以下文章来自FastDaily，作者老余皮。
以太坊的合并将显著改变以太坊的运营模式。通过这个硬分叉，以太坊将运行在新的共识机制“利益证明(PoS)”上，而不是原来的“工作证明(PoW)”。这也将对围绕ETH的叙述产生影响。关于ETH的生态友好性的争论将出现新的转折，使其更加符合ESG。在本文中，我们将介绍各种分散财务(DeFi)治理论坛的重要发现。我们不会深入讨论合并的复杂性，因为关于这个话题已经有了相当多的争论和文章。
利多
利多为希望通过质押ETH2.0获得收益的ETH持有者提供流动性质押，而不要求他们持有运行一个完整节点所需的32个ETH来质押资产。Lido降低了认捐ETH的门槛，并提供stETH(认捐ETH的液体衍生物),用户可以在其他DeFi方案中使用。
丽都是我们讨论以太坊合并时最重要的组成部分之一。重点分析了流动性质押的过程，当涉及到PoS中合并对ETH质押的影响时，利多发挥了重要作用。
组合奖励分配的连锁部分。
以太坊合并后，重新质押新奖励的丽都协议升级将实现复利奖励。
本提案提出将所有收取的高管层(EL)奖励进行再质押，仅投协议费(10%)stETH作为灯塔链奖励分配操作的一部分。但是，在非盈利的Lido oracle报告中不会铸造/分配任何协议费用。
分配机制如下：
节点运营者根据特殊金库契约领取以太坊指定的执行层奖励。准确的说，这样的金库契约可以获得MEV奖励。利多合约从金库提取所有收取的奖励，重新抵押，仅将协议费(10%)作为信标链(或共识层，CL)奖励分配操作的一部分，来铸造新的stETH。在非盈利利多甲骨文报告的情况下，不投新stETH(即协议费)。所提出的方法带来了复利回报，并且由于对现有的分配方案影响很小，其交付时间非常快。它也是相当自动和自主的。最后，如果合并的硬分叉被延迟，它将返回到采用的解决方案。
以太坊共识奖励分析
主要目标：衡量客户是否继续产生更多的大宗提议者奖励。建议开发一个定制软件，该软件可以在每个时间段获得所有客户的批量提议，并评估他们的分数。我们的想法是将这些块存储在数据库中，然后离线分析它们。创建一个fork of voucher(Verifier Client)，收集每一个客户的block建议书并进行评分，应该会客观地输出哪些block会带来更大的回报。将测试在世界不同地方运行verifier是否会影响其性能。因此，将监控延迟如何影响大宗提议回报，以及同一客户在不同地点的表现是否不同。会分析：证书里有哪些投票权？从奖励的角度来看，应该更好地选择哪些聚合来包含在块建议中？
空投叉形令牌和保护钩；
如果任何ETH PoW被空投到ETH质权人，它将被返还给stETH的潜在持有人。
贷款
AAVE
AAVE是一个分散的借贷市场，借贷收益率基于其利用率(贷款额/存款额)。
鉴于合并是PoW空投或者只是希望合并没有定价的绝佳机会，利用你的头寸增持ETH似乎是大多数加密货币投资者的选择。
但是，也存在一些问题：
如果出现任何与合并相关的问题——ETH价格下跌——就会发生大规模清算。Aave把抵押品借给了用户——与合并相关的问题Aave和用户都受到了严重影响。Aave的借款限额降低，支出增加，直到ETH贷款完全暂停，合并完成。
Aave以太坊PoS合并的技术分析
据称，合并不应该影响AAVE的系统块结构：它不会受到影响。阻塞时间：只有Aave治理受到轻微影响(投票持续时间)。智能合约：Aave不受影响。链中随机性来源：安全头和最终块新概念(以太坊终结性的潜在变化)不受影响：Aave可能会受到轻微影响，但不会影响智能契约。Chainlink的位置将与PoS链条一致。Chainlink不会整合到以太坊动力分叉中，完全致力于PoS链；这确保了oracle和数据没有问题。
AAVE联邦理工学院电力分歧风险缓解计划：
除了ETH之外，大多数令牌在ETHPoW链中可能一文不值。因此，用户可能采取的策略是尽可能多地借用ETH(主要以稳定的硬币或其他代币作为担保)，以最大化地持有加密资产。
此外，还要观察从stETH的持有者到ETH的流向，因为stETH在ETHPoW链中也可能没有价值。
与PoS合并和潜在的ETHPoW分叉相关的投机策略可能会对Aave产生影响，特别是因为Aave允许从stETH借用ETH。由stETH担保的ETH贷款已经成为一种流行的策略。在撰写本报告时，ETH的市场利用率已经上升到62%。
与ETH市场相关的风险正日益被利用：
ETH的高利用率可能使清算更加困难或不可能。在ETH市场被广泛使用的情况下，市场因合并事件开始大幅波动，常规的ETH多头/稳健货币空头的平仓可能无法实现。这是因为清算人将无法获得ETH作为抵押品，因为大多数ETH将被借入。这反过来可能导致一些头寸变得不安全。ETH的高使用率会将ETH利率提高到stETH/ETH头寸的APY为负的水平。一旦ETH贷款利率达到5%，stETH/ETH头寸将变得无利可图。目前，由于脱钩风险，Aave上的借款人没有最大限度地利用杠杆。因此，一些头寸的APY可能会提前出现负值。这将导致用户平仓，直到ETH贷款利率回到稳定水平，使APY可以接受。这意味着我们将会看到大量的stETH被赎回到ETH，进而推动stETH的价格下跌。随着定期stETH持有者转向ETH以获得ETHPoW的好处，它将面临压力。ETH已经很高的利用率导致了正规的ETH供应商撤回他们的ETH。由于与ETHPoW分叉相关的不确定性和风险，当前的流动性提供者可能会越来越担心他们在Aave上的ETH，然后可能会从供应方撤回ETH。使用率的提高与ETH借款人无关。此外，如果ETH价格下跌，稳定货币中的ETH多头/空头头寸可能需要通过出售供应的ETH来进行去杠杆化。这就是ETH贷款将被冻结的原因。
替代方案：在利用率为100%的情况下，将可变贷款的年利率从103%提高到1000%。
论道在以太坊权力分歧中的地位
ARC要求Aave DAO承诺选择在权利证明共识下运行的主以太网网络，而不是任何以太网分叉代替共识运行(如工作证明)。ARC将正式表明Aave DAO部署将仅发生在以太网PoS上。授权社区守护者采取必要行动，关闭以太坊巴黎硬分叉生成的任何分叉上的Aave部署。
AAVE快照投票：
建议限制合并附近的ETH。
复合的
复利与AAVE非常相似，但可供借贷的资产更少。它只存在于以太坊，而AAVE已经去了多连锁店。
调整ETH利率模型
使用以下参数将cETH利率模型更新为新的跳跃利率模型：
0%利用率时的利率：2最优利用率(拐点):80%最优利用率：200%利用率：1000%为cETH市场设定100000 ETH的借款上限。
DEXEDRINE的简称
班科尔
Bancor是一个分散的交换，允许用户交换令牌。其独特的价值主张是，它可以通过其本土BNT代币为dex提供流动性，而不会面临非永久性的损失。但由于其在近期熊市中表现不佳，用户确实面临非永久性的损失，这种能力最近受到了批评。
提议：
建议禁用所有PoW forks上的Bancor合约：该选项将包括禁用以太坊fork上的所有Bancor平台功能。这个计划应该不会有什么风险。这样做的主要原因是，该工作证明了fork中的大多数令牌将很快变得一文不值，这将导致Bancor平台被挤出任何可以在fork链上提取的价值。
什么都不做：以太坊分叉时什么都不做。这不会给邰方主网上的Bancor带来任何风险，但任何可能从以太坊分叉处提取的价值都将很快失去。
衍生物
合成
Synthetix将在预期的大宗合并前3小时左右暂停以太坊和优选股上的所有Synthetix合约，在确保Chainlink feed和协议其他部分稳定后恢复活动。SNX代币仍可转让，但协议的所有其他部分将暂停。暂停结束后，将通过所有适当的渠道进行沟通，并通知所有协议合作伙伴。
阿尔戈马厩
Frax
使FRAX成为只能在邮局兑换的稳定货币。
Sam Kazemian(FRAX FRAX创始人)提交了一份提案，该项目的稳定货币只能在以太坊的权益证书(PoS)主网站上兑换。FRAX将拒绝任何以太坊权力分歧。虽然这是迈向以太坊PoS未来的一步，但它可能会在以太坊PoW用户中产生FUD。
稳定硬币
马克道
风险和市场影响概述
期货现货溢价与负融资
ETH现货持有者将获得任何POW forked代币，而ETH季度期货或永久合约的敞口则不会。假设市场是有效的，这意味着预期合并日期后的季度期货应该根据POW分叉令牌的预期价值以对ETH的额外折扣开始交易。最近我们看到2022年12月的季报从溢价转向现货溢价，反映出POW分叉积累一些“可售价值”的可能性。在实践中，市场参与者可以买入现货ETH，然后卖出等量的ETH期货，在保持delta中性的情况下押注分叉值。随着合并预期日期的临近，我们可能会在永久合同中看到一些类似的活动。大幅折价和负融资反映了POW分支的以太币的预期价值。对做市商的影响：通过期货合约降低名义杠杆成本(不包括潜在分歧值)将对做市商的资金造成竞争压力。
认为市场隐含价值过高的用户将被鼓励利用期货，而认为隐含价值较低的用户可能更喜欢使用Maker vault来利用(vault所有者仍然会收到任何潜在的分叉令牌)。
对策：保持有竞争力的利率，避免因期货合约损失过多的交易量。
StETH折扣
StETH和其他流动性质押资产在任何权力以太坊的分支都可能变得一文不值。因此，基于POW分叉ETH的预期值，流动性质押资产的市场价格可能会下降。对做市商的影响：通过期货合约降低名义杠杆成本(不包括潜在分歧值)将对做市商的资金造成竞争压力。
认为市场隐含价值过高的用户将被鼓励利用期货，而认为隐含价值较低的用户可能更喜欢使用Maker vault来利用(vault所有者仍然会收到任何潜在的分叉令牌)。
对策：监控stETH的流动性，必要时改变参数(增加稳定费或平仓比例)。
使用ETH抵押品监控违约贷款协议的竞争性利率
外部资产分歧选择
以太坊托管各种外部支持资产。这包括跨链桥，集中稳定的货币和现实世界的资产。由于这些资产有外部抵押品作为后盾，一次只能在一条链上全额抵押，发行人通常需要在分叉时将一条链标识为规范。合并和升级得到了以太坊社区、DeFi用户和协议的大力支持，这应该有助于确保fork选择一致地支持主网络(POS)以太坊。然而，由于矿工的财务风险或其他原因，一个或多个外部资产发行人可能在某种程度上承认PoW分歧。这可能会让连接到主网以太坊的相关资产变得一文不值。由于与矿商的潜在财务联系，系绳尤其被视为一种可能的风险。对创客的影响：如果所有外部支持的资产发行人都支持合并升级，影响微乎其微。
如果一个或多个发行人支持POW分叉，这可能会对DEX流动性池和接受资产作为抵押品的其他协议产生重大影响。
对策：确认与Maker agreement交互的关键外部资产供应商的合并支持，包括：Circle、Paxos、币安、Bitgo、Gemini、离心机发行商、其他RWA发行商，以及将DAI桥接到其他链的服务(如Wormhole、Axelar、Gravity Bridge、Multichain)。
流动资本池协议
Maker不向用户提供可贷抵押物，但包括Aave、Compound、Euler在内的很多其他贷款协议都提供。PoW分叉后，分叉链中相当一部分资产会立刻变得一文不值。这可能会导致联合借贷市场的破产，并鼓励用户借入市场上所有可用的ETH(作为最有可能在fork中保留一些价值的资产)。从流动性协议中提取ETH(尤其是Aave和Euler)可能导致ETH的借贷成本飙升，从而对杠杆化的stETH头寸造成压力，并可能影响与ETH的价格平价。对Maker的影响：一些用户可能会从外部贷款协议迁移到Maker vault。
ETH可能会退出贷款协议，给stETH带来压力。
ETH对分散交换的流动性在合并前后可能会降低。
对策：监控用户行为，保持有竞争力的价格，以促进任何潜在的迁移或用户获取。
在Aave和Euler上监控stETH杠杆头寸和ETH贷款利用率。
监控交易所的流动性，必要时考虑改变参数。
Oracle网络和索引
其他oracle网络，如Maker和Chainlink，正计划支持合并，并考虑将以太网作为规范链。但是POW分叉的可能性使得这个问题有些复杂，由于潜在的集中交换问题或代码冲突，数据不正确的可能性会增加。对Maker的影响：向oracle feed发送异常数据的可能性增加。
由于包含了糟糕的价格数据，市场可能会被打断。
对策：确定集中交易所的PoW分叉列表、报价和API变更计划。
鼓励行业参与者对任何POW分叉采用替代ticker，以避免冲突并确保主网络中以太网数据的连续性。
网络停机时间
这次合并可以说是以太坊有史以来最大的一次升级。随着这一重大协议变更，技术故障的风险也增加了。如果以太坊瘫痪一段时间，像Maker这样的defi协议可能会出现抵押品资产的价格缺口(不连续的价格下跌)，从而导致金库的清算甚至破产。对制造商的影响：POS合并前后停机和活动失败的风险增加。
在任何网络中断期间，可能会出现负差价。
降低用户去杠杆化或保护其保险库头寸的能力。
对策：考虑改变参数，增加跳马仓位的安全边际(例如，提高平仓比例，增加高杠杆跳马类型的稳定成本)。
鼓励用户在合并升级前增加安全边际，防止清盘。
重放攻击
在某些情况下，重放攻击允许在一个链上签名的事务或消息在另一个链上“重放”。以太坊用户(甚至是主机或基础设施提供商)可能成为POW以太坊分叉后所谓“重放攻击”的受害者。虽然EIP-155通过添加一个链ID作为事务签名参数来提供简单的事务重放保护，但不能保证PoW fork将采用来自以太坊主网络的不同链ID。对创客的影响：增加了主网意外交易的可能性。
主网络事务(包括Maker oracle和keeper操作)转移到POW fork链的可能性。
对策：在创客社区分享关于重放攻击风险的信息。
提倡POW fork使用替代链ID来避免重放事务。