DeFi项目的商业模式：生存之道(茂盛的栗子花，梵高)
本文是《火星财经》主编孟小社主持的《火星财经》公开课蓝狐笔记分享。本次公开课主要分享DeFi项目如何可持续发展。DeFi项目的可持续性从大的层面来说有两种：一种是代币，一种是收费模式。简要介绍了创客、复合、达摩、dYdX等项目的生存模式，适合想了解DeFi项目商业模式的初学者。
任何项目要生存，都需要可持续的商业和运营资金，DeFi也不例外。这才是正确的废话。但是，能达到这个要求的项目其实并不多见。目前我们能看到的锁定资产超过100万美元的DeFi项目只有20个左右，但至少有上百个DeFi项目，大部分还不为人知。
很多朋友都在问，DeFi项目的商业模式是什么，靠什么生存？这也是我们今天谈论的话题。看，目前不管怎么设计，从大的层面来说，有两种：
代币
充电模式
代币
首先看第一个，是令牌模式。代币模式的本质是通过代币来衡量项目的价值，代币成为项目价值分配的媒介。在这个分配过程中，代币给项目方带来了运营资金。DeFi项目方通过一级或二级市场出售代币，以筹集资金维持运营。Maker，Compound，Synthetix，Aave，Kyber，0X等。都有代币，虽然每个代币设计的深度和模式都不一样，是这些项目获得运营资金的重要途径。
制造者
通过其项目token MKR，已经完成了来自风险投资基金的两轮融资，第一轮融资获得1200万美元，第二轮融资获得1500万美元，总计2700万美元，其中第二轮售出6万辆MKR，1MKR售价250美元。
通过代币销售，带给项目团队的开发运营资金将支持项目的可持续性。在MKR代币的早期分配中，39%分配给基金会，15%分配给核心团队，其余在市场上流通。也就是说，所有开发、研究、营销、法律方面的支出都是以基金会的形式支付的。基金会的主要资产是这些MKR代币。
这意味着，在未来，即使早期融资资金用完，仍然会有基金会的MKR代币可以作为项目的运营资金。此外，随着创客社区的发展，整个创客社区将逐步承担系统的运营，包括持有人、金库资金使用人、戴持有人、清算人、开发者等，项目方除外。如何激励系统运行的贡献者，如开发者和清算者，也可以在未来通过MKR的治理解决他们的营运资金问题，从而保证DeFi项目的长期生存。
那么，MKR为什么有价值呢？首先，它获取了稳定费用的一部分。如果戴的规模增加，将有一个持续的需求，摧毁MKR。这是一个通缩令牌，这是它的价值基础。其次，MKR也是一个治理的象征。可以参与一些关键决策的投票，如抵押物的调整(增加或修改抵押债仓类型)、稳定率的调整、预测器的选择、敏感参数的修改、价格敏感度的调整等。这意味着it也可以从治理中获取价值。当然，MKR作为该制度的受益者和管理者，也起着最终的作用。极端情况下需要承担清算和还款职能。例如，在3.12股灾后，需要拍卖额外的MKR来偿还400多万美元的债务。
目前，做市商制度的主要收入来自稳定费和平仓违约金。MKR只获得了稳定费的一部分，其余的价值被分配给清算人、戴的持有人等。如果系统中所有的价值分配都通过MKR进行，那么对MKR的需求将进一步增加。
随着项目的发展，系统利益相关者的利益会交织在一起。例如，金库用户、MKR持有者、戴持有者、清算人、套利者、开发团队、基金会等。都会有不同的兴趣。最终，MKR代币还可以随着时间的推移修正自己的价值捕获模型，最终形成相对平衡的利益关系，让创客项目在DeFi模式下继续进行。
对于创客来说，其生存的关键在于其DAI能否保持稳定，DeFi生态对DAI的需求能否持续增长。如果答案是肯定的，那么，MKR只是一个衡量生态价值的工具。最终能够捕捉到项目的价值，为项目的生存提供充足的运营资金。
复合的
Compound也通过融资获得了早期的营运资金。这类似于互联网项目的创业模式。获得两轮融资。第一轮是种子轮融资820万美元，第二轮是A16Z领投的2500万美元融资。目前还没有开发出收益模型。但是不久前Compound发布了COMP的治理令牌，是ERC20令牌，部署到以太坊，总共有1000万个令牌。
因为融资，复合团队的重点是扩大业务规模和用户群。如果发展到一定规模，可能会成为一个社群。通过代币获取价值。并且该项目很可能通过代币模式实现长期可持续发展。这从它引入治理令牌COMP就可以看出来，这个令牌是用来投票和参与治理的。在权力下放完成之前，COMP暂时不对公众开放。估计持有人主要是早期投资人，基金会，团队。此外，未来有很大概率会向公众发行一些代币。
从这个倡议开始，复合团队已经开始为项目的可持续发展做准备。第一个是治理令牌。这个治理令牌，通过它的治理解决方案，可以给它获取价值的决策。例如，Compound也可以收取一定比例的业务量，用于销毁COMP令牌并赋予其价值。如果这样的话，复合的模式会逐渐接近创客的模式。
从其发展路径来看，它试图构建一个真正去中心化的借贷网络，让所有参与者通过代币模式获得利益。这使得它不再受项目团队本身的限制。此外，还可以与交易所、券商、托管公司合作，将借贷业务拓展到更多主体，形成借贷基础设施。
其他项目，如Synthetix(前身为Havven)、kyber、0X和Aave(前身为ETHLend)，都有过象征性融资。虽然细节有所不同，但项目的可持续发展基本都是通过令牌实现的。
(来自以太网扫描的0x开发团队令牌)
(Synthetix基础令牌，来自以太网扫描)
法则
达摩是DeFi项目做加密银行，本质上是加密钱包。用户可以通过资金沉淀获得年化收益。与普通银行的业务类似，但处理的是加密资产的银行业务。
达摩院的商业模式也很简单，就是从用户身上抓取10%的存储收入。目前，用户通过达摩获得近95万美元的利息收入。目前达摩能以10%的利率捕获95000美元。
不过达摩院并不直接收费，而是通过代币模式。具体来说，达摩在2月份推出了dToken。代币是以代币或计价的稳定货币，可以计息。它由它们各自在Comound上的C标记支持。即可以通过复利获得资产的利息收入。如上所述，90%的收入会归用户，10%归达摩院。如果复利上的年化收益是7%，那么6.3%归用户，0.7%归达摩。
充电模式
根据业务量收取费用的模式是CeFi或集中公司的主要模式之一。几乎所有的CeFi公司都是通过交易费来支撑自己的商业模式。当然也有一些CeFi公司发行代币，但本质上也是靠自己的业务量，比如通过自己的业务规模来获得加工费。
手续费模式从CeFi延伸到DeFi。那么，DeFi是怎么做到的呢？并非所有DeFi项目都发行了代币。例如，DYdX和Uniswap没有发行令牌。没有代币，但这些项目必须生存和发展。我该怎么办？根据业务量收取费用。
dYdX
3月3日，dYdX公布了其商业模式，其中涉及收取交易费用的模式。这引起了蓝狐笔记的注意。DYdX从3月10日开始引入交易费。交易成本基于交易量。DYdX明确表示，其目标是为公司赚取可持续的费用，同时鼓励更多的流动性。
DYdX一直在构建和迭代产品。例如，2018年，它构建了P2P借贷协议博览会(通过前端生成和销毁短/长保证金令牌)；2019年构建了有资金池的借贷协议dYdX交易所本地订单簿/流动性。未来还会造出新产品。
DYdX团队每年都要打造新产品，除了团队费用还有各种运营费用。例如，dYdX在2019年9月开始为所有交易支付气费。当订单匹配时，dYdX将事务提交给链进行执行。这种方式可以带来更好的用户体验，但也带来了成本。比如2020年2月，花了4万多美元。
DYdX没有发行代币，它选择了收取交易费用的模式。DYdX将其费用对象分为制定者(待定订单)和接受者(就餐订单)。Maker为订单簿提供深度和流动性，所以不会收费。接受者从交易所取走流动资金并收取费用。收款人超过0.5ETH的订单需要收取0.15%的费用，收款人少于0.5eth的订单需要收取0.5%的费用。此外，戴/USDC交易对有单独的费用模型。对于收款人超过0.5ETH的订单，交易费为0.05%，收款人少于0.5eth的订单，交易费为0.5%。下图：
(来自dYdX)无论是CeFi还是DeFi，本质上都需要商业模式。如果要商业化，需要达到足够的商业规模，否则过早的商业化会阻碍项目的发展。DYdX之所以能做到这一点，主要是因为近期交易量大幅增加，如下图所示：
(来自dYdX)
2月份，dYdX的总交易量超过1.5亿美元，在戴市场，dYdX成为最大的交易所。
所以对于想要效仿收费模式的DeFi项目，在业务还没有发展到足够规模的时候，最好不要考虑收费模式。一是收费太少，没有意义，二是阻碍了业务的发展。
Uniswap
对于不发代币，不收费的Uniswap，人们会好奇它是怎么生存下来的。前期得到以太坊基金会的支持。从长远来看，要么自己发行代币走复合或创客之路，要么走dYdX之路。不过只要大家都喜欢用它的产品，按照Uniswap目前在DeFi领域的地位，生存下来没有太大问题。目前，Uniswap的价值主要由流动性提供者捕获，但在未来，它可以发展为令牌模式或收费模式。
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从历史可以看出，如果DeFi项目要可持续发展，它可以是象征性的，也可以是收费的。无论哪种方式，都需要价值的支撑。创客的有赖于生态中对戴的需求日益增长。虽然Compound目前只经营token COMP，但其本质与MKR的发展路径相似。DYdX正式开始探索收费，这是又一次商业模式的探索。
这里的核心问题是，只要有足够多的用户需求，就不需要担心他们的商业模式。无论是DeFi还是CeFi，无论是通过代币模式还是收费模式，最终都可以探索出项目的生存之道。就像今天的Uniswap，你不用担心是令牌发放模式还是收费模式。已经具备一定的流动性，能够实现项目的存续。
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