未公布的Q2业绩亏损被曝光，比特大陆上市面临更大不确定性。
055-79000记者吴洋应晖/文/编辑
受熊市影响，比特大陆2018年Q2业绩大失血，——台矿机暴跌90%，比特币现金暴跌40%。这使得这家公司的上市估值受到质疑，即将在香港上市的计划也面临较大的不确定性。
055-79000获得一份比特大陆内部投资资料，供投资者参考。这份内部材料显示，比特大陆计划于2018年8月底提交首次公开募股(IPO)材料，将于2018年底或2019年初在香港上市，由农银资本承销。这家成立于2013年底的公司，目前在全球矿机市场处于垄断地位，市场份额超过70%。它的矿机Antminer和矿池BTC.com都是世界第一。
根据CoinDesk的数据，这次Bitland上市筹集的资金将可能高达180亿美元，市值为400-500亿美元。如果按照这个估值完成上市，比特大陆的IPO将超过脸书，成为全球十大公司之一。055-79000向比特大陆求证，但其表示对IPO不予置评。
快速融资能力
此前两个月，比特大陆迅速完成了两轮融资，B轮和pre-IPO。
Bit在mainland China的pre-IPO轮融资于2018年7月底至8月初交付。腾讯和软银都参与了此轮融资。其他投资名单还包括GIC(新加坡政府投资公司)、阿布扎比投资局和加拿大养老基金。就在一个月前，比特大陆在同年6月刚刚获得红杉中国领投的3-4亿美元B轮投资。
短短一年时间，通过快速持续的融资，比特大陆的估值翻了几十倍。2017年9月，比特大陆获得红杉资本和IDG资本领投的5000万美元A轮投资，估值10亿美元。2018年6月，B轮融资估值120亿美元。在pre-IPO轮融资后，比特大陆的估值达到140-150亿美元。如果比特大陆今年年底成功完成在香港的上市，其市值将达到400-500亿美元。
很多知名投资机构追捧比特大陆的原因很简单。——比特大陆每一轮融资的估值都比较低，有很大的投资回报潜力。
加上上市前的估值，建安云志的市盈率已经达到比特大陆的6倍。南云志是世界上第二大矿山机械制造商，仅次于比特大陆。mainland China上市前的一轮融资估值为140亿美元。以2017年净利润12.5亿美元计算，市盈率11倍。在未上市之前，建安于之于2017年4月注入资本并发行新股。宁波卓贤以1.5亿元购买4.6712%股份，估值约32.11亿元。2016年，建安盈利5254万，市盈率61倍。
相比高端制造业，比特大陆的市盈率倍数也较低。按照2017年净利润12.5亿美元计算，高端a股制造业公司估值约437亿美元，平均市盈率35倍。高端制造业龙头企业，如海康威视，市盈率最高，约50倍。
看来比特大陆的估值优势显著，无论是与加密货币矿机行业相比，还是与高端制造业相比。然而，在这亮眼的数据背后，却隐藏着一些并未向投资机构披露的信息。
熊市大失血
Bits向mainland China投资机构公布的收入和净利润看起来相当亮眼。该公司2017年收入为25亿美元，2018年第一季度收入近19亿美元。2016年和2017年的净利润率分别为42.8%和49.4%，2018年第一季度甚至高于60%。
不断上升的利润率让比特大陆2018年的业绩显得非常乐观。其2018年一季度的净利润几乎相当于2017年全年的净利润。2018年第一季度，比特大陆净利润11.4亿美元，2017年全年净利润12.5亿美元。
然而，目前时间已经进入第三季度，比特大陆仍然没有公布第二季度的财务数据。事实上，比特大陆第一季度的收入
比特在mainland China的主要收入来源是矿机的销售收入，其中S9矿机占了大部分的开采和收入。2018年第一季度，比特大陆的总收入为19.0亿美元，其中百分之九十七来自矿机的销售。这部分收入中，S9矿机占67%。
2018年，加密货币市场陷入熊市，加密货币价格的亏损也传导到矿机价格。摩根士丹利的研究报告指出，S9矿机的价格从2017年底的6499美元峰值，跌至2018年6月左右的649美元低点，跌幅达90%。
S9矿机暴跌90%，意味着比特大陆的总资产也将同步亏损数亿美元。比特大陆公布的2018年第一季度总资产中，存货为12.4亿美元。如果S9矿机占比67%，仅S9矿机的股票在高峰期就要亏损7.5亿美元左右。这还不算其他矿机的损失。
同时，比特大陆拥有大量的加密货币数字资产。这部分也在熊市中损失惨重。比特大陆的创始人吴是比特币现金(BCC)的发起人。业内有消息称，比特大陆将其大部分比特币(BTC)出售，以换取大量比特币现金(BCC)。
从比特大陆公布的数字资产来看，比特大陆的bcc确实比BTC多。截至2018年3月，比特大陆bcc超过102万，按平均成本价计算总价值约9亿美元；有22，000个BTC，按平均成本价计算，总价值为1.5亿美元。
在这次熊市中，BCC的跌幅远远超过BTC。与比特大陆的成本价相比，BCC目前的价格下降了40%，几乎减半。BTC仅下降了6%的成本价。Bits仅在BCC就损失了3.6亿美元。
在这次熊市中，比特大陆因矿机和加密货币资产造成的损失很可能超过10亿美元。然而，由于缺乏第二季度的数据，这些损失并没有反映在Bitland为投资机构提供的财务数据中。
mainland China比特加密货币资产清单
上市之路可能不会被堵死。
不过，急于上市的比特大陆可能并不是没有办法应对第二季度惨淡的业绩。
多位投资机构内部人士向《财经》表示，目前还没有统一的会计准则来规定数字货币的记账方式。数字货币的记账方式可能有很多种，比如金融资产记账(价格变动计入利润表或其他综合收益)，无形资产按成本价记账，每年年末进行减值测试，或者无形资产按公允价值记账。
事实上，在第一季度，比特币的价格已经开始暴跌。不过，这部分亏损并没有体现在比特大陆公布的财务数据中。因为比特大陆的数字资产是以成本价计入资产的。根据Bitter向mainland China投资者发布的信息，目前该公司的数字货币以成本价(即收到数字货币时的市场价格)记入“其他流动资产”，其价格波动不计入报表。
比特币的价格从2017年底的峰值2万美元，跌至2018年8月中旬的6270美元。如果按市价计算，其BTC数字资产应该已经损失了68%。但按成本价计算，其数字资产的波动幅度只有6%的下降。
同样，矿机大幅折旧属于存货跌价，很可能在财务报告中记为半成品变动。这部分也有定价方式，在财报中不会造成亏损。
但是这种方法并不总是有效的。如果以数字货币计算的价格继续下跌，无法用成本价弥补，可能需要计提减值准备，从而影响Bitland的损益表。比如比特大陆的数字资产中，BCC目前已经下降了40%，虽然是按成本定价。
熊市带来的损失成为比特大陆上市路上的不确定因素。尽管如此，比特大陆似乎仍然肯定会上市。毕竟上市输血是避免在这个熊市寒冬被冻死的最佳选择。