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浅析脸书数字货币Libra的货币属性

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简析Facebook数字货币Libra的货币属性

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今天天秤座白皮书发表后,看了关于其货币属性的相关内容。此评论也仅限于天秤座的货币属性,不涉及白皮书中的其他内容。我截取白皮书的部分内容进行解读,以第二段第一句话为例:

我们的世界确实需要一套可靠的数字货币和金融基础设施,当它们结合在一起时,必须能够实现“货币互联网”的承诺。

评论:其实现在的世界两者都有。例如,支付宝的余额和银行存款都是数字“货币”,或许这与区块链无关。此外,金融基础设施已经非常丰富。比如美联储的Fedwire,作为托管和回购结算中心的纽约梅隆银行,还有很多持牌银行。

与大多数加密货币不同,Libra完全由真实资产储备支持。对于每一种新创造的Libra加密货币,Libra储备中都有相应价值的一篮子银行存款和短期国债,以此建立人们对其内在价值的信任。天秤座储备的目的是维持天秤座加密货币的价值稳定,保证其不会随着时间的推移而剧烈波动。

看到这里,笔者已经失望了。作为一种新货币,Libra是由银行存款和短期政府债券支持的。市场上有很多类似于所谓“实物资产储备”的金融产品,比如我们都熟知的美国官办货币基金、余额宝等。

图:余额宝Q1的资产比率

图:摩根大通美国政府货币市场基金

我们来看第四部分:

我们认为,世界需要一种全球性的数字初级货币,它能够整合世界上最好的货币的特征:稳定性、低通胀率、普遍接受性和互换性。

那不是美元吗?除了所谓的“数字原生货币”。这种描述的荒谬之处在于,即使天秤座能够获得这四种“世界上最好的货币的特征”,也不是它原本的优势.为什么?

任何持有天秤座的人都可以得到高度的保证,他们可以根据汇率将自己的数字货币兑换成当地货币,就像旅行时将一种货币兑换成另一种货币一样。

没什么。你甚至可以用一种商品(比如一块口香糖),按照“汇率”(价格)换成任何一种货币。但这种所谓的商品和货币流动性并不意味着“高保障”。

确保这种货币可以兑换成实物资产,比如黄金。目的是帮助培养人们对新货币的信任,实现其诞生初期的广泛使用。尽管Libra不会使用黄金作为后盾,但它会使用一系列低波动性资产(如由稳定且声誉良好的央行提供的现金和政府证券)作为抵押品。

前半句没毛病,思路没错。美联储建立之初,发行了大量以黄金资产为基础的法定货币,如下所示。天秤座的想法是先借主权信用担保发行货币。但是这里的描述和以前明显不一样。以前是“银行存款”、“短期国债”,这里变成了“中央银行提供的现金”、“政府有价证券”。“中央银行提供的现金”和“银行存款”是两个概念。前者是美国的美联储纸币,即现金,是主权部门的债权。所谓银行挤兑,就是人们不信任存款,而信任现金(存款信用就是银行信用),将债权(存款)转化为主权部门(现金)。两者只是在国家存款保险上限内等价,但显然天秤的规模不可能低于FDIC的存款保险上限;此外,“政府证券”和“短期国债”也是两个概念。前者的期限可以很长,比如MBS;后者期限很短,一般指狭义的国债,和国家信用担保SPV发行的证券不是一个概念。所以这一段和上一段不一致,很不可思议。白皮书的作者似乎没有意识到各种储备资产之间的区别。例如,准备金账户在整个货币体系中比银行存款账户高一级。因为不是所有人都能在人民银行开存款账户,只有持牌银行可以,支付宝只能开支付结算账户,不能开备付金账户。

照片:二战期间,美联储在其资产负债表中卸下了大量黄金。1945年,其资产负债表中最大比例的资产是对政府的信贷(包括国债)。

另外,不清楚Libra在借用主权信用担保发行货币后,将如何利用来摆脱这种依赖。美元摆脱黄金是通过政治上与黄金脱钩,金融上在资产端大量增持美国国债,政策上设立通胀目标制(稳定通胀),全球环境下创造更多自由的美元信用。然而,Libra并没有挤出法定货币资产(银行存款和主权债券)的路线图。在这种情况下,天秤似乎愿意作为法币的附庸货币存在。

必须强调的是,这意味着Libra并不总是可以兑换成等值的当地指定货币(也就是说,Libra并不与单一货币“挂钩”)。相反,随着基础资产价值的波动,以任何当地货币计价的Libra的价值也可能波动。然而,选择储备资产的目的是将波动性降至最低,并让天秤座的持有者相信货币可以长期保值。Libra reserve中的资产将由分布在世界各地的具有投资级信用评估的信托机构持有,以确保资产的安全性和分散性。

这一段为后来不可思议的矛盾讨论埋下了伏笔。首先,Libra、Tether等稳定货币,已经被单一法币抵押(现在变成了多种资产而不是全额美元储备),划清了界限,因此无法与特定法币保持平价关系,并且由于其资产中有各种货币的存款(如美元、欧元、日元、英镑等。),Libra的定价是基于每种fiat /Libra货币的汇率和每种货币在资产端的权重比,就像SDR估值最终选择美元作为估值,将每种篮子货币的加权汇率相加。如果最后Libra在货币性质上和SDR非常相似,那么它的命运会和SDR一样吗?(试图咬住美元体系,结果以美元计价.)

这里还有一个重要的细节,就是Libra的储备资产是分散集中委托给投资级(IG)信用的机构。嗯,明智的做法是知道资金业务不能过于分散。

Libra背后的资产是Libra和现有的很多加密货币的主要区别。这些加密货币缺乏这种内在价值,因此价格会因心理预期而大幅波动。但是,Libra确实是一种加密货币,所以它继承了这些新型数字货币的几个显著特点:可以快速转账,通过加密保证安全,跨境转移资金轻松自由。

前半句有点可笑。现在很多单一法币抵押的数字货币也是美元资产。

后半句的特点没什么特别的,好像还带点麻烦。比如快速转账——支付宝和银行系统都可以。轻松自由地跨境转移资金——这是美元体系中的大忌,包括一些有资本管制的国家,比如中国(中国人民银行会很生气);还有一些被制裁的国家,比如朝鲜(美国会很生气)。

储备资产的利息将用于支付系统的成本,保证较低的交易成本,为生态系统初期的投资者分配红利(此处阅读“天秤协会”的相关内容),为进一步的成长和普及提供支持。储备资产的利益分配会提前设定,由天秤协会监督。Libra用户不会从储备资产中获得回报。

暴露其狡猾的一段话。首先看最后一句。Libra用户不会收到储备资产的回报,也就是说发行的Libra是零利息货币。好吧,我暂时接受这个。毕竟如果你有天秤座资本市场,我可以自己配置给天秤座安全资产。

但是大家要知道,你用来投天秤的法币资产是有机会成本的,脸书拿你的法币是为了赚取无风险套利收益。这生意真好。按照现在的套利空间,至少1%-2%的套利收益是可以的。如果天秤座的规模是100亿美元,每年吃1亿的免费进位真的很美。

只有天秤座协会可以制造(铸币)和摧毁(焚烧)天秤座。只有当授权经销商投入合法资产从协会购买天秤币以全力支持新币时,天秤币才会被制造出来。只有授权经销商把天秤币卖给协会,换取抵押资产,天秤币才会被销毁。由于授权交易商总能以与篮子价值相等的价格将天秤币卖给储备,天秤储备就扮演了“最后买家”的角色。

如果你把这一段的一些单词改一下,读起来就清楚了。天秤协会就是央行,所谓授权交易商就是天秤币业务的持牌银行和一级交易商。这些授权交易商必须使用不同的法币铸造Libra,然后Libra Association作为央行,在向其出售Libra时,必须向授权交易商支付抵押的法币资产。当然这里漏掉的细节是Libra回售给协会时是实时支付还是隔夜支付,是支付给自己的短期资产还是法定货币存款?

我们来看看天秤座储备详情页面提供的信息:

天秤币从一开始就被赋予了内在价值,有助于防止像其他加密货币一样的投机性波动。

内在价值的用法令人困惑。其实天秤座的价值支撑不是内生的,完全是来自旁系的外生。

如果要创造新的天秤币,必须用法币以1:1的比例购买天秤,并将法币转入储备。所以储备量会随着用户对天秤需求的增加而增加。总之,对于投资者和使用者来说,创造更多天秤的方法只有一个,那就是用法币购买更多天秤,增加储备。

毫无疑问,法国货币的附庸。顺便提醒读者,您在银行存人民币现金,就是在用法币按1:1的比例购买人民币存款。然后银行将收到的现金转入准备金(准备金或库存现金)。

如何投资储备?Libra用户不会从储备资产中获得回报。储备将投资于低风险资产,随着时间的推移会产生利息。利息所得将首先用于支付协会的运营费用,包括:投资生态系统的成长和发展,资助非政府组织,为工程研究提供资金。在支付这些费用后,剩余部分收益将用于向投资Libra tokens的早期投资者支付初始投资的股息。因为储备资产是低风险、低收益的,早期投资者只有在网络成功、储备规模大幅增加的情况下才会获得回报。

又是一段狡猾的话,很清楚的说明了你的金钱生意是无息生意。那什么是“投资生态系统的成长和发展”?怎么定义?此外,感兴趣的坏人可以查看脸书在过去两年里花了多少钱回购自己的股票。

在保本方面,该协会只会投资于那些不太可能违约且通胀高企的稳定政府发行的债券。此外,通过选择一个以上的政府,协会将进一步减少投资活动的潜在影响,从而使其储备多样化。在流动性方面,该协会的计划是依靠这些由政府发行并在流动性市场交易的短期证券来保证流动性。这些流动性市场的日交易量通常高达数百亿甚至数千亿。这使得储备规模可以很容易地随着流通天秤数量的增加或减少而调整。

你好,我们是货币基金。

不太可能的违约和高通胀是可以筛选出来的前提条件。基本只有美债、德债、日债,还有很多百年来违约的主权债务。感兴趣的读者可以自行查阅艾肯格林和莱因哈特的论文。这里我放一张穆迪的统计图。当然,违约的都是小国。

我们的目标是让Libra与现有货币共存。由于Libra将是一种全球货币,该协会决定不制定自己的货币政策,而是遵循篮子所代表的央行的政策。如前所述,实体与储备之间的互动机制决定了我们的做法与货币发行局(如香港货币发行局)非常相似。与央行自行印钞的决定不同,货币发行局通常只有在拥有足够的外汇资产来完全支持新发行的纸币和硬币时,才会印制本币。实行这个制度主要有两个原因:一是稳定性,因为基础资产的选择是基于其低波动性;第二,防止以后的滥用,比如赚更多的钱而没有支持。

我再一次证明了我只是法币的附庸,现在回过头来看“它能融合世界上最好的货币的特征:稳定、低通胀率、普遍接受和可互换性。”你觉得讽刺吗?这些优势不是自身赋予的,而是“跟随以篮子为代表的央行的政策”。它们是由现代央行的通胀目标体系、金融稳定目标、美元离岸市场以及千千全球金融体系中的数千家银行和经纪自营商给出的,而不是由你的白皮书给出的.

白皮书的作者犯了一个错误。货币发行局制度与单一货币挂钩。Libra更像SDR,也很像平行货币假说中的欧元区(即欧元和意大利里拉、法国法郎、德国马克同时流通)。简而言之,它们都是无法与美元体系平起平坐的货币体系。

所谓“央行自行决定印钞”也是错误的描述。所有央行货币发行都是以资产为基础的信用货币发行。货币发行局制度以单一法定货币为基础发行本地货币,如美元资产(作为资产)33,354港元(作为负债)。资产的选择本来是央行在法律授权范围内决定的。它可以基于国债、对国内银行体系的债权或美元资产。所以,只要是跑钱生意的,大家都和所谓的“赚再多的钱也没人支持”一样。

好了,就这样。我还在看治理结构的内容。

作者:Mikko

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