本月，加密货币市场进入自由落体状态。TerraUSD(UST)的灭亡给大家带来了更大的痛苦。一些批评家称这个600亿美元的项目为庞氏骗局。
TerraUSD(UST)项目是一种与美元挂钩的稳定货币，其支持者希望它能颠覆全世界的传统支付体系。然而，在恐慌的投资者争先恐后地提取现金，并引发恶性和日益严重的银行挤兑后，它在几天内就崩溃了。许多投资者因这次崩溃而破产，整个加密货币市场也被拖垮了。蒸发的加密货币市值高达4000亿美元。
区块链协会华盛顿总部游说公司的政策主管杰克切尔文斯基(Jake Chervinsky)在推特上写道：“这是加密货币历史上最痛苦的几周，我们都将在未来很长一段时间内思考这个问题。”
Terra的投资者当然是最糟糕的受害者，但它的垮台可能会对加密货币和其他方面产生各种短期和长期的连锁反应，尤其是在持怀疑态度的立法者和监管者进行损害调查的时候。马萨诸塞州参议员伊丽莎白沃伦在发给《时代》周刊的一份声明中写道：“人们因为加密货币投资而失去了他们一生的积蓄，并且缺乏足够的保护措施来保护消费者免受此类风险。我们需要更强有力的规则和执法部门来监管这个高度动荡的行业。”
下面描述这次崩溃的过程以及之后的情况。
到底发生了什么？不提任何区块链的专业知识，似乎很难简明扼要地解释Terra的迅速崛起和衰落。事实上，有许多Terra支持者通过混淆视听和使用术语来反驳一些明显的缺陷。本文提供了一个简单的解释。
与比特币或以太坊类似，Terra拥有自己的区块链，其最重要的产品是与美元挂钩的UST稳定货币。当DeFi(分散金融)市场动荡时，加密货币交易商将稳定的货币作为避风港。——交易员不会把自己相对不稳定的资产换成硬通货，因为硬通货可能会很贵，还会引起税务问题。他们只会把它们换成稳定的货币。
稳定货币的部分价值来自其储备的全力支持。如果投资者决定退出，稳健货币基金理论上应该有足够的现金一次性偿还所有投资者。另一方面，UST是一种算法稳定的货币，它依靠代码、持续的市场活动和纯粹的信念来保持与美元的联系。理论上，UST的联系也是基于它与Terra的基础货币Luna的算法联系。
过去6个月，投资者一直在买入UST。他们购买的主要原因是从一个名为Anchor的借贷平台中获利，该平台将向任何购买UST并将其出借的人提供20%的收益。这一消息公布后，立即有许多批评者将其与庞氏骗局相提并论，称Terra无法在数学上给所有投资者如此高的回报。Terra团队成员甚至承认事实确实如此，但他们将这种高回报率的营销支出称为提高知名度，类似于优步和Lyft的乘车服务在成立之初提供高折扣。
与此同时，一些区块链专家表示，富有的投资者上周上了一个当。他们借入大量比特币购买UST，意图在UST价值下跌时获取巨额利润，这就是所谓的“卖空”。
这导致了UST与美元挂钩的货币贬值。随之而来的是银行挤兑，靠主播赚取利息的投资者纷纷离场，以为不跑就来不及了。他们的行为导致了挂钩货币卢纳的崩溃，这被称为“死亡螺旋”。截至目前，UST价值12美分，而卢娜在4月份高达116美元后，现在只值几分之一美分。
大量Terra和Luna投资者的毕生积蓄在几天内消失。很多投资者在网上公开谈论自己的精神健康问题和自杀的想法，他们的帖子遍布r/Terraluna子网站。“我正在经历一生中最黑暗、最糟糕的精神痛苦。我损失了18万美元，这好像不是真的！”一张海报写道。
Terra拖垮了比特币和整个加密货币市场。
即使在Terra崩溃之前，加密货币的价值也一直在下降，部分原因是美联储的利率上升。他们这样做是为了阻止通货膨胀，通货膨胀会导致人们减少消费。
然而，UST的崩溃对整个市场造成了又一次巨大的伤害。最根本的原因是，Terra的创造者Do Kwon购买了数十亿比特币作为UST的担保。他和Luna Foundation Guard部署了超过30亿美元来捍卫美元挂钩，这给市场造成了下行压力，并导致其他大型投资者抛售比特币股票。比特币跌至2020年12月以来的最低点，Kwon拯救UST的行动失败了。
“这些算法旨在以这样一种方式稳定硬币，使它们在牛市期间具有向上的力量，这就是它们如此受欢迎的原因。但这种力量在熊市会产生相反的效果，暴露出他们的根本缺陷。因此，这最终是(坠机)的原因。”MakerDAO的工程师、软件设计公司Bellwood Studios的联合创始人萨姆麦克弗森(Sam MacPherson)说。
整个加密货币生态系统都感受到了它的连锁反应。为了捍卫UST与美元的联系汇率，该公司自行出售了约3万美元的以太坊，结果以太坊自2021年7月以来首次暴跌至2000美元以下。大量投资者试图兑现他们基于以太坊的稳定货币，他们的交易量导致以太坊的交易成本飙升，引发了更严重的挤兑。
比特币基地(加密货币领域最大和最主流的公司之一)的股票上周下跌了35%。根据Cryptoslam的数据，就销量而言，整个NFT生态系统在过去七天里暴跌了50%。
累积的结果是整个生态系统损失了数千亿美元。很多人担心，Terra的倒闭只是倒下的第一张多米诺骨牌，还会引发传言已久的“加密货币寒冬”。“加密货币寒冬”意味着主流投资者失去了投资兴趣，其价值持续数月保持低位。彭博的Edward Harrison写道：“我怀疑一些加密货币将变得一文不值。随着投资者选择养精蓄锐，该领域的资本投资将会放缓，重复互联网泡沫时期发生的事情。”
那么，这种崩溃接下来可能会带来什么样的结果呢？
监管形式可能会更严格。长期以来，人民币的稳定吸引了监管者的关注。国会在12月举行了一次听证会来权衡利弊。同样在12月，拜登总统的工作小组呼吁采取“紧急”行动来规范稳定的货币。
Terra的倒闭为那些认为这个领域需要政府控制的监管者提供了更有利的证据。5月12日，财政部长简珍妮特耶伦呼吁对稳定的货币进行“全面”监管。她说，虽然目前的崩溃还不足以威胁到整个金融系统，但稳定的货币正在非常迅速地增长。它们带来的风险和我们几百年前就知道的“银行挤兑”是一样的。
美国华盛顿法学院教授希拉里艾伦在12月的国会听证会上就稳定货币的风险作证。她说，Terra崩溃的后果让人们清楚地看到了不受监管的加密货币成为主流后可能会发生什么。“再过几年，类似事件会有更广的渠道，造成更广泛的伤害。如果银行继续向这个领域靠近，情况会更加严重。我认为，监管机构和政策制定者应该以此次事件为契机，在传统金融体系和DeFi之间建立防火墙，这一点至关重要。”
马萨诸塞州众议员Jake Auchincloss告诉《时代》 Weekly，他正在准备一项立法草案，要求稳定的货币接受联邦审计。杰克奥金克洛斯(Jake Auchincloss)认为，稳定货币可以起到“保持美元作为世界储备货币”的作用，因此他无意取缔稳定货币。然而，他希望将稳定货币纳入联邦机构(如货币监理署)的管辖范围：确保稳定货币的发行者能够证明他们拥有90天的流动性储备，并探索实施为客户提供保险的强制性规定。他说：“我们将让私营部门行为者做出自己的‘风险与回报’决定，并授权联邦政府采取行动，确保这一部门不存在系统性风险。”
长期公开诋毁加密货币的参议员沃伦(Warren)将Terra的崩溃作为证据，认为这表明监管机构应该“取缔”稳定的货币，并在为时已晚之前进行DeFi。据Coindesk报道，大西洋彼岸的欧盟委员会正在考虑对大型稳定货币的日常活动实施硬性上限。
与此同时，加密货币领域的大多数人似乎都对即将到来的监管现实感到不情愿。
麦克弗森说：“许多人的生活被毁了。其他加密货币生态系统需要对与监管机构的合作持开放态度，这样我们才能防止类似情况再次发生。”麦克弗森说。
多年来，无数雄心勃勃的区块链开发者希望创造一种具有功能性和安全性的算法稳定货币，希望它们可能比由储备支持的稳定货币更能抵抗通胀，并且不容易受到政府的监管和扣押。但这些产品最终失去了与法币的联系，走向了失败。在过去几个月的新闻中，UST是这方面最成功的例子，但现在它却成了最令人痛苦的失败者。
它的惨败将给接下来尝试这种方法的开发者留下长期的阴影，风险投资公司和投资者可能会对采用类似的模式更加谨慎。Frax，神奇互联网货币(MIM)是市场上另外两个推边界的稳定货币项目。尽管人民币汇率仍与美元挂钩，但其市值上周大幅下跌。
“我认为它已经完全摧毁了所有人对算法稳定货币模型的信心。有可能在Terra之后，我们可能再也见不到它们了.虽然我在谈论加密货币时从来不用“永远”这个词。”艾伦说。
过去一周，加密货币界的许多领军人物争相与其他类型的稳定货币和UST保持距离，认为这种由储备支持的稳定货币相对安全，应该允许其在最少监管的情况下继续繁荣发展。区块链协会的切尔文斯基在推特上写道，与其他“非常稳定可靠”的模型相比，UST是“自成一格”的。加密货币投资者gray Investments的研究员马特马克西莫(Matt Maximo)在一封电子邮件中写道，UST的崩溃可能会提振对美元支持或过度抵押的稳定货币的需求。
然而，艾伦认为，由储备支持的稳定货币仍有风险。“与这些储备稳定货币最相似的基金是货币市场共同基金，这只基金的崩溃推动并引发了2008年的金融危机。他们引起了一场挤兑，并被解救出来。”(经济记者雅各布戈尔茨坦(Jacob Goldstein)在10月份的《时代》周刊》《货币的未来》期中就这个问题提出了同样的类比)。
风险投资可能会停止投资加密货币。在过去的几年里，风险投资公司在加密货币上投入了大量资金，其中最引人注目的可能是Andreessen Horowitz。泰拉本身是许多品牌投资者的受益者，包括潘迪拉资本和德尔福数码。
UST的崩溃可能会引起双方的不信任。“许多投资该领域的机构很可能在短期内出现巨额亏损，导致风险投资放缓。”马克西姆在给《时代》杂志的信中提到。专注于加密货币的风险投资公司Race Capital的普通合伙人克里斯麦肯(Chris McCann)和伊迪丝杨(Edith Yeung)本周告诉彭博，他们听到了交易破裂、价格被重新定价、甚至创始人被潜在投资者“抛弃”的消息。
另一方面，麦克弗森将Terra的倒闭部分归咎于风险投资公司，这些公司将其机构信用借给了危险的项目。“我认为他们应该承担一些责任，因为他们毁了一些在UST投资的普通人，他们不知道脱钩的风险，”他说。一些‘公司’借此赚了很多钱，我认为他们应该补偿那些遭受损失的人。\”
目前，Terra的主要投资者被迫面临一个选择：是拯救项目还是割肉跑路。在过去的一周里，他们中的许多人都保持沉默。Galaxy的亿万富翁创始人兼首席执行官迈克尔诺沃格拉茨(Michael Novogratz)今年1月在网上炫耀自己纹了一个露娜肩膀的巨大纹身，但从5月8日起就再也没发过推文。
LightVenture Partners的一位代表写道，他们仍将专注于这一领域。这是一家专注于加密货币的大公司，曾投资25万美元购买Luna tokens。“光速创投已经在区块链投资了8年多。我们认为这是计算范式的改变，比比特币短期价格的波动更重要。我们正在加倍努力，尤其是在基础设施、DeFi和新兴用例方面。”他们写道。
对分散金融的炒作可能会放缓。加密货币的大部分前途在于它的去中心化性质，即它的价值并不来自于银行或政府这样的可控控制机构，而是来自于精心设计的代码和网络效应。本周，一些加密货币爱好者认为Terra的崩溃是对这一假设的成功压力测试：比特币在如此巨大的抛售中的坚持证明了它的持久性。
但是Terra的崩溃确实揭示了生态系统中许多集中的压力点。即使没有断裂，这些压力点也至少有很大的弯曲。虽然加密货币没有首席执行官，但魅力四射的创始人Do Kwon独自创建了Terra。在数千亿美元的市值蒸发后，他利用自己的权力地位，像美联储一样捍卫自己的代币，并反过来砸了整个市场(我们已经写信要求跆拳道对此事发表评论，但尚未收到回复)。
这种攻击显示了Curve pools这种去中心化交易所的脆弱性，其价格会因“鲸鱼”的进出而迅速变化。与此同时，全球最大的加密货币交易所币安也暴露出流动性不足的弱点，难以应对大量进入流通的地下金库。
事实上，特拉的传奇故事表明，区块链的去中心化性质决定了坏演员可以对系统产生巨大的影响。但许多热心人士表示，此类事件实际上有助于清除那些试图滥用该系统的人，培养更强大、受教育程度更高的用户群，并继续前进。麦克弗森说：“没有执照的区块链意味着我们无法阻止它，但我认为我们应该更好地告知公众它的风险。”
上庞氏骗局当的人可能会少一些……可能吧。
这次失败能否作为一次学习经历留在人们的脑海里，则是另一个完全不同的问题。周四，备受争议的加密货币企业家贾斯汀孙(Justin Sun)宣布推出一种新的算法稳定货币，该货币为贷款人提供高达40%的年利率。伽罗瓦资本在推特上对此进行了讽刺性的回应。“这是一个自我监管的行业，需要有人吸取教训。结果有好有坏。”从这个角度来看，只要极高的财富回报诱惑依然存在，依然会有很多加密货币投资者愿意接受极高的风险。