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来源：DeFi实验室
01.
智能合约落地金融
德菲成酒太太工坊
DeFi产品本质上是一个智能合约或一组智能合约。
智能契约最早是由Nick Szabo博士在20世纪90年代提出的。博士论文中，智能合约的第一个用例是金融合约。
然而，由于90年代缺乏可信的执行环境，智能合同并未应用于实际行业。
2009年1月3日，比特币诞生后，人们发现比特币的底层技术————区块链，自然可以为智能合约提供可信的执行环境。
维塔利克看到了区块链和智能合约的结合，并在2013年发布了白皮书《以太坊：下一代智能合约和去中心化应用平台》。由此可见，智能合约确实具有生命力。
“比特币引领区块链，以太坊复兴智能合约。当初大家都是用智能合约承载各种理想，试图把所有的资产和模型搬到区块链，写一个项目，带着合约送1C0。2018年下半年，当1C0热潮终于退去，熬过熊市，大家终于明白，智能合约并不是万能的，并不适用于所有领域的DApp。
开发者开始重新审视以太坊智能合约的应用。
也是在18年的熊市中，华尔街和硅谷的精英们发现，智能合约天生适合金融领域。资本寒冬市场几个有代表性的DeFi项目18年冬天到19年春天，逆势融资，智能合约的种子真的找到了自己的土壤。
(2018年10月-2019年)
除分散交易所外，金融产品如借贷、保证金交易、市场预测、差价合约等。都开始用智能合约来构建。
由于以太坊DeFi的崛起，以太坊似乎也找到了新的自我定位：从世界计算机到全球经济结算层。
什么是世界计算机？区块链图灵完成了。
全球链条中的经济结算层是什么？是一个没有准入，没有信任，没有监管，资产在链条上全球自由流动的金融体系。
(以太坊新官网：以太坊是一个全球开源的去中心化平台。在以太坊上，每个人都可以运行可编程的电子值，并向全世界开放。)
可编程数字值：可编程电子值，即链资产代码控制：代码控制，即DeFi的可在全球任何地方访问的无信任特性：全球开放访问，即DeFi的无许可特性。这个定位是怎么变的？
因为以太坊虚拟机EVM又贵又慢，无法提供世界上计算机的高性能。那么什么适合这种又贵又慢的设定呢？
3354金融。
低频大值的金融交易可以防止以太坊目前的缺点成为障碍。
低频：以太坊30-40 tps量大就够了：你不介意以太坊转账的气费，但是金融对公链最大的需求是什么？
3354是安全的。
以太坊恰恰提供了当前公链生态中最去中心化、最安全的环境。
所以我们说，现阶段以太坊最适合发展的DApp类型是DeFi，一种金融的去中心化应用。
02.
用DeFi构建模块
结合、分叉和进化
由于DeFi的本质是智能合约，所以智能合约是可互操作的。那么，DeFi产品之间就可以相互作用，就像搭积木一样，拼接出各种各样、多层次的形态。
这张图大致将DeFi产品划分为不同的细分市场，但很多人表示划分并不完全合理。因为DeFi产品之间的界限很模糊。
来源：街区
那么，有没有新的纬度来理清defi产品之间的关系呢？
我们就把defi产品分为两类吧：[交易]和[资产]。然后关注它们之间如何“互通”，又能拼接出什么样的新组合？
【交易项目】:买入卖出、掉期、拆借、融资融券等。
买卖，互换：
当一个交易所不持有用户资金时，我们可以称之为去中心化交易所。分散式交易所的设计可以分为三种经典模式：
1)订单模式：如DDEX、IDEX、币安DEX。
订单簿显示了买卖双方“买”和“卖”的意愿。这种交易所适合高流动性市场。按照是在链内还是在链内进行匹配结算，也就是不同交易所对安全和效率的选择不同，有更细致的分类。详见这两篇文章：百亿美元的DeFi市场仍然需要DEX和DEX的经典设计模式。
2)资金池模式：如Bancor、Uniswap
也称为AMM:自动做市商)模式。这种交易所没有指令簿，而是将流动性汇集成一个池，即所有代币都存储在智能合约中，按照确定性算法做市。也就是说，预定义了一个公式来为用户提供实时价格。不同的交易所可能采用不同的做市算法。
交易所资金池模式适合为长尾代币提供市场。但滑动点通常较高，无法提供最佳价格。
3)荷兰式拍卖模式：如Duntchx协议、FairDEX等
荷兰式拍卖是一种销售拍卖。阿尔格兰德代币销售让这个概念在币圈广为人知。事实上，荷兰式拍卖方式广泛用于鲜花、水果、海鲜等物品(如荷兰郁金香)。简而言之，交易所不断降低报价，直到所有代币售罄，每个买家都以相同的收盘价收到代币。令牌的数量由其订单的大小决定。
荷兰拍卖交易所适合为低流动性市场提供价格发现，拍卖时间通常需要几个小时。一个经典的用例是用来拍卖分散土地和加密基础设施上的NFT异构令牌。
借出贷款：
1)p2p匹配模式：如达摩
匹配平台借贷的交易对手。达摩的贷款期限最长90天，贷款利息固定。在借贷期间，借款人的资金是锁定的，只有与出借人匹配后才能开始赚取利息。
2)资金池模式：如复合
也称为自动做市(AMM)模式。交易对手作为资金池的借款人和贷款人。利率由算法报价，随资金池需求和代币供应量实时波动。
复利不设定固定的贷款期限，可以存款取，贷款还。
3)稳定货币模式：如马克尔道
Dai可以通过在其平台上抵押ETH(目前支持抵押各种资产)来创建。戴是马克道发行的与美元挂钩的稳定货币。房贷率保持在150%以上。利息由MKR持有者通过投票决定。
【资产项】:链条上的原始资产、链条上的传统资产等。
链条上的主要资产：总体稳定的硬币、一篮子代币和指数产品。例如WBTC、NUSD、USDx、SET协议和NFT异构令牌，例如加密的cat。
下行资产和上行：UMA协议发行股票、石油、黄金等资产的通用信用，上行流通。
上述交易产品和资产产品是defi的两种构建模块。那么这些积木怎么组合呢？
[交易组合]
最经典的形式是分散汇兑，稳定币值。
稳定币为DEX提供稳定币作为基础代币的流动性市场，DEX为稳定币提供套利和清算机制。
前者给dex带来流动性。例如，weth-dai交易对通常是ddex上最具流动性的交易市场；后者是“稳”稳币值的关键环节。
[资产组合]
投资组合创造新资产——衍生品。金融衍生品是金融合约的一种，是指其价值取决于标的资产价值变动的合约。
例如，set协议提供了一篮子令牌组合。
(以上三种分别是wbtc weth、weth dai和wbtc dai的投资组合)
另一个新兴的例子，亚稳定硬币或稳定硬币指数，是稳定硬币的组合。代表性项目有USDx和NUSD。
他们都将、PAX和DAI打包成一篮子稳定的货币，以降低价格波动的风险。不同的是组成货币的比例以及具体的货币兑换和套利机制。
[交易组合]
分散融资融券交易是借贷交易的结合。
所谓融资融券，就是抵押贷款，用贷款资金进行交易，也就是我们常说的“加杠杆”。
融资融券交易的前提是“借款”；杠杆交易者创造了大量的借贷需求。
DYdX是分散融资融券交易，将借贷产品和DEX产品一站式结合。
(trade.dydx.exchange)
【除了组合，还可以分叉】
以上，我们说的是1/12的DeFi投资组合类型。当然，并不是每一对产品都能实现合作共赢。哪里有利益，哪里就有冲突，哪里有冲突，哪里就有分歧。
例如，Hydro分叉0x，Veil分叉Augur。
在协议层不能完全满足应用层需求的时候，在协议层对开发者的激励不够的时候，分叉往往可以剥离旧共识，聚集新共识，开辟更务实的道路。
03.
DeFi的终极形式
谁会拼擎天柱？
从资产和交易的组合来看，defi的最终形态会是什么样的？
[DeFi在资产方面的困境]
对于资产端，社区需要更多的优质资产。但是，无论是原始资产还是传统资产，目前都存在困难。
1)本地链上资产需要跨链基础设施。WBTC的实践证明，比特币等以太坊之外的优质链上资产，目前很难接入以太坊生态。
2)链下资产是链接起来的，需要对去中心化的预测机有很强的依赖性。目前去中心化预测机(如ChainLink、Dos网络)刚刚兴起，尚未进入市场应用阶段。项目方往往选择搭建集中式预测机，但作为小公司，没有积累信誉，选择集中式方案。因此，很难赢得社区的信任。
这也是UMA Protocol的股票通没有推广成功，正在进行战略转型的原因之一。
DeFi Trading End的演变]
因为DEX发展较早，通过从EtherDelta到0x再到Hydro几代交易所的发展和实践，目前去中心化交易的基础设施和流动性经验已经比较完备。
我们看到一个符合当前市场需求，代表当前技术发展的新方向是：交易借贷=保证金交易，即杠杆交易。
这也是Hydro正在研发的最新产品方向。
(产品设计示意图)
你为什么做保证金交易？
市场需求：
1)杠杆交易的资金来源是借贷，借贷市场是DeFi最大的市场。
迪菲pulse.com
2)借贷产品用户和交易所用户：大户重叠近40%
来自AIeth.io的数据
这说明用户借款的目的是为了增加杠杆。流动性的最终归宿是交易所。
你为什么做分散融资融券交易？
1)分散需求：不要爆炸。集中式融资融券交易缺乏资金保障。
2)流动性需求：dYdX提供分散保证金交易，但缺乏基于0x协议的现货流动性。
Hydro的保证金交易产品，借助混合交易模式的连锁订单簿方案，可以提供和热钱现货市场一样好的流动性。
为什么融资融券是目前DeFi的最高形式？
1)需求：进可杠杆，退可赚利息，一站式满足需求。
牛市开杠杆，熊市存钱赚利息。
以前用户的借款和交易都要在不同的平台操作，比如在创客开通CDP贷款，然后去Uniswap进行杠杆交易。提供一站式借贷杠杆服务，为用户减少交易摩擦。
此外，集中交易所也正在进入期货合约和杠杆交易的轨道。
除了已经成立的bitmex和okex，火币刚刚签约，币安也在做保证金交易，Fcoin和kucoin也开通了FMex和KuMex。
2)技术：融资融券产品的合约复杂度是目前DeFi产品中最高的之一。
04.
在DeFi地图上
澄清立场
Hydro Protocol的新定位是市场层，即专注于交易市场的层2，为各种金融资产提供各种交易场所，为各种市场提供多链流动性。
以上，我们所说的只是基于以太坊2.0之前的分析判断，以及现阶段最先进的技术最有可能实现的业务是什么。
在等待以太坊2.0(3年后乐观估计)的同时，不排除在新一代公链和跨链基础设施上探索新的需求和玩法。
总的来说，我们还处于DeFi的早期，把传统的金融资产和玩法复制到链上。
在DeFi发展的下一阶段，将会有两个关键词：1。金融创新。合规。
这两种趋势会出现在不同的圈子里。
创新：它将发生在“草根”极客企业家群体中，基于区块链和智能合约的特点，进行金融创新，创建一个新的交易市场。
合规：将是传统金融和互联网巨头，甚至国家主体，以降维的方式进入“加密货币战争”，政治和商业利益介入，形成监管框架下的加密货币经济。
在目前的形势下，我们要做的和能做的就是坚守阵地，保持开放的心态，拥抱潮流。
在开放金融领域，要不断探索更高效的技术和更实用的商业模式，把好的技术和好的商业结合起来，实现更深更广的“普惠金融”。
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