声明：本文旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。文章仅代表作者观点，不代表火星财经官方立场。
边肖：记得要集中注意力。
来源：一级仓库区块链研究院
作者维克多冯瓦赫特，菲利普桑德纳译
原标题当人们在讨论DeFi的时候，他们实际上在讨论什么？
关于分散金融(DeFi)你需要知道什么
总的来说，由区块链推动的分散金融(DeFi)领域仍处于起步阶段，但它提供了一个有吸引力的价值主张，即个人和机构可以在没有可信中介的情况下访问更广泛的金融应用。特别是那些以前没有机会获得这种金融服务的人可以受益。DeFi承诺建立一个成熟的资本市场。不否认DeFi的成长，这里我们做一点分析。
DeFi崇尚网络效应，真正的创新是通过独特的应用组合来实现的。
虽然很难确定哪种区块链协议和应用程序将在长期内获得最大的使用，但当前先进的去中心化、编程的灵活性和真正热情的开发人员将使以太坊处于领先地位。
对于以太坊来说，未来是否采用DeFi与以太坊的可扩展性和可用性密切相关。
DeFi并没有被证明是真正的进步。目前，可用性不直观，没有风险调整定价，流动性无法与集中式替代品竞争。然而，我们乐观地认为，这些是新生态系统的问题。
一类仓注：截止2019年11月30日的所有数据和实例。
有哪些与DeFi相关的热门话题？
DeFi已经成为区块链社区的热门话题。与通过比特币实现去中心化货币不同，DeFi的目标是采用更广泛的方式实现传统金融行业的去中心化。该计划的核心是向所有人开放传统金融服务，并提供基于区块链基础设施的无牌照金融服务生态系统。
DeFi的定义：
\”基于公共分布式图书的应用生态系统为未经许可的金融服务提供了便利.\”
总体而言，DeFi是一项雄心勃勃的尝试，旨在分散区块链的核心传统金融用例，如交易、贷款、投资、财富管理、支付和保险。DeFi基于分散应用(DAPPs)或协议。通过在区块链运行这些DAPPs，它提供了一个点对点的金融网络。就像乐高积木一样，每个DApp都可以互相组合。智能合约充当连接器3354，可与传统系统中指定的api相媲美。
以太坊主导的DeFi总数和活动(资料来源：自有数据)
DeFi在区块链的应用仍处于初级阶段(来源：自有数据)
每日交易量(美元)；EOS是个例外(来源：自有数据)
DeFi的崛起
虽然开放金融的倡议是区块链不可知论，但它的繁荣是基于更灵活的区块链(即可编程智能合约)和健康的开发者。如今，几乎所有的DeFi项目都建立在以太坊之上，这使得以太坊成为许多DApp的标准默认区块链。根据11月份的平均数据，以太坊在应用数量、应用活跃度、用户活跃度、交易/锁数量(有限制)等方面都是现有区块链的霸主。EOS上的巨大交易量是一个普遍现象，通常被认为是零交易成本的好处，因此可能导致交易膨胀。无论如何，这表明零交易成本是支持区块链DeFi发展的一个有吸引力的目标。
总之，DeFi的其他竞争对手目前离我们还很远，因为他们要么缺乏健康的开发者基础(IOST)，要么缺乏真正的去中心化，从而缺乏区块链的核心优势(EOS)。有些两者都缺乏。这就提出了一个普遍的问题，DeFi是否也可以复制到最流行的区块链协议中。与普遍看法相反，DApp确实可以在比特币上使用，但编程要复杂得多。
比特币强调安全性，这在金融基础设施中非常重要。因此，比特币可能适合一个健康但明显较小的DeFi生态系统。到目前为止，比特币最成功的DeFi应用是闪电网。这些应用程序是在过去几年中开发的，基于一种称为状态通道的技术。闪电网支持超高速低费支付，2019年实现惊人增长。超过6000名活跃用户和620万美元被锁定在网络中。其他知名的比特币DApp是去中心化交易所(如Bisq或Sparkswap)。
虽然很难确定哪些协议和应用会被长期使用最多，但目前先进的去中心化、编程灵活性和热情的开发者基础使得以太坊占据了先机。因此，基于以太坊的DApp将是本报告的重点。DeFi项目现在在以太坊庞大的生态系统中占据了相当大的份额。尤其是智能合约锁定的以太坊(ETH)，通常被作为衡量DeFi项目成长性的指标。锁定的ETH总价值超过6.8亿美元(约250万ETH)。从锁定的ETH量来看，MakerDAO在各大应用中占优势，其次是Synthetix、Compound、InstaDapp、Uniswap和dYdX。然而，在过去的几个月里，马克尔道的主导地位开始下降，其他平台开始大量收集ETH。随着DApp(如InstaDapp)的创新集成，DeFi技术堆栈变得越来越相互依赖。
每月锁定资金与之前6项协议的比较(百万美元)(来源：自有数据)
非常重要的是，ETH和DAI是保持DeFi运行的燃料。以太坊需要ETH支付区块链交易，ETH也是最容易兑换成其他加密货币的。戴是以太坊区块链上生成的令牌。它提供了稳定货币的好处：完全去中心化，盯住美元，所以它本身的波动性较小。推动这一成功的主要因素是能够在不同的DeFi协议之间循环DAI，并将其用作这些DApp的记账单位。
DeFi现在的核心实力是什么？
DeFi建在区块链上。区块链被称为通用基础设施层。因此，DeFi可以被视为位于此基础架构之上的DApp集群。这使得DeFi具备了去中心化的核心特征。应该指出的是，只有在区块链本身权力下放的情况下才是这样。在此前提下，开放融资的核心优势与区块链共享：
真正的去中心化允许审查被抵制，不管社会地位如何的全球参与，以及可信任的第三方的分配。
使用区块链作为技术基础设施可以实现相对高速和低成本的交易/结算、不可变的金融合同和合同自动化。
DeFi应用程序通常允许用户保存私钥。这在区块链的生态系统中被称为不受管理。没有可信的第三方，用户对这些资金有完全的控制权。
提高生态系统的透明度，从而提高价格和市场效率。因为不存在信息不对称，个人利益受透明协议约束，委托代理风险极小。
DeFi倡导网络效应，并通过独特地组合不同的DeFi应用实现了许多创新。
例如，最大的活跃DeFi合约在没有银行账户和第三方的情况下锁定了1000万美元，客户可以随时拥有这些基本的加密货币。
这与传统金融业形成鲜明对比，传统金融业分配大量资源来建立信任体系，但这是以严重的集权(如太大而不能倒的银行)、透明度(如2007年危机)和许多国家的审查/歧视为代价的。此外，该系统未能跟上数字时代的步伐：一笔跨境交易平均需要3个工作日，成本约为6.8%。
那为什么没有暴涨？
然而，采用DeFi仍然缺乏有用的理论支持。为了广泛采用分散式应用，DeFi必须克服一些主要障碍。
DeFi生态系统是一个技术实验和创新的领域。可访问性是全局的，但在用户体验方面不够直观。另外，既然是基于加密货币，就要先把传统货币转换成加密货币。
流动性被集中的替代品所取代。这很重要，因为流动性对金融业的有效定价至关重要。事实上，目前大多数协议都无法作为高效低成本的竞争者进行竞争。考虑到两位数的稳定成本，MakerDAO目前不是作为一个未经许可的信用提供者，而是作为一种去中心化的方式在以太坊中创造杠杆。通过将ETH转换为DAI，再投资于ETH，这就遵循了杠杆多头的集权策略。
产品过度抵押：由于目前没有信用评分或共享抵押物，很多产品必须过度抵押(有时高达150%)，降低了专业交易者的杠杆，给了用户不控制资金的机会。传统的信用评分是基于身份和复杂的去杠杆系统、清算算法和保险资金，这使得集中式系统具有很高的资金效率。这是一个研究方向。
由于这些方法的新颖性，技术风险(如智能合同或区块链基础设施中的漏洞)很难被发现。根据设计，虚假或欺诈交易在区块链中是不可逆转的。
此外，由于价格反馈(所谓的“Oracle”)和复杂治理协议的失败/操纵，还存在运营风险。
DeFi协议的相互依赖性带来了潜在的系统风险。这一点可以从马克尔道“太大太失败”的状态中观察到，考虑到该领域对预言机和稳定币的依赖，马克尔道可以说是DeFi内部最关键的基础设施。MakerDAO是开源的，大多数都是去中心化的，这至少部分消除了“太大而不能倒”的说法。然而，目前，市场参与者除了占主导地位的贷款协议及其预测机器之外，几乎没有可行的选择。
以太坊本身的一些问题(下图)可能会给DeFi带来问题：
网络拥塞：在高使用率时期，以太坊区块链上会出现一些拥塞问题。如果网络拥塞，交易可能会保持未决状态，最终导致市场效率低下和信息延迟。
交易成本高(如链条上的燃气费):由于交易处理优先级是根据燃气费确定的，燃气费较低的交易可能会等待较长的交易处理时间。
由于区块链的状态平均每15秒更新一次，这对传统金融来说非常罕见。在DeFi中，利息和价格是按块计算的。要实现稳定运营，需要稳定的区块开采。
这些问题与以太坊密切相关，但类似的问题可能存在于任何区块链上。具体来说，由于以太坊的流行和使用，有时会面临这些网络性能问题。相反，大多数现有的区块链目前并没有面临可扩展性问题，因为它们没有足够的流量或者在设计上更加集中，从而实现更高的速度和更好的性能。然而，我们认为，提出的大多数问题是由于开放的金融行业仍处于早期阶段，应用仍处于试验阶段，它们有望变得更加成熟，以解决目前存在的许多关键问题。
不同的DeFi用例
DeFi是去中心化无牌照金融基础设施的统称，所以你可以找到各种面向客户的应用。目前，最令人感兴趣的领域是借贷和交换协议。下表列出了一组不同的DeFi用例，这些用例共享了DeFi的主要优势。
DeFi的使用案例摘要
目前，针对加密货币生态系统的金融服务从中心化和去中心化两个角度进行讨论。例如，两种货币的兑换可以是集中的(如比特币基地)，也可以是分散的(如Uniswap和Kyber)。此外，与美元挂钩的稳定资产也以集权化(如将美元映射在上)和分权化(如戴将美元全面映射在链条上)的形式存在。
展望未来
尽管去中心化的金融应用越来越多，但除了那些已经熟悉区块链和以太坊的用户，这些项目很难吸引其他用户。因此，2019年的增长主要归功于区块链爱好者。
DeFi必须克服一些主要障碍，尤其是缺乏可及性和流动性。从这里可以看出，DeFi还处于创新的实验阶段，并不是专业的金融业务。然而，对于大多数加密生态系统来说，这是可以做到的。
为了填补理论和实践之间的空白，DeFi需要克服其核心障碍：低流动性、非直观的用户体验和可访问性、资本无效率、潜在风险和监管等。这在一定程度上抑制了DeFi的采用。由于其复杂性，随着行业的成熟，这些问题可能会得到缓解。我们相信，一个好的解决方案正在路上，2020年将是令人兴奋的一年。