作者：张怡然，长盛共享基金经理
2019年6月18日，脸书发布Libra白皮书，正式宣布将于2020年上半年推出基于区块链技术的数字货币Libra。根据白皮书，“Libra的使命是建立一个简单的、无国界的货币和服务于数十亿人的金融基础设施。”Libra作为一种数字货币，其背后依靠的是区块链技术。科技的进步、电子商务的繁荣、算法的完善等多个技术层面的加速发展，为数字货币的推出和发展奠定了技术基础。同时，金融危机以来全球宏观和货币环境的变化推动了数字货币的发展。
图：比特币价格vs .负利率债券规模
首先，从技术层面来说，非现金支付环境意味着数字货币的发展是必然的。全球各大央行也在研究发行数字货币。与此同时，不受央行主导的数字货币，如比特币、天秤等也层出不穷。以Libra为核心，依托脸书的生态系统，以区块链为底层技术核心，以一篮子银行存款和短期国债为储备资产，形成跨境自由流动的货币，用于满足脸书体系下的支付功能。随着它的发展，有可能演化发展出储值和记账单位的功能，这将形成一种依托于互联网机构信用的非主权货币。
其次，从宏观层面来看，数字货币的兴起和负利率债券的规模似乎存在一定的相关性。负利率的出现，本质上是极度宽松的货币政策，金融机构补贴实体经济，期待实体经济好转再反哺金融机构。但事实是，极度宽松的货币政策更有利于资产价格的需求，而非实体经济的复苏，导致全球低利率环境持续时间超过以往任何一轮，严重侵蚀金融机构的利润缓冲。负利率的背后是对现有货币体系的隐忧。回顾货币的发展历程，从实物(贝类)到金银，再到政府发行的法币，本质都取决于货币发行者的“信任”。在现代货币体系中，即中央银行或财政部在政府信用的基础上发行功能货币，通过银行信用的派生和扩张，形成广义货币，实现货币的支付、价值储存和记账功能。这个体系的核心在于政府、金融机构和实体经济之间的信用链条的顺畅传导，即央行今天透支的信用可以用未来的经济增长来弥补。然而，自金融危机以来，全球央行的持续货币宽松并未传导至全球经济的可持续复苏。相反，无法完全退出的量化宽松和越来越多经济体的利率降至历史低位甚至负利率。当“负利率”无法将经济带回增长-信用扩张的正循环，而全球债务持续攀升，央行被“绑架”维持宽松货币政策，承担“最后贷款人”角色时，就会逐渐侵蚀央行/政府信用背书的货币体系。数字货币的兴起部分是因为投资者在对冲现有货币体系的“尾部风险”。
最后，数字货币的发展还有很长的路要走，数字货币尤其是非主权数字货币的争论和金融监管将伴随其发展。Libra推出后，遭到了美国国内和国际监管机构以及各国央行的猛烈“炮火”。包括天秤座的合法性及其对区块链的依赖的安全性。数字货币作为移动支付技术的创新产品之一，顺应时代是必然的，但与此同时，如果数字货币真的成为“货币”在