说起IPO，大家一定不陌生，但是对于ICO，可能还是会有一些困惑。ICO是什么？
这个从外观到逻辑都与IPO相似的东西，与当下火热的区块链技术和比特币等数字货币有着千丝万缕的联系。当很多企业都在IPO大门前等待的时候，一个ICO项目甚至只需要一个月就可以融资高达10亿元。
ICO作为区块链项目的重要融资方式，从6月份开始，因为量子链、工信宝等项目的收益达到了几十倍，所以开始有一波热潮。但由于监管缺失、项目的技术性和专业性等原因，市场良莠不齐，很容易让小白们冒险入市“割韭菜”。
01
ICO是什么？
ICO币发行是ICO币发行的简称，指首次公开发行硬币。这是区块链项目中首次提供代币，并募集比特币和以太坊等通用数字货币。这个概念来自于股票市场的首次公开发行(IPO)。目前，ICO项目的主要业务包括建设比特币基础设施，探索企业级区块链应用，以及利用区块链技术提供金融结算解决方案。
在聚德金融科技研究院金融研究总监王洋看来，相比IPO、VC等传统融资方式，ICO目前基本不受监管，参与门槛较低。投资者得到的是代币，而不是股权。融资成本低、效率高、无需转让股权等优势，为很多没有上市资质、没有银行贷款资质或缺乏风险投资资源的企业提供了新的融资渠道。
02
最高收益达到1500倍，ICO重现。
根据Coindesk统计，2016年，区块链领域的传统投资为4.96亿美元，而ICO达到2.36亿美元。ICO的融资金额有传统VC投资的近一半。根据研究公司Smith Crown的数据，截至6月底，2017年区块链项目的ICO规模超过5.6亿美元，远超通过VC融资筹集的2.95亿美元。
ICO已经成为一股不可忽视的市场力量。
第一次推出后，Status筹集了超过6000万美元的资金。6月13日，区块链项目Bancor筹集了价值约1.53亿美元的以太坊，成为数字货币中资金最高的平台，最夸张的Strais一年增长了1500倍。
国内ICO也如火如荼，量子链首日“上市”，最高价66.66元，涨幅33倍；共信宝在众筹上有过“几根头发”，现在有90多次；小蚁币从50分涨到40元。
(图片来自网络)
中国券商记者在网上统计了一些ICO项目：
03
频繁的混乱
一些ICO项目带来高收益的同时，风险也在酝酿。一方面，部分投资人不了解区块链技术，投入大量资金跟风；另一方面，由于缺乏监管和信用不足，一些项目的质量和盈利能力令人担忧。
知名钱币圈微信官方账号《未来虚拟币》主笔王信文向券商中国记者介绍了该领域存在的代表性乱象。
(一)标准度差，核心技术存疑
王信文说，许多项目毫无创新可言，只是喊着“去中心化”之类的老口号。发布的新链大多是基于开源的比特币和以太坊源代码的简单修改，应用前景只是纸上谈兵。
记者查阅ICO365网站发现，ICO项目简介均以“区块链科技”为主，“去中心化”、“垂直领域”等表述大同小异，颇为隐晦。
(来源：ico365网站)
对此，国内某知名数字货币交易平台CTO告诉券商中国，有技术含量的项目非常少，甚至不到一半。现在的白皮书是“三无”，没有数据，没有引用，没有模型。代码、论文、演示都不重要，用户也不看。项目方很容易骗钱。
此外，有业内人士向券商中国表示，一些ICO项目在募集资金后没有任何动静，甚至官网都无法访问，处于suspe状态
大多数ICO项目上线时只有一个简陋的官网和白皮书(通常是简单的PDF文档)，资金使用、审核机制等实际内容模糊甚至缺失。这些ICO项目往往募集到几千万甚至上亿人民币(以比特币或以太坊兑换成人民币计算)。但据业内人士估计，白皮书宣称要做的事情并不需要这种规模的资金。由于缺乏有效的审计，项目透明度低，募集的资金极有进入私人腰包的嫌疑。
与数百页的IPO招股书相比，ICO的“招股书”是这样的：
(3)疑似庄家割韭菜。
在IPO中，“坐庄”是监管的重点。但在ICO方面，由于目前监管的缺失，这样的问题可能还没有真正浮出水面，而近期和前期的ICO破发现象也给狂热的投资者敲响了警钟。
有业内人士认为，虽然目前没有出现大规模的破发现象，但EOS作为一个备受关注的项目，具有一定的参考价值。此外，与一个月前的狂热相比，很多项目的发行价收益率已经大幅下降。
该人士以近期的“明星”项目EOS为例，向券商中国记者分析了ICO项目中可能存在的“拉经销商”问题。
EOS的英文全称是“企业操作系统”，其主要理念是基于区块链技术构建商业操作系统。
国内交易平台云币上对它的介绍是：“EOS是一种新的区块链架构，旨在实现分布式应用的性能扩展。EOS项目的目标是实现一个支持操作系统等应用程序的区块链体系结构。该架构可以在数百个CPU或集群上提供记账、认证、数据库、异步通信和程序调度。这项技术的最终形式是一种区块链架构，每秒可以支持数百万次交易，而普通用户不必为此付费。”
你头晕吗？你不明白吗？但是大部分ICO项目简介都是这样的。技术水平不多。再来看看EOS项目的运作情况，首次融资10亿人民币。
EOS第一阶段的2亿代币将在5天内在ICO完成，然后代币将在网上分发和交易。之后ICO会持续300多天，每天一期。总的来说，ICO每天将发行200万个令牌，但筹集的ETH仍然是无限的。最后，筹集到的EOS代币会按照大家贡献的ETH数量平均分配。
项目一期，ICO募集资金超过60w ETH，总价值超过10亿人民币。以当天的ETH价格计算，每台EOS的ICO成本价约为6.5元。第二天开盘后直接破发，一度跌至5元附近。但开盘12小时后强势上涨，截至发稿时价格为20.69元。
有业内人士向券商中国记者表达了对EOS连续分期、金额不限的配资方式的质疑，认为可能存在经销商控制的情况。知情人提出了以下主要观点：
这种分阶段连续收集的方法，使得庄家很容易通过提高次年的后续ICO价格来刺激现货价格。也就是在随后的任何一天，如果庄家想要提价，只需要在当天的ICO中参与并收取更多的ETH，使得当天ICO的成本价高于现货价，那么现货市场自然会相应追涨。
以实际情况为例，EOS开盘当天跌破发行价，维持在6元左右。庄家只需要在当天的ICO上投入1W以上的ETH(其实不需要这么多ETH)，那么当天的ICO成本价就会达到每张10元，从而刺激现货市场。
银行家的钱从哪里来？第一，庄家自己有钱；第二，庄家可以把之前募集的钱拿去参与ICO，把昨天ICO募集的一些ETH放到今天的ICO里。
记者总结为一句话：拉伸股指期权做溢价，从而拉伸当前现货价格。
不过也有观点表示对EOS的认可。币圈知名人士菲菲在接受券商中国采访时表示，EOS是一个可以推动行业发展的项目。基于以太坊的应用越来越多，EOS在以太坊EVM(执行智能协议的环境)的基础上扩展性能，也带来了更好的账号体系和权限控制3354，这些都是智能协议大规模商用必不可少的。这些项目正从不同角度推动着整个行业的发展。对于一个好的项目来说，短期的价格波动不能说明什么，眼光要放长远，因为区块链行业整体是向前发展的。而且对于第一期参与ICO的人来说，EOS的令牌已经升值了好几倍。
此外，一位资深业内人士告诉记者，由于目前ICO缺乏监管，透明度低，一些行业领袖在没有仔细分析项目前景的情况下，就到处给项目平台，甚至在合作平台中互相加入。一些交易平台推送ICO项目的代币进行线上交易，而平台和这些ICO项目方关系密切，甚至有重叠的投资团队，这是疑似存在的。
04
如何识别
央行数字货币研究所所长姚谦在发表的文章中指出了ICO代币价值难以评估的几个原因：
1.技术创新的高度不确定性导致了区块链项目持续经营假设的失败。
2.未来项目收入难以预测。即使在项目收益可预测的情况下，由于区块链技术和项目的开创性，现实中也很难找到类似的公司市盈率进行估值。
3.在应用现金流量折现法方法时，很难预测未来的现金流量，也是如何确定折现率的技术问题。
4.通常不以法币形式出现的清算，给代币估值带来巨大挑战。
如何评价ICO项目的可靠性？结合区块链技术和一般投资逻辑，王信文向记者介绍了他的评估模型，并提供了几个维度供参考。
1.项目本身的技术创新和应用前景。前者可分为区块链核心技术领域的创新和工程领域的技术创新，后者可分为平台区块链和垂直区块链。创新方面，除了以EOS为代表的技术项目，大部分都是欠缺的。这一块的应用，在很多项目面临的应用场景中，区块链是否是一个合适的解决方案还有待商榷。
2.项目的当前进度。目前的现实情况是，只有少数项目在ICO上取得了一些实际的进展，以至于那些处于演示阶段的项目已经取得了不错的进展，而有些项目则是纯粹的PPT项目。显然，进展好的项目更有说服力。
3.核心团队的实力和信誉。
4.平台人(代言人)和投资人的实力和口碑。在评估平台人的实力和口碑时，除了常规考察，他给项目的平台频次也要考虑进去。这是因为在目前混乱的ICO市场中，有些人在没有严格审核项目和团队的情况下就绕着平台走，所以他站的平台数量应该和其他平台带来的质量成反比。
5.市场意识和零售参与活动。
6.项目线上的ICO平台和token交易平台。可以分为三个层次。第一层是国内三大平台(火币、btc中国、OKCoin)和国外的Bitfinex、比特币基地等第二层次是一些门槛相对较低，但运营时间相对较长，口碑可靠的平台，如国内的比特时代、苦；第三级应该和Coinjiu差不多。com，元宝。com、Jubi等。他们通常作为各种ICO项目的起步平台，门槛真的不高。
05
监管正在路上，或者采用“监管沙箱”机制。
数字货币的进一步发展和目前如火如荼的ICO已经引起了监管部门的关注。央行数字货币研究所已经挂牌，预计相关法规的制定将会加快。
央行数字货币研究所所长姚谦近日在《当代金融家》杂志上发表题为《数字加密代币ICO及其监管研究》的文章，建议对ICO从宽处理，根据区块链科技产业的特点，在上市审批、投资者限制、项目宣传推广等方面给予一定的普惠性豁免，主要包括以下几个方面：
1.限额控制和白名单管理。
2.重点监督ICO融资方案的披露，引入VC的分期投资理念。
3.对发行人实施持续、严格的信息披露要求，强调反欺诈和其他责任条款。
4.强化中介平台作用，设立类似众筹平台的专门ICO平台，承担投资者教育、风险提示等。或者以加密代币交易所为监管起点，要求代币交易所进行投资者教育和风险提示。
5.监管部门主动早期介入，加强行为监管，全程保留监管干预和限制的权力。
6.加强国际合作。
在信息披露方面，姚谦指出，议案规定发行人应在ICO前向监管部门提交详细的信息披露材料，包括项目白皮书、开发团队(不应匿名)、商业模式、资金使用计划、项目特点、开发目标、发展战略、风险评估、ICO时间、ICO价格评估方法等可能涉及投资者利益的信息，并确保这些披露的信息能够被投资者公开获取。同时在ICO前设置3 ~ 6个月的技术开源期，发行方会开源技术细节。
鉴于ICO项目技术的专业性，应由独立、专业的第三方对发行人报告的合理性和适当性出具评估报告，提醒投资者风险。项目进展期间，发行人应定期、持续披露资金使用情况报告及其他重要事实和进展。如果数额很大，频率是每季度一次；如果量少，频率可以是一年一次。最后明确了发行人的主体责任，对重大信息错报、遗漏和涉及欺诈、非法集资的犯罪行为承担法律责任。
此外，姚谦建议ICO应该在沙盒中接受监督。在确保保护投资者利益的前提下，对ICO的上市审批、投资者限制、项目宣传推广等给予豁免或有限授权。在沙盒中，允许ICO项目开展测试活动而不用担心监管后果，为ICO项目创造“安全”的创新空间，降低创新成本和政策风险。
此前，万向控股副董事长冯晓也曾公开建议，尽快出台中国版的“沙盒机制”进行ICO开发，让大家在有限的监管下做这些实验。目前英国、新加坡、澳大利亚、日本都实行了沙盒监管机制，中国也到了必要阶段，否则新领域的试错成本可能会很高。此外，他还建议，应尽快开展数字资产和数字货币发行交易的理论研究，尽快探索出一套完整的围绕ICO的专业服务体系。
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