余韶
数字货币的核心困惑是它是货币还是资产。从历史上看，传统货币因为特定的生产关系，先成为资本，再成为资产。现在数字货币似乎更像是一种资产。去除流动性溢价后，逐渐变成钱。
脸书最近发行的Libra(联盟稳定货币)再次引发了数字货币热潮。然而，有一个监管问题。因为是建立一个全球性的支付体系来替代不同的货币，每个主权货币监管当局肯定会对此意见很大，反对实施。但脸书的优势在于，它在全球拥有近30亿用户。如果他们都能在这个系统中进行支付，那将是一个巨大的流量和客户群，实施起来无疑会很方便。目前，货币当局也在加大对数字货币的研究投入。央行的数字货币可能不会采用区块链技术，但其发行者是一个中央集权的实体，具有权威性。现在的信用体系是基于央行或者国家信用，没有明确的私人机构可以承担这个职能，也可能是私人机构不够大或者信用不够。但在现代金融的发展中，央行也是从民营银行演变升级而来，所以不排除未来更大的互联网公司和客户效应很大的大到不能倒的公司会起到类似的作用。
Libra是一种另类的数字货币。它不是一个分散的货币发行机制，其中一些类似于独立的中央银行。简单理解，类似于腾讯的q币发行。不同的是，Libra是由主流金融提供商支持的，包括VISA和各大投行，是现有金融体系中主流参与者认可的电子代币。
这种数字货币的币值稳定性比较差，现在希望通过盯住一篮子货币，与全球经济整体增长挂钩。但如果是无准备金基础发行，其数量和增长都不是很清楚。如果是供给有限的资产，除非能与全球经济增长或客户需求同比增长保持同步，否则很难保持稳定。如果它锚定了某个主权货币或SDR，当然有助于保持其稳定，但两者之间的联系如何实现，信任问题如何解决？脸书本身不是一个经济体，也没有主权的功能。它能做出什么样的承诺，让这种固定汇率成为现实，还有待观察。
脸书的优势在于它在全世界拥有近30亿用户。如果他们都能在这个系统中进行支付，那将是一个巨大的流量和客户群。
由于其庞大的用户群，Libra的推出很可能对汇率波动较大的货币产生一定的替代效应，尤其是当这种稳定货币与强势货币挂钩时，如美元或主流SDR，对脆弱国家的用户具有吸引力。所以天秤对弱国的主权货币可能会有一定的替代作用，特别是对一些会积极参与全球经济的国家，企业和个人都会有这个需求。
数字货币的核心困惑是它是货币还是资产。从历史上看，传统货币因为特定的生产关系，先成为资本，再成为资产。如今，数字货币似乎更像是一种资产。流动性溢价去除后，逐渐变成货币，其数量需要不断增加。互联网的特性使其能够超越主权和汇率成为真正的世界货币，但唯一的问题是天秤可能仍然是中央集权的，这违背了以区块链为基础的去中心化的初衷。
发行脸书Libra的启示是，必须在创新、国家监管和投资者保护之间建立平衡。值得思考的是，这种支付业务，尤其是互联网公司的跨境支付，是否需要金融牌照的支持，是否应该在合适的时机纳入一个合适的监管框架。就人民币国际化而言，还是传统的方式，就是英镑、美元这样的货币。随着经济实力和国家经济规模的不断上升，货币在世界范围内的应用日益增多。天秤座的发行超越了主权。如果这种稳定的货币是对现有货币体系的补充，比如支持美元或者以美元为主要盯住货币，就会强化现有的货币市场结构。也就是说，美国正在利用科技的力量加强其主权货币能力，因为天秤座隐含的最后贷款人仍然是危机情况下的美联储。
中国需要推出自己的数字货币。
对于人民币来说，除非做出相应的布局，否则人民币国际化会变得更加复杂和曲折。中国需要推出自己的数字货币，无论是人民银行发行的，还是大型互联网企业发行的，都可以尝试，纳入合理监管。中国区块链产业具有良好的应用前景。产业链联盟和金融链联盟需要尽快构建数字货币平台生态。比如，他们可以在长三角等金融环境和技术更好的地区进行创造性的尝试，这对未来的竞争至关重要。
(作者余韶是东方证券首席经济学家)
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