使用数据驱动的框架评估加密货币项目
在DeFi中评估Web3项目，尤其是早期项目，是一项挑战。在投资了大约30个项目后，我意识到，尽管传统框架的许多核心基本元素保持不变，但每个项目类型都需要更多额外的数据驱动分析。
在本文中，我们将通过：
1.使用传统的/Web2投资框架
2.评估加密货币项目(Web3项目的数据驱动清单)
A.案例研究1:指数的单位经济学
b .案例研究2:2的比较指标：DeFi令牌
c .案例研究3:L1/L2生态系统的比较
d .案例研究4: defi商业模式
我的传统投资框架
1.市场：坚信市场潜力(价格)和时机。
问题是真实而巨大的，或者说一个新市场的非线性增长曲线的潜力。业务规模的收入潜力(考虑竞争情况):最好超过1亿美元机会的合理性，使其与今天促进采用的催化剂/拐点(例如，技术变革、监管变革、市场准备程度等)一起成为唯一的可能性。) 2.团队：创始团队很特别。
创始人契合市场。团队贴近市场和消费者，有这个领域的经验/建立过类似的东西(产品/分销等。).
创始人对问题有深刻的理解(获得洞察力/洞察力)并致力于解决问题(最好的创始人通常会在取得重大进展之前进行几次调整)
创始人可以通过清晰的路线图/愿景实现本地化和执行(最重要的！)和规模
他们可以筹集资金，吸引、留住和培养人才(对于种子前期投注是可选的，但不是必须的)。
3.商业模式适应性：单位经济规模的健康发展。
%的健康毛利润和商业上可持续发展所需的资金(例如，对于B2B业务，ACV足以建立一个销售团队？)LTV/CAC投资回报效率(ROI-需要考虑时间框架)
客户喜欢这项技术，并愿意为此付费。围绕保留率/NPS的健康(早期)指标。
4.由生态系统/获胜权驱动的“不公平优势”
初期疲软的明显迹象/抢滩市场和增加牵引分发/产品优势：(飞轮，产品主导增长，强大的口碑-病毒式传播)5。风险：了解负面情况。
回报大大超过风险竞争，这是可以克服的。创始人明确规划了缺点(创始人自我意识到自己的弱点/差距)。尽管上述方法在广泛的层面上都是有效的，但DeFi项目的投资者需要深入到几个层面去探索洞察力。下面是一个数据驱动的框架(由Arcana提供)，我觉得很有用。如果你被数字和指标弄得不知所措，它可以帮助你评估一个Web3项目。
如何评价一个加密货币项目
六点清单将帮助您快速评估任何加密货币项目：
1)选择你的范式
这个项目是一个：
L1/L2区块链
b)支付渠道
DApp定义
d)游戏或其他DApp
项目的性质将决定要评估的关键绩效指标。
项目可以属于多个类别，但关键是要知道项目属于哪个类别。
2)评估项目运营的关键绩效指标，并与同行进行比较。
-对于L1s/L2s:用户、用户增长/损失、TVL、天然气和总交易价值。
-对于支付轨道：用户、用户增长/损失和总交易价值。
-对于DeFi DApps:用户、交易量、TVL、费率和收入。
-对于游戏或其他DApps:用户、收入和应用的具体指标。
分散应用的GTM运动
3)了解你的交易/定位的关键绩效指标(如果你是投资)。
-零售和机构流量
-有经验的交易者(DEX交易者、大钱包)的持有量和流量
-多头/空头定位
4)了解比较倍数/汇总统计
-价格和TVL之间的关系(针对L1/DeFi DApps)
-每个开发商的市场价值
-每个用户的市场价值
-价格收入比(针对DApps)
5)了解更多关于TAM的信息。
-交易价值TAM(使用预先存在的模板或其他)。
-用户TAM(相对于什么基准？)
-结构网络效应/CAC
6)了解项目周围的团队和生态系统。
-活跃的开发人员(以及成长/与同行的比较)。
-在全职/兼职/一次性开发人员中的分布；提交/开发
-核心组织开发人员
-开发人员的流动性
-创始团队和基金
过程清单永远不能说明全部，但它可以防止你的“纸上谈兵”和前后矛盾，这是投资或职业生涯长期成功的最大杀手。
关键是在投资(或投资你的职业生涯)一个项目之前，做一个你信任并通过的清单，没有任何例外。
——阿卡纳首席执行官里奇福尔克-华莱士
DEX单位经济学很简单，但也很重要。一个8线模型就说明了一切。
1)交易数量
这种方法使用每年1000笔交易来保持数字的简单性。
例如，Uniswap每年进行约5000万笔交易，因此相应地调整您的数字。
2)平均交易规模
每个DEX的平均值都不一样(主要是3万美元-10万美元)。
不同的交易类型(稳定货币、山寨货币、组合投资)和参与方(机构、散户、交易所)。
3)混合比率
DEX的收费水平吸引了不同类型的交易(稳定货币、假币、组合投资)。
稳定的硬币成本最低。LP风险(作为基础资产波动、代币流动性和资产池中资产周转率的函数)影响均衡利率。
预测哪些池可以吸引交易量，为什么会吸引交易量，会变得非常微妙。
但是为了理解DEX业务，模型很简单：每个资金池的平均费率是多少？
平均幅度为交易量的0.05-0.3%。
4)成本划分
该费用由协议、流动性提供者(LPs)和代币持有人分担。
结果决定了协议本身的价值捕获和给予流动性提供者的激励之间的权衡(使DEX更具吸引力)。
比如目前UNI本身不收任何费用(其他DEX收)，但是有人提出收10%。
5)资产周转率
这是一定时期内每年交易量与TVL的比率。因此，如果年交易量是100美元，TVL是10美元，资产周转率将是10倍。
这似乎是随机的，但它对DEX economics的重要性令人惊讶。
这是因为它是促进注意力集中到最大DEX的“正反馈回路”之一。
原因在于，资产周转率越高，LP投入的每一美元的TVL就越“有效”。其更有效的意义在于，TVL的每一美元都有更多的交易量，因此TVL的每一美元都有更多的总成本捕获。
有了更有效的TVL，这意味着交易者的费用可以定得更低，LP的收入没有损失(反之亦然)。如果发生这种情况，更多的交易者将被吸引到交易所交易，推动更多的费用，更高的收益率，更多的TVL，等等。
因此，更高的资产周转率=更低的费用(或更高的LP收益率)，这意味着更有竞争力的DEX。
6)利润/成本结构
这是不一样的，但重要的是要提一下运营DEX的人员、Oracle、IT等成本，这些成本是随着平台的扩展按百分比减少的。
需要记住的关键点是，和所有资产类别一样，如果你不了解单位经济，你就不了解一项资产。
案例研究2:2的比较指标：DeFi令牌
三个关键比率为投资者了解整个DeFi token生态系统提供了一个基准。
下表列出了该空间的收入、用户和估值指标及其相关倍数。
1)主要DeFi代币的平均交易价格是协议双方收入的29倍。
这是加密货币中最接近市盈率的代理，类比是合理的：协议收入是协议收到的收入流，通过大宗交易或借贷活动的成本直接赚取这笔钱。
2)在协议中，2)DeFi令牌的价值为每个每日活跃钱包(智能合约参与者)130万美元。
Uniswap是迄今为止最大的DEX，根据每个活跃钱包的市值，其估值最低，为231，000美元。
Uniswap的平均交易规模为每单5-10000美元，该协议的年交易额为3000-6000亿美元(按~12bps的混合平均费率计算，未向协议支付任何费用)，而其完全摊薄市值为50亿美元。其完全稀释后的价值约为年交易量的1%。
3)在过去的一年中，DeFi协议每天在以太坊上看到大约2，600个活跃的合同参与者(如果不包括Uniswap，则为560个)。仅Uniswap就平均每天约有23，400人。
契约互动者是目前最好的用户代理。
今天的现实是，虽然DEX的用户数量仍然相对较低，如Uniswap案例所示，但这些有限的用户推动了巨大的年度交易量。
案例研究3: L1/L2生态系统组合
以下是一个框架：
分析L1的估值。确定其生态系统的性能和商业可行性I . L1s的性能和商业可行性
1.生态系统特征：社区参与|用户体验/用户界面|易于集成/DApp可移植性。
易集成/可组合性——应用程序可以与网络上的其他应用程序进行交互、构建和集成。用户体验——普通用户可以轻松了解并参与在线应用。社区参与——项目干系人与应用程序本身、其他用户和开发者的交互程度。2.生态系统增长指标：总锁定价值(TVL)|日交易量|社交媒体增长(Discord/Telegram/Twitter)|开发者数量|协议收入。
总锁定价值(TVL) -链中资产的总价值。每日交易量-每天处理的交易数量3。基本技术指标：节点处理需求|节点数量|每秒交易量(TPS) |链增长|链质量|块大小|延迟|停机时间|传播时间|中本聪系数。
节点处理要求：有效运行节点所需的最低cpu/计算资源。每秒事务数(TPS):每秒在链上处理和验证的事务数。链式增长：最长链的平均增长率。链的质量：最长链中诚实块的比例。最终时间：从提交交易到连锁确认的时间。节点数：参与共识、实施或两者的节点数。块大小：一个块中允许的最大数据量。4.基础设施要求：数据可用性|跨链互操作性|可搜索性/索引|开发人员工具
5.新兴技术特性：容错|安全|有效性|可扩展性|去中心化|可扩展性。
二。L1的估值-基准
1)L1 L2生态系统的综合交易价格是年化收益的0 ~335倍。
名字之间差别很大——ETH、BNB、Polygon都在150到200倍之间；Tron，最优性~ 30倍；BTC等、阿达、尼奥尔、阿童木、ALGO和阿普托斯都是数千倍。
2)合并交易价格为每个每日活跃地址83，000美元。
这方面的区别很小：有几个异常值(DOT有一些细微的区别：副链；FTM，TRON)，但除此之外，范围是低两位数到十位数。
3)集团交易价格是TVL的15倍。
考虑到不同的功能，链(ETH，BNB，Polygon，Solana，AVAX，NEAR)是吸引TVL的有用指标的6-18倍。
4)对于每个活跃的公共开发者，群体交易价格是5700万美元。
因为这是一个相关指标的名称，从每个开发商1000万美元到3000万美元不等。
5)L1S/L2S的解锁供给非常低——令人担忧的大解锁发生在区块链的DApp代币中。
最大的是Optimality和Aptos，目前供应的100%将在未来三年内解锁。其他的从稀释的角度比较淡定。
6)代币持有者的资本回报率相对较低(尤其是在高无风险利率的环境下)。
在加密货币中运行一个干净的组合有其复杂性和相当多的细微差别。关键是要了解每个区块链主要用于什么应用，以便为价值驱动因素(交易、用户、开发者、收入等)提供正确的范式。).
但是这种复杂性并不意味着你可以选择。
如果你想运行一个严肃的投资过程，你必须运行一个严肃的comps。
案例研究4: Defi商业模式
Crypto的开放和共享的结算属性否定了一些关键的传统竞争维度，然后在其位置上突出了其他竞争维度。因此，DeFi主要在10个维度进行竞争：
流动性：深度流动性使协议能够吸引更多用户和更多数量。信任：以有信誉的团队、品牌、审计的形式保证用户的安全。回报：当与信任和流动性相结合时，高回报可以吸引资本和用户。成本：一般较低的成本可以吸引更多的用户和数量。可用性：客户需要能够在下游使用产品。例如，一种稳定的货币需要在其他市场广泛使用才能具有竞争力。用户体验：简单或全面的用户体验可以吸引不同类型的用户。可组合性：设计成可组合的协议有更多的潜在客户。资金效率：押金的效率有多高，从而在协议中获得收益，通过更高的回报带动用户。可伸缩性：在协议中安全处理大量资金的能力。专业化：专门为特定用例(如集中流动性)设计一个协议，可以以限制市场规模为代价吸引专业化用户。在这10个维度中，流动性是目前最重要的变量。是最富有的用户群体中产品性能和用户增长的决定性制约因素。因此，阻碍流动性增长的商业模式(如向有限合伙人收取交易费的商业模式)在最关键的竞争维度上并没有得到优化。在竞争中无法维持交易成本的情况因开源代码而进一步加剧，开源代码易于复制，可以随意设置。
协议之间关于流动性的争议可以从违约费占交易量的百分比稳步下降中得到最好的反映。