上周六，链家捕手举办了第三期捕手沙龙。本次沙龙邀请了三位区块链投资领域的业内专家分享自己的实践或研究经验。本期是沙龙分享内容系列的第一期。希望能对关注区块链投资的你有所启发。
本文由See基金创始人李先东分享。李先东，数字货币高级研究员，三点钟VC集团创始人。曾任职于险峰长青和龙腾资本，负责区块链和金融行业的投资；本次分享主要包括：按市值排名的500强数字货币行业版图现状及机会，如何研究一个项目或令牌，个人对行业趋势的分析。
分享：李显东
编辑：王延志
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01
全行业地图
整个区块链工业可以分为三个阶段。第一阶段是以比特币为代表的区块链1.0阶段，主要解决比特币特性的不足，如匿名性、私密性、交易速度等第二阶段是以以太坊为代表的区块链2.0，产生了智能合约、计算、存储、资产交易等众多解决方案。第三阶段是区块链和Token在各个行业的应用。
第一阶段主要涉及比特币和竞技货币。比特币出现后，比特币的大量竞币和叉币出现。比特币可以公开寻找硬币的转移路径，可以弥补比特币的匿名性。比特币最早的用户是那些在暗网或者现实世界中没有安全感的人。匿名、隐私、非主权控制是他们最大的需求。解决这个问题的典型应用有：ZEC、DASH、ZEN、AION、XMR、XZC、XWC、永旺、KMD、BCN。
比特币的交易时间在10分钟左右，无法满足很多交易场景的需求，包括高频小额转账、支付等。于是Litecoin等一批应用诞生，解决快速确认和支付的问题。此外，每块比特币的大小为1MB，分支的BCH希望通过扩大容量来解决本质问题。速度分辨率的典型应用有：LTC、BCH、EMC、NAV、PIVX、XVG、BURST。
各种货币出现后，投机者造成的价格波动非常大。后来出现了一系列像USDT这样的稳定货币，用现金做担保。BITCNY是以币值为保障的稳定货币；BASECOIN虽然没有实际的信用支持，也没有货物担保，但是可以通过算法调节币的供需，达到稳定。
除了这些，还有BIFI，BCX，公元前，SBTC，BTG和其他分叉的硬币。早期的开发者并没有获得太多的利益，所以没有动力去维护这些币。除了BCH，所有分叉的硬币都死了。在我看来，这些都是1.0的阶段，纯粹是解决比特币的问题。
第二阶段主要是通过基础平台技术，如智能合约、存储、计算、数据、可扩展性等，解决以以太坊为代表的区块链2.0的不足。具体解决方案包括：
1)侧链，不需要确认主网上的每一笔交易，只需要确认上面的一些重要信息，比如RSK，RDN，LOOM，ZRX，XAS等。
2)DAG是与区块链并行的另一种技术，也可以达到分布式账本的效果。典型的应用有IOTA、GBYTE、ITC、NANO等。
3)跨链帮助公链与公链、链与法币的交换，但相关技术仍处于发展阶段。具体玩家有、万、精灵、等。
4)碎片化，目的是解决以太坊的扩展问题。目前也缺乏完全落地的案例。具体玩家有ZIL、精灵等。
5)资产交易协议。从本质上讲，区块链是建立在一种价值基础上的，所以价值交换是区块链的基础。0x通过订单撮合，做市商的作用类似于货币交易；KNC在中间环节引入做市商。卖方下单后，做市商县用自己的钱买，然后去另一个市场套期保值；还有LRC、AST等典型应用；
6)分布式存储。到了以太坊和EOS的产生，越来越多的应用是在平台上开发的。富媒体应用的兴起需要大量的存储容量。典型的应用有：IPFS，南卡罗来纳州，Stor
7)数据服务，与分布式存储相关。比如GNX、工信宝、DTA、BLZ、ENG等应用都在提供服务；
8)分布式计算，有了分布式存储，可以达到高效处理的效果。相关项目有：GNT，ENG；
9)数字身份，不仅仅是作为发布数据的平台，更是作为数字世界的身份证，进而延伸到社交、金融、征信等内容。比如最近流行的工信宝布洛克城和网易星球，基本都是靠游戏的角色吸引用户，然后通过运营手段获得用户粘性，再通过自己的征信系统做金融行业应用。此外，还有ONT、CVC、ETP等典型应用。
10)垂直公链，满足垂直行业应用，比如为游戏开发的公链，在上面可以通过智能合约开发小游戏。以太坊解决不了这些问题，因为它之前的结构和机制变革比较困难，所以垂直公链将是未来的发展方向。这些公链多是前期，但很多项目已经在地上了，特别是今年3-6月份，会有一批项目在地上。典型的应用有：TRX、乌洛德、BTM、YOYOW、维亚等。
第三阶段是区块链与各行业的结合。这个阶段和第二个阶段是并行的，主要是具体行业的应用，主要是泛金融和娱乐行业，因为这两个行业的数字化和互联网化程度最高。泛金融行业有以下几个方向：
1)银行清算，在金融行业最早的应用是Ripple，用于解决银行之间的跨境结算问题。它引入中间节点和网关来实现货币兑换。典型应用有：XRP、XLM、Swift、ZIP；
2)支付结算，这是二级市场非常火热的概念。典型应用有：Qash、OMG、tenX、Metal、Pay、Cash、CPY。但数字货币落地支付需要牌照，与银行等机构有正式合作。所以区块链相关应用在落地时遇到了很大的困难，目前进展并不迅速；
3)行业内快速发展的资产交易协议，本质上类似于清算和支付，但在当前的重点领域有所不同。清算是指金融机构的to-b和跨国交易，侧重于货币和法定货币之间的支付。资产交易协议更注重货币对货币的交易。典型应用有：0x、KNC、LRC、AST；
4)借贷与财富管理和资产管理。数字货币的繁荣也形成了新的金融市场。除了交易，贷款等应用也有市场。比较好的是盐，任何数字货币都可以抵押，转换成法币。其他典型应用有：绍特、天秤、FSN、埃思伦德、RCN、伊科诺米、人口众多、摩纳哥；
5)保险技术，保险本身具有中介属性，连接投保端和赔款端。当很多实体资产或实体场景需要第三方承保时，未来可能不再需要保险公司，尤其是数字化场景，理赔可以通过智能合约来实现。典型的应用有：MDS，中投，保险，风险.
泛娱乐是一个大家都很熟悉的行业，比如：
1)传播和社交，这个领域本身流量就很大。在社交产品里发红包，通过叠加Token或者发公链，然后购物，非常简单。像Telegram，除了Token，就是一个吞吐量非常大的公链。可以在上面建立更多的应用，基本就是下一代微信了。典型应用有：telegram、yee、beechat、coinmeet、Byteball、Zencash、Status SNT；
2)社区，代表的一个是steemit。这个公司机制很有意思，代币设置和激励机制都很合理。yoyow、群群等国内应用也各有特色；
3)内容版权，这个行业的关键不是溯源，因为溯源还涉及到执行。区块链只能解决溯源，个人不太看好。典型应用有：Ink、LBC、SNGLS、UIP、POE、体面、Factom、Primas、LBRY Credits；
4)游戏，大家都习惯于移植互联网游戏，加上代币，直接到区块链，但这是错误的。真正有趣的游戏就像是EtherCat结合了区块链特色，把投机和可玩性结合在一起，但是EtherCat的可玩性和公链支持能力还不够；游戏也缺乏公链，公链为游戏开发者提供了最好的开发环境和性能。典型的应用有1ST，GAME，UGC，ENJ，PPC，PEPECASH，VOX，TOPC；
5)预测经济，这是以太坊最适合用智能合约实现的应用类型，在国外已经非常成熟。典型应用有：OC，FUN，GNO，德尔菲，WICC，EDG，SAN，ERP，WINGS；
6)粉丝经济，背后有良好的升值逻辑和资产支持。典型的应用是TNB，国际单项体育联合会和HOTC。
主要货币集中在上述两个领域，而其他行业则相对分散，只是星星之火，如：
1)物联网，现在处于比较初级的阶段，正在解决支付和安全的问题。主要应用有：IOTA，RUFF，ITC，SDC，ITC；
2)能源交易相当于区域共享经济，电力本身具有流动性和区域特性。主要应用有：Powerleger、Solarcoin、Wepower；
3)广告。我认为区块链广告很难落地，尤其是和大B打交道，这涉及到很多利益。主要应用有：BAT、ADX、Lino、ATM；
4)企业服务，为各行各业的公司提供区块链解决方案。主要应用有：VEN、RealChain、RDD、NMC、FCT；
5)电商平台，比如CMT的币，更多的是作为广告或者打赏在电商体系中存在，与电商实际业务结合较少。主要应用有CMT、阿文特斯、费尔和贝；
6)教育，有很多概念，主要应用有：EDU和EKT；
7)分享经济，oblike出名；
8)医疗。概念很大，但感觉很难落地。医疗行业涉及医院、医院和卫计委之间的竞争和监管关系。比较封闭，数据很难打通。主要应用是AIDOC和HCC；
9)不动产，其目的是解决不动产在链条上如何交易的问题，但也涉及到实际执行能否得到法律认可的问题。主要应用有：网络、真实、属性。
以上是基于我个人的想法，分三个阶段对各种货币布局的分析。以下是我对如何找到最有价值板块的思考，不构成投资建议：
1)比特币是数字货币的图腾，具有无可比拟的品牌力量和不可动摇的共识；
2)市场需要一个真正落地的平台和一个在业绩、资金、团队、生态建设方面能力非常强的公链；
3)平台应用币升值逻辑完善，兑换平台币高利润回购，更被看好；
4)价值交换是区块链世界的基础。区块链的优势在于更高的价值交换效率。我很看好资产交易协议。钱包数字资产协议可以完成兑换和支付清洗。
5)ICO是区块链世界诞生的创新融资方式，也是以太坊兴起的原因。但是ICO遇到了两个最大的问题，一个是主体做不到，一个是渠道问题，导致大量的空气币和代理投资跑路。目前可以看到的解决方案有戴科、德克士等。配资后按时间或阶段设定锁定时间，定期发布，智能合约控制。一些公司正在用创新的方法来解决这些问题；
6)存储是区块链在全球的核心基础设施之一，是应用崛起的基础；
7)匿名和隐私是区块链世界的基本需求，重点是Zen、XMR和DASH；
8)关注区块链科技诞生的新金融市场，看好数字货币的借贷、理财、保险；
9)关注细分领域的技术龙头，如碎片化技术、原子交换、跨链等。
02
如何理解一个项目
区块链行业的认知门槛很高，涉及技术、经济、货币、社会组织、二级市场技术、新闻等等。我们需要大量的知识体系和知识储备。简单来说，我们可以从这几个方面来看：
1)首先我们需要能够了解这个项目是公链、联盟链还是协议层、基础设施、协议、DAPP还是APP等等；如果是公开的，重点是他们的共识机制，Pow\\Dos\\DPos\\dBFT\\dBFT的区别以及一些新的共识机制；
2)我们需要知道行业目前遇到的最大问题是什么？目前业界最大的问题是速度、隐私、安全、可扩展性、匿名性等。围绕这些问题，一个项目出现，就能看出是不是在解决核心问题；
3)以上是关于公链和基础设施。如果你投Token，你需要对它的本质有所了解。代币本质上是一种货币，一种股权，可能是一种债权，而且是流动的。Token可以消费，可以投机，可以投资，所以是很多权益的集合，同时解决了生态中的利益分配问题；
4)区块链我认为创造两件大事，一是创造不受主权控制的信任网络，二是创造与生俱来的流动性。比如现实世界中没有安全感的人，会觉得自己的资产被别人控制。随着这样的人越来越多，衍生到现在的状态，成为区块链行业的起点；
流动性是指做股权投资的公司要等八年、十年才能上市，对投资的门槛要求非常高。相反，区块链降低了交易所投资项目的门槛。项目上马后，可以随时流动、进出，改变了以往的投资形式。而且以前只有头部公司有流动资金，以后全世界的项目都可以流动。它改变了各行各业的规则，可以放大参与者和资产的规模。
5)欣赏逻辑。传统世界，银行是PB的1、2倍，互联网公司看用户数，正常盈利的公司看PE，大概是20、30、50倍。这些估值都是有依据和支撑的。区块链的估值逻辑是什么？和传统VC的认知体系完全不同。按照我的估值逻辑，可以分为两个阶段：
第一阶段被称为价值共识红利。越来越多的人认为你有价值，代币会升值。目前99%的项目都是基于这个逻辑。但这是阶段性的，未来一到两年肯定会改变。第二阶段是生态繁荣驱动的价值。
6)项目估值，如何找到有价值共识的项目？其实很简单。提前投票就行了，看你喜欢什么。我觉得EOS是有价值的，但我觉得它没有价值共识的红利。真正带来大量应用才能到第二部。决定共识的起始价值是什么，稳定的价值需要支撑，最早的共识一般比较脆弱，需要落地的项目可以通过稳定信心来稳定其价值；
7)一级市场的项目判断很简单，长期投资没问题，但重点是你需要知道你是投资还是投机。如果是投资，更多的是团队能力、业务方向、落地可行性等。包括选择那些可以理解并长期持有的项目。如果是投机，过去几个月，赶上那个时间点就可以投机，看看团队、操盘手、热火的背景；
8)二级市场，流动性、消息、事件驱动、市场方向等因素要在一级市场之上判断。不管是哪种，找一个市场足够大，团队足够强，路径足够好的项目去投资。
除了常用的媒体、钱包、电报组、报价软件，我给大家推荐几个小众工具：
1)以太扫描，查看代币持仓分布，大股东币种变动等。
2)加密货币canlender，检查各种货币的关键里程碑，提前埋仓；
3)Cryptomiso，查看各种货币代码的更新率；
4)DAppradar，找点有意思的DApp；在以太坊；
5)Tradingview，众多大牛讨论数字货币的发展趋势和市场；
6)Ico滴和Ico板凳等。国外项目的最新信息；
7)币问答，币的问答社区，氛围很好；
8)Bituniverse，小众但好用的记账APP；
9)Github，可以读取项目的代码。即使你不能理解它，你可以阅读项目进展，最近的亮点，指示
市场趋势和机遇
1)数字资产的价值无疑会继续上升。作为数字黄金，它将价值7万亿美元，作为主权货币，它将价值50万亿美元。全球证券、房地产、消费者权益和其他资产的价值超过500万亿美元。如果加上区块链世界的增量虚拟经济，就没有上限了，所以个人非常看好数字资产的发展；
2)人才结构会越来越复杂。以前基本都是炒币的，多愁善感的极客。后来你可以看到很多互联网创业者、VC机构、华尔街二级市场甚至政府基金都会进来；
3)分红周期越来越短。数字货币上一次熊市用了两年时间消化，因为泡沫结束后基本没有沉淀，也没有牛人进入引领这个行业的崛起。这波的不同之处在于，各行各业最聪明的人都在短时间内进入了市场，所以消化泡沫的时间会很短。我非常看好这个泡沫下诞生的新机会。各行各业的应用今年都会有案例，这些级别已经能够支持变化。
每个行业兴起的时候，都会有红利期。认知强的人赚认知弱的人的钱，先进入的人赚后进入的人的钱。这就是红利游戏，但是未来信息不对称会越来越少，差距会越来越小。你应该抓住机会提高你的认知。
我觉得这个行业还是处在一个非常大的红利期，还是有很大的机会的。最好的办法是买入并持有。如果不建特别好的项目，可以长期拿着好项目的钱。
如果我说投资一个项目，我投资的时候会参考现实世界来考虑。历史上每个国家和城市崛起的时候，第一件事就是造桥、修路、盖楼、发电。这些基础设施非常重要。因此，我们必须重视区块链的基础设施，数字货币繁荣时将享受无数红利。
应用层的令牌放不下。其实这半年，大部分项目都和区块链无关，就是Token在原APP里发，或者在原和业务场景里流。不排除有些项目确实有很多人用，所以和区块链没有必然联系。
从开发顺序来说，很多人以为区块链应用只有在基础设施完善后才会起来，但我觉得顺序应该是一些基于Token的应用先起来，其升值逻辑很好；公链也会先起来，然后DApp才会起来。
今年将是区块链行业的一个转折点。以前大家都是基于做市商来看重货币价格的升值。今年，我们将更加关注以生态繁荣和消费为导向的货币价格升值。我一月份就不投资一级市场了，因为市场很乱。接下来基本是研究型的，我知道了项目的本质，解决了什么问题，存在什么问题，在行业中处于什么位置。
无论是一级市场还是二级市场，今年的优质资产都会分层，会有很多好的项目。我们必须在大多数人理解它们之前把它们展示出来。
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