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边肖：记得要集中注意力。
资料来源：Vaish Puri
原标题：真实世界的资产：金融通向加密的桥梁
DeFi的影响力正在慢慢渗透到现实世界的资产中，金融业正处于转型的边缘。随着越来越多的资产被令牌化，传统资本市场也正在融入加密世界。
由于美元利率上升，DeFi需求下降，全球宏观经济环境不利，链上转移资金的机会成本处于加密货币历史最高水平。真实世界资产(RWA)为渴望收益的DeFi投资者提供了一个独特的机会，让他们进入线下债务市场，同时也让TradFi机构可以将资产进行令牌化，发行债务，不受地域因素的影响。
什么是RWA？
RWA是代表物理资产的令牌(同质或非同质令牌)，可以在链上交易。RWA可以代表的实物资产包括房地产(房屋和租赁)、贷款、合同和担保以及交易中使用的任何高价值项目。
RWA摆脱了很多传统金融行业的限制。想象一下，印度尼西亚的一家中型金融科技公司Bali想要筹集资金来促进他们的业务增长和营销活动。通过发行象征性债券，该公司可以在几个小时内筹集超过10万美元的资金，而不是从传统的银行和风投渠道。这种代币债券可以与许多类似的印尼金融科技债券打包，以不同的价格和利率出售。
由于每个人都可以查看链上的资产，巴厘岛的财务状况是透明可见的。随着巴厘岛收入和成本的变化，代币价格也会发生变化，信用风险的变化会自动反映到贷款上。
得益于RWA，巴厘岛可以以7%的利率借款，而印尼金融科技公司通常以高于14%的利率借款，当DeFi的收益率较低时，投资者可以获得有吸引力的真实世界贷款利率。无论地理位置如何，RWA都可以促进经济增长。
风险加权资产发展的必然性
以20世纪90年代证券化的成功为例，理解改善制度的监管如何改变资本形成。证券化只是一个创造、收集、储存和分散风险的系统。通过提出资产必须满足的基准(期限、风险等。)，我们显著增加了流动性和资金来源。抵押贷款、公司贷款和消费贷款通过证券化实现制度化，从而为消费者、公司和购房者提供更低成本的融资。
经过近30年的发展，证券化的规范几乎没有改变，金融市场也没有有效适应互联网的发展。因为中间人包括投资银行、受托人和评级机构，借贷成本高于应有水平。大部分资产不能证券化，因为在推出过程中不能在同样的规则下发行。大多数企业仍无法进入国际融资市场，保险等基础资源在非洲和亚洲仍难以获得。这就提出了一个问题：数字资本市场需要做什么才能跨越TradFi的护城河？
在加密货币和现实世界之间建立联系是DeFi的主要目标。虽然数字资产市场仍然很小(1万亿美元)，但实物资产市场是巨大的(超过600万亿美元)。如果DeFi要融入主流，加密货币必须进入实体资产市场。
资产托管
由于数字资产的激增和新机构的涌入，一个可靠的数字资产机构托管的重要性不言而喻。在过去的几年里，像Anchorage Digital和Copper这样的授权的DeFi托管服务激增。一些信贷协议通过在这些机构的许可平台上托管代币资产来保证其安全性。
目前，托管计划在很大程度上由合同中部署的法律结构和标准KYC/反洗钱计划完成。以离心机为例，在与流动性池互动时，投资者与流动性池的发行人签订协议，将流动性池设定为特殊目的载体。该协议要求发行人对未来的任何还款负责。
所有的融资交易和支付都是在借款人、SPV和投资人之间直接完成的，是在链条中进行的。未来，信贷协议希望更多地与Kilt等DID结合，实现允许资产验证的功能，然后建立链上承销商，充当第三方风险评估人。
流动性
某些象征性资产(如房地产合同)可能非常缺乏流动性。资金池的流动性取决于资产期限和投资者的流入流出。基于收入的激励模式是另一个有利可图的流动性来源。
为了创建流动性协议，我们可以与DEX、AMM和其他DeFi应用程序(如Balancer和Curve)合作，典型的例子是Goldfinch。Goldfinch成员使用FIDU在曲线上创建了一个流动性池，这是一个代表流动性提供者向高级池存款的令牌，允许将FIDU-USDC曲线的LP头寸抵押以获得GFI流动性挖掘奖励。
贷款协定
组织对DeFi感到不安的最大原因之一是缺乏标准化的声誉系统，如信用评分。由于该机构无法在违约的情况下强制执行未来的贷款偿还，DeFi协议被迫要求浮动令牌作为抵押品。这种方法确实排除了信用风险，但也限制了可用金融产品的数量。信贷协议使用补充策略为贷款提供信誉证明。尽管有些人试图将线下声誉带入网络世界，但更好的方法是创建一个在线声誉系统。
信用协议的主要例子有Maple、TrueFi、Goldfinch、离心机和Clearpool，但它们的目标不同。
金翅雀
Goldfinch正在开发一个分散的贷款承销协议，以便世界上的任何人都可以作为链条中的承销商发放贷款。金翅雀使用代表KYC/KYB的唯一身份(UID) NFT，有两个基本原则：
未来十年，由于DeFi的整体透明度和效率，以及低利率的宏观环境(现在正在改变)，投资者需要比传统银行和机构所能提供的更高回报的新机会。全球经济活动将转向链条模式，让每一笔交易都透明化，从而创造出一种新的公共产品。这种新的公共产品是不可变的，具有公开的信用记录，可以减少大量与银行业相关的交易成本。金翅雀的目标是收集现实生活和网络中产生的信息，并利用它建立可以在链中应用的用户信誉。
与任何信贷机构一样，该体系也并非没有风险。金翅雀需要尽可能防止违约，或者在违约的情况下尽可能偿还贷款人。
Goldfinch依靠其支持者(向借款人池提供USDC的投资者)来监控流动性池的健康状况并提供流动性。因为在违约的情况下，他们首先损失的是流动性，所以他们有动力去做这项工作。与TrueFi类似，Goldfinch通过Nexus Mutual提供智能合约保险。
离心机
离心机是一个在线网络，可以为小企业提供快速廉价的资金，也可以为投资者提供稳定的收益。离心机将真实世界的资产连接到DeFi，以降低中小企业的资金成本，并为DeFi投资者提供独立于易变加密资产的稳定收入来源。离心机依靠资产发起人和发行人提供可靠的贷款，违约率低。如果发生违约，离心机主要部分的投资者将首先承担任何损失。
Tinlake是第一款面向用户的产品，为任何公司获取DeFi流动性提供了一种简单的方式。对于投资者来说，这些资产将为他们的投资产生安全和一致的回报，与加密货币市场的不稳定结果无关。使用原始令牌离心令牌(CFG)的权益证书，并为验证者设置激励。通过链式治理，CFG持有人可以积极影响离心机的发展。
天湖的估值方法基于公允价值贴现现金流模型，可概括如下：
导出预期现金流：对于一项资产的每一笔未偿还融资，可以根据预期还款日和预期还款金额计算出预期现金流。风险调整后的预期现金流：根据预期损失进行风险调整后的信用风险。预期损失=预期现金流* PD * LGD，并从预期还款金额中扣除以调整信用风险。对风险调整后的预期现金流进行贴现：以适当的贴现率(取决于资产类别和资产池)对风险调整后的预期现金流进行贴现，以获得融资的现值。计算资产净值：将流动性池中所有融资的风险调整后预期现金流的现值相加，得到资产净值。特鲁菲
TrueFi是领先的信用协议，为链资本市场提供了广泛的真实世界和加密原生应用场景。到2022年11月，TrueFi已经发放了超过17亿美元的无担保贷款，并向贷款人支付了超过3500万美元，每一美元都在链条中分配。通过逐步去中心化，TRUFi现在由Tru token持有者拥有和管理，TrueFi DAO或独立投资组合经理拥有承销权。
TrueFi通过协调一致的行动向四个主要参与者提供服务：
贷方使用TrueFi在一系列投资组合中获得机会。经审查，借款人无需抵押物，依靠TrueFi即可快速获得有吸引力的资本，实现资本效率最大化。投资组合经理使用TrueFi建立连锁投资组合，并投资区块链技术的优势，如全天候接触全球贷款人，更高的透明度和更低的运营成本。TRU持有者有效地拥有和管理TrueFi协议，并通过公众讨论和在线投票做出TrueFi发展所需的关键决策和贡献。TrueFi的核心贡献者Archblock(原TrustToken)于2018年首次推出基于真实资产的TUSD稳定货币。从2022年初开始，TrueFi进一步进入RWA，允许传统基金将其贷款组合转移到链中。如今，TrueFi拥有一个投资组合，向拉美金融科技公司、新兴市场甚至加密抵押贷款推广贷款。
成为TrueFi的借款人或投资组合经理遵循与大多数其他信贷协议类似的流程：每个新申请人必须提交一份公开提案，描述其业务和资金的预期用途，但必须得到社区的批准，并满足承销要求(如TrueFi信贷委员会规定的管理资本、最大杠杆和资产敞口)。成功的申请者被列入白名单，可以从TrueFi的无执照DAO池中借款或设计并启动他们的投资组合。
TrueFi已经采取了一系列措施来保护贷款人。除了管理由DAO信用委员会领导的严格的承销流程，并承诺在主要协议升级期间进行定期代码审计，TrueFi还拥有三个级别的追索权。高达10%的抵押贷款TRU将用于弥补贷款人的损失；TrueFi的用户安全资产基金可能会使用其准备金来弥补任何进一步的损失；最后，针对违约借款人的任何成功的催收行动将通过DAO适当支付。此外，TrueFi提供智能合约保障计划，可以通过Nexus Mutual购买，在使用智能合约时提供保险。
在逐步分权后，TRUeFi现在由Tru令牌的持有者拥有和管理。TrueFi DAO现在拥有并管理TrueFi的免许可池、库和路线图。DAO将注意力转向更深层次的机构采用和DeFi整合，并引入了诸如分级和提高投资组合可组合性等功能。
枫树
2021年，Maple推出了一项非全额抵押贷款计划，用于获得许可的KYC的贷款。
Maple没有使用标准的依赖于抵押品的DeFi模式，在支付不足的情况下可以减少抵押品，而是允许用户根据信誉向知名公司提供抵押品不足的贷款。Alameda Research、Framework Labs和Wintermute Trading是其他基金池的当前借款人。
该协议由两种令牌(MPL和xMPL)管理，令牌持有者可以参与治理，分享费用收入，并为借贷池提供流动性。
Maple Token (MPL)持有者通过以下方式参与：
被动MPL持有者赚取奖励费。聪明的MPL持有者可以通过选择流动性池获得额外收入。Pledge MPL-USDC 50-50 BPT可以提供一笔准备金来覆盖贷款违约，以换取一部分持续的费用。随着Maple走向完全去中心化，MPL持有人将能够提交提案并对变更进行投票，例如添加矿池代表、调整费用和承诺参数。对于池代表，枫叶是一个工具，以吸引资金和赚取业绩。
在Maple中，矿池表示非常重要。因为他们负责维护枫贷池的稳定，所以要经过严格的审批程序。审批流程包括批准贷款申请、筛选借款人和初步建立贷款池。最后，Maple要求每个矿池代表持有代币并提交MPL代币作为第一笔亏损资本。如果借款人违约，矿池代表也会受到影响。然而，在违约的情况下，Maple可以使用由MPL持有者资助的池代表和池覆盖来进行优先补偿。
总结
随着行业的发展，资金流动的效率会提高一个数量级。在完全有效的市场中，一个预先批准的借款人可能获得500万美元的贷款，并在30分钟内偿还，然后看着另一个借款人迅速拿出相同数额的贷款。这种流动将由一个信贷模型驱动，该模型不断评估每个借款人的违约风险，并对任何可用的新信息进行定价。在这个未来，每一美元的资本都将被立即配置到提供最高风险调整回报的地方。TrueFi、离心机和金翅雀等信贷协议将在引导金融向这一方向发展方面发挥重要作用。