开始之前，澄清涉及的主要概念：
流动性质押商：质押后给用户一个质押衍生品的服务商，从而解决PoS质押的流动性问题。他们可能运行节点(如北海巨妖和币安)，也可能不运行节点(如利多，火箭池和斯塔德)。
节点操作员：指在区块链上具体运行节点的操作员。他们需要使用设备来运行链的客户端，保持在线并维护区块链的共识。
STaaS服务商(STaaS service，为避免与SaaS混淆，我们改用STaaS):泛指所有向用户提供广义质押服务的服务商。我们在下文中将被称为STaaS服务提供商，他们向用户提供的服务将被简称为STaaS。
本文将上述概念中的主要实体分类如下：
跟踪概述
近年来，区块链的共识层明显从PoW(工作量证明)转向PoS(利害关系证明)。随着未来半年以太坊从PoW过渡到PoS(大概率)，前十五名公链中只有BTC、多格和LTC仍将采用PoW共识，其他大部分公链将采用PoS共识。目前，前十大PoS公链已质押超过1800亿美元，平均质押收益率超过7%。
质押金额前十名的区块链及其质押收益率。
对于具有PoS机制的区块链，保持稳定的股权比例对协议来说是最健康的，因为当股权比例过低时，攻击者攻击51%的成本会更低，从而危及协议的安全性。股权比例过高会降低代币的(实际)流通率，不利于公链生态的构建。
因此，每个区块链一般会使用一套动态调整算法，促使货币持有者将参与股权的比例调整到公链认为相对合适的比例。从上图也可以看出，前十大PoS连锁的持股比例在30%-80%之间(BNB连锁比较特殊)。
无论是哪个PoS公链，普通投资者独立成为一个节点进行入股都是一件复杂的事情。做一个节点通常需要很高的设备和网络要求，对链本身运行机制的知识储备要求，公链令牌数量(Terra只奖励前130个节点，BNB链只奖励前21个节点)和运维能力，这些都使得普通用户很难直接参与跑马圈地，不利于链的整体安全和去中心化。
PoS链质押设备及最低质押金额要求
事实上，由于相对较高的资产入股率有利于链本身的安全，大多数PoS链都支持链的原生委托质押，即允许普通用户直接将其投票权委托给一个地址(验证者)，验证者将代替他们维护网络共识(并获得奖励)。
自然，作为一些拥有专业运维设备、知识、经验和充足资金的机构，开始为一般用户提供代理质押服务，或STaaS服务。他们一般会收取用户认捐奖励的5%-15%作为对其服务的回报。以下是承诺超过10亿美元的节点运营商：
可以清楚的看到，除了中微子、流量团队、Orion.money这些只服务于Waves链的节点运营商，大部分节点运营商都为各种PoS网络提供服务，因为虽然每个PoS网络对节点运营的要求都很高，但是不同链之间的差异并不是很大。作为一个有设备、有人力、有专业知识的节点运营商，其服务一张网的边际成本并不高，但由于能满足其用户手中多样化令牌的需求，其边际收益较高。
此外，我们还可以看到，节点运营商大致可以分为两类：一类是以北海巨妖、币安、比特币瑞士股份公司为代表的集中式交易所，因为在交易所业务的背景下，他们为拥有各类POS链资产的用户提供PoS取单服务是非常合理的。
从需求端来说，有一个坚实稳定的需求：用户在交易所的闲置资产有一个安全稳定的栖身之所。PoS链为了维持网络正常运行而提供的通货膨胀奖励，几乎可以视为加密领域的无风险利率。与其他投资品种相比，其资金要求较低，风险相对较小，年化收益率通常在5%-15%之间(不是特别低)。
相对容易操作，因为交易所本身有比较专业的知识储备和设备资源，对各种公链也比较了解。用户资产本来就存放在交易所的钱包里，用户之间的交互也非常容易；
第二类是以Everstake、Allinnodes、Infstones为代表的非托管节点操作符。他们大多有大量的质押设备，通常支持多个PoS链，近年来蓬勃发展。
虽然stake电路是一个蓝海电路，但由于节点运营商提供的服务几乎完全同质化，不同的非托管STaaS服务提供商之间的价格竞争非常激烈。从下面的费率表可以看出，非托管的STaaS服务提供商收取的费用远低于集中式交易所收取的费用。
此外，节点运营商也在通过差异化的定价方式占领市场。以目前质押总额排名第三的Allinnodes为例，通过将部分资产的收费方式改为按月收费(当市场需要通过差异化的定价策略占领市场时，可能说明市场已经趋于饱和)，赢得了众多大型押客。
这背后的原因不难理解。由于业务模式简单，不同的STaaS服务商提供的服务都是标准化、同质化的，甚至用户操作都是一模一样的(用户手动填写节点运营商的地址作为委托质押的节点)。节点运营者之间没有忠诚度，委托质押的便利性也使得用户的转换成本极低。对收费不敏感的用户，大部分被集中交易所或者后来的流动性质押服务商瓜分。
此外，或许是因为业务和现金流过于清晰，或许是因为法律原因，节点运营商大多以股权的形式筹集资金(比如Staked早在2019年就获得了来自潘迪拉、比特币基地风投和DCG的450万美元投资，2021年底被北海巨妖收购)，这也导致他们无法通过Token更好地刺激业务的进一步发展。
我们认为，在这种背景下，STaaS很可能最终演变成品牌、用户体验、成本控制能力的精细化竞争，就像web 2的消费信贷服务一样。这样一来，用户需要支付的费率会逐渐降低，节点运营商能够赚取的收入比例也会逐渐降低。同时，流动性质押服务商长期来看会进一步侵蚀节点运营商的盈利空间(我们会在利多板块详细分析)。
此外，以太坊的PoS机制与其他连锁的差距较大，我们可以投资的跑马圈地标的大多来自ETH跑马圈地的细分赛道，所以我们有必要简单介绍一下以太坊的PoS机制。
1.1.以太坊共识层契约简介
2020年12月1日，以太坊通过启动信标链，开始了从PoW到PoS的转变。
在以太坊的路线图中，我们可以看到伦敦升级和牛郎星升级已经完成，接下来的“合并”，也就是PoS链和PoW链的合并，预计在3-6个月内完成。“合并”完成后，以太坊将转换为PoS共识。但是相比其他PoS公链，以太坊的差价是——。
1.不支持链本机代理委派。
2.一个节点的最大质押规模为32 ETH。
3.由于目前PoS链和PoW链还没有合并，目前的ETH只能从PoW链到PoS链(beacon链)单向存放，无法取回，这就意味着早存放的用户将失去流动性(实际上，如果用户在2020年12月1日beacon链开通的当天存放ETH，就已经失去了这部分ETH的流动性16个月)。
前两点的区别主要在于以太坊对去中心化的坚持。以太坊不希望出现大的单一实体通过控制一个巨大的节点来直接控制以太坊发展的局面。第三点是PoW转向PoS的历史过程中不可避免的一部分。
在此背景下，以利多金融、火箭池为代表的一系列流动性质押服务商迅速崛起。他们分销ETH衍生品(比如利多的stETH，火箭池的rETH，Ankr的ankrETH等。)到其合约中存放的ETH，通过刺激ETH衍生品与ETH之间的流动性，满足用户质押后的流动性需求。通过ETH衍生产品与其他DeFi协议的整合，满足了用户对ETH衍生产品的计息需求。中央交易所北海巨妖和币安也采取了类似的方案，都设立了“ETH质押券”——ETH交易对，以满足用户的流动性需求。
这种流动性质押方案不损失流动性，甚至不损失机会成本(部分ETH衍生品还可以借款，可以再次获得利息)，相比用户自己质押或通过节点运营商质押具有明显优势，因此采用流动性质押方案迅速成为普通用户参与ETH质押的首选。
目前，ETH质押金额排名前三的丽都、北海巨妖、币安均为用户提供流动性质押服务。
目前，从用户存款余额来看，丽都金融和火箭池是ETH排名前两位的流动性质押服务商，其中丽都占据绝对主导地位。
关于以太坊的PoS，关于MEV(矿工可提取价值)也值得一提。
EIP-1559上线后，用户缴纳的气费分为基础费和优先费两部分，其中基础费将直接销毁，优先费由矿工获得。切换到PoS后，用户支付的优先权费用将由出质人获得，即ETH出质人将从用户的交易中获益。
目前还不清楚如何在ETH质押用户、节点运营商甚至流动性质押服务商之间分配MEV。但长期来看，在开放竞争下，MEV会越来越多地流向承诺的ETH用户本身。
Flashbots成立了“ETH2工作组”。根据他们8个月前发表的研究文章，当有800万ETH质押时，MEV将在原有基础上增加60%的质押奖励。
此外，还推测1300万ETH质押时，MEV会将以太坊的质押收益从4.6%提高到9.6%。
总之，改用PoS后的ETH出质人，不仅可以获得网络发行的ETH，还可以获得用户支付的一部分费用，会让目前的质押收入增加不少。
项目介绍
我们分析目前已经发行代币且发展健康的跑马圈地项目。虽然集中交易所也提供质押服务，但质押服务与其代币不挂钩，不是其主营业务，我们就不分析了；节点运营商通常不发行Token，普通投资者无法参与。流动性质押代表了跑马圈地新的发展方向，对普通投资者也有投资价值，下面我们重点介绍。
TVL标桩轨道项目的排序
我们将引进目前业务发展相对较好的四个项目：流动性质押池之王丽都金融；坚持去中心化的ETH流动性质押池Rocket Pool为以太坊承诺网络提供安全冗余的SSV网络；以及最先进的Stader at Staking电路。
关于丽都金融，Mint Ventures在2021年8月有一份研究报告详细介绍了《Lido Finance：ETH 2.0 去中心化的守护者》。有兴趣的读者可以先看看。
2.1产品介绍
丽都金融是流动质押方案的服务提供商。起初，它只为ETH提供质押服务。目前支持用户质押ETH、LUNA、SOL、KSM、MATIC。目前，Lido的TVL超过165亿美元，在所有DeFi协议中排名第三。
目前，丽都是以太坊共识层最大的质押服务商，但实际上丽都并不直接运营任何质押节点，而是凭借以太坊质押的特殊性，提供更加人性化的“流动性质押”服务，从而在用户和节点运营者之间创建新的一层，并扩展到多链生态。
我们使用丽都在ETH共识层面的承诺流程来简要解释丽都的工作流程：
1.用户将任何数量的ETH存入丽都合同，丽都将相应数量的ETH分配给用户。
2.丽都按照一定的规则，每32个ETH分发一份给丽都道认可的所有节点运营商。
3.服务提供商将ETH存储在以太坊的信标链中，运营节点，获得收入。每天都会计算收益，体现在用户stETH余额的增长上。
我们可以看到，丽都并不直接参与节点的运营，只需要对节点进行审核、管理和资金分配，所以丽都并不与节点运营方直接竞争。当然，节点的审核和选择虽然是道治，但也要有一定的集权，这也是很多人认为丽都不够分权的一点。
丽都的业务流程并不复杂，其他流动性质押服务商的业务流程也和丽都差不多。丽都成功的主要原因是丽都的质押衍生品——stETH有稳定的锚定和强大的用例。关于这两个方面，我们已经在《Lido Finance：ETH 2.0 去中心化的守护者》中详细介绍过了。当时只有Aave、Compound、Maker三家借贷巨头在主流的DeFi协议中不支持stETH。
截至目前，Maker和Aave已经开始支持stETH作为抵押品。在DeFi协议中，头贷协议的风险控制是最审慎的，stETH能够取得他们的信任，也说明了stETH的成功。
今年2月28日，Aave支持stETH作为协议的抵押品。由于持有stETH本身会获得ETH标约4%的年化收益，一个“存stETH-借ETH换stETH”的杠杆循环随即出现，使得Aave的stETH存款规模在不到一个月的时间内达到13亿美元，成为以太坊主网第四大存款来源，并成功将ETH的利率从约0.2%提升至约2.25%。
手续费方面，丽都目前向用户收取10%的费用，其中5%分配给节点运营商，另外5%纳入丽都的保险基金。所以某种意义上，利多是在蚕食节点运营商的整体收入(直接向用户提供质押服务可以获得10%的费用)。但由于丽都提供的流动性质押体验远胜于节点运营商，最终结果是丽都毫无争议地成为了用户参与ETH质押的最佳选择，或者按照web 2的思路，“丽都是ETH质押的流量入口”。
对于一个特定的节点运营商来说，成为丽都认可的服务商意味着更多的业务量和更多的收入。因此，目前各节点运营商都在积极争取成为丽都服务商。目前，丽都的合格经营者名单中有20多家质押服务商。
目前，该节点运营商具体负责丽都资产质押。
以太坊成功后，丽都也开始将业务拓展到其他PoS连锁。目前丽都在Terra的TVL已经超过80亿美元(约为LUNA市值的23%)，Solana也有近3亿美元。此外，丽都也已经开始在草间弥生和多边形提供服务，雪崩和波尔卡多特的质押服务也在筹备中。在这些链条中，丽都还开展流动资金质押业务。
一般来说，在ETH质押中，凭借丽都金融所拥有的品牌和资源，以及其质押衍生产品stETH强大的稳定性和使用案例，会相对容易保持竞争优势。但是，这种优势在某种程度上是靠补贴买来的。虽然目前看起来很稳定，但也不是牢不可破(尤其是以太坊变成PoS蛋糕后，会引来更强大的对手)。另外，当以太坊正式转为PoS，允许用户从信标链(共识层)取回质押的ETH(具体时间尚未确定，但转为PoS时不允许取回)，丽都金融目前最大的优势——stETH的锚定稳定性，其意义也会在一定程度上变低。丽都能否继续保持在流动性质押赛道的领先地位，取决于丽都能否利用好时间和资源上的先发优势。
2.2.团队和合作伙伴
利多金融的创始团队主要来自STaaS服务提供商p2p.org，包括首席执行官康斯坦丁洛马舒克(Konstantin Lomashuk)、首席技术官瓦西里沙波瓦洛夫(Vasiliy Shapovalov)和卡斯帕拉斯姆森(Kasper Rasmussen)。
此外，范式的圣乔治孔斯坦托普洛斯、哈苏和阿琼巴拉吉对丽都金融进行了深入研究，为范式投资丽都做出了贡献，他们还在关键的去中心化问题上影响甚至引导了丽都金融的发展路线。
投资方面，丽都金融正式宣布三轮融资：
2020年12月，利多金融完成200万美元融资，投资方包括：Semantic Ventures、ParaFi Capital、Terra、KR1、Stakefish和Staking Facilities。以及MakerDAO的Rune Christensen，Aave的Stani Kulechov，Synthetix的Kain Warwick。
2021年4月，丽都岛通过了为财政部保留的LDO代币融资的议案。本轮共卖出1亿LDO，共募集2.16万ETH，折合0.000216ETH/LDO。该投资于2011年5月5日正式达成。按照那天的ETH价格，大概是0.75U/LDO，也就是筹集了7500万美元。这些代币将在一年的锁定期后的12个月内线性释放，但自投资之日起，其治理权已被赋予这些投资者。
这一轮投资阵容比较豪华，其中Paradigm拿下了7000万LDO。其余2600万LDO由三箭资本、迪法恩斯资本、Jump Trading、阿拉米达研究、iFinex、蜻蜓资本、德尔福数码、机器人创投、比特币基地创投、数字货币集团、The LAO等组成。另外400万LDO分配给了一系列个人(部分匿名)，包括Sushiswap的0xmaki和optimization的王京兰。
2022年3月，Andreessen Horowitz(a16z)宣布向利多金融投资7000万美元。
总体来说，丽都金融有很强的投资背景。
2.3.令牌模型
LDO代币总数为10亿，初始分配如下：——。
A.种子轮投资人拿到2.218亿块(22.18%)，从2021年12月开始12个月线性解锁。
B.团队成员一共拿到了3.5亿块(35%的初期丽都开发者拿到了2亿块(20%)，从2021年12月开始12个月线性解锁。
创始人及未来团队成员将获得1.5亿件(15%)，从2021年12月起12个月线性解锁。
C.验证节点和多签会员获得6500万件(6.5%)，2021年12月起12个月线性解锁。
D.道金库控制3.632亿件(36.32%)，其中：
2021年4-5月经道同意向范式、三箭资本等投资人出售一亿件(10%)。这部分将在2022年5月起的12个月内线性解锁。
日常和曲线ETH-stETH稳定激励，以及Defi扩展所需的其他LDO，大部分来自财政部控制的部分。
此外，a16z的投资并未披露LDO代币的数量和投资价格，且与Paradigm的轮次不同，本次融资并未得到道投，说明并非从道金库融资，可能是通过OTC获得。
LDO令牌的主要用途是作为奖励令牌，以刺激丽都生态的更好发展和治理。
系统收益方面，利多收取用户10%的质押奖励，道决定其在节点运营商、保险资金、道金库之间的具体分配。丽都上线以来，其分配一直是：节点运营商5%，保险资金5%。保险基金主要用于在ETH质押减少或罚款时向用户支付赔偿金。目前，丽都的保险资金已累计3139个ETH，虽然绝对值可观，但与丽都质押的270多万个ETH相比，仍只有0.11%左右。虽然丽都也通过一些保险协议投保了一定规模的ETH质押减持(比如通过上冲投保了20万steths)，但并不能完全覆盖ETH质押减持的潜在风险(即使是道融资)。在这样的背景下，丽都在收益分配上一直采取谨慎的态度，这是符合项目长远发展的负责任的态度。
但是，如上所述，以太坊转向PoS后，原PoW矿工捕获的MEV将被PoS“矿工”捕获，而丽都作为以太坊最大的流动性质押提供者，是否有办法捕获MEV(丽都加入了Flashbot创建的以太坊共识层MEV研究群，来源：https://snapshot.org/#/LIDO-snapshot.eth/proposal/0x12D75092A C4 EB 3037 e 321 b 00 a 4 fa 165726 aad 8d 03540 fa 1c d 1305 a5e b 70 f 79 aa)，也引起了诸多遐想
火箭池
3.1产品介绍
火箭池(Rocket Pool)是最早的以太坊质押协议，于2016年底构思，历经五次成功测试。2021年11月成功上线以太坊主网。目前已质押以太坊超过15万个，引进节点运营商973家。
与利多类似，火箭池也提供流动性质押服务(用户质押后将获得ETH衍生rETH)，其不直接运营节点，而是通过有效激励鼓励节点运营者向普通质押用户提供服务。
Rocket Pool将邰方最高额质押的32个ETH分为两部分：16个由普通质押用户提供，另外16个由愿意跑节点的用户(企业)提供。普通用户可以简单的进行入股，同时支付一部分收益给节点运营商；节点运营商提供另外16个ETH，需要进行节点运营。
通过这样的设计，火箭池实现了一个微观的分级资产管理产品：优先级为普通质押用户提供的16 ETH，劣后级由管理人——节点运营人负责：节点质押过程中如有违约金收入或本金，由劣后级覆盖。而且从逻辑上讲，普通出质人和节点运营人需要支付的以太坊比例也可以修改(相当于调整较低优先级的比例)，从而获得更高的资金效率或者更高的安全性。同时，相比丽都对节点的审核，火箭池通过要求节点运营商超额抵押的方式更加分散，但相应的，其对节点运营商的资金规模要求也会相对更高。
佣金方面，由于普通用户和节点运营商的供需存在不匹配，火箭池设计了动态佣金机制，平衡两端资金。
在发展路径上，火箭池坚持去中心化。除了上面提到的选择不可信节点运营商，还体现在Rocket Pool必须允许智能合约在以太坊共识层面作为私有取款密钥使用(实际上线时间为2021年7月，下面我们会详细介绍私有取款密钥)。这是因为在以太坊共识层允许智能合约作为私钥使用之前，私钥的提取只能由EOA(可以理解为普通地址)控制，EOA控制必然存在私钥泄露或持有人恶意攻击等一系列人为风险。火箭池实际上线时间为2021年11月7日，此时已经在丽都质押了140多万以太币。
利多还在商业优先的基础上给出了一个去中心化的选项：在以太坊允许智能合约作为取款的私钥之前，他们选择了11个与ETH利益密切相关且信誉良好的人(包括Rune Christensen (MakerDAO)、Michael Egorov (Curve)、Banteg(earn)、Alex Svanevik (Nansen)和Anton Bukov (1inch)。等等。)控制所有丽都质押用户的取款私钥的存储，并在7月份智能合约支持以太坊后尽快升级，随后存储在丽都的ETH取款私钥由合约控制。
3.2.团队和合作伙伴
Rokcet Pool的团队成员包括他们的创始人兼CTO——大卫鲁根迪克(David Rugendyke)，总经理——达伦兰利(Darren Langley)，凯恩沃曼(Kane Wallmann)，尼克多赫蒂(Nick Doherty)等众多开发者。
此外，Rocket Pool还设计了一个预测器DAO，负责定期调用预测器，以满足协议正常运行的需要，比如从信标链和RPL:ETH比报告验证器余额。
火箭池甲骨文DAO的成员包括很多以太坊共识层的客户端，如Prysm、Lighthouse、Nimbus、Consensys codefi、Etherscan、Beaconchain.in、Bankless等。
就投资者而言，目前唯一可用的投资者是ConsenSys Ventures。
3.3.令牌模型
火箭池的原始令牌是RPL，于2017年发行。此后，代币经济学随着商业形态的演变，进行了数次调整。火箭池正式上线后，其代币经济学已经基本确定。RPL在火箭池生态系统中扮演着多重角色：
A.最终抵押品：节点运营商在ETH被没收后，需要质押一定的RPL作为最终抵押品。
B.奖励提升器：节点运营者可以通过抵押一定比例的RPL获得更多的RPL奖励。
C.甲骨文道债券：甲骨文道会员可以以一定的折扣购买RPL，行为良好可获得RPL奖励。
RPL代币总数1800万，目前发行量接近1620万，不流通的部分是团队部分。未来RPL将保持5%的年通胀率，通胀部分将按以下比例分配：
70%分配给节点运营商。
15%分配给甲骨文的DAO会员。
15%拨给道国库。
总的来说，火箭池作为一个非常早期的ETH质押项目，仍然坚持以太坊的PoS不断跳票的前提下，设计了一个有效的机制，将出质人、节点运营商和RPL令牌很好的结合起来，同时在过程中保持了很大的去中心化，令人钦佩。
SSV网络
4.1产品介绍
SSV的全称是Secret Shared Validators，中文直译为“秘密共享验证者”。SSV本质上是一个基于DVT(分布式验证器技术)的网络，其价值在于为其网络提供安全冗余。要了解SSV网络的价值，我们需要了解一些关于ETH pledge的背景知识：
用户想要在以太坊的共识层进行质押，需要掌握两个私钥，一个是取款密钥，一个是验证者签名密钥，其中用户可以离线存储取款私钥，在提取收益或本金时需要使用取款私钥。验证者的私钥需要不断签名，离线或恶意行为会造成罚款。所以验证者的私钥需要交给具体运营节点的运维人员，否则验证者无法正常工作，不仅没有收入，还会被罚款。(关于这两个私钥的更多细节，感兴趣的读者可以去https://kb.beaconcha.in/ethereum-2-keys了解一下。)
用户自己认捐时，退出私钥由自己掌握，验证者私钥需要导入到ETH共识层的节点中。当用户选择将验证工作外包时，需要将验证者私钥交给节点运营商，无论是Lido还是Rocket Pool，或者是Everstake/staked等直接运行节点的服务提供商，或者是北海巨妖等集中式交换机。这样，质押用户能否正常获得收益，完全取决于其ETH中存储的验证者的工作状态，存在严重的单点风险。
SSV技术的核心是允许用户加密验证者密钥并分发给不同的节点操作者，而SSV技术可以保证即使一个或几个操作者(在一定阈值内)离线或有恶意行为，也不会影响整个验证者的验证结果(签名仍然可以有效执行)。比如将验证者密钥分成四份，交给不同的节点操作员，这样当一个节点操作员离线时，持有验证者密钥的其他三个操作员也可以正常推进验证工作。
在SSV网络中，所有信标链生成的ETH由需求方(个人或利多、火箭池等)直接获得。)，他们需要支付两笔费用：节点运营商的服务费和SSV网络的“网络使用费”。目前网络使用费全部归SSVDAO(像丽都的保险资金留存，长期来看这部分可能会分配给代币持有者)。
在具体流程中，各节点运营商提前设定服务报价(按年付费模式)，验证方需求方根据自身需求选择节点运营商，使验证方在账户中SSV余额充足的情况下保持持续工作。
此外，SSV(像其他ToB基础设施项目如LINK和GRT)令牌用于支付费用，因此SSV设计了一套规则来减少SSV令牌价格波动对验证者需求者的影响。感兴趣的朋友可以去https://ssv . network/token ocomics/了解一下。
目前，SSV网络处于测试状态。在撰写本文时，测试网络中有超过15，000个验证器和超过3，000个节点操作器。值得一提的是，SSV网络并不是目前唯一研究DVT的协议，另外一个Obol网络也在研究DVT。它还获得了来自ConsenSys，比特币基地风险投资，IOSG风险投资，Blockdaemon，Delphi Digital，Stakefish，Chorus One，Staking Facilities，LAO和其他机构的投资，但测试网络尚未发布，进度落后于SSV网络。
对于认证机构的需求者(如需要质押的个人或丽都等流动性质押服务的提供者)，SSV技术的好处显而易见。SSV帮助他们消除单点风险。没有单个操作者有他们的认证者密钥，他们不会因为单个节点操作者的错误而受到惩罚，从而降低了他们参与质押的风险。唯一需要权衡的是通过其他渠道质押ETH和通过SSV质押之间的成本差异。
对于节点运营商来说，接入SSV网络不会比独立运营信标链节点花费更多，但进入SSV网络可能会为SSV获得更多的令牌激励。例如，当前测试网络中的“ONEinfraTEST”运营商目前为2002验证者工作，这意味着他可以同时收取2002验证者支付的SSV费用，因此节点运营商也有足够的动力接入SSV网络。
最后，对于以太坊来说，SSV技术也意义重大。SSV的技术本质上是对以太坊验证者系统(最初由以太坊基金会提出)的补充。假设所有节点运营商都通过SSV网络访问信标链，以太坊整个质押网络在不牺牲去中心化的情况下，将获得更好的安全性和健壮性，在一定阈值(如25%)下可以抵抗全网的机器故障/恶意行为。对于市值超过3400亿美元，链条上承载着超过1400亿美元TVL的以太坊来说，PoS底层机制的任何微小漏洞都可能对整个系统造成重大打击，因此任何底层安全冗余都弥足珍贵。
在这种情况下，SSV网络希望成为节点运营商和信标链之间的新层(以太坊共识层)。通过将更多的节点运营商和质押需求者引入SSV网络，节点运营商、质押需求者和以太坊将共同受益。同时，SSV网络可以获取更多收入，成为以太坊的重要基础设施。所以，SSV与上面提到的丽都和火箭池没有竞争力，但可以算是ETH pledge赛道的最上下游：丽都和火箭池是做用户的，SSV是做beacon chain(以太坊共识层)的。利多还向SSV捐款支持其技术工作。
关于SSV技术的可扩展性，虽然在逻辑上，SSV技术可以扩展到所有取款私钥和操作密钥分离的PoS公链(如Atom)，但短期内SSV技术(以及SSV网络项目)扩展到其他公链的可能性不大，因为目前其他PoS链在去中心化方面没有以太坊那么持久。
4.2.团队和合作伙伴
SSV的前身是资产管理平台CoinDash，2017年进行ICO，后来转型到2020年研究SSV技术。核心团队来自以色列。
除了ICO的投资者之外，SSV决定从2021年10月起开展最高300万ssv的DAO合作伙伴融资。道融资的代币锁定一年，然后立即释放一半，另一半在第二年线性释放。目前，参与融资的机构包括：
数字货币集团、比特币基地、Lukka、Stakewith.us、RockX 5、Stakin.com、Chainlayer.io、DSRV、Infstones、Skillz5、Shardlabs、Stakedus、Amber Group、XT、Lead Capital、Valid Blocks、AU 21、Gate ventures、OKEx Blockdream Ventures、NGC创投、Delta区块链基金等。筹集的资金总额超过了1000万美元。
目前融资还在进行中。
此外，SSV从以太坊基金会获得了188，000美元的赠款。以太坊基金会和Consensys为SSV的发展提供了很多帮助。
4.3.令牌模型
SSV网络的原生令牌是SSV，其主要用例是如上所述的治理和支付。
因为在业务逻辑上支付需要SSV，业务包含ETH质押的机构可能对SSV有需求，这可能是SSV在历次融资中被那么多集中交易所和大机构投资的原因。
SSV代币以100:1的比例从原始CDT代币兑换而来。CDT的总数是10亿，所以ssv的初始总数是1000万。自2021年10月以来，在DAO合作伙伴融资中已经提供了超过100万个SSV，因此SSV代币的总数目前超过1100万个。
施塔德
5.1产品介绍
Stader成立于2021年5月，产品于2021年12月正式上市。目前，STADER支持Terra中的一般质押和流动性质押服务。目前TVL超过8亿美元，其中用于流动性质押服务的TVL为1.6亿美元，其余为一般质押服务。普通质押服务用户只把Stader当做一个普通节点。与其他节点运营商相比，Stader的主要优势是可以自动复利和接收空投。
该团队计划在4月份将质押服务扩展到Solana、Fantom、Polygon和Hedera4连锁店。从长远来看，该团队还计划开展Near、Cosmos和ETH连锁店的质押服务。
在Terra链上，认捐LUNA后需要21天才能解锁认捐。在这种背景下，流动性质押服务就应运而生了。与其他流动性质押服务商类似，Stader并不运营自己的节点，而是在节点运营商和质押用户之间进行需求匹配。Stader认捐LUNA后，用户可以获得LUNA衍生LUNAX。持有LUNAX将持续获得LUNA的质押收益。当用户需要流动资金时，也可以通过DEX直接将LUNAX换成LUNA，无需等待21天的解锁期。而且Stader提供的流动性质押服务还保留了自动复利和空投催收的功能，帮助用户最大化持有Luna的收益。
目前，Stader的业务上线不到三个月，已经拥有超过8亿美元的TVL，在terra的生态TVL中排名第四。其发展并不迅速，但也与其降低费用、象征性补贴等策略有关。未来能否保持这种增长趋势，值得观察。
5.2.团队和合作伙伴
Stader的核心团队来自印度。Amitej、Sidhartha和Dheeraj三位联合创始人分别拥有多年的战略经验、加密行业经验和技术经验。
Stader已经公开筹集了两轮融资：
2021年10月，Stader完成了由潘迪拉领投的400万美元种子轮融资。其他投资机构包括比特币基地风险投资公司、True Ventures、Jump Capital、Proof Group、Hypersphere、火币风险投资公司、Solidity Ventures、Ledgerprime和双峰集团。此轮Stader还获得了Terraform Labs、Solana Foundation和Near Foundation的支持，以及来自比特币基地、Polygon、Biconomy和Staked的众多天使投资人的支持。
2021年1月，Stader完成了由三箭资本(Three Arrows Capital)领投的1250万美元的战略私募轮融资。其他投资机构包括：Blockchain.com、共犯、DACM、GoldenTree、Accel、Amber、4RC和Figure。
Stader的融资非常优秀，不仅有知名VC和天使投资人，还引入了公链基金会，这是跑马圈地项目至关重要的关联方，对其后续业务发展有很大帮助。
5.3.令牌模型
Stader的原生token是SD，其用例包括以下几个方面。
作为用户参与Stader生态的奖励，比如鼓励LUNA-LUNAX的LP池等。
优先委托质押：节点运营商可获得的质押资金比例根据其在SD质押池中的比例确定。
最后抵押品：节点运营方需要抵押一部分SD令牌，以补偿质权人因操作不当造成的质押损失。
SD代币可以捕捉到用户从Stader取钱的成本。
SD代币可以减少Stader生态中的收费金额。
治理
可以看出，作为一个相对较新的DeFi协议，SD token用例与其业务紧密结合，在某种程度上，它是LDO和RPL用例的集合。
Stader的token SD在3月15日刚刚完成了TGE(Token Generation Event)。SD总数为1.5亿，包括：
36%留作流动性奖励。
17%分配给团队成员和顾问，这部分代币会在锁定6个月后的36个月内线性释放。
17%分配给两轮私人投资者，其中5%的代币将在私人轮在TGE发行，种子轮没有TGE，其余将在36个月内线性发行。
15%拨给道基金，用途由社区治理决定。
11%拨给生态基金。
4%在CoinList上公开发售，其中333，542%定价为4.5美元，分为6个月的线性发布，2%定价为3.33美元，分为12个月的线性发布。
总结感谢
摘要
在跑马圈地中，传统玩家是节点运营商。随着以太坊共识层对质押流动性的锁定，流动性质押服务商诞生了。与传统的只提供节点运营的服务商相比，流动性质押服务商为质押用户提供了比普通节点运营商更具流动性和可组合性的选择。同时，对于公链来说，质押衍生品的存在增强了整个公链网络的安全性(见范式的论证https://research . Paradigm . XYZ/staking)。在上述因素下，流动性质押服务商迅速成为用户和节点运营商之间的新一层，不断侵占节点运营商的利润。从过去15个月来看，在质押金额上，丽都金融迅速成为第一质押赛道，我们也可以证明上述观点。
从以往流动性质押服务提供商的竞争来看，我们更多关注的是以下几点：品牌、安全性、分散程度、其提供的质押衍生产品的流动性/稳定性以及在违约时的可组合性。丽都金融正是因为在这些方面的良好结合，才取得了领先地位。
后来，随着行业的成熟，老玩家不断发展，新玩家不断进入市场，品牌、安全、分散将成为行业的门槛(但这并不意味着这些点很容易)，竞争的焦点将落在质押衍生品的流动性和可组合性上，本质上是通过补贴建立起来的。对于用户而言，只要能获得稳定安全的收益，质押的衍生品能有良好的流动性和可组合性，就不会对流动性质押平台本身有太高的忠诚度。在这种背景下，流动性质押赛道很可能会陷入一场补贴用户质押的战争——就像夏天DeFi和DEX之间的流动性补贴战争(这场战争中，也有a16z投资的协议和Paradigm的大力支持，他们领先了很久，但后来至少在业务数据上，他们陷入了竞争)。
此外，当以太坊成功转向PoS，开通信标链的ETH转账功能后，丽都最重要的优势——ETH衍生品流动性的重要性会相对减弱(虽然仍然重要)。因此，虽然目前丽都在跑马圈地上有非常明显的先发优势，但从中长期来看，仍然面临很大的潜在竞争压力。
未来，作为公链网络生态的最底层，跑马圈地除了单纯的从代理质押中抽取收入，以及对MEV的共同期待外，很可能会随着行业的发展衍生出更丰富的收入模式。
跑马圈地还是一个才兴起五年的新赛道，其快速发展阶段主要集中在过去一年。根据摩根大通的预测，2025年，仅ETH的质押就将产生400亿美元的在线收入。随着加密领域市值排名第二的以太坊在未来半年向PoS转型，仍会有更多玩家在PoS大潮中萌芽发展，从而在generate创造更多投资机会。Mint Ventures也将和大家一起，继续关注跑马圈地的进展。
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