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陈文
自从区块链技术进入人们的视野，围绕它的争议就从未停止过。看好区块链的人认为，由于区块链具有去中心化、可追溯性、独立于信任等诸多优秀特质，完全有可能像现在的互联网一样重塑整个社会。那些对区块链持悲观态度的人指出，尽管区块链在理论上有许多好的特点，但它也有严重的技术缺陷，因此很难有实际用途。长期以来，“悲观主义者”的观点似乎更有道理：虽然区块链技术在各种媒体上被大肆炒作，但实际中真正有价值的应用却很少。即使是比特币这样的现象级产品，也远远达不到宣传的效果。事实上，由于交易成本高，比特币甚至几乎不能作为货币使用，只能作为一种特殊的资产进行投资。
然而，随着人们对区块链技术认识的深入，天平似乎正在向“乐观主义者”倾斜。很多基于区块链的实际应用相继开发出来，也开始向人们证明区块链不是屠龙者。
在最近的区块链产品中，最值得一提的是一款名为DeFi的应用。DeFi是分散金融的缩写。一般来说，它是一种依托区块链技术的金融产品。它的目标是以分散的方式发展和运营，并在透明和互不信任的区块链网络上提供所有类型的金融服务。
DeFi这个概念最早的出现可以追溯到2018年，但是那个时候关注的人还是比较少的，也没有什么社会影响。2019年，德菲突然开始火了。整个市场的DeFi交易总值一度超过1.5亿美元，因此2019年也被称为“DeFi元年”。到了今年，DeFi延续了它的人气，设计出了数千款去Fi产品。
为什么DeFi在短短两年内从默默无闻到红透了？与传统金融产品相比，它有哪些独特的优势？其发展会带来哪些潜在风险？
DeFi为什么受欢迎？
DeFi近两年的火爆有很多原因，其中最重要的是它能在很大程度上克服现有金融体系的弊端。
在现实中，我们所熟悉的金融体系主要是以集中的方式构建的，强烈依赖于集中节点的金融机构的支持。比如你要给朋友汇一笔钱，那么你需要把钱转到银行，然后银行再把钱转到你朋友的账户上；再比如，如果你想贷款，那么你需要向银行申请，办理相关手续，然后银行会把别人在银行的钱取出来借给你。在所有这些金融活动中，总有一家金融机构夹在中间。
这种集中的财务系统有许多缺点：
首先，它需要人们付出额外的成本。众所周知，金融机构很有钱。这些钱从哪里来？其中很大一部分来自交易收取的佣金和其他费用。从金融机构的角度来说，这些佣金是他们的收入，而对于用户来说，是实实在在的成本。
其次，可能会影响交易的效率。当有金融机构作为中介时，所有的金融交易都不是直接完成的，而是需要打个转。比如以前我们要给人家汇一笔钱，可能是因为这边汇了一天的钱，那边还没收到。原因是我们不得不在中间的银行拐一个大弯。当然，随着金融机构的数字化，汇款到收款的时间差大大缩短，整个流程可能已经缩减到分钟甚至秒——。但是对于专业的金融交易来说，这几秒可能还是极其致命的，所以还是有提升的空间。
再次，对于用户来说，集中式金融产品的选择性较小。现实中，我们对金融服务的要求其实是非常多样的。例如，当我们试图获得贷款时，我们可能希望以一种特殊的方式抵押，然后以一些特殊的方式还款。很明显，如果这笔借款发生在特定的人之间，那么这些要求可以以合同的形式写下来，然后由借贷双方执行。但是如果我们从银行贷款，我们不太可能满足这些个性化的需求。
最后，中央集权的财政体制的可及性相对较弱。在中央集权的金融体系下，人们必须满足一定的条件才能使用金融服务。比如要办理信用卡，需要满足一定的信用资质；如果要从事证券交易，还需要提供一定的财产证明。在这种设计下，大量的人被排除在金融体系之外，无法享受相应的金融服务。事实上，他们可能最需要这些金融服务。
那么，我们能摆脱这些金融中介吗？在传统条件下，这是不现实的，因为没有这些金融机构作为中介，信用问题将难以解决。
然而，当区块链技术出现时，情况发生了变化。由于区块链的技术特性，可以保证交易双方的交易安全，不依赖第三方，信用问题变得不那么重要。在这种情况下，DeFi这种去中心化的金融形式成为可能。
DeFi出现后，上面提到的集中式金融服务的所有弊端，都会成为DeFi可以超越集中式金融的点。
首先，由于DeFi可以实现点对点的金融交易，其交易成本会大大降低，同时交易效率可以大大提高。其次，由于DeFi交易更直接地发生在双方之间，所以他们之间所谓的交易细节的设计可以更加细致和多样化，可以使人们的金融需求得到更充分的满足。第三，与传统的中央集权财政相比，直接外资的门槛要低得多。在中央集权的金融体系中，对交易员设置门槛的一个重要原因是为了筛选出优质交易员，从而规避可能的金融风险。区块链技术可以在降低这个门槛的同时达到类似的效果。
由于上述特点，DeFi产品将突然成为重要的区块链应用。当然，我们应该承认，DeFi的火爆背后有一些炒作的因素。事实上，在比特币等加密货币流行之后，区块链概念的投机者一直在寻找新的炒作对象，而DeFi无疑是一个很好的目标。不过总的来说，这些炒作应该是次要因素。如果没有“1”这个DeFi本身的优秀属性，那么在它后面加再多的“0”也没用。
DeFi的生态组成
从某种意义上说，DeFi目前的发展实际上是区块链世界真实金融世界的去中心化复制品。换句话说，现实中有什么样的金融产品，什么样的产品可以在区块链世界重现。当然，在现实世界和区块链之间穿梭需要通道，而合成资产和预言机器可以扮演这样的角色。所谓的合成资产是真实资产在区块链世界中的映射。比如在现实世界中，你持有一定数量的美元，但是你不能直接使用这些美元，所以你需要把它们兑换成相应的比特币世界货币，比如USDT，也就是我们所说的合成资产。通俗地说，预言机就是将信息从现实世界转移到区块链世界的翻译。例如，在现实世界中，我们有股票价格的涨跌，但这些涨跌数据是区块链世界无法理解的，所以我们需要一个预测器来完成这些信息的转换。
当我们有了合成资产和预言机，我们就可以在区块链世界里模仿现实世界，借助智能合约构建整个金融生态。毕竟从本质上来说，所有的金融产品都可以理解为一套完整的合约，用区块链上的智能合约来复制它们可能是最合适的方式。
现在，人们仅在以太坊就开发了数千种DeFi应用。最近，区块链风险投资机构OutlierVenture发布了一份报告，试图对当前的DeFi申请进行分类。根据该报告，目前的DeFi申请可分为三大类和九个子类：
第一类应用是分配。这里的发行是广义的，是指创造可以交易、转让并满足使用者需求的金融资产。区块链技术大大降低了创建和验证金融资产的成本，这使得发行成为DeFi的一个重要应用。
在发行申请下，有三种申请：稳定通行证、借贷、发行证券、保险和非同质通行证(非金融to-ken)。(a)稳定的准入。对于任何交易来说，稳定的货币都是重要的基础。借助区块链技术，人们可以方便、安全地根据需要发行分散、稳定的通行卡，并通过算法调节货币供应量，从而保证币值的稳定。目前以太坊中的戴币和币就是这类应用。借款。区块链的开放、安全、透明等特点，决定了DeFi比传统的集中式金融能为更多的人提供借贷服务。同时，区块链的互通性也为创造新的贷款产品和服务提供了可能。
在贷款DeFi申请中，最著名的是现在复利。复合是一个抵押贷款申请。任何拥有闲置数字资产的用户都可以将其闲置资产放入Compound池中，供其他用户借用。借款人需要抵押他拥有的另一项资产，以借出他想要的数字资产。compound根据预先确定的规则自动监控抵押资产。当抵押资产市值下降到临界点时，复利智能合约会自动向用户发送补充通知。如果用户未能及时补仓，Compound将自动执行合同，出售抵押资产，防止出借人资产流失。上述过程基于智能合约中确定的规则自动执行，无需任何人工干预。(c)发行证券、保险和不同种类的普通通行证。从理论上讲，区块链技术可以很容易地使人们将证券资产数字化，从而实现证券、保险和非同质证书的发行(NFT)，但它们的发展仍然受到一些重要因素的限制。而证券和保险大家已经很熟悉了，这里就不赘述了。对于NFT，我们可以关注它。所谓非齐次通过，是和齐次通过相对的。我们熟悉的比特币、以太坊等。都是同质的通行卡，每个单位的这种通行卡的价值是相等的。非齐次的遍数不一样，每一遍所代表的值也不一样。这种通行证非常适合代表资产。例如，在现实中，每幅画和房子的价值是不同的，它们都可以由NFT来决定。虽然目前NFT的DeFi应用很少，但其想象空间是巨大的。
第二类应用是交易。具体可分为三个子应用：去中心化交易、衍生品、掉期交易和预测市场交易、流动性提供。分散交易。由于即时托管和无限提款的重要特点，分散交易越来越受欢迎。目前已经出现了很多去中心化的交易所，帮助人们实现去中心化的交易。例如，币安、IDEX和DDEX都是著名的分散交易所。衍生产品、掉期交易和预测市场交易。目前，这种DeFi应用还处于早期发展阶段。流动性供应。在实践中，交易所很可能存在没有必要的流动性来处理大额订单的问题。为了解决这个问题，已经开发了一些DeFi应用来为交易所提供流动性。例如，Uniswap是一个自动做市应用程序。任何用户都可以在以太坊上使用Uniswap，在任意两个数字资产之间建立交易对，提供初始流动性。任何其他用户都可以为此交易交易资产池。为每笔交易支付的佣金将返回到流动性池中。交易量越大，这个流动性池产生的收入就越多。初始流动性池建立后，其他用户可以继续向该流动性池提供更多的资产流动性。如果有的提供者收回了自己提供的资产，那么就可以按照自己提供的流动性在总流量中的比例，获得这个流动性池赚取的相应佣金收入。
第三类应用是所有权管理。再者，可以分为钱包、资产管理、支付网络三个自应用。钱包。目前，越来越多的用户持有区块链中的资产，对这些资产进行有效存储和转移的需求日益突出。在这种背景下，许多具有钱包功能的DeFi应用被开发出来。比如MetaMask是开源的以太坊钱包，可以帮助用户方便地管理自己的以太坊数字资产；比特币基地提供比特币在线钱包，允许用户支持发送和接收比特币。(b)资产管理。当人们拥有链条中的资产时，管理这些资产以实现增值的需求就变得突出了。目前，有许多应用程序帮助用户管理这些数字资产，如Iconomi、Melon-port、ICONOMI、CoinDash、Etherplan等。都是典型代表。支付网络。现在，也有一些DeFi应用致力于提升链条上支付的速度和效率，以及跨链条支付的实现。
需要指出的是，虽然outlierventure的报道很详细，但实际上以上九大类还远远不足以涵盖目前DeFi所能实现的功能。现实中很多DeFi合约能实现的交易远比上述功能复杂，那么它们是如何实现的呢？秘诀就是“乐高式组合”。
DeFi:“金钱乐高”
在学金融的人当中，流传着一个著名的笑话：有一个学生不太喜欢学习，总是选择所谓的“水课程”，而回避“硬课程”。有一次，他在课表上看到一个叫《选择、未来及其余衍生出的琐事》(选项)的班，心想这肯定是一个讲理想、灌鸡汤的“水班”，马上就选了这个班。但课程开始后，他才发现，这门课程不仅“水”，而且“硬核”。每节课教授都是黑板推公式黑板，一点鸡汤都没有。当我问别人时，我意识到我完全误解了课程3354的标题。原来这门课其实是《期权、期货和其他衍生品》，是金融系比较有名也比较难的课程。
我不知道别人学习《期权、期货和其他衍生品》是什么感受，但对我来说，这门课程最吸引人的地方在于它告诉人们，各种稀奇古怪的金融产品可以与债券、股票、期权、期货等简单的金融工具相结合，可以用来对冲风险，甚至进行无风险套利。比如我们可以把一只可转债和一只债券、一只期权组合起来；而如果多给我几个选择，我可以组合一个高息保本的债券。这一切就像玩高积木一样。实际上，现实中的金融产品设计都是这样进行的。
有了区块链，人们很自然地把这种通过组合实现复杂金融功能的想法转移到DeFi应用上。具体来说，在整个DeFi生态系统中，一些金融功能是基本的。例如，OutlierVenture的报告中指出的主要应用类型大多实现基本的金融功能。在计算机术语中，那些用于执行特殊功能的块有一个特殊的名字，叫做“Primi-primitives”。遵循这一传统，这些基本的金融程序被称为“金融原语”。
如前所述，这些“金融原语”本质上是用程序编写的智能合约，这些合约是开源的，因此人们可以轻松地组合和删除它们。这样，在区块链的世界中，人们可以使用这些“金融原语”来组合各种金融应用程序，就像在现实世界中一样。不同的是，在现实世界中，金融产品的组合有很多限制。比如你会被买卖单位限制。对于个人来说，你不能用半只股票来构造一个金融产品。因此，在现实世界中，创造新的金融产品通常只是大型机构的特权。但在DeFi世界，在智能合约的帮助下，个人创造金融产品的门槛大大降低了。人们可以根据自己的独特需求更自由地设计自己的金融产品，并且可以非常方便地使用它们进行交易。因为通过组合可以如此自由地实现DeFi应用，所以有人亲切地称DeFi为“MoneyLego”。
DeFi风险
通过前面的介绍，我们不难看出，借助区块链技术，DeFi可以很好地克服传统集中式财务系统的诸多缺陷，从而大大提高财务系统的运行效率，更好地满足人们对财务的多元化财务需求。然而，俗话说，凡事有利有弊。在看到DeFi优势的同时，我们也应该看到它可能带来的风险：
一个是可用性风险。如前所述，DeFi具有很强的自由度，人们可以像乐高一样通过组合金融原语来实现非常复杂的产品。一方面当然可以满足更多用户独特的金融需求，但另一方面也可能增加人们对产品的识别难度，从而降低产品的使用量。更麻烦的是，过于复杂的产品设计可能让人难以看透产品背后的风险，很可能欺诈等问题会意外增加。
二是集中风险。虽然DeFi在理论上具有去中心化的特点，但实际上DeFi系统的一些基本功能是由一些公司开发的，所以实际上还是很难避免去中心化的风险。例如，在以太坊中，DeFi贷款协议复合旨在允许中央管理员对其进行升级。显然，在这种设计下，很难实现真正的去中心化。
第三是流动性风险。对于金融来说，流动性至关重要。但是，如果DeFi建立在一定的区块链上，那么当系统的交易量快速膨胀，区块链系统的可扩展性跟不上交易量的增长速度时，就可能出现拥塞，对流动性产生巨大的影响。
第四是黑客攻击的风险。DeFi系统的运行需要smart contract来保障，但是对smart contract的代码进行审计并不是那么容易的。智能合约只要有任何漏洞，都可能被称为黑客攻击的目标。而区块链的特性决定了欺诈和虚假交易一旦达成，几乎是不可逆的，这使得黑客攻击可能造成的危害比传统环境下更大。
这里特别需要指出的是，在传统条件下，黑客在攻击金融系统时，主要依靠他们在计算机技术上的优势。但是在现有的DeFi生态下，由于各个链和应用之间的互通性并不是那么好，链和应用之间可能存在很大的套利机会。这个时候，即使是一个计算机技术不太好的人，只要有足够的金融知识和足够的市场嗅觉，也可以成为黑客，攻击DeFi系统。
事实上，这种风险已经不是想象中的想法，而是非常现实的威胁。比如今年2月14日情人节，以太坊就发生了一起名为“bzx攻击”的事件。在这次事件中，黑客并没有像人们习惯的那样，花大力气破解各种程序，从系统中为自己赚钱。相反，它在Flashloan、Compound、DyDx等DeFi应用程序之间来回闪烁。借了又还，利用不同申请的利息差成功套现35万美元。不仅省时省力，而且合理合法。
从上面的分析可以看出，DeFi虽好，但并不完美。在积极开发和探索DeFi应用的同时，也要看到其隐藏的风险，进而设计有针对性的制度，扬长避短。这样才能让DeFi更好的为我们服务。