声明：本文旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。文章仅代表作者观点，不代表MarsBit官方立场。
边肖：记得要集中注意力。
来源：Every.to
原标题：代币组学104:如何推出代币
这是纳特埃利萨森《代币经济学圣经》的第四部分。本文要讨论的话题与硬币发行有关。从0 ~ 1，向读者介绍发行硬币时应该注意的问题，以及常用的硬币发行策略和项目方的最佳做法。它从项目的角度为读者提供了一个分析的视角来理解货币发行者的意图和目的。
01引言当你设计一个项目或者正在研究一个项目的代币经济时，有一个重要的问题3354这些代币如何到达用户手中？你要注意这个环节。令牌的发布方式将对项目能否取得长期成功产生重大影响。如果你是一个项目的创始人，打算发行代币，你需要保证有一个好的代币发行方案，让用户购买，而不是毁了一个项目的前景。所以，无论你是项目方还是研究人员，下面都是我对如何向用户交付令牌的思考。我把这个话题分成了三个部分：发行时的考虑因素：包括最初发行多少代币，流动性要求，激励措施，关键节点，代币配对，以及何时发行。发行策略：包括ICO、IDO、流动性引导、流动性激励、流动性债券、相互奖励和空投。案例分析：分解一些项目最初的发布策略，以及我认为他们做得好的地方。最后，您将了解关于发行令牌或评估新令牌发行策略的所有内容。
02发行比特币基地的票据。除非你有足够的资金和人脉，否则你必须立即开始使用DEX在链上发行你的代币。你的主要目标是让人们能够购买这个代币，而不是让这个过程变得复杂、昂贵或不稳定。这意味着您需要：
一个公认的、简单易用的交易所，允许人们购买代币；允许人们交换你的代币的流行交易；足够大部分人购买你代币的流动性；您还需要弄清楚：
要释放多少令牌；原定价方案；你是否需要别人为你的代币提供种子流动性；什么时候发；
适当的渠道简单的流程要解决的第一个问题是：在哪个链上发放这些令牌？你可能已经有想法了，但是如果没有，那就根据你想要优化的方向，花点时间去研究各种你可以利用的公链。如果你想要最大的安全性和流动性(有利于DeFi)，你可能需要在以太坊或仲裁院发行你的代币。如果你是游戏项目，需要更快的交易速度和更低的成本，可以看看Polygon，Solana或者Avalanche。或者你觉得有冒险精神，想带人去Moonriver、Celo、Harmony或者其他公共连锁店。我不建议这样，但是如果他们给你很多钱或者你有理由相信你能吸引人过来，那就去做吧。选择了外链之后，你需要选择你的交易所。Uniswap和Sushiswap总是可靠的选择。其次，你可以选择你的项目所在的链中的头部交易所，比如多边形上的QuickSwap，雪崩上的Trader Joe，Solana上的Raydium。在项目开始时，一个常见的最佳做法是只在线上一个交易所，这样你就不会影响太多的流动性。多个交易所的在线代币可能看起来是一件很有诱惑力的事情，但它会让一些用户大量交易你的代币的体验变得更糟。如果没有必要，不要添加实体。一旦选择了代币上线的交易所，接下来的问题就是：用什么样的代币来搭配？
选择您的交易令牌。DEX中的任何交易都需要两种代币：你想买的代币和你用来交易的代币。当您发放令牌时，您必须选择另一个令牌与您的令牌配对。当你做这个决定的时候，你一定要把重点放在这几点上：第一，让你容易买到代币。如果你选择一个普通的，高流动性的配对令牌，比如ETH，用户会很容易购买你的令牌，因为他们已经有ETH了。如果你选择了其他不那么常见的代币，那会毁了用户的体验，因为人们可能要先再买一个代币。第二：它如何影响你的代币价格。DEX的代币价格由交易池中两个代币之间的比率决定。因此，无论您与哪个令牌配对，您的令牌的值都会受到另一个令牌的值的影响。想象你的贸易伙伴是ETH。如果交易池中有1000个ETH和10000个your token，那么您的token值0.1个ETH。如果ETH对美元上涨10%，池内没有交易，那么YourToken对美元也会自动上涨10%，因为还是等于ETH的比率。所以，如果想让自己的代币跟上加密货币市场的大节奏，就应该选择ETH这样的交易代币。如果你想让它更稳定或反映你自己的业务情况，那么就把它和USDC配对。这件事定下来之后，再考虑如何为交易提供足够的流动性。
为交易提供充足的流动性。当你投资DEX时，你必须为交易代币提供初始流动性。你发布的产品越受欢迎，你就需要越多的流动性来允许用户进行内部交易。举个例子，如果一个用户想要购买价值10000美元的代币，那么你需要足够的代币和丰塔纳迪特雷维的ETH，这样用户的交易就不会受到巨大滑点的影响。因此，无论你能想象到某人的最大交易限额是多少，你可能至少需要10-20倍的流动性。你的项目越小，你需要的就越少。然而，如果你一直在CX，你可能需要一个深池的资金。如果你打算通过激励来增加流动性(这一点我们后面会讲到)，那么一开始就不需要做那么多。但是，如果你想自己提供流动资金，而不为别人提供的流动资金支付使用成本，那么一开始，你就需要相当多的资金。假设您希望您的代币至少有200万到500万美元的流动性。如果CX在早期努力工作，它将需要更多。这意味着你需要至少100万ETH(或者你的交易代币是什么)作为初始流动性来配对你的代币。因此，你需要有强大的财力，从投资者那里筹集资金，或者只提供部分流动性指导(可能只有10万到25万美元)，通过激励他人来填补剩余的流动性缺口。下一个话题将是这个问题的重点。——你需要算出需要发行多少代币。
代币的流通是一个看似棘手的问题，因为它需要你在代币的初始目标价格、你的流动性极限、你的通货膨胀率和你的社区所有权之间找到满足所有要求的最优解。例如，假设只有250，000美元的ETH与您的令牌配对。如果您最初通过LP发布10%的令牌，那么您的FDV将被设置为250万美元，这对于加密项目来说是一个相当低的期望。有人可以花50，000美元购买你的代币，他们现在拥有总供应量的2%。好强的控制力！所以也许你想要一个更高的初始FDV，这样鲸鱼就不会轻易控制盘子，然后砸碎它。起初，你只发行了总供应量的2.5%的代币，所以现在FDV是10，000，000美元。你已经解决了鲸鱼问题，但是现在你需要弄清楚如何发行其他97.5%的代币。由于只有2.5%的代币在流通，你几乎可以肯定，初期购买者后期的通胀压力会很大。后期需要向市场投放大量新代币，代币难以维持价格，也难以保证早期投资者的利益。好吧，你想释放10%，你想要10，000，000美元FDV。现在你需要100万美元的流动资金来配对！看到问题了吗？你的选择基本上是：
为了降低通货膨胀率和限制流动资金需求，存在过早失去对项目控制的风险；投入大量的初始流动性，这样可以控制通货膨胀；保持控制，使用有限的流动性，会带来大量的通货膨胀，对早期投资者不利；可惜这些都是需要权衡的，真的没有办法绕过。你的选择永远伴随着痛苦。围绕这个话题，需要确定什么样的目标价？
代币目标价这可以说是这里最难回答的问题了，因为你肯定会在某个方向上犯错误。也许你把价格定得太低了，你会错过本可以通过更好的定价赚到的数百万美元。或者你定价过高，谁都会挖着卖，拿到代币就卖。没人会买，你就失去了最初的流动性。我有一些心智模型可以帮助你做决定。首先，我认为价格最好低一些。用户会更满意，你依然可以从手中剩余的代币中获益，可以挠到用户“早入场早赚钱”的痒点。其次，假设你不想做ICO类型的代币发行，我觉得你应该根据可用的流动性储备和初始发行代币量级的百分比来做决定，然后观察价格的波动。如果你有500，000美元作为流动资金，并且你最初只想发行10%的代币，那么你的FDV是5，000，000美元是合理的。第三，值得考虑的是你希望第一批令牌如何到达用户手中。您是否计划设立流动性指导池？预售？这些都能给你一个初步的定价目标。或者，如果你正在进行空投，那么你必须考虑什么样的价格足够低，以使人们在获得令牌后不会立即出售。通过这部分思考，你可能会意识到你迫切需要其他人提供流动性支持。接下来再说这个。
需要别人提供流动资金吗？也许你做了上一个问题的计算，意识到你没有足够的资金来建立一个用户交易的资金池。你需要外部资金来做这件事。你有几个选择。你可以在早期做一个预售或者ICO(虽然我们现在不这么叫)来筹集一些资金，然后把这些资金作为初始流动资金进行投资。你也可以使用流动性激励池(我下面会介绍)来筹集资金，这有助于提高流动性，并计算出合理的代币初始价格。或者你可以在发行后立即提供流动性激励。当你只有10-25万资金时，这是一个不错的选择，但正如你所知，社区基金的一些成员会耕种你的代币。你必须接受一件事。在最初的几天里，你的价格曲线会呈现出针状。坦白说，我最喜欢这个策略，它最适合使用LBP的团队。稍后我会解释原因。好，最后一个问题。3354什么时候发？
钱什么时候发？这个问题没有最优解。在我看来，我们应该尽可能晚地满足你对功能和资金的需求。如果你是一个领导团队，资金有限，那么你可能需要更早的发放代币，为发展提供资金。很多团队都跑过这个过程，取得了很好的进步，也有很多团队在这样做之后崩溃了，跑路了。另一个问题是代币的实用性。如果应用中的某些功能需要消耗它，那么在功能上线之前或者同时发布显然是必要的。如果是治理或者代表项目规模和经济性的令牌，可以以后再发。但我绝不会试图马上寄钱。如果你不需要代币，并且如果你有能力在一段时间内不使用代币的情况下建设一个项目，那么项目的前期就不是发钱的好时机。你在等待中的耐心越多，你对项目的掌控力就越强，项目就越稳定，你就能在不受象征性价格干扰的情况下投入更多的时间进行建设。代币的价格一旦影响到社区的情绪，建设的感觉就会不一样。所以，尽可能等久一点。如果不急用钱，代币没用，请继续等。好了，现在你已经学会了发行硬币的所有注意事项：
在什么交易所；选择搭配什么样的交易令牌；需要多少流动性；什么是代币的流通；代币的目标价格；是否需要外界的帮助；什么时候发；接下来，我们可以谈谈你在发行硬币时可以使用的工具和策略。
03硬币发行策略这些策略都是单独挑出来的，大家可以根据自己的需求来选择。有很多方法可以解决这样的问题：如何分配给市场，如何筹集资金，如何激励社区，支持你正在建设的项目。我们将涵盖这些内容：
ICOIDO流动性指导；流动性激励；流动性债券；互动奖励；空投；
ICO是最早向市场释放代币的方式，我们很少再见到。你建立一个网站，设定ETH的价格，然后人们可以用他们的ETH交易你的代币。现在通常认为是证券交易，有法律风险，不会再看到了。这个也有点平淡无奇，因为卖出去之后不会有市场提价，交易完成之后也不会有流动性；私募是目前仍然存在的一种方式。有些项目在启动前会向投资人募集一定的资金，并承诺启动后可以获得既得令牌。这是解决初始流动性问题的常用方法，因为您可以使用您筹集的资金为您的公共发展货币提供流动性。另一种是通过一种创造性的方法，我们称之为捐赠。你可以捐赠一些契约，然后你会收到一些代币作为回报。它基本上是一个带有额外步骤的ICO。你也可以采纳这个思路，我会在其他情况下解释。
我在上面，当我们谈到增加流动性时，你可以去像寿司或Uniswap这样的交易所，将你的代币和配对的代币一起注入池中，这样人们就可以开始用它进行交易了。你就是这样开始代币交易的，我们之所以叫它IDO，是因为它是在DEX上交易的，而不是一开始就在项目网站上出售。最近几乎所有的项目都会考虑以IDO为起点发行代币。即使你事先空投了一些代币(通常是一个坏主意，这将在下面解释)，这些代币在有流动性进行交易之前没有价值。所以，几乎在所有情况下，你的IDO都要在代币发行的同时进行。那是人们可以用来交易的时候，也是你被上述问题困扰的时候。这是一个重要的时刻！短暂的庆祝，然后承受几个月的焦虑，因为你看到你的公司价值每小时都在大幅波动。
LBP当你没有足够的流动性做I-Do并达到你的目标价时，流动性指导池是一个优雅的解决方案。而不是进行一次私募，或者设立一个小资金池引起巨大的波动，或者冒着很大的风险定价，你可以举行一次流动性启动活动，为你的初始流动性筹集资金，并通过市场进行初始令牌定价。Copper Launch是一种流行的LBP工具。你以非常高的代币价格注入一些初始流动性，然后随着越来越多的人加入流动性，价格会随着时间的推移而下降，直到人们不再认为为了获得一些代币红利而加入流动性基金是值得的。此时，您的代币市价已经大致确定，您可以关闭资金池认领资金份额，分发代币。然后你就可以用这些新认领的资金为大家的交易创造流动性。这种策略的好处是，你会找到一个好的代币发行价，有利于早期投资者。不利的一面是，你最终会提前发行一些代币，所以你必须为你的真实代币设置一些兑换机制，避免被提前交易。现在你可能也有大量代币未经授权流动，你要想好如何设置创业池的参数，让早期投资者不会马上抛售。这使得策略变得复杂，但却是解决筹资和定价问题的简单方法。
流动性激励这是一种非常常见的机制，用于分发代币，解决流动性不足的问题。你不用自己创造所有的交易流动性，先投入一部分初始流动性，然后付钱给人补充更多的流动性。他的工作方法如下：
我颁发了一个NAT令牌；我将ETH与它配对，并投资了价值25万美元的流动性；我派发NAT总额的10%作为流动性激励资金，质押4年；于是，你买了NAT代币后，他会和ETH配对放入流动性池，然后在我的网站设置流动性头寸，通过被动流量获得NAT代币奖励；在这种模式下，你从你的用户那里租赁流动资金，给他们一段时间通过支付代币来帮助你的流动资金池。这对于快速增加你的流动性头寸非常有用(Crypto Raider通过这种方式将其流动性从20万美元增加到1000万美元以上)，但随着时间的推移，它可能会变得昂贵。根据你给多少代币，你可能会损失很多钱来维持你目前的流动性。也就是说，这是前期建立流动性的好方法。你只是需要一个过渡期，常用的方法是流动债券。
流动性债券是解决流动性租赁问题的方案，由奥林巴斯推广。流动性债券的工作方式是，你以略低的价格向用户提供代币，以换取他们的一些流动性头寸。所以，与其为了维持等量的流动性而不断向用户支付代币，不如让他们把自己的流动性头寸交易给你，换取更多代币。这使得您的社区成员仍然能够通过为您的代币提供流动性来获得良好的投资回报。这种方法使您能够随着时间的推移逐步建立流动性的所有权，而不是冒着社区拿走你的代币所有权的风险来获取它。从长远来看，这种方式更具可持续性，但前期难度会更大。需要有足够的流动性供人们内部交易，然后才能开始向你回售流动性，所以一般来说，项目方会从正常的流动性激励开始，然后随着时间的推移过渡到流动性债券策略。虽然有许多不同的方法来刺激流动性，但发行流动性债券最简单的方法是与奥林巴斯Pro合作。他们会收取少量费用，但依靠他们的团队处理整个事情是值得的，因为各方都会得到照顾。这些都是用户付费获得你代币的方式，但是也有一些方式是人们可以免费获得的。第一种是通过互动奖励。
奖励是Crypto精神的重要组成部分，奖励那些交互使用应用程序的用户。如果有任何方法可以将这种机制构建到您的应用程序中，您应该这样做。这只是Web3精神的一部分，你知道吗？问题是怎么拿，拿多少。这里有无限的排列组合形成一个方案，但我给你一些起点作为起点。首先，我喜欢把这个方法看作是一个项目的令牌发布的最大来源。在我的STEPN文章中，我提到了团队向使用这款应用的人赠送30%的令牌是多么美妙的事情。凸和曲线在这方面也做得不错。可能有一种显而易见的方式来奖励那些为其平台提供流动性的人。项目可以用代币奖励平台的头部用户，所以一定要思考如何通过互动奖励来激励用户使用，而不是仅仅让你的用户去挖掘和销售。如果你想进一步了解这个想法，请查阅Tokenomics 103。其次，如果获得代币的难度随着时间增加，通常是好事。更高的早期发布会带来可观的用户增长，并在前期激励用户。然后你可以逐步降低激励水平，让后来者依然会因为加入而获得奖励，只是没有你最早的用户多而已。最后，你需要想办法稍微锁定激励，这有助于防止套利和抛售。例如，一个选项是一周的锁定期，套利者必须首先申请才能获得奖励。托克马克在这方面做得很好。过几天奖励就发了，还会给用户设置七天的锁定期。除了互动奖励，还有一种免费发放代币的方式，就是空投。
空投里每个人都希望空手套白狼，所以如果你能在不影响项目健康的情况下为早期用户提供资金，那就不得不做。这可以基于历史应用程序使用，例如持有NFT，是另一个项目参与者，或者甚至是早期加入DC。你要注意的一个重要的事情是，早期得到空投代币的人并不会马上卖掉代币。需要建立某种初始锁定机制，或者质押机制，可以帮助你避免这个问题。或者，你可以激励那些用户在空投兑现的那一刻重新质押代币，这样可以减缓这段时间暴涨的通货膨胀率。另一件你必须小心的事情是用多个钱包对你的空投进行女巫攻击。提前宣布空投会邀请人们尝试使用它。通常情况下，只有在收到空投物资的人有了快照之后，才会宣布空投物资。需要设计一个参与平衡机制，防止用户创建10个地址来这么做，这样会让空投更公平。现在你知道了发行代币要面对的各种问题，以及各种硬币发行策略。
04硬币发行案例研究现在让我们看一些硬币发行项目的例子和想法：
马鞍交换：归属空投)马鞍是以太坊、凡托姆、乐观和仲裁上的曲线分叉，用来交换两个等值的代币。
马鞍花了六个月的时间操作和获取流动性，没有提到发行货币。然后他们在发布代币经济学方案的时候，把很大一部分代币分给了早期的流动性用户。他们总代币的15%被分配给早期流动性提供者。但是用户不可能一下子全拿到，然后卖掉。令牌将在两年内授予，其交易许可将通过社区提案确定。我喜欢这种空投。这是一个缓慢的释放速度，不会一次性释放大量令牌，需要用户不断使用平台，至少要检查自己解锁的令牌。相比之下，常见的空投方式是人们一次性获得所有的代币，但这种方式往往是无效的。所以如果想做空投，可以考虑采用类似马鞍的策略。
JPEG'd:捐赠当JPEG推出他们的代币时，他们通过“捐赠”活动出售了原来30%的代币。如果你将ETH发送到一个合同，你将获得30%的令牌份额，然后一旦所有捐款被收集，你将获得JPEG令牌。代币的数量取决于你的捐款金额占总金额的比例。对他们来说，采取这样的策略很重要，因为他们需要一个巨大的资金池，以便能够持有NFT作为抵押品。如果人们用他们的NFT借钱，JPEG需要能够快速清算这些NFT，通过捐赠事件筹集巨额资金是有意义的。这样每个人都在合同中注入资金，然后根据用户相对于其他人的贡献获得一部分代币，可以进行更自然的价格发现。
凸：空投互动奖励。在每一篇关于token economics的文章中都提到了凸。他们的回报主要集中在新的和现有的曲线流动性提供者，这为Convex的新平台带来了大量的流动性。首先，他们向veCRV的持有者空投了1%的CVX代币。随后，他们拨出50%的CVX释放量作为平台互动的奖励，用于激励那些质押曲线流动性令牌的用户，释放率稳步下降：
因此，尽早将流动性存入凸是有利于用户的，但随着CVX的释放逐渐减少，其价值开始上升。即使你得到的代币越来越少，你仍然可以得到一个不错的年利率来保持你的曲线的LP曲线。由于他们的目标是吸引尽可能多的曲线流动性，这是向目标用户发布凸令牌的好方法。
修订：战略资产债券修订卡特尔采取了一个有趣的策略，这是基于奥林巴斯的债券项目。他们向市场发布BTFLY令牌，并绑定用户的其他资产，以实施曲线战争策略：
因此，他们不再为其代币发行普通流动性债券，也不再使用ETH作为交易代币。相反，他们允许人们以折扣价用其他代币如CVX和CRV代币进行交易。
这使他们成为这些代币的最大持有者之一：
以上是我最近看到的一些有趣的发钱思路，每周都有更有想象力的策略出现。现在你知道了发行硬币的基本问题和发行硬币时可以使用的策略，你可以在一个硬币发行计划中找到一个好的起点，或者评估一个项目，看看其他团队如何将他们的令牌放到网上。
编辑：林恩