一年多前，Compound推出了COMP流动性挖掘计划，从此改变了DeFi。通过DeFi协议中引导流动性的新机制，该行业几乎在每个指标上都实现了数量级的增长。在这个过程中，它不仅吸引了投资者、用户和监管者的关注，也向世界展示了明显的贴合产品市场的迹象。
这一趋势在2021年第二季度得以延续，大部分指标在本季度中期创下历史新高。然而，随着更广泛的加密市场的转型，DeFi也未能幸免。在许多情况下，由于市场投机的减弱，DeFi协议的活动在本季度后半段有所减少。
但这就是全部情况吗？
在这份报告中，我们将带您逐一了解未来几个季度的关键业绩指标、市场发展以及需要关注的关键问题。这是DeFi领域又一个繁忙的季度。虽然资产价格可能会受到抑制，但DeFi的基本面继续向前发展，为DeFi下一阶段的增长提供了机会。
“DeFi是人类的巴别塔。我们已经把货币重建成一种语言……一种可以被所有国家所有文化使用的计算机语言。现在我们所有的智慧、贪婪和理想都可以统一到一个系统里，这个系统的成长将是无与伦比的。未来1-2年的影响会持续几十年甚至上百年”——red phone crypto去中心化交换。
分散交换模式
第二季度DEX交易量继续爆发，本季度达到4050亿美元，同比增长117倍，第一季度以来增长83%。仅5月份就占了本季度交易量的一半以上，正如预期的那样，这也标志着当地市场的最高点。
自5月份以来，DEX的交易量已经减半，6月份的交易量已经降至950亿美元。尽管有所下降，但这个月仍然是有记录以来第三高的月份。
放大整个季度竞争格局的演变，我们可以看到，胰腺互换的地位发生了巨大的变化。虽然4月份早餐主题的DEX在数量上颠覆了Uniswap，但此后由于UniswapV3的崛起，以及5月份崩盘后比安智能链生态系统的失败，其市场份额明显下滑。到本季度末，Uniswap占周交易量的54%，这是自2020年11月以来的最高水平。
Polygon的崛起也对BSC分散交易量份额的蚕食起到了重要作用。当团队转向Polygon时，BSC被挤出了市场，推出了新的投机和创收令牌。这一活动为区块链之间正在发展的流动性战争提供了一个很好的视角，表明当当代货币激励是资本进入区块链生态系统的主要原因时，当激励在其他地方下降或变得更具吸引力时，这也将成为资本离开的主要原因。
最后，对于DEX来说，CEX交易量的百分比自2020年10月以来首次超过10%。资料显示，随着时间的推移，去中心化的交易所正在吞噬他们的中心化交易所。
Q2的发展
UniswapV3成为顶级DEX
今年5月，Uniswap终于推出了备受期待的UniswapV3协议，其特点是流动性集中的——流动性提供者(LP)可以在定制的价格区间内做市，并在此过程中创建个人价格曲线。这种设计承诺通过使LP在指定的价格范围内提供与V2相同的流动性深度，将LP的资本效率提高多达4000倍，同时使闲置资本少得多。在短短几周内，它成为了业内最大的DEX，并在6月份贡献了近280亿美元的交易量。
目前，UniswapV3占所有DEX交易的40%以上，继续蚕食DEX市场，没有放缓的迹象。
THORChain推出多链混沌网
经过两年多的开发和多次延迟，跨链流动性协议THORChain终于在第二季度的第一周推出。目前正在受保护的发射中发射。随着网络的发展，社区逐渐提高流动资金池的上限，证明其安全性并解决错误。它目前支持五种类型的区块链，包括比特币、以太坊、硬币安全链、比特币现金和莱特币，并计划在未来几个月内连接更多的区块链。虽然截至目前，受其资金池上限限制，交易量依然低迷，但流动性却随着上限的提高而同步增长，表现出明显的提供跨链流动性的市场需求。随着事情变得越来越清楚，我们正在进入一个多链的未来，提供急需的基础设施，如THORChain，在没有可信第三方的情况下在区块链之间转移价值。
PancakeSwap失败
BSC生态系统在5月份市场崩盘后受到的打击最大，TVL在几天内从最高值下跌了50%以上。虽然所有智能合约平台上的TVL都缩水了，但BSC的损失尤为严重，因为其应用中锁定的大部分价值是雇佣资本，由除了鼓励用户投机之外几乎无用的资产组成。与以太坊的TVL混合大量稳定币不同，BSC的TVL构成严重偏向风险区间的高端，对市场波动极为敏感。加上一系列黑客对BSC的攻击和利用，造成了数亿美元的损失，BSC的投机活动在6月份急剧减少，导致6月份PancakeSwap交易下降了69%。其市场份额也同步下降。
发展
所有DeFi行业的一个共同主题是在以太坊上推出第2层扩展解决方案，该解决方案承诺在不牺牲安全性的情况下将DeFi扩展几个数量级。这些解决方案最令人期待的发布是Optimal Rollups，它允许将数千个事务打包到Rollups中。领先的解决方案是Arbitrum和Optimality，将于第三季度推出。
特别是DEX，将从扩展中受益，不再需要在计算约束严重的环境中运行，这样他们就可以更加关注资本效率。UniswapV3是这种设计理念的最佳范例。尽管仍是AMM，但为了追求资本效率，它已开始向秩序册靠拢。随着UniswapV3的早期成功，许多潜在的活动将通过这种可扩展性得到释放，最近多边形活动的增加提供了第2层采用的新兴未来的一瞥。
交叉链流动性
围绕以太坊以rollup为中心的未来的一个悬而未决的问题是L2L1和L2L2流动性之间的斗争。就目前情况来看，用户从上卷提取流动资金到以太坊面临较长的提取周期，不先提以太坊是不可能在上卷之间转移流动资金的。提出的解决方案有很多，包括maker Dao optimization Dai Bridge，允许用户锁定L1DAI来cast L2oDAI。一旦今年晚些时候启用快速提现，oDAI可能会被销毁，以换取近乎即时的L1DAI访问，从而让用户摆脱与最优性相关的一周锁定期。
来源：马克尔道博客
至于更一般的解决方案，Connext和HopProtocol为用户提供了通过使用节点网络在不同L2之间转移价值的能力，从而为目标链中的用户提供了移动性。他们承诺允许用户在不牺牲安全性的情况下，廉价快速地在L2之间转移价值，并允许用户放弃漫长而昂贵的L1交易。尽管这些协议仍处于早期阶段，但毫无疑问，它们将在以太坊以rollup为中心的未来中发挥关键作用。
借贷平台
贷款模式
在第一季度的繁荣之后，贷款行业发现自己在第二季度开始降温。不过，本季度上半年延续了上一季度的势头。从3月到5月的崩盘，贷款从250亿美元激增至450亿美元的峰值(仅六周就增长了81%)，因为投资者试图在所有贷款协议中捕捉过高的贷款收益率。然而，随着市场的逆转，这场盛宴突然停止了。在加剧的市场动荡的推动下，投资者涌向更安全的资产，引发贷款崩溃，完全抹去了前一周的增长。最终主流借贷平台锁定的总资产仅环比增长15%。
不足为奇的是，未偿还贷款的数量遵循类似的模式。在第二季度的前六周，未偿还贷款总额增加了62%。然而，与贷款存款不同，市场崩盘后的下降幅度没有那么大。在接下来的10天里，崩盘的总金额只有40亿美元，比最高点少了21%。截至本季度末，未偿还贷款总额同比增长约44%。
此外，随着投资者借款需求的减少，所有借贷平台的供给收益率都大幅下降。在三个月内，稳定货币的贷款利率，特别是USDC，从平均9.6%下降到1.4%，下降了近85%。
来源：LoanScan
Aave加入多链领域
2021年第一季度末，Aave宣布推出Polygon分叉，以摆脱以太坊的高成本环境。在宣布之后，Polygon和Aave携手为早期用户提供移动采矿激励措施，以刺激他们的使用，作为Polygon deffor all活动的一部分。事实证明，该计划取得了巨大的成功，导致Aave的TVL在宣布后的两周内从60亿美元增加到120亿美元。
在Polygon的推出和大量代币激励的推动下，4月份Aave在总未偿贷款中的市场份额飙升，与Compound形成了竞争。截至5月底，Aave已经取代Compound成为领先的贷款平台，占DeFi总贷款市场的37%以上。
弥合加密货币与传统银行之间的鸿沟——复合资产管理
本季度末，CompoundLabs宣布推出CompoundTreasury，这是一款专门为希望进入加密利率市场的非加密企业和金融机构设计的产品。该公司与Fireblocks和Circle合作开发了一种产品，使各组织能够访问大院的USDC利率，而不必担心与加密相关的复杂性，如私钥管理和将加密转换为法定货币。这款产品保证了每年4%的定期存款利率——与美国普通储蓄账户相比，这是一个天文数字。
为多链领域奠定贷款基础-复合网关
随着多链的未来越来越明显，现有的借贷协议已经开始探索适应这种新的运作模式的解决方案。复合方法围绕着一个名为CompoundGateway的独立区块链的发布，作为一种拥抱这种新兴范式的方式。网关是一个基于底层的区块链，是作为跨链利率市场的基础设施而设计的。与THORChain的THORFi lending功能(将于今年晚些时候推出)类似，Gateway的目标是使用户能够借用一个链条(即以太坊)的原始资产，并从另一个链条(即索拉纳)获得抵押品。
简而言之，Gateway使用一个名为Startport的连接器契约作为核心机制，在不同的链之间连接和传输值，从而实现区块链互操作性。Starports作为对等分类帐上的合同(例如，以太坊智能合同)存在，并且可以锁定资产，直到它们被网关验证器节点释放。
来源：化合物
截至3月1日，Gateway作为一个测试网络运行，连接到以太坊的Ropsten测试网络。
DeFi的新领域——固定收益市场
虽然固定收益领域在DeFi还是一个新的小众市场，但在传统世界里是一个巨大的市场。在这种情况下，固定收益产品是指任何产生稳定和可预测现金流的工具，如公司债券、国债和固定收益共同基金。固定利率的概念在DeFi中是一个相对较新且未开发的领域，其中由Aave和复合协议提供的可变利率是规范。
截至今天，固定收益领域大致可以分为三个不同的类别：
证券化和分级固定利率贷款、利率互换、证券化和交易协议是最先进入市场的协议。在较高层次上，SaffronFinance和BarnBridge等应用程序从不同的贷款协议中汇总可变回报率，以创建单独的风险敞口，每个风险敞口都具有不同的风险/回报特征，允许用户自定义其回报率风险敞口。在风险分级协议出现之前，用户面对的是可有可无的场景。他们要么承担贷款/提供流动性的全部风险，要么置身事外。通过风险分级协议，DeFi用户现在可以使用一系列风险选项，而不是简单的二元选项。
进入这一领域的第二波固定收益协议是固定利率贷款应用。与AAVE和复利不同，Yield和concept等协议允许用户在预定的时间范围内以固定利率借款。这些协议不会让用户受到利率波动的影响，因此在借款时很容易提前计划并适当对冲风险。
DeFi的第三个也是最新的固定收益应用是利率互换协议。这些协议的核心是使用计息令牌(如aTokens和cTokens ),并将其分为主要部分和收入部分。鉴于附息代币的可变性质，收益率成分的值将随着时间的推移而波动，而主成分的值将保持不变。其结果是创造了一个利率市场，允许用户推测未来的收益率。Pendle、Element和Swivel等协议处于利率衍生品的前沿。
稳定硬币
稳定货币的故事在下一季度继续押韵，——向上向右攀升。Q2也不例外。2021年二季度，稳货币的货币基础达到1070多亿美元，比一季度增长70%，同比增长803%。
稳定硬币继续被采用的原因有很多：
因为你所需要的只是公共区块链上的地址，他们很容易被接受为付款。它们运行在全天候运行的全球公共基础设施上，这使得它们非常可用和可靠。与需要KYC并通常限制访问的现有支付解决方案相比，它们为用户提供了更大的自主权、隐私和互操作性。它们是可编程的。允许开发人员使用它们来轻松构建和部署具有全球分布和即时资本访问的应用程序。在本季度，稳定的货币贡献了令人印象深刻的1.7万亿美元的交易额，同比增长1090%，自第一季度以来增长59%。
本季度最大的赢家是、和戴，他们的份额分别增加到23%、9%和5%。虽然USDT仍然是国王，但随着时间的推移，它的统治地位正在逐渐消失。
最后，进入分散稳定型货币的子行业，我们看到随着分散稳定型货币不断从集中稳定型货币那里赢得份额，我们将继续进步。二季度初，分散的稳定货币达到稳定货币总供应量的10%左右，创历史新高。
虽然戴的市场份额在第一季度由于泰来UST的崛起而大幅下降，但它仍然以61%的市场份额遥遥领先。在第二季度，它重新获得了一些份额，因为它继续增长，而Terra停滞不前。
USDC崛起，成为DeFi首选的稳定货币。
也许没有一种稳定的货币比Circle的USDC有更好的季度表现。Circle不仅在最近宣布的4.4亿美元融资和计划在特殊目的收购公司交易中上市的45亿美元中继续实施令人印象深刻的转型，而且在以太坊蓬勃发展的DeFi生态系统中继续取得进展。它将很快超过USDT，成为以太坊的主流稳定货币。
现在，超过50%的USDC供应是智能合同，相当于约125亿美元。虽然这一比例没有戴高，但以美元计算，遥遥领先。
戴继续实现令人难以置信的增长，同时增加了集中化的风险。
MakerDAO迎来了又一个不可思议的季度，戴供货量增长76%，营收增长136%。到本季度末，戴的供应量达到了令人印象深刻的50亿美元，而MakerDAO本季度的收入为4300万美元。
然而，这种增长的另一面是通过其PSM增加对USDC的依赖，这在允许戴更好地扩张方面发挥了重要作用。PSM的运营模式类似于常规的金库式，零稳定费，100%清算率，允许用户以零滑点、小差价的方式将兑换为戴。这使戴能够更好地围绕其挂钩套利，但这也意味着随着戴供应量的增长，其抵押品支持越来越多地由USDC构成。目前，55%的DAI供应由USDC通过PSM生产。这一点很重要，因为尽管大多数DAI仍由ETH支持，但vaults仅对它们创建的DAI负责，这意味着并非所有支持DAI的ETH都必须支持每个DAI责任。
资料来源：国家统计局
5月份崩盘后，Terra增长陷入停滞。
在第一季度，Terra的UST稳定货币迅速成为业内第二大分散稳定货币，此前该公司为其新的合成资产协议Mirror搭建了通往以太坊的桥梁，并推出了流动性挖掘。它现在有一个令人兴奋的DeFi生态系统，提供了许多获得稳定货币好处的方法。然而，在5月份崩盘后的几个月里，随着UST供应量略有下降，增长陷入停滞。这种增长停顿最有可能的罪魁祸首是低象征性价格，这导致UST使用的所有协议的流动性开采激励下降。
在5月份的崩盘中，Terra也面临了第一次重大考验，因为支撑它的造币令牌LUNA在五天内暴跌75%，给UST联系带来了严重压力。然而，自那以后，UST已经稳定下来，对美元汇率的信心也已恢复。
非挂钩稳定货币的崛起
比特币诞生之时，激发了人们对非主权数字货币潜力的想象。但随着比特币开始交易，很快就发现它不够稳定，无法在短期内用作货币。承诺是在遥远的未来某个时候，一旦成为足够大的资产，建立起足够的流动性，最终会稳定下来。但考虑到比特币是一种固定供给的资产，其供给不能相对于需求进行调整，即使不确定，也可能会认为它会像黄金一样一直波动。
为了弥合现在和承诺的未来之间的差距，该行业创造了一种与美元挂钩的稳定货币，这种货币解决了波动性误差，并促进了许多区块链应用程序的采用。但是，这些与美元挂钩的稳定货币带来的问题是，它们将被美元化。由于美元最终由美联储控制，这限制了以太坊的货币体系成为主权货币。这也使以太坊面临系统性监管风险，因为它依赖于灰色市场中与美元挂钩的稳定货币(尽管随着USDC和USDT市场份额的增加，这种风险正在降低)。
幸运的是，业界已经注意到最近启动了新一波项目，旨在创造一种完全不与法定货币挂钩的稳定货币。这些项目被称为“非挂钩稳定货币”，在消除对法币依赖的同时，为以太坊的货币体系实现稳定提供了根本机会。在这一过程中，他们不仅会将邰方的货币体系从由民族国家控制的中央银行的影响中解放出来，还会引入一种适合邰方经济的真实信任最小化的稳定货币。目前，非挂钩稳定货币似乎是一个遥远的实验，没有明确的用例，但它们也可能是行业创建非主权稳定加密货币的最佳选择。
资产管理
不出所料，随着DeFi协议的流动性在本季度飙升，向DeFi注入流动性的收入聚合器的总锁定价值也在飙升。类似地，当市场转向时，许多人看到他们的TVL步调一致(除了一些例外，如渴望)。在第一季度强劲增长272%之后，管理的资产在第二季度末达到95亿美元的峰值后下降了2%。
至于收入聚合器市场，这一季度的故事是向往的回归和崛起，其市场份额在这一季度从29%飙升至69%(详见下文)。
渴望日益增长的统治地位
正如上一节所述，第二季度资产管理领域最大的故事是inward的复苏和日益增长的主导地位。由于第一季度解决了对向往资金的担忧，向往的激励调整问题已经解决，因此焦点转移到向往的新V2金库。YearnV2取得了巨大的成功，使得该年管理的资产从年初的5.4亿美元增加到第二季度末的41亿美元。然而，或许这一季度渴望实现的最令人印象深刻的壮举是，其资产管理规模在整个5月崩盘期间持续增长，甚至在5月底达到了超过50亿美元的历史新高。它现在控制着不到70%的收益集合市场。
像MakerDAO(上面提到的)这个季度的营收简直不可思议。向往的收入也与AUM同步增长，第二季度收入为1850万美元，比第一季度增长236%。
基于sharing的新协议(例如Alchemix，它使用sharing的金库作为基础设施来创建类似于MakerDAO的信用系统)、收入共享协议、将资产转移到Badger等sharing金库的协议以及Synthetix等一些易变资产的新金库越来越明显。渴望是DeFi生态系统的基本要素。向往的理论继续获得立足点。
拓展连锁V2的资产管理范围
今年年初，在线资产管理协议甜瓜经历了一个以DeFi为主题的更名过程，更名为EnzymeFinance。除了更改标识和名称以创造更生动的形象，该协议还大大扩展了投资组合经理可投资资产的领域。该协议现在支持近150种不同的资产，考虑到在以前的版本中只有不到20种资产可供选择，这是相当令人印象深刻的。此外，资产管理公司现在能够从事更复杂的投资活动，包括贷款、流动性供应和通过合成资产做空。
最近，Enzyme一直在通过一些DeFi合作伙伴扩展其业务。上周，该协议宣布与YearnFinance合作，以增强其产品套件。通过合作，YearnVaults将可以在Enzyme上直接使用，允许资产管理公司将高级收入农业策略作为其整体投资组合的一部分。最近的另一次合作发生在上个月，双方分别是Enzyme和Unslashed Finance。在这次联合行动中，UnslashedFinance向Enzyme的收入策略投资了4000以太币，以“缓冲他们的保险资本基础”。因此，根据DeFiLlama的说法，酵素的TVL在6月份翻了一倍多，从1600万美元增加到500亿美元。
流动性供给的新范式
由于UniswapV3的集中流动性模型，流动性管理不再是一个被动的游戏。曾经主导流动性供应的著名的“一劳永逸”策略已经过时，也不尽人意。在这个新世界中，最高的回报将流向那些通过不断更新流动性范围来获得最高交易成本，从而研究、开发并成功实施主动管理策略的人。
Uniswap的新功能催生了一种新型的市场参与者，称为“流动性管理者”。同样，职业资产经理的回报是有效控制金融市场的不确定性，流动性经理在日益复杂的流动性管理领域寻求满足同样的需求。Visor、Lixir、Charm、Posicle和GelatoNetwork领域的早期进入者，以及同样在开发Uniswap V3战略的“渴望”。
衍生物
衍生景观
2021年第二季度去中心化衍生品交易量继续大幅增长。虽然仍然只是分散现货交易量的一小部分(见DEX部分)，但本季度永续合约的交易量达到近200亿美元，比2020年第四季度增长超过3000%，比上一季度增长155%。尽管目前扩展还存在障碍(更多详情见下文)，但分散式衍生协议正开始在DeFi用户中得到广泛采用。
市场崩盘后，随着市场不确定性的增加，投资者对风险资产和杠杆的兴趣消失，6月交易量如预期下降。但与2021年初的水平相比，交易量仍处于稳步上升趋势。
领先的分散和可持续交易市场——永久协议
2021年第二季度最重要的发展是永久协议的领先崛起。虽然与dYdX等现有参与者相比较晚，但PerpetualProtocol目前在永续交易市场上为投资者提供了最多的交易选择，并控制着绝大多数分散的期货交易量。
在六个月内，永久协议以巨大的优势成为主导的永久合同交易所。2021年初，该协议在分散式期货市场控制的交易总量不到30%。五个月后，它的主导地位增加了两倍，现在它控制了90%以上的永续交易市场。
纪念居里夫人——V2永久议定书
永久协议宣布发布名为“居里”的第二版协议，以纪念著名物理学家玛丽居里。此次升级将在Arbitrum上推出，旨在改善用户体验，提高交易速度，降低交易成本。此外，升级将启动跨保证金抵押品管理，允许交易商使用同一抵押品池建立多个头寸。
V2最重要的特点之一是将PerpetualProtocol的vAMM与UniswapV3相结合，作为协议的交易结算层。此次合并将使PerpetualProtocol能够利用Uniswap的集中流动性特征，并提高整个协议的资本效率。展望未来，所有交易都将在Uniswap上执行，使用虚拟令牌，同时保持交易者的体验与以前相同。
使用Uniswap作为系统的交易层的另一个有趣的方面是出现了一种全新的流动性供应方式。除了赚取协议费，流动性提供者(称为制造商)将能够在向协议提供流动性时应用杠杆。与交易商使用该协议来利用他们的多头/空头头寸的方式相同，制造商将能够在永久协议上存放USDC，并且他们可以选择指示交易所——负责铸造v-tokens智能合约——，以铸造高达vUSDC的10倍的杠杆。然后，VUSDC可以部署在UniswapV3池中，从而基本上创建了一个杠杆流动性头寸。
来源：永久协议
除了交易机制的魅力，居里还会允许未经许可的造市。该协议将支持UniswapV3TWAP和Chainlink Oracle确定任何资产的指数价格，包括令牌和商品等非加密资产。
救援总结
如上所述，分散衍生协议目前面临着许多阻碍该领域发展的障碍。今天，分散式期货市场没有被广泛采用主要有三个原因。第一个与令牌的可组合性有关。目前，衍生产品不能用于流动性供应、收入耕种、抵押或治理等活动，这使得它们不如实物代币有效。第二个原因是市场深度。因为行业刚刚起步，大部分交易所流动性有限，也缺乏大量保险资金支持杠杆交易带来的意外损失。
最后，第三个原因，也可能是最重要的一个，就是以太坊的高收费环境。本质上，衍生品是比实物代币更复杂的金融工具。因此，以分散的方式交易衍生品往往比现货交易更复杂。
因此，衍生品尤其是永续交易的交易量受到衍生品交易所产生的或转嫁给交易者的较高交易成本的阻碍。然而，由于该协议利用了Arbitrum和Optimality等第二层解决方案提供的可扩展性，衍生应用正处于进入更广泛市场的尖端。
随着Layer2竞争的白热化，衍生协议开始选择自己的稳定币。在大多数情况下，MCDEX、Futureswap和PerpetualProtocol等永久合约交易所都选择Arbitrum作为其扩展解决方案(MCDEX上个月在主网上推出，另外两个将在未来几个月内在测试网上推出)。2020年底，dYdX宣布与StarkWare合作。经过8个月的努力，团队成功将可持续交易平台移植到StarkWare的Layer2可扩展引擎StarkEx上。终于在今年早些时候，Synthetix抵押合同在optimization Ethereum上线，成为ether eum第一个跨越鸿沟进入Layer2领域的原生DeFi应用。
DeFi的下一个计划
尽管在许多情况下，DeFi活动明显受到市场情绪下降和资产价格低迷的负面影响，但行业的倍数仍大于年初。接下来的几个月，随着扩展解决方案的出现，机构开始涉足DeFi协议，生态系统不断成熟，为用户提供了更高的安全性。DeFi可能会迎来一个成长的时刻。
尚不清楚该行业的市场情绪何时会好转。不仅是5月大跌后最大的打击之一，而且今年到目前为止整体表现还不如以太坊。无论如何，DeFi将继续前进，每一步都朝着一个全新的开放的全球金融体系迈进，这个体系由代码管理，但为人民而建。