作者余韶，东方证券首席经济学家。
第11期第《金融博览财富》条
6月18日，脸书发布了Libra白皮书，提议建立一个简单的、无国界的货币和金融基础设施，为数十亿人服务。Libra是脸书发行的加密数字货币，基于区块链技术，由一个专门的协会管理。
随后，Libra引起了世界各国央行和监管机构的关注。
法国央行行长表示，该国正在成立G7特别工作组，研究央行如何确保像Libra这样的加密数字货币受到各种法规的监管。
那么，天秤座会带来哪些挑战呢？怎么处理？
数字货币的发展趋势数字货币诞生之前的各种货币形态我们都很熟悉，要么是金银等商品货币，要么是法币(纸币)等信用货币。如果新的数字货币只是比特币，总量有限，影响力可控，但如果像天秤或者数字货币，央行那样大规模发行，那故事就大不一样了。
这些数字货币是真的基于算法的信任和共识的新产物，还是有形的传统货币的积累，这是完全不同的路径。未来货币的主流一定是数字货币。不确定的是，它是央行主权的延伸，还是像Libra那样的商业化，还是全部开源或者全部去中心化，更像最初的私有数字货币。
区块链已经有十年的历史了。以比特币为代表的虚拟货币存在很多问题，其局限性类似于黄金白银等贵金属作为货币的局限性。天秤和比特币类似，但是他们的衍生系统不一样。天秤座是妥协和妥协。它只有在现有利益相关者同意的情况下才能向更高层次发展，但总有一天会脱离母体。数字货币大概率应该是这样的发展趋势。
一般来说，每一种货币都要有一个理论基础来支撑整个金融逻辑的演进。比如贵金属货币时代，逻辑很简单。简单的货币数量理论，再加上所谓的黄金运输点，就可以形成一套汇率和利率理论。但问题是，这个世界与信用货币或主权货币完全不同。这种变异的影响如此之大，以至于人类现在都无法控制，或者说“完全失控”。
信用是一种双重结构。理论上，高能货币是由中央银行控制的，但广义货币M2是建立在“动物精神”基础上的。如何创建？实际上，M2是内生的。一旦出现危机，央行肯定会出面，因为当时整个市场的“动物精神”都被吓跑了，不得不走“凯恩斯主义道路”，今天依然如此。大多数货币政策都是为了控制信贷总量。
在现代货币理论下，债和钱同源，同流合污。在主权信用货币遍布全球的背景下，我们更多看到的是什么？是金钱幻觉，是资产泡沫，最终进入庞氏骗局，要么是通货膨胀(产能不足)，要么是泡沫破裂(反复发生)，甚至是国家破产(除非大到不能倒)。然而，这个“庞氏骗局”可能是由主权经济体主导的。
债务积累的现状和过去十年拯救危机的方法都是可笑的。比如2008年的国际金融危机，就是因为2008年之前释放了太多的货币，拯救危机的办法就是释放更多的货币。目前，全球经济即将进入新一轮衰退。各国唯一采取的行动是什么？就是继续“放水”。什么是疯狂？就是不断重复做一件事，却期待不同的结果。世界正朝着这个方向前进。
总的来说，我们被困在一个错误的信用经济模型或公式中，更重要的是，我们可能生活在一个巨大的货币幻觉中，而这些货币幻觉来自于信用体系或其自身的膨胀速度。在过去的40年里，经济增长了240倍。我们创造了这些物质财富的200多倍，同时投入了1000多倍的货币。这就是经典的信用货币带来的困境。发达经济体也是如此。
那么，这里讨论的数字货币能解决上述困境吗？如果某些国家的货币当局不可靠，那么像脸书这样的互联网巨头发行的天秤会更可靠吗？
天秤座，会不会比较靠谱？天秤座会假装比较靠谱。基于什么理论？实际上，Libra的理论基础是SDR，即所谓的eSDR。没有分布式技术？天秤座会用。脸书强调将在五年后移交控制权。现在实际上是基于自己的网络，自己的用户，100个“大玩家”，实际上形成了一个联盟链。但其与现实的妥协在于，以实物资产作为1: 1发行的抵押品。
按照作者的理解，Libra是一种定义“移动”的语言，不断移动一些资产包。但此举可能带来算法上的优势，即很难有很多漏洞，比如凭空消失或者被攻击。当然这个功能也要看Libra程序员写的计算机语言有多精彩。现在看来，它并不一定比现有的区块链技术更好。
另外，100个“大玩家”发行的基于多种货币的Libra比几个大国发行的SDR可靠吗？
如果天秤座成功了，这将是一个分水岭。它将创建一个终极的企业帝国，将去除主权的政治集权，但加强商业中心，并将成为天秤座的最佳货币区(类似于欧元)。我们相信一开始会认真服从监管安排，但11发行只是开始。货币的创造迟早会到来，人品最好的“私人央行”会想方设法获取铸币税。理想主义会让位于现实利益。如果任其任意发展，其未来趋势必然是先杀小国货币，再杀数字货币Jr，再杀支付系统(跨境银行)，最后杀霸权货币，成为全球“私人央行”。
值得注意的是，天秤座也会不稳定。这种不稳定不仅来自于其架构的不稳定，即使用哪些货币组成自己的篮子，更重要的是，如果脸书发行Libra，估计谷歌也会发行类似的数字货币，腾讯和阿里也可能会发行。
此外，估计当局还会支持他们发行数字货币，这已经变成了一个在网络空间不断竞争的多货币区，就像成千上万的区块链货币不断竞争一样。他们的实力最终取决于联盟链条有多大，底层应用场景有多广泛，最后贷款人是谁。这就好比不同经济体之间实力差异导致的汇率波动，即使都使用相同的数字货币基础技术，也会有波动。这一幕似乎和哈耶克在《货币的非国家化》年描述的情况有些相似。
现在看来，脸书可能因为市值5000亿美元而“大到不能倒”，但我们也看到了原来市值很大的公司最后消失为零的情况。到时候，谁会被要求兑现它的数字货币？如果说数字货币最终会取代金银等贵金属和主权货币，那就是对现有货币当局及其背后的重大利益分配的挑战。当然，我们认为也许算法(数学)代表了一种更高级的语言，人人都可以分享，网络也是如此。它更多的是一种信任机制，信任机制大概也是一种算法，一种凝聚共识的叙事。
回过头来看，我们基于真金白银，然后基于主权信用发行的原始信用货币，在某种程度上让我们失望了。数字货币能对得起我们吗？
其实所有的技术精英都有自己的打算，不管他们装的多么普世或者多么人文。天秤座也可能屈服于资本的要求和精英内心的“黑暗”部分。这就需要人们提高警惕。
那么，关键的变化会发生在哪里呢？
未来假设天秤可以通过各种监管开始慢慢运营，开始用户的转化，我们觉得第五年才是真正的关键，因为它承诺放弃中心化，把它变成一个没有执照的链条，交出控制权，成为真正意义上的“比特币”或者“算法货币”。这一次可能是一个伟大分水岭的开始。
如果它真的交出控制权，它的权力也不足以让所有人担心，因为它已经公之于众了，反正没有什么私利。但是在这样一个转型的关键时刻会出现什么样的问题呢？就像央行推出数字货币会导致重大变化一样，我们都需要仔细观察。
应该如何应对？应该如何应对来势汹汹的天秤座？
首先，和SDR一样，中国可以要求更多份额。
按照Libra的设想，Libra的初期储备是由创始成员提供的。目前，协会成员(万事达、VISA、PayPal、Stripe、易贝等)中有PayU、coinbase等10余个节点。已经全部“退休”)。它的目标是找到100个Libra协会成员，即100个验证节点，每个验证节点出资1000万美元，每个节点拥有1%的投票权。
对于有100个节点的天秤来说，是否愿意把中国放在一个重要的节点，值得我们关注。因为1000万美元一个节点，我们可以先占得先机。不就是通用的，开放的，最终走向分布式的网络吗？天秤座能对中国开放吗？这是检验其理想纯度的试金石。
其次，中国的BATJ也可以创造自己的天秤座。
为什么天秤座这次会引起全球央行的激烈反应？
对于中国来说，一方面，中国现在更加开放，可以发行自己的Libra，中国的互联网巨头可以联手央行发行覆盖中国所有社交和应用场景的数字货币。
事实上，最初参与Libra的24家节点企业，基本都是重点领域的非传统金融巨头，比如打车场景、信用卡场景、汇款场景等。当然，我们还有很强的电商场景、社交场景、兑换场景，这些都是形成数字货币需要的更多应用的很好的生态架构。
另一方面，在长三角，我们能学会创造天秤座吗？这个区域有充足的金融基础设施和实体产业，也有很多应用场景。同时，我们也可以选择非互联网巨头，也就是那些来自实体产业的企业发起数字货币联盟，或者产融结合的区块链。因为他们有更多的实际应用场景，比如供应链、票据、征信、证券化、土地所有权等等，可以提供足够的应用场景。要让这样的数字货币能够运作，可以先按照联盟链2B的方式运作，十年后再向其他关键玩家开放，或者成为一个完全去中心化的数字货币体系。
最后，数字货币，即央行，实际上是“主权天秤”，实际上主要是M0。
为什么央行数字货币需要主要控制M0，替代现金？很简单，M2仍然让市场来决定，让经济和商业银行的内生“动物精神”来运作。M0有很多事情要做，比如点对点交易的合规，反洗钱，甚至负利率等等。
所以要用更开放的眼光看待数字货币问题。在技术方面，我们一直在追赶。“造坚船利炮”和数字货币的本质是关于科技和产业革命力量的竞争，所以必须在技术上做更多的投入和创新。甚至在全球货币竞争中，比如人民币国际化，不仅需要人民币在海外应用，还需要其数字化应用。其实可以考虑SDR或者e SDR方案，不仅仅走人民币路线，多种储备货币的接受度可能更高。只有这样，人民币才能国际化、数字化、科学化、网络化。
根据最新消息，Libra篮子中有五种货币，包括美元(50%)、欧元(18%)、日元(14%)、英镑(11%)和新加坡元(7%)。据悉，这种设计是为了更容易获得美国当局的“通行证”。
很明显，天秤的发行超越了主权，使其成为现有货币体系的补充。如果它支持美元或者以美元作为主要的钉住货币，就会强化现有的货币市场结构。也就是说，美国正在利用科技的力量来强化其主权货币，因为天秤隐含的最后贷款人仍然是美联储，而金钱自然是权力的象征。
综上所述，如果只谈数字货币，并不能创造更多的价值，但还是要让金融回归实体，尤其是对产业的支持。中国过去70年的经验，最大的成功应该说是完成了第一次和第二次“工业革命”。
那么，中国未来还能继续成功吗？就看如何引领新一轮科技和产业革命，在这个过程中完成中国经济的转型升级。同时，在新一轮的工业革命中，谁将成为我们必要的金融基础设施？我相信算法、存储、计算能力、带宽都可以随着5G和量子计算的进步而得到解决，数字货币终将成为新一轮技术革命产生的新经济、新(数据)资产的价值衡量、支付手段、财富储备和世界货币。
未来一定是属于数字货币的新世界。