来源/longash
2020年初，最值得期待的明星项目是Boca和Filecoin。至少有10家交易所推出了DOT的借据期货。随着IPFS在线测试，矿工们已经磨刀霍霍。
欠条的全称是我欠你的，意思是“我欠你的”。这样交易所卖期货暂时不用上线代币，承诺项目上线后交割真实代币。简而言之，借条相当于一张交易所信誉担保的借条。在真正的代币上线之前，欠条只能在交易所交易，通常不能提现，缺乏交易的深度。因此，无论是短期高达数百倍的私募价格，还是交易所之间看似漂亮的欠条价差，都没有很强的参考意义。
在项目开发过程中，密码社区的重要性不言而喻。隐密社区包括开发者、投资机构、分析师和媒体，以及关注技术的普通小韭菜，共同构成未来隐密生态的基础。不可否认，持有项目象征性份额的社区成员出于动机，更有可能关注项目并为项目做出贡献。
由于法律原因，很多个人投资者在大多数情况下很难成为早期合格投资者。很多优质项目的粉丝希望用合适的价格给信仰充值，但是没钱，二级市场还遥遥无期。而且二级市场上线，币价受多重因素影响。一旦投机资金入市，币价很可能大幅波动，偏离项目的预期估值。因此，许多人选择在场外市场私下交易他们的投资股票。交易价格是买卖双方综合考虑一级募资价格、锁定获利、当前市场行情、交割风险等因素后达成的共识。和OTC的私人交易渠道一样，交易所借据也算是一种需要的产物。
现在我们回看一些在交易所开出借据，在二级市场正式推出的项目，希望能为有意愿购买期货的投资者提供一些参考。
阿尔格兰德(ALGO)
2019年4月，Bgogo宣布将通过IEO出售ALGOrand的期货代币Algo，声称代币是来自其早期投资者的金额，并将价格定为与早期私募价格相等的5美分，这对投资者来说真是良心价。然而，阿尔格兰德官员很快发表声明，否认球队出售代币。
同时，Bgogo的声明称，愿意转让额度的ALGOrand早期投资人被项目方警告，不能转让目前未解锁的Algo代币，否则将被视为违约，失去代币。不过，Bgogo希望延续这种IEO，在algrand主上线后的一个月内，直接从二级市场投资购买algrand代币。阿尔格兰德代币将不再直接来自阿尔格兰德项目的早期投资者。
项目方对交易所的借条销售行为大多是“非官方授权，与我无关，风险自担”的模糊态度。项目方也很少会像阿尔格兰德一样，通过丢代币的方式强烈谴责和威胁早期投资人。我们可以通过Algorand后续的操作进行合理的猜测。项目方反应强烈的原因之一是，阿尔格兰德当时应该已经开始准备自己的代币销售，也就是2019年6月正式发布的荷兰拍卖。拍卖规则也是一种考验市场心理价位的游戏。荷兰的第一次拍卖最终以2.4美元的价格卖出了6000万美元的代币。可以想象，如果初始价格为0.05美元的ALGO期货提前入市，势必会打乱阿尔格兰德项目方的出售计划。
虽然一开始Bgogo在声明中坚持发行ALGO，并以“比特币交易所不需要中本聪的许可”的类比来反击阿尔格兰德官方的干预，但最终由于种种原因，还是低调更换了目前的IEO项目，ALGO的期货发行最终流产。
块堆栈(STX)
早在2018年9月，Tokok交易所就已经推出了Blockstack的期货STX的ETH交易对。2018年11月17日，Tokok交易所宣布按比例发行STX/ETH认购股份，价格数据趋于合理。2019年4月16日，Tokok发布公告，开放解锁部分的STX提现交割，虽然总量有限，提现手续费也比较高。2019年7月11日，Blockstack成为首个通过SEC RegA的合规项目，同时公布了本期代币价格。向早期代币券持有者发行0.12美元，向高净值投资者发行0.3美元，均在两年内线性解锁。2019年10月23日，STX宣布将上线Binan和Hashkey Pro的交易所。STX的期货价格也清楚而及时地反映了这些好处。
Tokok上的STX的期货在二级市场正式推出之前交易了一年。从价格的合理性和交割情况来看，它至少在小范围内成功完成了欠条的历史使命。早期STX期货的价格一般低于最后公开发行价0.3美元，没有锁定限制，甚至有更大的盈利机会。一方面，Tokok交易所开通了限量的STX取现，证明了Tokok交易所具有真正的STX受理能力。另一方面，Blockstack的私募和公募价格数据公开透明，投资者心理价格的形成也有迹可循。在二级正式推出之前，市场已经形成了一定的价格共识。
兰花议定书(OXT)
协议代币OXT期货11月22日在Tokok上线，价格高达13-14美元。短短一个月后，12月14日，OXT spot正式上线。曾经的王者级项目的推出显得有些过于安静，已经存在二十天的13-14美元的OXT期货就像是交易所的独角戏。
与OXT类似，Tokok交易所也有CELR、ATOM等代币期货，都是在代币正式在二级市场推出前一个月甚至更短时间内宣布发售。不排除他们听到买币消息后可能被抓。由于交易时间短，关注度低，代币的公允价值无法体现。
市场上有很多声音质疑交易所的借条问题。
借条推出的项目都是知名的明星产品，而发出的借条交易所往往都是信誉不高、急需流量的中小型交易所，所以交易所难免会被项目的热情和他人的慷慨所诟病。Bgogo交易所将网上ALGO期货与网上比特币相提并论显然是不合适的。毕竟比特币在交易所是真实存在的，而IOU的发行最大的问题是交易平台应该如何兑现承诺。
根据交易所公开声明披露的信息，IOU代币的可能来源之一是交易所背后的主体拥有该币种的投资额度，或者与部分早期投资者达成内部合作。这些早期投资者愿意出售他们的部分配额，交易所提供撮合平台，“预售”早期投资者未来将获得的配额。也就是说，早期的投资者是从项目的官方购买代币的期货。这些投资者再把这些期货放到交易所，以期货的形式卖出，提前锁定一部分收益，转嫁风险。
交易所通常对期货的来源含糊其辞，还有一种可能是交易所没有，或者至少没有全部数量的代币。这个项目的代币推出后，交易所为了保证代币的交割，会在二级市场购买代币，分发给IOU投资者。对于交易所来说，有一定的价格风险，但如果这个项目的关注度足够高，给交易所带来的流量收入也是相当可观的。如果期货背后连项目方的期货支持都没有，那就只能寄希望于交易所的诚信了。
交易所以欠条形式买入期货，本质上是“期货的期货”。从项目方到前期投资人，再到交易所和期货买家，这个过程中的任何一个环节都可能出现交割问题。毫无疑问，投资者在二级市场上要承担比现货更高的风险。以往知名项目的欠条期货发行也有过展期的案例，可能也给投资者提供了一个相当好的入市机会。这里不提供任何投资建议。我们也希望在做决定之前，仔细评估时间成本、项目进度、早期投资人价格等因素，鉴别交易所的信誉，看完这些比“借条能不能买”更重要的问题，才能选择适合自己的投资方式。
龙哈什，用数据读区块链。