文：恒大研究院，任泽平，甘源，连一个座位。
陈世岭谢玲齐家
指导阅读
6月18日，脸书旗下的全球数字加密货币Libra的官方网站正式上线，Libra的白皮书也已经发布。根据白皮书，Libra将建立一个简单、无国界的货币和服务于数十亿人的金融基础设施。自推出以来，天秤座引起了广泛关注。一方面将数字货币推向了新的高潮，另一方面也引起了各国监管部门的关注。天秤座到底是什么？它比比特币有什么优势？会带来什么样的影响？
摘要
Libra是脸书发行的区块链加密数字货币。其主要特点包括：在组织架构上，Libra的分销管理由一个非盈利、去中心化的协会实施，成员涵盖支付、电信、区块链等行业；在技术方面，与其他数字货币相比，Libra的三大核心技术(Move编程语言、BFT共识机制和梅克尔树数据结构)使其更加安全可靠；在货币特征上，天秤储备100%与一篮子银行存款和短期国债挂钩，具有稳定性、低通胀率、普遍接受性和互换性等优势。
天秤座既有优势也有挑战，目前主要障碍是国家监管。一方面，Libra结合区块链技术和比特币的优势，升级技术和分发机制，实现普惠金融。与USDT相比，Libra在主体信用、组织架构、币值稳定、生态建设等方面优势明显。预计Libra将成为最主流的稳定货币，可以为欠发达地区提供平等的金融服务，大幅降低跨境支付成本。另一方面，发行人和国家监管风险对Libra的推广构成挑战。1)发行人风险。天秤作为一种货币，自然面临着类似商业银行的风险，包括超发、挤兑、隐私泄露等。2)国家监管风险。天秤会削弱各国货币主权，冲击现有货币体系。各国监管部门和国际组织普遍对Libra持中立谨慎态度，不排除未来部分国家禁售Libra的可能。
天秤座可能会冲击货币体系、银行体系、资本市场等数字货币。
对货币体系的影响：天秤超主权货币雏形出现。第一，天秤协会并不是要创造一种超主权货币，而是天秤自然演变成了超主权货币。从美元全球化的角度来看，资产抵押和丰富的生态使天秤成为超主权货币的雏形，其流通范围的逐步扩大可能使天秤自然演变为超主权货币。预计Libra首先会在金融基础设施相对落后的小国流通，前期对大国主权货币的影响相对有限。天秤在小国的发行量是能否成为超主权货币的风向标。其次，Libra会冲击国家货币主权，影响货币和财政政策的实施，或者阻碍人民币国际化。在货币政策方面，匿名和点对点的交易特征使Libra成为跨境资本流动的新渠道，各国央行控制资本流动的难度加大。有些商品可能会被天秤定价，有些小国的货币甚至会被完全替代，货币政策就会失效。财政政策方面，政府无法征收“铸币税”，失去了赤字货币化工具，导致财政收入萎缩，放大了债务违约风险。
对其他数字货币的影响：Libra无法取代比特币，也不构成直接竞争。天秤座的定位是支付手段。其设计理念克服了比特币的三大缺陷，是更好的支付媒介。但由于比特币的信用风险和功能定位的差异，两者不会构成直接的竞争关系。事实上，作为一种数字货币，Libra的推广和普及会让比特币被更多人接受和认可。
对银行体系的影响：银行贷款和跨境支付业务的压力。跨境支付业务是Libra最重要的应用场景，将对传统商业银行的跨境支付业务造成冲击。同时，天秤未来可能会扩大信贷，对商业银行的贷款业务造成冲击。对资本市场的影响：企业通过ICO变相融资，发展机遇与潜在风险并存。未来企业可能会通过“天秤ICO”进行融资，投资门槛低、无需审批的特点便于企业快速找到合作伙伴。但恶意炒作代币或扰乱正常金融秩序，甚至可能引发系统性金融风险。
面对Libra，中国应该拥抱创新和挑战，鼓励中国银行推广数字货币R&D，鼓励中国互联网公司加强与Libra的合作。从长远来看，与其被动应对，不如主动出击。中国应关注数字货币和区块链技术带来的技术变革新机遇。中国政府部门、腾讯阿里、重要金融机构等国家和相关企业共同推出了全球数字货币Globra。中国在互联网金融和移动支付领域领先于美国，对于提升全世界人民的支付便利性、中国的互联网技术实力、移动支付实力、人民币国际化和建设全球金融中心具有战略意义。首先要深入研究Libra的性质，关注其发展和战略方向，密切关注其他新兴全球化数字货币的发展。其次，要努力将Libra等数字货币纳入现有的监管体系，同时构建自己的数字货币体系。再次，中国对数字货币的监管不应该一刀切。一方面，要加快建立数字货币发行和交易的法律体系。另一方面，要通过外汇管制制度防范跨境资本流动的风险，确保中国金融市场的稳定。从长远来看，应鼓励互联网公司拓展海外业务和跨境支付，以提升中国金融服务业的国际竞争力。
风险：天秤座发展不如预期，严禁各国进入。
目录
1天秤座是什么？
1.1诞生驱动力：脸书进军支付业务。
1.2管理模式：非营利，分散的协会治理
1.3核心技术：Move编程语言、BFT共识机制、梅克尔树数据结构
1.4货币特征：100%与一篮子银行存款和短期国债挂钩。
优势与挑战并存，国家监管是目前的主要障碍。
2.1优势：技术升级、币值稳定、普惠金融
2.1.1基于区块链技术升级
2.1.2将一篮子抵押资产挂钩，以创造更稳定的货币
2.1.3创建更具包容性的金融体系，大幅降低跨境支付成本。
2.2挑战：发行人的风险和国家监管的挑战
2.2.1发行人风险：货币过多、流动性压力和隐私泄露。
2.2.2国家监管挑战：各国普遍持中立和谨慎的观点。
3天秤座的影响力显现，或冲击货币体系、银行体系、资本市场。
3.1对货币体系的影响：天秤超主权货币雏形出现。
3.1.1从美元全球化的角度看天秤座超主权货币的前景
3.1.2 Libra影响各国货币和财政政策的实施，或阻碍人民币国际化。
3.2对其他数字货币的影响：Libra是更好的支付媒介，但无法取代比特币。
3.3对银行机构的影响：银行贷款和跨境支付业务的压力。
3.4对资本市场的影响：企业通过ICO变相融资。
4金融监管与中国企业如何应对
4.1与天秤座打交道：客观分析，拥抱竞争
4.2对数字货币的态度：金融监管不应一刀切。
4.3鼓励中国互联网企业拓展海外业务和跨境支付。
主体
1天秤座是什么？
2019年6月18日，脸书发布天秤座白皮书，提出
3)它由独立的Libra协会管理，该协会的任务是促进这个金融生态系统的发展。
通过以上三者的共同行动，Libra旨在打造一个更具包容性的金融体系。
1.1诞生驱动力：脸书进军支付业务。
Libra的诞生不是一蹴而就的，而是脸书多次尝试利用沉淀的数据拓宽业务结构，寻找新的利润增长点的产物。
第一，脸书业务结构单一，数据安全和隐私问题屡被曝光，可持续发展存疑。脸书约有27亿用户，覆盖美欧等发达国家和印墨等发展中国家。然而，脸书的商业模式是由广告主导的。2019年第一季度，广告收入占总收入的98.9%。此外，脸书经常因隐私泄露和数据滥用而受到媒体批评和监管处罚。2016年，剑桥分析公司使用了大约8700万脸书用户的信息来影响美国大选。2019年7月，德国监管部门发现脸书在报告平台非法内容方面存在不足，并对脸书处以200万欧元的罚款。随着人们互联网隐私保护意识的觉醒和各国法律制度的逐步完善，未来内容浏览等个人行为数据在广告智能分发方面的应用将受到限制，脸书的“流量广告”商业模式存疑。
第二，为了提高数据价值，改变业务结构，脸书在支付和电子商务领域进行了多次探索，有这个领域的基础和了解。早在2011年，脸书就开始涉足支付行业，成立了脸书支付，承担平台内的支付功能。2012年，脸书进入电子商务领域，推出了礼品卡脸书礼品。此后，它相继推出了信用和信使支付等支付方式，以及Facebook Marketplace和Checkout等电子商务服务。但脸书用户分布广泛，其竞争对手如苹果iTunes/Store、亚马逊等市场蚕食能力较强，因此脸书的支付和电商业务一直无法打开市场。
第三，区块链可以解决脸书面临的发展问题，增强其在新经济命脉中的话语权。区块链技术具有开放、平等、互信、透明的优势，给支付行业带来了革命性的变化。随着脸书天秤再次切入支付领域，有望成为基于海量数据的金融科技服务商，打造“社交支付”生态闭环。
1.2管理模式：非营利，分散的协会治理
虽然Libra加密货币是由脸书发起的，但其发行管理是由一个总部位于瑞士日内瓦的非盈利、分散的协会实施的。
目前，Libra协会有28个成员，涵盖支付、电信、区块链等行业。Libra协会由脸书发起，成员由各行业机构组成，涵盖支付行业、技术交易平台、电信行业、区块链行业等。根据白皮书计划，2020年Lirba正式发行时，协会创始成员将达到100家左右。
Libra成员享有相同的权利和义务，单个创始人的投票权是有上限的。天秤座协会由成员组成的董事会管理。该协会的职责包括确保验证者节点满足交易要求，发布Libra和管理储备资产。协会的所有决定都将通过理事会做出，重大政策或技术决定需要三分之二的成员投票。为防止投票权集中在一方手中，无论天秤座成员持有多少，包括脸书在内的单个创始人只能代表理事会1票或总票数的1%(以较大者为准)。
1.3核心技术：Move编程语言、BFT共识机制、梅克尔树数据结构
Libra的核心技术涉及三个方面：Move编程语言、拜占庭一致性算法(BFT)和区块链数据结构。天秤座可以简单理解为使用拜占庭共识算法的联盟链。
1)Libra设计使用更可靠、更安全的Move编程语言。Move具有以下特征：1)每个资源只有
2)采用基于LibraBFT共识协议的BFT机制。共识机制旨在保证分布式节点事务信息的一致性和不可逆性。Libra采用BFT机制，即使有三分之一的节点失效，仍然可以保证网络的正常运行。
3)采用梅克尔树的数据存储结构，保证交易数据存储的安全性。梅克尔树是区块链广泛使用的一种数据结构(如比特币)，可以高效快速地汇总和验证大规模数据的完整性。如果树中的任何节点被篡改，验证将失败。
1.4货币特征：100%与一篮子银行存款和短期国债挂钩。
天秤座区块链基本上是一种使用区块链技术的数字货币。对比法币、比特币、其他稳定币、q币，可以了解天秤作为货币的特点。
1)关于发行机制，Libra是中央集权的，即Libra协会制定管理发行的规则，不同于比特币等数字货币和稳定货币USDT，类似于法币和Q比。
2)在信用背书方面，Libra类似于稳定货币USDT，两者都有资产储备做后盾。其中，Libra与一篮子银行存款和短期政府债券100%挂钩，进一步实现货币稳定，增加信用。比特币完全没有信用背书，法币和q币靠的是国家信用。
3)在发行数量上，Libra没有发行上限，类似法币、稳定币USDT、q币，但比特币的发行上限是2100万。
4)在发行范围上，Libra可能会基于脸书全球27亿用户逐步扩大发行范围。除美元以外的法定货币只能在一个经济体中流通。稳定币USDT主要用于购买其他数字货币，q币的流通范围仅限于购买腾讯服务。
优势与挑战并存，国家监管是目前的主要障碍。
Libra的推出是数字货币的一个重大历史性突破。了解天秤座的优势和挑战是判断其前景的关键。一方面，Libra结合区块链技术和比特币的优势，升级技术和分发机制，实现普惠金融。另一方面，发行人和国家监管风险对Libra的推广构成挑战，尤其是Libra对货币体系的影响会削弱各国的货币主权，不排除未来一些国家禁止Libra的可能。
2.1优势：技术升级、币值稳定、普惠金融
2.1.1基于区块链技术升级
基于区块链技术，比特币实现了无中介开户、匿名、点对点交易、上网冲浪等特点，因此吸引了众多粉丝。Libra以区块链为底层技术，不仅吸收了比特币的优点，还在编程语言和平台架构上做了进一步的技术优化。
1)设计了Move编程语言，兼顾了安全性和开发难度。Move language不仅为生态参与者提供了便捷的开发环境，还通过数字资产的机制设计保证了智能合约开发的安全性。
2)采用“联盟链中心化”的框架，满足各国监管部门打击违法行为的需要。与比特币的分散架构不同，Libra采用的是集中架构。所有交易都由中央授权节点发起，并生成包含交易时间、地点和方法信息的永久记录。因此可以支持监管部门打击洗钱、避税等违规行为。
2.1.2将一篮子抵押资产挂钩，以创造更稳定的货币
市场对稳定的货币有着强烈的需求，Libra在发行人的信用、组织架构、货币稳定性等方面有着明显的优势。
2018年12月，稳币USDT总市值跃居数字货币第5位，超过莱特币、EOS等知名数字货币，表明市场对稳币的需求旺盛。目前，USDT占据了超过80%的稳定货币市场。USDT由泰斯公司发行，与美元1:1挂钩。
与USDT相比，天秤座有明显的优势：
1)Libra发行方可以相互制约，为数字货币的发行和流通提供内部监管。USDT是一种高度集中和稳定的货币，泰瑟拥有发行或摧毁USDT的所有权力。在缺乏监管的情况下，系绳出现了多起丑闻，涉及美元储备不透明、随意发行等问题。Libra采用联盟链，由脸书等多家知名企业节点发行，属于多中心稳定货币。成员之间的相互制约可以增强市场对天秤的信任。
2)天秤与一篮子货币挂钩，削弱了单一货币价格变动对货币稳定性的影响。USDT锚定美元，但近年来其价格仍剧烈波动；Libra与一篮子法币挂钩，会定期调整一篮子法币的构成，以维持币值稳定。
2.1.3创建更具包容性的金融体系，大幅降低跨境支付成本。
天秤座降低金融业务运营成本。传统金融服务以银行等第三方金融机构为载体，流程复杂，服务链条长，金融服务成本高。Libra采用分散式区块链技术。点对点交易削弱了金融机构的作用，简化了流程，降低了金融服务的运营成本。
Libra的低运营成本不仅创造了更具包容性的金融体系，还大大降低了跨境支付成本。
1)为欠发达地区提供均等化的金融服务。受成本、可靠性、汇款流畅度的影响，无法满足欠发达地区的金融需求。根据世界银行的数据，高成本、远离银行和缺乏手续使人们无法开设银行账户。借助互联网和区块链技术，Libra可以有效缓解上述障碍，为欠发达地区的人们提供低成本的银行服务。普惠金融服务促进当地贸易和商业发展，提高资本配置效率，为欠发达地区经济增长提供内生动力；此外，天秤还有望解决长期以来的粗放式扶贫帮扶。通过金融大数据和网银渠道，国际援助资金可以精准到达贫困人口手中，减少扶贫过程中的资金损失和官僚腐败。
2)大幅降低跨境支付成本。传统的跨境支付结算耗时长，成本高，需要第三方中介进行复杂的程序才能完成各国的结算手续。Libra的点对点支付方式绕过了银行系统，可以实现全天候支付和快速交易。根据麦肯锡的报告，区块链在B2B跨境支付和结算中的应用可以将每笔交易的成本从约26美元降至约15美元。
2.2挑战：发行人的风险和国家监管的挑战
2.2.1发行人风险：货币过多、流动性压力和隐私泄露。
天秤作为一种货币，自然面临着与商业银行类似的风险，包括超额支付、挤兑、隐私泄露等。
1)风险过大。白皮书没有明确法币兑换Libra的具体方式和渠道，但预计协会成员将作为托管公司和用户之间的中介，即协会成员向托管公司汇款，释放Libra。这种模式对协会的治理和监督机制有更高的要求。一旦协会成员凭空发行天秤，即天秤发行不按照1:1的比例储备资产，就会导致天秤超发，购买力下降。
2)流动性风险。一旦一些节点成员和资产托管机构破产，全球Libra持有者可能会出现恐慌，这将导致大规模的“Libra- fiat货币”交换。虽然Libor以银行存款和短期国债等流动性资产作为发行准备金，但短期和大规模的兑换仍会给Libra带来流动性压力。
3)隐私泄露风险。天秤座循环往复，形成一定的规模。Libra Association将需要管理全球数十亿个账户，涵盖跨境支付、清算、电子商务等多维数据。脸书频繁曝出用户隐私丑闻，用户数据泄露风险不容忽视。
2.2.2国家监管挑战：各国普遍持中立和谨慎的观点。
区块链技术、脸书主导的倡议以及与一篮子货币挂钩，使得Libra一经推出就受到广泛关注，甚至被视为未来超主权货币的潜在竞争对手。然而，作为一种以区块链为基础的数字货币，它很可能会冲击现有的货币体系：首先，Libra或取代一些国家主权货币。中小国家经济相对有限，发行的信用货币质量远不如天秤。此外，Libra在建立健全的金融基础设施方面领先于当地政府，这将逐步推动该国的主权货币。第二，各国外汇管制的难度大大增加。Libra为各国民众提供了兑换外汇的间接渠道(如人民币-Libra-美元)，对各国外汇管制提出了挑战。第三，各国实施货币政策的难度加大，资产价格可能脱离央行的控制。四是增加了反洗钱和反恐的难度。数字货币具有信息隐蔽、交易便捷、流通广泛等特点，常被不法分子用来敲诈勒索或洗钱。比如之前爆发的WannaCry勒索病毒，要求比特币作为赎金。虽然Libra永久记录了详细的交易信息，但各国的监管系统需要优化甚至重构，监管漏洞可能会被不法分子利用。
基于以上原因，各国监管部门和国际组织对Libra普遍持中立谨慎态度，部分国家可能会严格禁止Libra。美国众议院服务委员会和一些民主党议员要求脸书禁止开发Libra项目，美国参议院银行、住房和城市事务委员会和众议院金融服务委员会分别就Libra举行听证会。俄罗斯杜马金融委员会主席明确禁止Libra在俄罗斯作为支付手段。在国际组织方面，国际清算银行(BIS)表示，Libra等技术和金融项目超出了传统的金融监管范围，或对全球银行体系构成挑战。如果Libra得不到各国监管机构的批准和支持，其跨境汇款业务将难以顺利开展，流量范围和应用场景将大幅缩水。
3天秤座的影响力显现，或冲击货币体系、银行体系、资本市场。
3.1对货币体系的影响：天秤超主权货币雏形出现。
3.1.1从美元全球化的角度看天秤座超主权货币的前景
天秤是一篮子货币抵押的稳定货币，叠加脸书庞大的用户群和天秤协会丰富的生态。这些因素使得天秤有可能成为超主权货币。事实上，各国监管机构对Libra的谨慎监管态度主要是出于对货币主权的担忧。
在现有的全球货币体系中，跨境交易主要以美元结算，美元扮演着全球货币的角色。从美元全球化的角度，可以看到天秤发展成为超主权货币的前景。
二战后，美元的全球化经历了以下过程：
1)布雷顿森林体系的建立：一战和二战，美国在战争中发了大财。二战结束时，美国的制成品和对外贸易分别占世界黄金储备总量的1/2和1/3，占世界黄金储备的59%。美国凭借强大的国力，实行“双挂钩”的货币储备制度：美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩。由此，美元成为国际结算货币，35美元可以兑换1盎司，各国货币以固定汇率与美元挂钩。
2)石油美元体系的形成：20世纪60年代，随着美国经济份额的下降和布雷顿森林体系的解体，美国开始依靠石油来支撑其美元地位。具体来说，二战后，石油是发达国家最主要的能源消费产品(1965年石油占能源消费的39.4%，领先煤炭0.4%)，也是各国的战略能源物资。我
3)金融危机后，美元地位受到质疑：美元的全球货币地位使得美国政府过度财政，美元贬值使得持有美元资产的债权国财富贬值，美元地位受到挑战。2009年，中国央行前行长周小川为了避免美元作为国际储备货币的缺陷，提出创建一种“与主权国家脱钩，并能保持货币长期稳定”的国际储备货币。由于对法定货币的不信任，比特币应运而生。中本聪在比特币创造街区留下了下面这句话：“2009年1月3日，财政大臣即将实施第二轮银行紧急救援”。
从美元全球化的过程中，我们可以得到货币全球化的发展逻辑：在前期，货币必须通过抵押资产(如与美元挂钩的黄金)来支撑其价值，从而建立每个国家及其人民对这种货币的信任和接受；中后期货币需要有流通场景(比如用美元交易石油)来激发网络效应，让货币使用成为内生习惯；此外，货币当局需要保持币值的稳定。一旦币值大幅贬值或升值，就会导致“良币驱逐劣币”(比如金融危机后美元的地位受到质疑)。
抵押和丰富的生态使天秤成为超主权货币的雏形，但与大国货币相比并无优势。天秤和二战后的美元一样，是用抵押资产来支撑内在价值的。与一篮子货币挂钩，天秤被全世界大众所接受和信任，价值更加稳定。此外，Libra协会包括Visa、PayPal、易贝、优步等商业实体，这意味着Libra已经包含了支付场景和使用生态，已经具备了全球货币的雏形。但是，与大国主权货币相比，天秤并没有优势。一方面，天秤座持有者无法获得利息收入；另一方面，中美等大国的金融基础设施相对完善。此外，作为一个商业项目，脸书旨在切入欠发达地区的支付领域。我们期待早期的天秤协会配合大国的监管，而不是试图取代大国的主权货币。
所以我们认为天秤协会并不是要打造超主权货币，而是资产抵押和丰富的生态让天秤成为了超主权货币的雏形。随着发行量的扩大，天秤可能会自然而然地演变成超主权货币。预计Libra将首先在金融基础设施相对落后的小国流通，前期对大国主权货币的影响相对有限(协会也会配合大国的监管)。能否演变成超主权货币，可以密切监控天秤在小国的流通。
3.1.2 Libra影响各国货币和财政政策的实施，或阻碍人民币国际化。
国家货币主权是国家主权在货币问题上的体现。一旦主权货币被完全或部分替代，就会影响政府管理社会的职能。国家货币主权体现在发行独立货币，自主决定数量、购买力和汇率制度。一旦主权货币被部分或全部替代，国家实施货币和财政政策的能力将受到影响。
1)天秤会冲击各国货币政策的执行。
一旦天秤大规模流通，各国货币当局执行货币政策的难度就会大很多，甚至完全丧失执行货币政策的能力。
首先，资本流动控制的难度大大增加。按照蒙代尔不可能三位一体的观点，货币政策的独立性、固定汇率和资本自由流动不可能完全实现。后发国家通常压低汇率刺激出口，货币政策也是各国熨平经济周期的重要手段。因此，大多数央行会适当限制跨境资本流动。Libra为c提供了新的渠道
第二，有些商品可能是天秤座定价的。在极端情况下，一些小国的货币将被完全取代，货币政策将失效。传统货币政策从费雪方程MV=PQ开始。当经济过热或衰退时，中央银行通过数量或价格工具调节货币数量M。引入Libra后，由于Libra的流通范围明显超过主权货币，部分商品可能由Libra定价，费雪方程演变为M本币v本币MLibraVLibra=P本币Q本币PLibraQLibra。一方面，货币的定义将被改变，M0、M1和M2的货币供应量需要新的衡量标准，从而使宏观调控更加复杂；另一方面，我国央行无法调节天秤的供给，降低了货币政策的实施效果。对于一些小国和货币崩溃的国家来说，Libra很可能会完全取代本币(比如巴拿马和萨尔瓦多使用美元作为本国货币)，这些国家将完全失去实施货币政策的能力。比如欧洲央行在欧元区制定货币政策，各国没有执行货币政策的能力。
2)天秤削弱各国财政能力，长期滋生新的“欧债危机”。
天秤作为一种全球货币，降低了跨境交易的成本，但会削弱各国的财政能力。货币政策和财政政策的分离会让“欧债危机”重现。
一是政府无力征收“铸币税”，政府财政收入缩水。除了增值税、企业所得税、个人所得税等法定税种外，政府还以“铸币税”的形式征收隐形税收。铸币税是政府通过垄断货币发行权获得的利益，主要通过货币贬值减少持有人的财富，增加发行人的财富。当今世界各国政府都把铸币税作为财政收入。根据Fisher(1982)和Click(1998)的统计，铸币税约占政府总收入的6%-10%。一旦天秤部分或全部取代法定货币，政府将失去部分或全部的货币发行权，进而无法通过超发货币来稀释政府债务，政府财政收入将大幅缩水。
二是政府无法货币化财政赤字，政府融资能力下降。鉴于财政赤字，政府可以通过发行债权、增税或印钞等方式来支付。一旦天秤取代主权货币，政府将失去财政赤字货币化的手段，不仅显著降低政府的融资能力，还会大幅放大存量债务的风险。
第三，政府过于依赖财政政策，货币政策和财政政策不统一或造成新的“欧债危机”。主权货币被Libra取代，意味着政府失去了发行货币和货币政策工具的权利，使得政府不得不借外债来实施财政政策。过度依赖财政政策会使政府债务高企，债务风险加剧。另一方面，全球货币的流通意味着货币政策和财政政策不统一，各国经济周期步调不一致很容易导致新的“欧债危机”。以欧元区为例，欧洲央行实行统一的货币政策，但财政政策由各国政府掌控。其中，希腊政府负债累累，经济上无力支付到期债券。然而，深陷债务危机的希腊无法通过本币贬值或降低利率来应对危机，国家间缺乏资金转移。债务危机逐渐从希腊蔓延到爱尔兰、葡萄牙和西班牙，演变成欧债危机。
3)天秤或阻碍人民币国际化。
如果天秤抵押资产或者成为各国储备货币，人民币国际化将受阻。
根据天秤座的白皮书，天秤座会用一篮子货币作为抵押品来支撑天秤座的价值。虽然Libra协会尚未透露具体的抵押货币及其权重，但媒体普遍预测该协会将选择美元、欧元、英镑和日元，人民币不在其中
SDR(特别提款权)与Libra高度相似。可以从SDR看Libra对人民币国际化的影响。SDR也是由一篮子货币按比例组成的。SDR可以用来支付国家的赤字和对IMF的欠款。SDR和Libra的唯一区别在于，SDR只用于国家之间的贸易和债务结算，不能作为企业和个人的支付手段。2016年10月1日，人民币正式加入SDR，占比8.09%。2016年10月起，IMF开始披露人民币在全球货币储备中的总量。此前，人民币仅纳入其他货币科目。2016年10月，人民币占全球货币储备的0.84%，截至2019年3月，该比例已经达到1.84%，而2015年6月，包括人民币在内的其他货币占比仅为1.89%。事实上，SDR占全球央行货币储备的份额非常低，2014年底仅占2.9%。但人民币纳入SDR带动了各国对人民币的储备需求，人民币国际化进程明显加快。从人民币纳入SDR的案例中，我们可以推导出Libra对人民币国际化的影响，即如果Libra未能纳入人民币作为抵押货币，Libra在全球流通，人民币国际化就会受阻，反之亦然。
3.2对其他数字货币的影响：Libra是更好的支付媒介，但无法取代比特币。
根据中本聪的构想，比特币是“一个去中心化的P2P电子现金支付系统”。然而，在过去的十年里，比特币并没有成为广泛使用的支付手段。主要原因有：1)币值波动大，投机性强；2)区块大小有限，需要太长时间才能达成共识，导致支付确认缓慢；3)使用门槛高，难以日内交易。
Libra的设计理念克服了比特币的三大缺陷，是更好的支付媒介，有望成为全球电子现金。但我们不认为比特币会被天秤取代：
1)信用风险不同。Libra由联盟链上的节点企业发行，线下资产由Libra背书。协会成员能否长期保证利益的一致性值得怀疑；比特币是一个完全去中心化的公链，任何个人或机构都无法篡改数据。
2)功能定位不同。比特币有总量限制，不能随意发行。这一特性使其逐渐演变为一种投机避险资产(对抗各国央行货币超发)，功能类似于“数字黄金”；Libra主要满足用户的支付需求。
所以天秤和比特币不会形成直接的竞争关系。事实上，作为一种数字货币，Libra的推广和普及会让比特币被更多人接受和认可。自6月18日天秤座白皮书发表以来，比特币涨幅显著。
3.3对银行机构的影响：银行贷款和跨境支付业务的压力。
跨境支付业务是Libra最重要的应用场景，将对传统商业银行的跨境支付业务造成冲击。以功能类似的Ripple为例。传统跨境结算支付需要通过SWIFT网络，耗时较长，约3-5天；费用较高，包括银行汇款费(中国银行1)和SWIFT电信费(中国银行150元)。通过Ripple网络，汇款可以在几分钟内快速完成，价格低廉(包括银行手续费和0.00001 Ripple币)。Libra的用户数量和联盟实力超越Ripple，传统商业银行的跨境支付业务将面临压力。
一旦天秤座扩大信用，传统银行的贷款业务将受到冲击。目前，天秤座以1:1的比例锚定一篮子货币，以增强其信用。随着Libra逐渐被市场接受，脸书及联盟企业的信用会逐渐提高，此时可以降低资产抵押率。天秤座在信用扩张的时候，可以凭空创造出天秤座。此时，天秤协会开始扮演银行的角色，通过贷款创造存款，势必挑战传统商业银行在间接融资中的垄断地位。此外，作为全球领先的在线社交应用企业，脸书积累了海量的个人数据，这将为Libra贷款业务的风险定价提供数据支持。企业之间的协同作用意味着天秤座协会可以cu
ICO区块链项目首次发行代币，即募集比特币、以太坊等通用数字货币用于项目众筹。企业未来可能会通过“Libra ICO”进行融资。
2017年5月，ICO融资规模呈现爆发式增长，半年内月融资额从8亿美元左右上升到13亿美元。ICO有以下优势：1)投资门槛低，为难以获得银行贷款的初创型区块链公司提供融资；2)融资企业无需稀释股权，投资人仅获得项目股权；3)流程简单，不需要监管部门审核。
未来企业可能通过“Libra ICO”融资，发展机遇与潜在风险并存。一方面降低融资门槛，提高全球资本配置效率，帮助项目快速募集合作伙伴，共同拓展生态；另一方面，游离于监管之外使得项目良莠不齐，良莠不齐，存在逆向选择和道德风险，或者破坏正常的金融秩序。代币的恶意炒作甚至可能导致系统性金融风险。
4金融监管与中国企业如何应对
面对Libra，中国应该拥抱创新和挑战，鼓励中国银行推广数字货币R&D，鼓励中国互联网公司加强与Libra的合作。从长远来看，与其被动应对，不如主动出击。中国应关注数字货币和区块链技术带来的技术变革新机遇。中国政府部门、腾讯阿里、重要金融机构等国家和相关企业将推出全球数字货币Globra。中国在互联网金融和移动支付领域领先于美国，对于提升全世界人民的支付便利性、中国的互联网技术实力、移动支付实力、人民币国有化和建立全球金融中心具有战略意义。
4.1与天秤座打交道：客观分析，拥抱竞争
一、看清治理体系后拥抱天秤。监管部门应深入研究Libra的性质，密切关注其发展和战略方向。2020年Libra正式发布后，监管部门应密切关注其发展和运营情况，协会董事会成员和创始人的构成，锚定货币的构成和比例等。并分析其真正的影响力和战略方向。一味拒绝，不仅相当于放弃新技术带来的便利，还会导致市场的无序发展。
第二，加快央行发行数字货币的进程，建立与天秤对称的新货币体系。所有央行都准备好迎接央行数字货币的R&D。2018年2月，皇家铸币局推出数字货币皇家铸币局黄金(RMG)。迪拜于2018年10月推出加密货币“emCash”，用于支付政府和非政府服务。在2019年全国货币和金银工作会议上，中国央行提出，2019年中国将进一步推进央行数字货币的研发工作。央行发行数字货币有以下优势：一是节约纸币发行流通成本；二是有利于提高货币政策的效率；第三，提高支付系统的效率；第四，与Libra等数字货币相比，数字货币即央行的金融风险相对较低。
第三，鼓励互联网公司发行硬币，鼓励企业加入Libra，推动人民币纳入Libra的储备资产。中国互联网巨头腾讯、阿里巴巴等。在区块链技术领域有所发展，并且互联网公司有良好的用户基础和巨大的法币潜力。未来是否对数字货币进行R&D，还要看监管部门的态度。此外，可以鼓励中国互联网企业成为Libra合作伙伴，积极加入Libra协会理事会，参与重大政策或技术决策的投票，推动人民币进入Libra储备资产。
4.2对数字货币的态度：金融监管不应一刀切。
Libra的出现进一步促进了信息技术与传统金融的深度融合。中国政府的金融监管不能拘泥于形式
第二，完善外汇管制制度，避免利用数字货币变相买卖外汇。Libra可以为用户提供便捷的跨境支付，实现与法币的双向兑换。比如持有人用美元买入Libra，然后用Libra换人民币给另一个交易商。监管机构应警惕数字货币成为规避外汇管制的渠道。
第三，做好防范中国外汇管理和人民币国际化的影响。天秤会加速资金的跨境流通，给人民币和外币的跨境资金管理带来压力。在新一轮全球数字货币之争中，如果中国能够抓住机遇，形成人民币更强势的地位，将有利于人民币国际化的推进。面对天平座数字货币的挑战，我国金融监管机构应未雨绸缪，提出前瞻性的防范和应对措施，防止热钱进出。
4.3鼓励中国互联网企业拓展海外业务和跨境支付。
纵观天秤座的发展，脸书的国际影响力是关键点。因此，中国应鼓励中国互联网企业积极拓展海外业务和应用场景，提升国家软实力，为人民币国际化打下坚实基础。首先，国内的互联网支付平台可以针对国内的境外游客，与境外旅游建立合作关系。随着中国居民境外旅游群体的扩大，境外旅游消费将成为国内支付平台打开境外市场的重要途径。其次，国内支付平台可以实施技术出海战略，通过建立战略合作伙伴关系、购买股份、合并或组建合资公司等方式推进金融服务，提升国内数字货币平台的国际影响力和竞争力。最后，国内支付平台可以瞄准靠近中国的国家或资金实力较弱的国家，抓住一带一路战略的契机，推动我国支付平台的海外应用。