稳币行业一直被认为是比交易所更赚钱的生意，但外界对稳币的认知大多来自USDT，尤其是其年初以来的任性发行行为，再次引起了外界的质疑。然而，稳币行业的现状如何？
USDK是一种1: 1锚定美元的合规稳定货币，由欧科云链OKLink和美国信托公司Prime Trust联合推出。近日，链家捕手与OKLink商务总监Rabbi进行了深入交流，谈及USDT增发效果、货币间稳定竞争关系、行业边界探索等一系列问题，希望对您有所启发。
作者/王大树
01
论增发的效果
链家捕手：2020年初以来，几乎发行了所有的稳定币，其中USDT发行的间隔时间出奇的短，数量也惊人的多。每一次发行似乎都预示着加密货币市场趋势的改变。有没有一定的规律？
拉比：有规律，但分阶段变化。比如USDT 2017年底刚开始的时候，由于法币的影响，其价格呈现单边上涨趋势。但在2018年比特币在6000点上下波动，2019年上半年小牛市结束后，发现USDT等稳定币的总市值普遍随着比特币价格的上涨而上涨，此后被视为市场的事前指标。
但是2019年下半年大家发现这个规律之后，先验指标的属性就不那么明显了，到2020年之前基本没有正相关。相反，USDT等稳定币的发行会拉低比特币的价格。
但312事件后稳定货币的价格上涨，被很多分析师认为是避险需求导致的，但据我所知，整体市场的避险需求并没有那么强烈。
链家捕手：既然避险需求不那么强烈，还有哪些因素支撑USDT价格上涨？
拉比：一个是USDT功能多样化带来的赚钱机会吸引了大量用户。比如USDT远期合约的出现，用户可以直接持有USDT买卖BTC等主流加密货币；USDC等稳币在德菲生态的布局和应用也吸引了众多连锁用户；
另一个是外汇市场的需求。在当前逆全球化的趋势下，各国政府加强跨境资本管制，使得匿名、反审查的USDT对外贸市场的资本流通和灰色生产的需求更加强烈。这两个因素加上避险的需求，导致了稳定货币的价格上涨。
而这两个方面的实现依赖于系绳公司先发行后锚定资产的特性，这是一种超越合规的灵活性带来的收益。
捕手：除了这种灵活性带来的好处，更多的应该是加剧USDT的崩盘风险吧？
拉比：不尽然。这要看环境。如果稳定的货币市场已经成熟，是否锚定在1:1就没那么重要了。甚至可以说，不锚定会促进资金的顺畅流动。但现阶段市场很不成熟，1: 1不锚定风险会很大，非常容易出现挤兑危机。
但需要明确的是，稳定的货币市场乃至整个加密货币市场还处于能做的阶段。USDT在这一层面做得不错，所以即使未来有雷雨风险，现阶段也不好判断其质量。
链家捕手：然而，USDT的连续发行加剧了人们对稳定货币可靠性的怀疑。
拉比：如果用户真的关心安全，稳定货币的市场结构可能不是现在这样。USDC和USDK在技术安全和资本充足率上比USDT好，但大部分用户选择USDT的核心原因是它的深度、价格和功能都比我们好，这些比安全更实用。所以这些质疑可能不是来自于用户，而是来自于不懂却想尝试使用的群体。
02
谈行业基本面
连锁捕手：虽然该行业仍处于可行性阶段，但稳定的货币曾被认为是更有利可图的业务
拉比：首先，从市值来看，行业呈现超强格局。全球超过180家交易所支持USDT交易对，其市场份额已超过80%。而且由于USDT分布在多个网络上，跨链架构还没有实现，意味着会有更多的人使用，所以短期内有发展的可能。从长远来看，USDT的工业地位并不稳定。
从行业布局来看，无论是USDT、USDC还是USDK，大家都在布局DeFi、wallets等。这将在链条上产生一部分交易量，比更好，而也逐渐成为连接和戴、赛这些以太坊上稳定货币的桥梁。DeFi这个命题一旦真的开发出来，链上市值占多少真的不好说。
最后，从用途来看，稳定货币应用的关键场景仍然是二级市场，我们逐渐发现一些机构正在利用USDT、USDT、HUSD的价差进行套利操作，这在某种意义上代表了USDT的高流动性正在变相激活USDC、USDT等其他竞争性稳定货币。
链捕手：链上的生态布局是否会促进算法稳定币戴与中央化稳定币的竞争？
拉比：算法稳定币戴的应用场景主要在链上，用户也是习惯在链上发起交易的群体。他们很了解戴，可以说是从戴出来的，所以是一个比较垂直的圈子。而USDC、UDSK等集中式稳定币多用于现实世界，涉及钱包、交易所、托管平台、套利机构等诸多场景，横向空间比较大。
但是，这种横向和纵向的关系并不构成纯粹的竞争关系。相反，两者是相互渗透、生态互补、互惠互利的。
链捕手：那么，集中式稳定货币在加密经济中会起到什么作用呢？
拉比：稳定货币对于加密经济就像传统证券公司对于股票市场一样，它主要承担枢纽管道的角色，只不过稳定货币将加密经济与传统金融资产连接起来。另外，作为一个通道，我们可以通过它看到资金流入加密货币市场的情况，所以未来很可能在一定程度上帮助监管做一些工作。
链捕手：不过之前有观点认为，USDT等稳定币正在取代原有的比特币支付流通、价值计量和避险属性。你同意这种说法吗？
拉比：不，这种说法似乎没有考虑到两者的内在逻辑。稳定货币的出现是因为比特币价格的不稳定，而价格不稳定的问题自比特币诞生以来就一直存在。所以，本质上，比特币并不具备强大的价值衡量功能。至于支付流通和套期保值属性，是由外部金融环境决定的，是早期外部环境赋予它的属性。
但是，稳定的货币是从用户对上述三种功能的需求中诞生的，这是一种与生俱来的属性，更不是谁取代谁。
捕链：既不是替代关系，也不是竞争关系。那么稳定的货币和比特币将如何共存？
拉比：不是共生，而是相互成就。刚才我也说了，稳定货币的主要责任是连接法币和加密货币的桥梁。短期来看，可以落地的场景更多。
比特币是加密货币的鼻祖，视野更大，是颠覆性的产品。背后的逻辑最终会造成什么样的局面，是所有从业者一直在探索和摸索的。这个水平是稳定的货币所远远不能触及的。所以两者的关系更需要对方。
链捕手：哪些因素最有可能引起稳币行业的剧变？
拉比：第一点是合规。稳定货币虽然合规，但法币比稳定货币更合规。如果法币对加密货币市场完全开放，应该怎么做？这是所有做稳定货币的机构都应该考虑的问题。就算以算法为基础的戴有垂直用户，如何保证这种粘性的持续性？如果它只是一个定价工具，它的想象力在哪里
最后一点是，一旦加密数字资产的体量爆发式增长，稳定的货币在其中能起到什么作用，又将如何经历更复杂的产品进化？这三点可能将稳定的货币推入一个新的未知战场。
03
论USDK的竞争与突破
链捕手：如果排除Tether 80%以上的市场份额，留给USDK等稳定币的市场空间非常有限。面对激烈的竞争和有限的市场空间，稳币的后来者如何实现商业利益最大化？
拉比：对于这些发行稳定货币的机构来说，并不只有这条业务线。比如OK集团有OKCoin等合规交易所，也有OKLink等盈利业务，USDK的诞生更多的是服务于数字资产交易的生态。所以，即使不能直接在稳定币上赚钱，用户一旦使用USDK，就意味着他会在OKCoin或者合作交易借贷市场进行交易，这就变相变成了收入。
本质上，USDK不仅是集团运营的产物，更是一种制度化、生态化的玩法。目的是利用USDK工具的完备性吸引更多的客户进行交易，从而在交易中赚钱。
链捕手：既然是制度化的玩法，能谈谈USDK在OK生态中的战略地位吗？
拉比：现在谈论战略地位还为时过早。目前我们的重点还是稳定币行业本身，更多的是探索如何把链上的拓展和链下的场景做扎实，积累产品经验，把所有没被踩过的坑都踩上去，夯实基础。未来USDK足够强大的时候，我们可能会考虑链接生态，强强联合，深度互动，但这并不否认USDK在OK生态中的重要性和可能性。
链捕手：USDK未来两年的发展规划是什么？
拉比：总的来说，我们的计划分三步走。第一，是满足交易用户的需求，无论是现货、期货还是套利。二是丰富自身生态，向DeFi等连锁领域扩张。最后，是扩展USDK的功能。
仅现阶段，USDK已在OKEx、Bitfinex、OKCoin、BKEX、Hotbit、Hydax、QBTC、CoinAll等交易所上线，并已实现1.8亿的交易量。我们在一步一步的发展，下一步就是如何理解和抓住机会。
链捕手：是的，但是时机总是充满了变化。比如天秤座和DCEP，今年进步很大。这两类稳币会给初级稳币行业带来冲击吗？三者相互作用会发生什么样的化学反应？
拉比：不同的应用场景，不同的功能，不同的目标用户，很难想象会发生什么样的化学反应。
不过目前DCEP大多是在替代纸币。一是节约纸币铸造和发行成本，二是便于资金监管，以维护金融稳定。它的本质是储存和流通。你能说DCEP发行后会有DCEP和比特币交易吗？这都是猜测。
然而，与DCEP不同的是，Libra是由美元锚定的。天秤和原本稳定的货币一样，追随美元霸权，属于追随者。而且Libra的愿景是普惠金融，有点类似USDK。我们希望将来在一些货币制度不健全甚至崩溃的地区，能够实行稳定的货币，让人们用它来进行价值储存和交换。
链捕手：你认为稳定币行业发展的主要限制是什么？
拉比：稳定货币行业的局限性更多来自外部环境。目前稳定的货币锚定美元，可以说是对美元体系的依赖。所以说稳定的货币不如说美元稳定，所以美元的稳定本质上和全球支付体系的变化有关。
如果从这个角度来看，稳定货币未来的局限性将与美国局势的下一步发展有很强的相关性，但这种情况目前很难预测。