原标题：Liquid Restake 代币或“LRT”复兴了以太坊DeFi。炒作能持续吗？
原作者：萨姆凯斯勒
原始来源：coindesk
编译：白话区块链
仅在过去一个月，就有数十亿美元涌入基于以太坊的新流动性再抵押项目，例如Ether.Fi 和Puffer。这些新兴平台正在竞相取代Lido 的抵押ETH (stETH) 代币，成为去中心化金融(DeFi) 交易者的首选资产。
整个趋势的核心是一种名为EigenLayer 的新协议的开发，该协议于去年6 月推出了全新的“重新抵押”系统。该平台正在构建一个解决方案，让区块链应用程序和网络借用以太坊的安全系统，本月24 小时内吸引了超过10 亿美元的新存款。目前总金额已超过70 亿美元，根据DefiLllama 的说法，这意味着仅该平台就积累了超过1.5% 的流通以太坊(ETH)。
重新质押提供了一种利用以太坊权益证明网络的安全性来保护区块链协议和网络的方法。 EigenLayer 中的ETH 存款可以“重新质押”到其他协议中，这意味着它们不必构建自己的权益证明网络。
投资者纷纷涌向EigenLayer，因为它承诺比传统ETH 质押更高的利息。然而，该平台最近的增长很大程度上归功于一组第三方“流动性重新抵押协议”，例如Ether.Fi、Puffer 和Swell，这些协议声称可以代表用户简化重新抵押流程。
这些流动性重新质押平台充当用户和EigenLayer 之间的中介：这些平台将用户的存款“重新质押”到EigenLayer 并交付相应的新生成的LRT 作为交换，以便用户即使在其存款被用于重新质押时也可以重新质押。股份您可以随时继续交易。
LRT 代表EigenLayer 中的用户存款，这意味着它们会累积抵押贷款利息并可以赎回其基础价值。 LRT也可以用于DeFi，这意味着人们可以借用和兑换LRT以获得更大的回报。
除了LRT的便利性之外，最近的流动性转质押平台真正吸引人的是——个“积分”的奖励，这可能会让用户有资格获得未来的Token空投。虽然积分的货币价值尚不清楚，但它们催生了一个全新的附加平台生态系统，例如Pendle，它允许用户通过通常涉及高杠杆的交易策略来最大化他们的积分。
这种复杂的积分制度、高收益高风险的交易策略让人想起2021年的情景——。“收益农场”和对高回报的追求引发了DeFi的繁荣与萧条，行业尚未完全复苏。尽管一些专家对流动性再抵押的风险持谨慎态度，但该技术的支持者坚称，除了炒作之外，还有真正的实质内容。
1.质押101
流动性重新抵押建立在以太坊抵押行业两年的增长基础上。
以太坊由超过900,000 个验证器运行，世界各地的人们在这些地址上锁定网络上的ETH 代币，以帮助保护链的安全。抵押代币会积累稳定的利息，但一旦用于运行网络，就不能用于其他目的，例如贷款或其他类型的投资。
这一限制促使“流动性抵押品”的兴起。 Lido 等服务允许用户代表他们进行质押，并为他们提供代表其基础存款的“流动性质押代币”（LST）。与Lido 的抵押ETH (stETH) 代币一样，LST 与常规抵押以太坊一样赚取利息（目前约为3%），但它们也可以用于DeFi，这意味着投资者可以借用这些代币，以获得额外收入。
过去几年，流动抵押贷款行业蓬勃发展。 Lido 是迄今为止最大的流动性质押协议，拥有超过250 亿美元的存款。在网络上最大的借贷协议中，其抵押ETH (stETH) 代币的交易量经常高于普通ETH。
2.从流动性质押到流动性再质押
现在，类似的流动性质押趋势正在随着EigenLayer 的出现而兴起，EigenLayer 是一种备受瞩目的新协议，向以太坊引入了重新质押。
Omni Labs 首席执行官Austin King 解释道：“EigenLayer 基本上构建了一个工具，允许其他网络利用以太坊的安全性进行引导。”Omni Labs 正在构建一个由重新抵押支持的桥接协议。
投资者转向EigenLayer 以获得ETH 的额外奖励：一方面是为了保护以太坊而获得的利息，另一方面是为了保护使用EigenLayer 借用以太坊安全性的所谓AVS（主动验证服务） 。再抵押赚取的利息。
根据EigenLayer 的说法，这些AVS 最终将包括Celo，这是一个正在转变为基于以太坊的第2 层网络的第1 层区块链； EigenDA，EigenLayer自己的数据可用性服务； Omni 正在构建桥梁基础设施，帮助不同的区块链网络相互通信。
但该系统也存在缺陷，其中一个关键问题是通过EigenLayer 重新质押的代币充值后无法在DeFi 中使用。对于寻求最大化回报的投资者来说，这种锁定机制是一个主要缺点。
于是，流动性再抵押应运而生，本质上是为EigenLayer设计的流动性抵押。
流动性再质押协议接受存款（如stETH），通过EigenLayer进行再质押，然后发行“流动性再质押代币”，如pufETH、eETH和rsw
ETH，可在DeFi中使用以获得额外的积分和其他奖励。
相关人员解释说：\”基本上就是抵押ETH的价值主张，你可以获得抵押ETH的收益，而无需费心设置验证者节点。不仅如此，还能获得这些AVS网络带来的任何奖励的补偿。\”
3、激励性游戏
Puffer的pufETH、Ether.Fi的eETH、Swell的rswETH以及其他流动性重新抵押Token（LRTs）正在与Lido的stETH竞争，成为DeFi中的下一个重要资产。为了做到这一点，它们已经转向了DeFi中当前的激励模型：积分。
尽管EigenLayer已经接受了数十亿的存款，但它的AVSs尚未启动，这意味着存款人并未收到存款的利息。目前，将Token存入EigenLayer的主要激励是重新抵押积分，这是一个模糊定义的计数，投资者希望通过这些积分能够获得未来确认的EigenLayer空投。
\”Puffer Finance的首席执行官阿米尔·福鲁扎尼上个月在接受CoinDesk采访时指出：\”EigenLayer尚未启动，它没有任何重新抵押。\” \”他们现在唯一的激励就是积分，基本上是对这些积分未来价值的猜测。\” 主要的流动性重新抵押协议（包括Puffer）已经开始提供自己的积分，作为早期投资者的额外激励。
围绕积分交换也出现了新的服务，推广了涉及反复抵押同一Token的高风险交易策略-以更高的未来回报为代价，增加对协议的敞口。
其中一个协议是Pendle，它将流动性重新抵押Token分成两个独立的Token-收益Token和本金Token-以解锁杠杆交易。Pendle的一种产品接受Ether.Fi的eETHToken的存款，并根据该网站的广告，可以获得45倍的Ether.Fi积分和15倍的EigenLayer积分。
虽然积分仍然高度投机，但它们似乎对流动性重新抵押存款产生了积极影响。根据DeFiLlama的数据，现在市场领导者Ether.Fi有12亿美元的存款，是一个月前的五倍。Puffer Finance以9.7亿美元的存款紧随其后，仅在过去三周内就增加了10倍。
4、惩罚风险
随着流动性重新抵押存款的激增，这种趋势的风险也在增加。
一方面，与EigenLayer相关的一般风险是在将资金投入到一套由层层协议构成的复杂系统中时所带来的：随着相互连接的AVS网络的复杂性增加，错误将不可避免地变得更加可能。
这些错误的最大风险将是“惩罚”，即由于违反网络规则或使用有缺陷的软件连接到网络而导致抵押人受到经济处罚。流动性重新抵押协议在其营销中经常提到“防惩罚”功能，但在AVS开始运行之前，这些承诺将无法在实际中得到验证。
在EigenLayer重新抵押的背景下，惩罚发生在AVS层面上：每个AVS都将设定自己的惩罚规则，而流动性重新抵押提供商将能够选择他们想要为用户验证的AVS协议。如果流动性重新抵押平台选择验证具有恶意（或有缺陷）惩罚参数的网络，那么就会使用户面临存款被削减的风险。
“我们将在更广泛的重新抵押生态系统中建立类似的声誉系统”，关键管理服务公司Cubist的首席执行官Riad Wahby在接受CoinDesk采访时预测道。“如果我要将资金投入到一个运营商中，我很可能会选择一个在风险和回报之间给我正确平衡的运营商。”
5、投机风险
流动性重新抵押最明显的风险是，尽管有数十亿美元的存款，但目前这种做法非常投机。
AVS可能无法向存款人提供他们期望的利息回报，这可能会导致投资者离开该系统，寻找更有利可图的投注机会。在所有关于积分的激动中，也有一些可能性，即伴随的空投可能会失败或永远不会发生，使积分和建立在其上的新市场几乎毫无价值。
这种结果的风险被放大的原因在于，积分通常不是在区块链上发行的，而是由发行者直接跟踪。这意味着很难知道特定类型的积分有多少在流通，使得难以确定它们的价值。
流动性重新抵押积分的投机吸引力让人联想起收益农场的日子。在2021-2022年，当DeFi行业达到鼎盛时期时，资金纷纷涌入像Olympus和Terra这样的项目，它们承诺向用户提供市场领先的收益，以换取对其复杂系统的信任。批评者指责这些项目创造了毫无价值的Token，并肆意印制它们，以人为地支撑收益数字，而在这些平台崩溃后，这些批评最终被证明是正确的。
无论表面上的相似之处如何，EigenLayer以一种yield farming最糟糕的行为者从未做到的方式进入了以太坊开发者的思维，而且流动性重新抵押的支持者表示，它有潜力支持应用程序和基础设施的发展，超越了狭窄的积分和游戏化的投机领域。