声明：本文旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。文章仅代表作者观点，不代表MarsBit官方立场。
边肖：记得要集中注意力。
资料来源：马斯比特
您是否对永久合同的工作原理感到好奇，并希望探索分散交易的全部潜力？你选择了正确的文章，这是你正确评价最成功、最独特的分散式衍生品交易所之一的第一步。如果你不知道永续交易是如何运作的，在继续阅读这篇文章之前，这里有一篇有价值的文章值得一读。
GMX是一个基于Arbitrum和Avalanche networks的分散式即期和永久掉期交易所，支持低掉期费用和零价格影响交易。2021年9月，——以太坊layer-2 Rollup在Arbitrum上上线，旨在提升以太坊智能合约的速度和可扩展性。目前，还没有关于其背后团队的明确信息：一个Gambit Financial领导了该项目，在硬币安全的智能链上进行现货和可持续交易。GMX是由现已废弃的甘比特交易所重建的。
永续合约交易者最多可以使用30倍杠杆，交易体验类似于集中交易所的功能。但直接通过非托管钱包完成，成本更低，交易结算时间更快。此外，该协议使用Chainlink预测器进行动态定价，以汇总来自其他相关交易所的价格，而不会出现单点故障。
该协议有一个名为$GMX的本地令牌，作为治理、效用和价值累积令牌。交易由一个独特的多资产池(称为“GLP”)支持，通过做市、掉期费用、杠杆交易和资产再平衡赚取流动性提供者的费用。
在撰写本文时，GMX锁定的总价值约为7.5亿美元(包括抵押代币)，在迪菲拉马TVL排名第16位。
资料来源：DefiLlama
在我们继续之前，让我们看一下高级图表(在本例中是可扩展版本):
该协议依赖于流动性提供者(LP)，流动性提供者将流动性存放在不同的加密货币中，如wBTC、ETH、LINK、UNI以及一些重要的稳定货币。通过这样做，他们投了100美元GLP(LP token)。用户可以通过永久交易和存放一些抵押品，与所谓的GLP池进行交易。在这个资金池中，流动性增加了。所有收取的费用将进入GMX费用池，该池将根据区块链交易以$ETH/$AVAX的形式发放费用奖励。请注意，GLP池是交易者的交易对手：如果他们获利，那么LP将遭受损失，反之亦然。
提供流动性是平台赚钱的众多方式之一。相反，交易者可以使用三种令牌来复合收入：
GMX代币$GMX是一种实用的行政代币。用户可以选择抵押代币，获得三种奖励：
参与所有产生的协议费用的30%。
赢取托管GMX (esGMX)令牌。这些代币可以兑换奖励，在12个月的授予期内还可以获得其他$GMX。
赚取乘数点(MP)以提高收入。这些议员奖励长期持有者，而不会导致象征性的通货膨胀。
来源：GMX仪表板
EsGMX令牌用户可以通过认捐$GMX或$GLP来获得此类令牌。如果承诺，他们将获得以下奖励：
参与所有产生的协议费用的30%(仅包括GMX/GLP认捐收到的付款)。
赢取额外的托管GMX (esGMX)令牌(由仅用于GMX/GLP会员的esGMX组成)。
赚取可以提高收入的乘数点(MP)(仅计算GMX/GLP承诺的MP)。
EsGMX令牌也可以属于。在这种情况下，质押的GMX/GLP将被保留，esGMX将不再产生上述质押奖励。相反，已认捐的GMX/GLP继续累积认捐奖励。在接下来的12个月里，被收购的esGMX被转换回$GMX。如果用户想要解锁他已建立的esGMX，他必须在池中保留一些$GLP。
GLP代币交易所的核心功能是社区拥有的多资产流动性池——GLP池。自动做市商(AMM)算法使用池来提供分散的现货交易(掉期)和永久合同服务。与一些流动性池不同，GLP不会遭受非永久性的损失。
用户可以选择锁定池中的资产，并铸造$GLP来代表池中用户的权益。新铸造的$GLP将自动抵押并为用户提供优惠：
参与所有产生的协议费用的70%。
赢取托管GMX (esGMX)令牌。这些可以兑换成奖励，在12个月的授予期内还可以获得其他的$GMX。
用户可以随时平仓并提取提供的抵押品，这将触发$GLP的销毁机制。无通胀的象征性经济模型就是这种情况，因为激励措施不会直接产生新铸造的美元GMX。
来源：GMX仪表板
该协议还建立了一个储备基金，以帮助确保GLP池的流动性，并为$GMX的利益相关者提供可靠的$ TERM $ETH激励流。随着储备基金的增加，如果储备基金/GMX总供给
用于分发和解锁$GMX的初始令牌分配(TGE)如下：
45.28% (6.000.000美元GMX)分配给XVIX和Gambit迁移。
15.09%(2 . 000 . 000 GMX元)分配给储备基金。
15.09% (2.000.000美元GMX)分配给储备金(用于esGMX奖励)。
15.09%(2 . 000 . 000 GMX)分配给流动性(与ETH配对以获得Uniswap的流动性)。
7.55% (1.000.000美元GMX)分配给预售车轮。
1.89% (250.000美元GMX)分配给营销和合作伙伴(两年内线性分配给贡献者)。
来源：CoinGecko
在GMX交易所更名为Gambit并合并XVI代币后，GMX代币供应的相当一部分(45%)属于旧Gambit(GMT)和将代币转移到GMX的XVI代币持有者。这种迁移背后的动机是整合所有令牌，简化整体令牌经济学，使令牌的效用与其他令牌相比不会太大。
每个转换后的GMX的起始价格为2美元，低于初始转换率：
14.585 GMX/xxvix
5.485 GMX/GMT
$GMX的预测最大供应量为1325万美元，发行量约为840万美元。发行量的增加将取决于获得的代币(esGMX)数量以及用于营销和合作的代币数量。无论如何，只有经过治理验收流程，才能在1325万的门槛外投新代币，新代币锁定28天。以下是2022年代币发行数量：
资料来源：govGMX
在撰写本文时，市值/FDV比率约为63%，这意味着许多代币尚未发行。但是，请注意，智能合约中没有上限硬编码。
你可以在下面找到迄今为止的累计发行量。从这个图表中，我们可以得到自2022年1月以来的年度估计通货膨胀率为19%(请注意，这不是线性分布，斜率可能会根据上述陈述而变化):
资料来源：梅萨里
该协议拥有超过184，000个唯一持有人，这似乎是分散的，因为智能合约的资金/流动性代表了许多顶级持有人。顺便说一句，请注意团队控制许多参数，这些参数可以在没有治理批准的情况下实施(他们也可以使用管理员密钥来暂停事务)。
新的问题几乎完全反映在实际的所有权过程中，esGMX一年后会变成GMX；约有37%尚未发布。此外，由于用户属于他们的令牌在不同的时间，新的冲击问题将不会淹没任何具体日期。最后，流通中的代币有近82%是抵押的(复利)，所以供不应求导致购买压力。
来源：CoinGecko
价值创造和价值获取GMX为用户提供了独特的功能：
最小清算风险
GMX高质量的聚合价格反馈(由Chainlink支持)可以准确计算当前持仓价格，与保证金比例进行对比，可以得到准确的平仓点。
低成本
GMX允许用户以最小的价差和零价格影响进入和退出头寸。这种设计可以帮助交易者获得比一些基于订单簿的交易所更好的入场价格，这些交易所可能会有滑点。
简单交换
GMX用户可以通过一个简单的互换界面开仓。此功能使用户可以轻松地从任何受支持的资产切换到他们选择的位置。
资本效率
其双重交易模式同时支持永续合约的现货和杠杆交易，通过GLP池的高资产利用率提高资金效率，使用户的存款产生额外收益而非闲置。
|这些激励措施是否创造了一个社区，它们是否具有相同的价值？
绝对的。
代币持有者希望获得治理权，因为他们可以利用协议进行决策，从而增加收益。所有抵押人都将获得费用收入，因此有相当大的动力锁定他们的代币。部分收入以$ETH/$AVAX的形式作为实际现金流进行分配，减少了$GMX的释放。$GLP的创造/毁灭机制意味着一种非通货膨胀的象征性经济模式。最后，除了低成本、最小变现风险和资金效率，推荐计划是DEX需要的额外驱动力。
需求驱动因素|代币应该持有还是消费？
要回答这个问题，我们应该分析一下用户与平台的交互方式：
代币持有者：受协议治理权激励，奖励esGMX、MP和共享协议费(30%)(代币质押的话)。
流动性提供者：鼓励提供抵押品(即铸造$GLP)，并通过接收esGMX和参与约定百分比(70%)的协议费来增加GLP池的规模。
交易员：GMX允许期货永续交易，其市场规模远大于现货市场。此外，该协议的推荐计划是鼓励新用户注册，并为成功推荐提供折扣，以促进采用。
应该持有$GMX这个代币，因为它赋予了所有者投票权。此外，整体质押机制极大地鼓励了代币持有者获得被动收入，而交易者则受益于推荐奖金。就收入而言，GMX在dApps中排名第七，半年收入1800万英镑。它正在迅速赶上先驱dYdX:
来源：令牌终端
由于代币持有者/利益相关者获得了所有产生的平台费用，更多的协议收入增加了代币持有者的价值。本协议的收入主要来自以下几个方面：
互换费用：根据GLP资金池的资产构成，从0.2%到0.8%不等。
交易费用：管理头寸和存入/提取抵押品，占每个交易头寸规模的0.1%。
执行成本：执行事务。管理员以$ETH/$AVAX的形式收集它们。
清算费用：支付给托管人。它的价值取决于所涉及的抵押品的类型。
借入成本：每小时的借入成本会根据使用率而变化，等于(借入资产)/(池内总资产)*0.01%。
这个设计是一个巨大的需求驱动力，因为GMX太有吸引力了，平台的交易成本已经超过Uniswap:
来源：比特币内幕
最后，GMX有一个稳定和活跃的社区，这可以带来长期的可持续发展，因为它们可以帮助推广代币和促进采用：
资料来源：梅萨里
观察/想法虽然GMX不是衍生品交易所的先驱，但随着时间的推移，它已经超过了竞争对手，在TVL排名中攀升，超过了dYdX。GMX为交易者和投资者提供了一个完美的平台来进行各种金融活动，如投资、交易和被动收益。
加密货币建立在低成本区块链和二级解决方案的基础上，允许投资者轮换资产并支付零花钱。这就保证了用户一段时间内的需求一致。因此，它是密码衍生品领域的领先参与者，其市场远比现货重要。
与dYdX相比，它只接受$USDC作为流动性，而$DYDX作为治理和实际令牌(赚取交易奖励和费用折扣)。
另一个相关参与者是基于Polygon的Gains Network，它提供杠杆高达1000倍的合成资产交易。用户可以以美元代币的形式提供流动性，交易者从双面代币中获益：
如果$ GNS认捐，将累积$DAI奖励。
GNNFT使持有者能够从增加的回报和减少的利差中获益。
至于缺点，团队匿名，道离真正的去中心化还很远。然而，它通过内部治理进程规划了一个路线图，这将使更多的社区能够参与《协议》的关键决策。GMX的愿景是成为一个更加完善和用户友好的连锁杠杆交易指数。当前的路线图包括许多改进，例如：
更好的用户界面和UX，改善交易者的体验
平台上将提供合成资产。
用Arbitrum和Avalanche扩展网络。
以下是GMX必须考虑的一些相关风险：
流动性风险。如前所述，GLP池是交易者的交易对手。如果有利可图的交易者从流动性提供者那里获利，GLP资金池可能会干涸，并遭受低流动性之苦，因此协议应该允许更高的收益率来吸引有限合伙人。通常，更高的收益率最终将意味着更多的象征性通胀，即使GMX象征性机制使通胀得到控制。
市场操纵。令牌波动很大，价格趋势看起来像一个峰值图。例如，9月22日，一名DeFi交易员利用GMX和CEX的差价操纵了$AVAX。虽然GMX“按照设计”运行，但团队决定将交易所的AVAX未平仓合约限制在200万美元。
集中风险。根据目前的配置，管理员(一些选择资产价格GMX的团队成员)可以在一定程度上向用户收取额外的无形价格。只有当管理员的价格偏离Chainlink价格超过2.5%时，糟糕的计划才会设置差价。这意味着管理员可以收取这样的差价。这样只会让交易者的价格更差(不配)。
可扩展性风险。为了GMX的成长，随着时间的推移，有必要扩大规模并在平台上提供越来越多的资产。然而，这可能是有限的，并导致可伸缩性问题，因为高度易变的加密资产(most)的流动性不够，并且可能被操纵。
因此，我们可以提出一些改进的想法，这可能会使协议获得更多的价值：
安全。市场操纵已经发生。该平台需要增强其安全框架。它可能涉及实施高级安全措施，如高级加密和多因素身份验证，以防止黑客攻击和其他安全威胁。
可交易资产。根据GMX路线图扩展平台中的可用资产，例如合成资产(团队必须注意不要落入证券框架的范围)，越来越多的资产类型可能会改变游戏规则。这可能包括增加新的加密货币和其他资产，如股票、商品甚至法定货币。
分权改善。由于该协议还远未实现真正的去中心化，所以应该对其进行改进，以团队为代价增加DAO的能力。例如，SourceCred是一个工具，它允许DAO衡量并自动奖励组织内的价值创造。在这种情况下，道内优秀的决策者应该得到奖励，而糟糕的决策者应该被裁掉。
得出的结论是，GMX是领先的去中心化交易衍生平台，适合希望使用加密货币进行杠杆交易而不会产生高额费用和滑点的用户。通过不同的象征性质押机制获得的各种机会使该协议对投机和治理权具有吸引力。尽管该团队是匿名的，并控制着许多无需正式治理批准即可执行的协议参数，但仍有一些措施通过赋予令牌持有者越来越多的责任来进一步分散决策过程。
虽然37%的代币还没有发行，但是年通货膨胀率已经足够小了。另外，目前82%以上的流通代币都是质押的(复利)，所以供不应求，导致购买压力。这种商业模式是稳健的，因为大多数奖励来自用户交易的实际现金流($ETH/$AVAX)。
现在你有了开始旅程的工具，你会成为一个LP，支持流动性协议吗？还是通过展示自己的优势来开始可持续的交易？
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