中新经纬6月23日电问题：加密货币为何“跌不休”？
作者明明是中信证券联席首席经济学家。
随着许多央行加息，风险资产面临巨大压力。叠加部分投资者过度杠杆导致风险敞口急剧增加，事件因素发酵，加密货币价格暴跌。
自2022年6月以来，包括美国、英国和瑞士在内的许多央行都在不同程度上加息，以应对国内高通胀。例如，在美国，由于5月份的通胀数据超出预期，美联储最终决定在6月份加息75个基点。尽管大幅加息在一定程度上表明了美联储抗击通胀的决心，但“持续高通胀和大幅加息”加剧了市场对美国经济衰退的担忧，进一步令风险资产承压。其中，以比特币和以太坊为代表的加密货币跌幅明显：6月19日，上述两种加密货币的价格分别一度跌破1.8万美元和1000美元的门槛。在6月20日小幅反弹后，比特币于6月22日再次跌破2万美元，24小时内跌幅达5%。
自2020年底以来，加密货币的价格迅速上涨，加密货币市场的交易规模也不断扩大。随着市场情绪高涨，投资者的杠杆行为愈演愈烈。根据CryptoQuant计算的比特币市场杠杆率，(1)2020年12月初至2021年5月初，第一轮较高的比特币价格并没有导致市场投资者的杠杆显著增加；(2)从2021年5月底开始，随着2021年5月比特币价格的大幅回调，投资者开始借机加杠杆买入。在此期间，投资者的杠杆率从0.1左右(2021年5月25日读数)的低位持续攀升至0.3左右(2022年6月6日读数)。在高杠杆的背景下，随着全球最大的加密货币交易所币安暂停比特币提现数小时，加密货币借贷巨头Celsius也暂停提现、互换和账户间转账，投资者对加密货币流动性的担忧加剧，加密货币市场抛售压力激增，其价格也迅速下跌。
对于将稳定货币与美元等资产挂钩的机制，人们仍有疑虑。虽然从价格上来看，目前TEDA币的价格已经稳定下来，但是市场上仍然对币的稳定作用充满了怀疑。对于与法定货币资产挂钩的稳定货币，支持其稳定货币发行的储备资产是市场的主要关注点。以全球最大的稳定货币(按市值计算)USDT为例。USDT的发行人Tether Company被指在美元储备充足率问题上撒谎。对于与其他加密货币挂钩的稳定货币，还面临着支持其发行的加密资产价格大幅缩水、稳定货币算法设计存在缺陷的风险。一旦稳定货币、其他加密货币和美元之间的关系脱钩，加密货币市场可能会面临巨大冲击。
在市场风险偏好下降时期，比特币等加密货币将面临较大抛售压力，投资者仍选择回归美元等传统货币资产。尽管去中心化的初衷是好的，但比特币仍然具有投机性，其价格自发展以来一直高度波动。
比特币也有抗通胀的概念，但这个属性并没有得到时间的验证。由于特殊的发行机制和固定的发行量，比特币可以消除货币超发带来的通货膨胀。自爆发以来，海外经济体超宽松货币政策带来的流动性泛滥，以及供应链瓶颈推高的全球通胀水平，为比特币放大“抗通胀”概念提供了机会，也在短时间内成为海外抗通胀选项之一。但与传统的抗通胀资产黄金相比，两者并无显著相关性。两类资产的价格都有涨有跌，比特币的价格波动性也明显高于黄金。(中新经纬APP)
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