来源/longash
2020年初，最值得期待的明星项目是Boca和Filecoin。至少有10家交易所推出了DOT借据期货。随着IPFS在线测试，矿工们已经磨刀霍霍。
欠条的全称是我欠你的，意思是“我欠你的”。交易所以这种形式销售暂时没有上线代币的期货，承诺项目上线后交付真实代币。简而言之，借条相当于一张交易所信誉担保的借条。在真正的代币上线之前，借据只能在交易所交易，但通常无法补充，缺乏交易深度。因此，无论是几百倍的短期私募价格，还是IOU交易所看似漂亮的价差，都没有太大的参考意义。
在项目开发过程中，加密社区的重要性不言而喻。加密社区不仅包括开发者、投资机构、分析师、媒体，还包括关注技术的普通小韭菜，共同构成未来加密生态的基础。不可否认的是，持有项目代币份额的社区成员更容易因为激励而关注项目并为项目做出贡献。
很多个人投资者由于法律原因，大多数情况下很难成为早期合格投资者。很多优质项目的粉丝希望用合适的价格给信仰充值，但是没钱，二级市场还很远。而且二级市场上线，币价受多重因素影响。一旦投机资金入市，币价很可能大幅波动，偏离项目的预期估值。因此，许多人选择在场外市场私下交易他们的投资股票。交易价格是买卖双方综合考虑一级集资价格、锁仓获利、当前市场行情、交割风险等因素后达成的共识。交易所的借据和OTC的私人交易渠道一样，可以看作是按需而生的产品。
现在我们回过头来看一些在交易所开了欠条，在二级市场正式推出的项目，希望能给有意愿购买期货的投资者提供一些参考。
阿尔格兰德(ALGO)
2019年4月，Bgogo宣布以IEO的形式出售Algorand token ALGOR的期货，声称该token是来自其早期投资者的配额，价格定为5美分，对投资者来说是良心价。然而，阿尔格兰德官员很快发表声明，否认球队出售代币。
同时，Bgogo声明，ALGOrand早期愿意转让额度的投资者被项目方警告不得转让目前未解锁的Algo代币，否则将被视为违约，失去其拥有的代币。不过，Bgogo希望继续这种IEO，并在ALGOrand主要在线推出后的一个月内，直接从二级市场购买ALGO代币。Algo代币将不再直接来自Algorand项目的早期投资人。
项目方对于交易所的借条销售行为的态度大多是“非官方授权，与本人无关，风险自担”。项目方强烈谴责和威胁早期投资人失去Algorand这样的代币也很少见。从阿尔格兰德之后的操作我们可以合理猜测。该项目反应强烈的原因之一是，阿尔格兰德当时应该已经开始准备自己的代币销售，也就是2019年6月正式发布的荷兰拍卖。拍卖规则也是一种考验市场心理价位的游戏。第一次荷兰拍卖最终以2.40美元的价格售出了6000万美元的代币。可以想象，如果初始价格为0.05美元的ALGO期货提前入市，必然会打乱阿尔格兰德项目的出售计划。
虽然一开始Bgogo在声明中坚持发行ALGO，并以“交易所交易比特币不需要中本聪的许可”的类比来反击阿尔格兰德官方的干预，但最终由于种种原因，本期IEO项目低调，ALGO的期货发行最终流产。
块堆栈(STX)
早在2018年9月，Tokok交易所就已经推出了Blockstack的期货STX的ETH交易对。2018年11月17日，随着早期STX投资者的代币开始派发，Tokok Exchange按比例公布了STX/ETH的认购份额，价格数据趋于合理。2019年4月16日，Tokok宣布开启解锁部分的STX提现交割，虽然总量有限，提现费用也比较高。2019年7月11日，Blockstack成为首个通过SEC RegA的合规项目，并公布了此次发行代币的价格，向早期代币券持有者发行0.12美元，向高净值投资者发行0.30美元，均在两年内线性解锁。2019年10月23日，STX宣布上线千安和哈什基Pro交易所。STX的期货价格也清楚而及时地反映了这些有利条件。
Tokok上的STX期货在二级市场正式推出前交易了一年。从价格合理性和交割来看，它至少在小范围内成功完成了IOU的历史使命。早期STX期货价格普遍低于上一轮公开发行价0.30美元，而且没有锁定限制，甚至有更大的盈利机会。一方面，Tokok交易所开通了限量的STX取现，证明Tokok交易所有能力接受真实的STX。另一方面，Blockstack的私募和公募价格数据公开透明，投资者心理价格的形成也有迹可循。在二级正式推出之前，市场已经形成了一定的价格共识。
兰花议定书(OXT)
兰花协议令牌OXT的期货于11月22日在托克推出，价格高达13-14美元。仅一个月后的12月14日，OXT现货正式上线。曾经的天网级项目这次有点太安静了，存在20多天的13-14美元OXT期货也像是交易所的独角戏。
与OXT类似，Tokok交易所的CELR、ATOM等代币期货都是在代币正式在二级市场推出前一个月甚至更短时间内宣布发售的，不排除在听说了货币的传闻后抢到的可能。由于交易时间短，关注度低，代币的公允价值无法体现。
市场上有很多声音质疑交易所的借条问题。
IOU推出的项目都是知名的明星产品，发布的IOU交易所往往是知名度不高，急需流量的中小型交易所。因此，交流不可避免地会受到项目热情和他人慷慨的批评。Bgogo交易所将在线ALGO期货与在线比特币进行比较显然是不合适的。毕竟比特币存在于交易所，大家开欠条最大的疑问就是交易平台如何兑现承诺。
根据交易所公开声明披露的信息，IOU代币的可能来源之一是交易所背后的主体有该币种的投资额度，或者与部分早期投资者达成内部合作。这些早期投资者愿意让出一部分配额，交易所提供撮合平台，“预售”早期投资者未来将获得的配额。也就是说，早期的投资者从项目官那里购买代币的期货，这些投资者把这些期货放到交易所以期货的形式卖出，提前锁定一部分收益，转嫁风险。
交易所通常对期货的来源含糊其辞，还有一种可能是交易所没有，或者至少没有全部数量的代币。这个项目的代币上线后，为了保证代币的交割，交易所会在二级市场购买代币，分发给IOU投资者。对于交易所来说有一定的价格风险，但是如果项目的关注度足够高，给交易所带来的流量收入也是相当可观的。如果期货背后连项目方的期货支持都没有，那就只能寄希望于交易所的诚信了。
交易所以欠条形式买入期货，其本质是“期货的期货”。从项目方到早期投资者，再到交易所和期货买家，这个过程的任何一个环节都可能出现交割问题。毫无疑问，投资者在二级市场上要承担比现货更高的风险。以前知名项目的借据期货发行也有过展期的案例，可能也给投资者提供了一个相当好的入市机会。这里不提供任何投资建议。我们也希望在做决定之前，能够仔细评估时间成本、项目进度、早期投资人价格等因素，鉴别交易所的可信度，了解这些比“欠条能不能买”更重要的问题，才能选择适合自己的投资方式。
龙哈什，用数据读区块链。