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边肖：记得要集中注意力。
来源：连锁茶馆
来源/媒介
作者/朱利安库斯内佐夫
编译/北辰
UST会像阿根廷比索一样崩溃吗？
我不得不说，UST和阿根廷比索的货币政策非常相似。先介绍一下阿根廷2016-2018年的货币政策及其背景。
通货膨胀肆虐，央行几乎没有准备金，强大的资本控制，50%差价的双重交易市场，巨额财政赤字，巨额短期债务……尽管拥有世界上最糟糕的基本面之一，但政府的更迭改变了机会主义者的预期，于是大量资本流入阿根廷。
第一个措施是退出资本管制，从锚定汇率转向浮动汇率。这加剧了两个问题：通胀和短期债务。
与此同时，阿根廷背负大量债务以弥补财政赤字。具体操作就是财政部借钱(美元)，央行印钱(比索)，然后用比索买美元，再以短期高息重新吸收这些比索。
起初，这似乎很有效，但一年后，人们开始猜测阿根廷是否能够降低通胀并偿还债务(剧透警告：不可能！)，最后还出现了比索挤兑。
挤兑之所以开始，是因为不清楚央行能否在继续高利率短期债务的同时降低利率。
2018年5月，比索贬值近10%，蝴蝶已经扇动翅膀，央行在短短几个月内损失了四分之一的储备，这进一步增加了比索的怀疑。
让我们快速回顾一下刚刚提到的货币政策：设定浮动汇率，印刷货币(比索)，用这些比索购买美元，设定较大的短期利率，最后卖出美元以维持一定的外汇水平。
现在让我们回顾一下权斗的UST/卢纳货币政策。
每次施放1个UST，价值1美元的露娜就会被烧毁。特拉实验室控制着月神的发射，这意味着几乎无限的月神供应支持着UST的循环供应。
然后设定20%的短期补贴率来刺激对UST的需求。
当市场开始讨论UST的债务展期时，一只新基金成立了，包括价值30亿美元的BTC，作为UST在挤兑情况下的最后一个资源买家。
这一操作当然会推高UST的需求，并暂时延缓市场的疑虑。
简而言之：道权设立浮动外汇(Luna)，印钞票(Luna)，承担债务(UST)给Luna，建立一个大的短期利率，创造一个基金卖出BTC以维持一定的外汇水平。
我们不难看出这两项政策之间的相似之处。别忘了比索已经贬值了90%以上。
但这是否意味着UST注定要失败？不，阿根廷比索并不总是注定失败。
阿根廷政策的关键假设是，阿根廷在大约三四年内以3%的速度增长，财政赤字扭亏为盈，从而偿还债务，增加储备，降低利率。最后，持续的经济增长将成功化解巨额债务。
但最近50年来最严重的干旱(阿根廷的主要出口来源仍然是商品，因此干旱对经济的打击很大)，加上美国利率上升，引发了阿根廷的经济衰退。
那么我们能从中学到什么呢？Terra需要为UST找到一个替代分配，而不是Anchor。
72%的UST被锁定，这意味着如果利率降低(很可能很快就会发生)，资本可能会寻求更好的回报率。如果他们选择转投其他资产，这可能会给卢娜和UST带来抛售压力，最终可能会陷入困境。
我不得不说，比特币基金确实会加深对ust的信任，但它仍然只锁定了UST的四分之一。因此，有效的长期解决方案必须是发展生态系统。
根据DefiLlama的数据，Terra的TVL为285亿美元：Anchor为150亿美元，Lido为84亿美元，其余为50亿美元。
利多无法吸收UST(技术上可以通过Luna实现，但如果出现挤兑，投资人选择转战Luna的可能性似乎不大)，所以应该被生态系统的其他部分吸收。
锁定锚的UST使生态系统的其余部分翻倍。考虑到比特币被锁定在25%，我们可以公平地说75%有风险，也就是80亿美元左右。
他们能做到吗？两个最大的AMM(Astroport和Terraswap)有20亿美元的TVL，这意味着他们不能。
幸运的是，这样的挤兑今天没有发生，新的BTC基金似乎减少了这种怀疑。然而，道权为自己赢得的不仅仅是一段时间。他可能给自己买了最好的拆弹工具：如果比特币升值，UST储备也会升值，这将让炸弹慢慢被拆除，利率缓慢而稳定地降低。
但是干旱可能会像阿根廷一样打击生态系统。时间在流逝，Terra能在另一次崩溃中幸存吗？
在曲线上创建4个池改变了这一切。
以上解释了Terra是如何通过其货币政策自掘坟墓的，但很快Do Kwon(和Sam Kazemian)发表了一个可能让我闭嘴的公告3354。他们宣布创建一个4Pool on Curve，包括USDT、USDC、UST和FRAX。
这意味着什么，为什么它如此重要？
让我们从理解曲线开始：
Curve是最大的DeFi协议，是生态系统中基础设施的核心部分。其主要产品是stableswap平台，这是一个分散的交易所，用于稳定的货币交换，使资金更加高效。——让巨鲸以更少的滑点和更少的成本兑换稳定的货币。
但实际上不止如此。Curve是“DeFi的法定储蓄账户”，因为它拥有DeFi中最好的象征性经济设计。
令牌设计非常重要。比如，的价值超过了，虽然Frax的规模是戴的五分之一。
由于其复杂性，不可能快速而简单地解释曲线令牌经济学，这超出了本文的范围。我们回UST吧。
UST的整个存在取决于人们的信念，即1 UST将值1美元，这不同于其他稳定的货币。——戴有一个加密池与超额抵押，而USDT是100%法定货币抵押。
与此同时，对UST的需求受到Anchor 20%补贴利率的推动。UST锚的市场利率是6.7%，所以如果补贴消失，资本肯定会寻求更好的回报率。但是这个资本能去哪里呢？
两个主要选择：其他稳定的货币或UST的其他投资机会。
Pool 4的创建改变了UST令人怀疑的前景，原因有几个。
首先，它将增加UST的流动性，这将允许巨鲸交换UST而不会滑倒。
ust面临的主要风险是流失，更多的流动性可以缓解这种风险，也有助于建立对UST的更多信任，从而形成良性循环。
其次，它将以可持续的方式提高UST的市场利率。
考虑到对主播的补贴会减少(甚至取消)，这一点非常重要。所以4Pool确实解决了这两个选项。
现在的问题是：4Pool的规模是否足以实现其目标？有可能。
最不可思议的是，这一举动如此天才的一点是，它对Terra完全免费！
他们只是通过指导CRV排放和投票支持他们已经获得的CVX(以及Frax、Redacted和OHM)来做到这一点。道手里将近50%的(占流通中总量的20%)会用来激励这个池子。
但事实并非如此：Frax(可能还有Terra)将促使所有协议将其令牌与新的4Pool配对。这将创造更深层次的流动性。
不知道是不是这样，但好像跆拳道从一开始就计划好了。
Terra已经走上了要么把它推向成功，要么让它们破产(以及相当一部分行业)的轨道。