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边肖：记得要集中注意力。
来源：Block Beats
原标题：德菲的发展之路：从协议共存到行业并购浪潮还有多远？
原标题：《The Great Merger Movement: DeFi Edition》
原作者：令牌终端
为什么我们会期待去中心化的金融产品的整合？
本文试图解释为什么目前在DeFi中的实验最终会导致来自领先的DeFi协议的合并浪潮。大多数新兴产业在成熟后开始分化和融合。它们通常在一个清晰的集成生命周期中向前发展。
从分散到整合
大多数新兴产业在成熟后开始分化和融合。它们通常通过一个清晰的集成生命周期向前发展：
开放性：一家初创企业从一个刚刚解除管制的行业中脱颖而出。
规模：主要玩家开始出现，收购竞争对手，形成帝国。
专注：公司专注于拓展核心业务，持续积极超越竞争对手。
平衡与结盟：大公司与同行结盟，因为目前的增长更具挑战性；公司为他们的领导地位辩护。
目前，DeFi仍处于高度碎片化的开放阶段，大量相似的协议处理相同和/或相邻的用例。
合成资产协议比比皆是。
对DeFi协议进行分类的最简单的方法是将它们都放在同一个篮子里，因为所有的金融工具最终都是货币衍生品。然而，采用更细分的方法，本文考虑——个合成资产协议，如MakerDAO、UMA、Synthetix、Yield、Opyn等。它们似乎都在以模块化的方式工作：要求用户存放抵押贷款资产，生成合成资产抵押贷款，并跟踪合成资产的价值以达到预定义的价格馈送。
尽管这些协议在指导合成资产的创建和赎回过程的参数上有所不同。当我们仔细观察它们时，它们之间的差异就会变得很明显。比如用什么抵押品资产来支持(加密货币-加密货币/加密货币-美元)，需要随时存放多少抵押品来保证合成资产的安全，用什么价格饲料(支持什么合成资产)，如何确定它们的价格。
一个人去也不错
在行业成熟的这个阶段，有几个很好的理由让类似的DeFi协议共存。首先，在协议扩展到其他资产之前，关注一项合成资产(如稳定资产)是有意义的。提供多种组合将增加治理的复杂性。通过聘请职责明确的专业管理团队，可以解决越来越复杂的问题，MakerDAO已经在尝试这样做了。
其次，大量的实验也是即将到来的经济机遇的结果。DeFi space还有很大的成长空间，也就是说创始人没有理由放弃。最后，对于一个特定的用例，如果总是至少有一些可行的替代方案可用，这对用户是有益的。加密技术的出现是对传统金融机构“大到不能倒”的反击——对于DeFi来说，重要的是不要在互联网的原生环境中重蹈覆辙。
一个协议可以管理多个合成资产。
传统金融机构同时管理许多不同的(合成)资产。因为加密协议是这些机构的基于软件的实例化，所以它们没有理由不支持各种不同的合成资产——，正如我们在Synthetix协议中看到的那样。扩大支持资产(治理)范围的关键是完全消除或最小化治理，或者将治理委托给专业的管理团队。
去中心化或社区治理并不意味着世界上的每个人都参与加密协议的治理。相反，这意味着开源组织消除了所有参与的人为障碍。尽管如此，最肤浅的利益相关者(核心团队和主要投资者)倾向于领导治理工作(至少在最初)是合乎逻辑的。
协议通过网络效应发展。
与公司类似，协议的增长是网络效应的结果。协议越大，就越有可能通过收购来扩张，而不是在内部开发一切。当我们研究DeFi协议的治理时，我们可以看到它由两个主要部分组成：抵押品和oracle管理。
1.担保品管理具有网络效应。
协议最好有一个大的、多样化的、流动性强的抵押品池，而不是一个小的、单一的、流动性差的抵押品池。抵押品池的规模增加了发行能力，多样化降低了风险，流动性提高了安全性和可用性。
注意：MakerDAO和Compound最近引入了对加密美元的支持，比如USDT和USDC。这受到了批评，我们认为这在某种程度上是不公平的。从长远来看，使用加密美元作为抵押品不会影响MakerDAO或Compound这样的项目的开源性质。
首先，对这些资产的支持是由治理决定的，这意味着支持总是可以在以后被取消。
其次，如果加密货币被没收，只会影响其支持的特定合成资产，——协议本身不会受到影响(潜在的声誉损害除外)。
第三，因为平民阶层(原主街)的大部分使用者往往是指小企业、小作坊和平民阶层，即代表平民阶层的利益或主要社会群体的利益。)会进入加密系统提高交易效率——不是因为对美元的不信任——而且采用加密货币是有意义的。对加密本地货币(BTC ETH)的需求可能是民用用户在使用加密货币进行交易时遇到问题或限制的结果。
最后，如果管理层利益相关者认为增加加密美元的好处大于风险，他们应该被鼓励使用加密美元来增加抵押品池的规模、多样化和流动性。
2.预测机器管理具有网络效应。
以令牌持有者为验证节点的oracle工作的时间越长，失败的可能性就越小。换句话说，它的设计越好。随着时间的推移，它应该会吸引更多的使用。因为抵押品和甲骨文管理层都有内置的网络效应，所以可以预期在DeFi目前的实验阶段会出现一些有价值的协议。
大型协议通过并购实现增长。
让我们考虑一个场景：MakerDAO成功地增加了其稳定货币DAI的采用，该协议现在正通过引入DAI支持的合成资产来寻求增长(它已在MakerDAO路线图中存在数年)。
让我们也考虑一下，UMA已经能够同时为三种不同的合成资产(sGold，sSP500和sTSLA)建立非常成功和流动的合成令牌合约。
现在，MakerDAO可以通过复制这些合同从头开始，或者它可以决定购买UMA及其合同，并将其置于MKR令牌持有者的管理之下。届时，MKR代币持有者将有权使用来自sGold、sSP500和sTSLA合约的现金流。购买价格将通过计算UMA的三个合同的贴现现金流的NPV并将它们加在一起来确定。为了提高报价，MKR代币持有者可能会向UMA代币持有者提供某种收购溢价。
让我们假设MKR代币持有者将UMA的合同估值为3亿美元(包括收购溢价)，UMA代币持有者将投票支持收购提议。那么收购是可能的，这样MKR代币持有者可以发行价值3亿美元的新MKR代币，或者在公开市场上出售自己的代币，然后用所得支付收购款，或者直接向UMA代币持有者发行代币。
在这两种情况下，UMA的代币将被交换购买资金并最终被销毁，然后UMA的合成资产契约的治理将在MKR代币持有人的治理下进行。
结论
DeFi仍处于实验阶段，大量不同的协议处理具有高度相似协议设计的相似或相邻用例。随着宣传资料和oracle管理的最佳实践越来越清晰，我们应该会看到一些协议成为明显的赢家。那么，胜出的协议就会有通过协议并购促进其成长的动力。
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