v神重温以太坊合并，引发对矿业的猜测。
香港时间5月20日，ETH上海云峰会议当天，以太坊创始人维塔利克布特林(Vitalik Buterin)在个人推特上声称自己不再是“亿万富翁”。同一天，神也在峰会上表示“以太坊2.0正在进行最后的网络测试……最早可能在8月进行合并”，他是在纠正自己过去“对世界贡献的负值”。
上帝的百万富翁身份是否不保，更多的是普通用户投资运营后的趣谈。真正能引起业界震动的是他同时提到的“以太坊2.0”和“合并测试”。最关注这一趋势的可能是矿工，因为这与他们的切身利益高度相关。
核心技术和机制的颠覆性变化，必将传导到加密产业链的上游，也就是矿工所依附的矿产业。本报告旨在用适中的篇幅、全面的线索、清晰易懂的逻辑、环环相扣的演绎，拆解太太坊矿业在合并背景下将要发生的变化。
本报告在开头还将详细介绍近期计算能力规模巨幅下降的原因，以及以太坊合并在以太坊2.0中所起到的作用，并讨论计算能力规模的下降对以太坊合并意味着什么，以帮助读者更好地了解以太坊的生态。本报告仅供参考，不构成任何投资建议。
第一，计算能力规模的巨大下降。就在V神发表上述言论前后，以太坊价格接连暴跌。在5月的第三周，以太坊的最低价格达到了1791.85美元，比历史最高价格低了超过63.2%。与此同时，比特币下跌了61%。以太币价格在大行情中表现疲软似乎是意料之中的事。除了币价的涨跌之外，能直接反映矿业兴衰趋势的数据其实是以太坊的计算能力。
OKLink数据显示，以太坊目前的计算能力在1P左右，相比2021年底的8P，其计算能力缩水了近8倍，这可能会让很多矿工觉得冬天来了。造成这种现象的原因是什么？
市场整体走熊，是此轮计算能力暴跌的重要推手，也构成了以太坊此轮合并的背景。值得注意的是，这一轮计算能力的暴跌和以太坊的合并有着千丝万缕的联系。拆解完这两个现象，我们再来解读两者之间的关系。
二、计算能力规模下降的原因影响矿工采矿行为最直接的因素是利润。根据矿机利润公式：
利润=矿机收入-矿机运营成本
利润=ETH现价*矿机获得的ETH数量-矿机运营成本
影响矿工利润的主要因素是矿机获得ETH的数量、ETH的当前价格和矿机的运行成本。由于单台矿机的运营成本在一定时期内不会有大的变化，本文将从ETH目前的价格和矿机获得ETH的数量做进一步的拆解分析。
2.1 ETH使用量减少导致ETH价格下降是经济学的最低定律，价格由供需决定。如果需求减少，供给不变，价格就会下降。以太坊的定位是世界计算机。当程序需要在以太坊网络上运行时，以太坊需要分配足够的网络资源(计算、存储、带宽等。)对它来说，而ETH充当的是以太坊网络资源的服务费。从供求关系来看，以太坊网络生态的繁荣程度决定了对ETH的需求。但目前行业泡沫的消退，竞品的蚕食份额，导致以太坊项目对ETH的需求越来越少。
2.1.1行业泡沫挤出经过2020年的DeFi热潮和2021年的NFT趋势，行业泡沫逐渐消退，链内应用趋于萎缩，ETH付费频率大幅降低。
换句话说，周期性原因导致的行业紧缩压缩了ETH的流通和应用场景。根据OKLink图表，自3月以来，大肠杆菌的销毁量
2.1.2竞争产品侵占市场份额。很多公链都致力于解决以太坊目前面临的扩展和性能问题。大部分都兼容智能合约层的以太坊代码，以最快的速度接手以太坊的开发者，从而分流大量的ETH使用需求。典型代表有Solana，Avalanche，Tron等。
(公链TVL图，图片来自defillama)
根据公链TVL的对比数据，虽然左边的饼状图显示以太坊公链仍以55.4%位居第一，但右边的面积图可以清晰地反映出，由于其他竞品的蚕食，以太坊上TVL的占比持续下降。
2.2由于POW挖矿奖励份额减少，矿机获得的ETH数量减少。根据机制设定，此前以太坊矿工的收入来自于块奖励的费用(固定为2 ETH)，通常块奖励的收入高于费用。从2020年8月开始，受DeFi和NFT热潮的影响，以太坊连锁的活动急剧增加，气费大幅上涨，手续费在矿工总收入中的比重逐渐上升。
由于以太坊拥堵事件频发，高额的燃气费和等待打包交易使得用户体验变差，极大地限制了以太坊的发展。EIP-1159和以太坊2.0等既定的改进计划致力于提高以太坊的性能，但也改变了以太坊矿工的收入结构。从EIP-1159到“合并”POW的采矿份额逐渐减少，直到达到0。
2.2.1 EIP-1559降低矿工收入EIP-1559是以太坊社区为解决以太坊拥堵问题而提出的改进建议。此前，矿工的收入来自区块奖励和手续费。其中区块奖励固定为2 ETH，手续费是动态的，全部归矿工所有。EIP-1559实施后，手续费将被销毁。矿工的收入只来自固定的块奖励和小费(tips)，小费完全由用户自己支付。因此，在EIP-1559设定下，部分矿工的收入来源将被破坏，他们的利润将减少。
(EIP-1559年前后矿工收入的变化，图片来自互联网)
根据Coindesk之前的研究报告，EIP-1559实施后，粗略估计在小费收入为零的情况下，矿工的收入会减少20% ~ 35%。
(ETH supply，图片来自OKLink)
根据OKLink数据，自EIP-1559实施以来，以太坊的预计供应量为120919588，实际供应量为118558187。目前，区块链以太坊已经销毁了236.14万枚以太币，这些都是原矿工收入减少的一部分。
2.2.2信标链在线以太坊2.0是解决当前以太坊网络性能瓶颈的既定方案，致力于在不降低去中心化的前提下，大幅提升以太坊网络的可扩展性和性能。为了实现这个目标，它设定了四个发展阶段，前三个阶段都是PoW模式，第四个阶段将完成从PoW到PoS的转变，以及碎片化、eWASM取代EVM等重要升级，这是以太坊的最终形态。以太坊2.0网络通过引入分片来提高网络的可扩展性和处理能力，信标链是整个以太坊2.0网络的“指挥控制中心”。
最新的路线图显示，以太坊第四期升级的主要节点信标链在线，“合并”，碎片化。目前，灯塔链已于2020年12月上线。此后，信标链以PoS的形式运行，执行层生成块的过程仍由原链以PoW的形式进行。以太坊与PoW PoS进入混采阶段，为全网向PoS过渡做铺垫。
当beacon在线，并且开启了Staking功能时，用户可以在以太坊2.0网络上存储自己的以太坊。人们可以在软件中锁定(质押)32 ETH成为验证者，参与验证交易，从而保证网络的去中心化和安全性。作为回报，新人将有资格获得ETH奖励。这部分也导致了POW挖矿奖励的减少。
(信标链块数据，图片来自https://beaconscan.com/)
截至5月27日，信标链运行顺利。上行数据显示，信标链拥有39.15万个节点，累计质押金额约为1252.77万Eth，其中有效投票参与率为99.77%。自2021年10月15日起，节点数和质押总额稳步增长，每日验证者收入也在缓慢增长。目前信标链日奖励超过1500 ETH。
2.2.3“合并”正在逼近PoS采。据神五透露，以太坊计划在2022年第三季度进行的“合并”，将把共识层(PoS信标链)和执行层(PoW原链)合并，停止原链的PoW部分。此次升级代表着以太坊正式切换到POS共识。在PoS机制下，矿商可以从以太坊获得的收益将与全网ETH质押比例相关，而不是购买矿机等硬件。这意味着以太坊的采粉将在不久的将来退出历史舞台，也给正在采粉的矿工带来一定的压力。
2.3小结综上所述，一方面，行业泡沫的消退和竞品的蚕食份额共同导致项目对ETH的需求减少，也导致了ETH价格的下降。另一方面，EIP-1159和以太坊2.0等既定的改善计划改变了以太坊矿工的收入结构。从EIP-1159到烽火连锁发射再到“合并”，POW的开采份额逐渐减少。都将导致现在的以太坊矿机利润更少，进而共同促成以太坊算力规模的萎缩。
三。「合并」及其影响根据上面的分析，以太坊的这次合并对以太坊矿的影响很大。主要表现在以下四个方面：硬件设备、总算力、利益格局、发展方向。下面一个一个来说：
3.1挖矿硬件设备——显卡等硬件提供商收缩出货量。业内最上游的硬件提供商在以太坊的POW挖矿中受益匪浅。去年，英伟达CEO黄仁勋透露，英伟达在推出以太坊采矿处理器后的三个月内实现了1.55亿美元的利润；去年，英伟达的显卡挖矿收入达到2.66亿美元，为历史最高。此前，英伟达曾公开承认以太坊从POW向POS转型是对显卡(GPU)产品需求的潜在威胁。5月20日，Q1财报发布前一周，芯片巨头英伟达宣布将放缓招聘，引起了密码圈从业者的特别关注和重点解读。这种主动收缩人员规模的做法，可能与市场不景气导致矿机需求锐减密不可分。
Nvidia作为全球高端电子硬件设备供应商中的领军企业和加密环矿设备最上游的元器件制造商，由于市场下滑和以太坊向POS转变，仍然会下调出货量预期，更不用说其他产业链中下游的其他大小厂商了。当然，从以太坊换到POS对他们的影响会更大，因为毕竟相比英伟达，算力挖矿是他们的“支柱产业”，甚至是锅底。因此可以满足的是，随着市场低迷的加剧和POS挖矿的落地，短期内全球实体矿机及其零部件的出货量将会下降。
3.2挖矿市场的主体——POW矿商转战其他市场主体，都是逐利的，这一点在加密圈尤其是挖矿圈尤为明显。以太坊采矿由P0W改为POS后，原有的POW矿工将无法继续参与以太坊采矿，ETH矿机的使用流程值得关注。以太坊POW算力在整个加密挖矿赛道中扮演着重要的角色，占比较大的比重。一旦转移到POS，原有的POW计算能力可能会像砸盘子一样涌入其他挖矿市场，可能会对现有挖矿赛道产生巨大冲击，一定程度上重构整个加密圈硬件挖矿赛道的利益格局。
3.2.1面对原有链条分叉导致的矿商利益再分配，矿商在合并升级以太坊2.0时，从利益角度考虑，可能不会跟随以太坊社区完成PoS共识机制转换。结果是
3.2.2转向ETC挖矿的道事件的硬叉导致了以太坊社区分为以太坊和以太坊经典，代币也分为——ETH和ETC两个。目前两种算法并不相同，ETH ASIC矿机可能需要固件更新才能兼容ETC矿算法ETCHash。但是，两者之间不存在技术上的障碍。现有的ETC矿机只需要升级矿机固件就可以开采ETC，不需要升级显卡就可以直接开采ETC。转换成本很低，很可能吸引大量ETC矿工开采ETC。
3.2.3其他矿机的兼容货币。理论上讲，其他货币如格林、博姆、RVN、XMR、BTG、AION等。可以直接用于显卡。
3.3矿业整体产量——最后，电力暂时下降。毫无疑问，根据前文，以太坊改为POS后，主要采用质押代币的方式代替矿机挖矿，这也是“碳中和”的号召。所以相当一部分挖掘机会是暂时关闭，强制停止，找到新的使用场景后再重启。因此可以预测，短期内，矿产业——以太坊的整体产量最终会大幅下降，全网整体电力也将暂时呈现一定的下降。
如前所述，转移到POS机制后，这些以太坊原有的矿工和计算能力将涌入其他采用POW共识机制的公链和货币，使其计算能力更加丰富。那么，这部分计算能力会对货币价格走势施加更多的不确定性影响。因为，两者的供求关系在某种程度上发生了变化。此前市场对其货币的需求增加，导致价格上涨，进而导致计算能力大量供给。如今，在意料之外的情况下，这些公链和代币承担了一定规模的计算能力，催生了更多的代币，再叠加美联储加息下市场流动性减弱，后期货币价格会更加动荡。
3.4挖矿行业发展方向Starking质押挖矿的兴起“合并”后，以太坊将由P0W转为POS挖矿，用户参与挖矿的门槛降低。只有32个以太坊可以质押申请成为验证节点参与挖矿。所以以太坊挖矿行业的形态会发生根本性的变化，就是从线下的装备挖矿到线上的质押挖矿。随着加密圈“碳中和”的压力越来越大，不排除后期部分公链老师效仿领先的以太坊，也选择POS，这将进一步压缩物理设备挖矿行业的生存空间，但这更多的是一种趋势。
回归到现在的现实，转到POS后，以以太坊质押服务为主的项目将成为主流，合并前后以太坊质押比例将大幅增加。但是，跑马圈地服务也有规模效应。在蛋糕有限的情况下，市场份额较高的项目更容易通过规模优势提高跑马圈地的份额比例，从而进一步提高其市场份额。这个赛道的头部项目值得关注。
结论：以太坊的合并是加密圈的重要节点，对矿业有着根本性的影响。基于以上分析，可以得出以下结论：
行业的泡沫挤压和竞品的蚕食份额，导致以太坊项目对ETH的需求减少。EIP-1159、以太坊2.0等既定的改善计划，在改善以太坊业绩的同时，也改变了以太坊矿工的收入结构，导致矿工的采矿份额减少。这些因素导致了矿工收入的减少，从而降低了以太坊的计算能力规模。但也和现在以太坊的合并有着看不见的重要关系。
以太坊从POW转移到POS，一方面是技术升级，另一方面也是利益的重新分配。在POW时代，矿工为维持系统的高质量运行做出了贡献，也赢得了巨大的生态回报。转换为POS后，原有的POW矿工将无法继续参与采矿，存在分叉新链、“采矿”等或其他兼容矿机币的可能。生态节点与质押服务
以太坊从诞生至今已经经历了两轮行业周期的考验，依然是公链生态的标杆，区块链创新的源泉。目前在各种底层技术突破上已经做了很多尝试，包括Layer2和以太坊2.0。以前，电力开采有助于系统的安全和稳定。“合并”转移到POS后，公链生态的竞争将进入2.0阶段，公链在底层、应用、资本的全方位竞争值得期待。
目前还没有“故事”说BTC总量对ETH来说是不变的，价格主要靠“供求关系”维持：即新增量和消耗量的动态平衡。烧量与生态应用密切相关，代表了在去中心化的数字世界中保持“信任”的需要。只有生态越来越丰富，对“信任”的需求越来越多，ETH生态的繁荣才能持久。所以，决定区块链发展前景的是其开发者生态的繁荣，“圈外”应用才是引领区块链未来的存在。
可见，此次合并对以太坊矿业的影响是深远的、全面的，甚至是根本性的。另外，合并本身，包括未来的以太坊2.0，对以太坊生态乃至整个加密圈的影响，我们也会跟踪研究，实时关注。包括对后续质押赛道发展趋势的一系列潜在影响，其他公链是否会被虹吸回来的生态，以及Layer2赛道项目的进程。