表现优于我们所知道的所有人，”印地语说，“而且由于不同的原因，他们都做得非常好。”
Multicoin 的第一款风险投资工具是 LP 最疯狂的梦想。它在二号基金及其对冲基金中的骄人表现表明，它不仅有能力产生非凡的回报，而且具有维持这些回报的一致性。
名声
红杉于 2022 年推出了一只加密基金。它的存在证明了该行业日益强大的力量，但该机构接受这一运动所花费的时间暗示了更广泛的趋势。主导 web2 风险投资世界的基金迟迟没有意识到比特币等人带来的机会。在一级公司中，可以说只有 a16z 主动跃升。
食物链顶端的不作为为叛乱分子留下了空间。询问一位加密货币创始人，他们认为谁是该领域最具影响力的投资者，他们可能会列出十年前不存在的公司：Multicoin、Polychain、Paradigm、Dragonfly、Libertus、1kx、Variant、Electric 、框架、原型等。这些公司的出现是对加密革命的直接回应，并已确立了自己在该领域的风险投资领导者地位，能够赢得与旧世界大型基金和巨石的决斗。
Multicoin 的记录无疑使他们在这个杰出群体中名列前茅，尽管有些人仍然认为该公司对 EOS 的投资和直言不讳的风格反对他们。“人们要么爱他们，要么恨他们，”一位加密货币投资者说。另一位人士指出，在少数情况下，他们将创始人介绍给了被萨马尼“轻蔑、粗鲁和咄咄逼人”的风格拒之门外的公司。
那些了解 Samani 的人说，这种强度没有恶意。谈到 Samani 对创始人直言不讳的同一消息来源解释说，尽管 GP 可能会在他不同意的观点上称其为“胡说八道”，但“他只是在表达一种观点。” Audius 的联合创始人 Roneil Rumberg 也提出了类似的观点：“Kyle 有时会很粗鲁，但他实际上是一个非常可爱的人。我认为这只是他与想法争论的方式。”
对于一些创始人来说，Multicoin 的直接性是一种吸引力。当被问及该基金的风格时，The Graph 的业务负责人 Tegan Kline 表示，它“非常符合 The Graph 的文化：将您的想法摆在桌面上并为之奋斗。”
Multicoin 及其合作伙伴也因其他原因而受欢迎。尽管萨马尼可能并不总是最圆滑的演说家——尽管有人认为他近年来变得更加文雅——但有几个人低声谈论他。“Kyle 非常特别，”LP Ray Hindi 说。Samani 最显着的优势之一是他为创始人而战的方式。“他他妈的会为他的公司效力，”一位加密货币投资者说，“他会为谁打架。对凯尔·萨马尼来说，没有什么战斗是太大的。” 那些发现自己站在冲突一边的人不喜欢萨马尼；他的团队中的人因此而崇拜他。
除了对创始人的坚定承诺之外，Samani还是一位不同寻常的思想家。与他一起工作的人将他的处理能力描述为几乎是精湛的。合伙人马特夏皮罗说：
在我的生活中，我与很多人打过交道。我和知名的成功人士——大公司的首席执行官，以及所有这些人都在房间里。我从来没有遇到过有人会想“哦，我的上帝，这家伙比我聪明伶俐。” 凯尔让我有这种感觉。他脑子里的神经元……他只是比其他人更快地得到正确答案。
Samani 是微妙的 Tushar Jain 的完美陪衬。Audius 的 Rumberg 形容他“温文尔雅，沉思”，以及“说话非常准确”的人。当耆那教说话时，他通常有重要的事情要说。“Tushar 极具战略意义，”克莱恩说，这种品质对投资组合业务具有极大影响。“我在里斯本遇到了他，”克莱恩在谈到 Solana 的开发者大会时说，“我们进行了 10 分钟的谈话，彻底改变了我接下来的三个月。”
在 Samani 和 Jain 的掌舵下，Multicoin 的领导层显得特别平衡。“他们的关系阴阳两面，”Audius 联合创始人福雷斯特·布朗宁 (Forrest Browning) 说。
Multicoin 可能有批评者，但最重要的人——公司的企业家——却不寻常地看好它的工作。“Multicoin 是对我们最有帮助的两大基金，”克莱恩说。Helium 的 Amir 评论说，即使 Multicoin 确实帮助他建立了他的网络，“他们似乎一直在寻找有价值的方法。” Solana 的 Raj Gokal 提到，一般市场“不知道”该公司较软的一面：“与 Multicoin 合作过的人都知道，这些人是最好的人，即使在加密领域，在科技领域也是如此。”
最终，Audius 创始人 Rumberg 可能说得最好：“很多人对 Multicoin 有很多坏话要说。他们中没有一个人是他们投资组合的创始人。”
Kyle Samani 和 Tushar Jain 尽管是局外人，但并不成功，而是因为它。没有先入为主的到来让 Multicoin 的 GP 看到了其他人没有看到的机会，尽管仅凭这一点并不能解释他们的表现。自下而上理解空间的强烈愿望、采取逆势立场的意愿以及下大注的勇气都是 Multicoin 成功的重要因素。