声明：本文旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。文章仅代表作者观点，不代表MarsBit官方立场。
边肖：记得要集中注意力。
资料来源：马斯比特
在Luna、Celsius、Voyager和Three Arrows Capital之前的失败之后，FTX/阿拉米达的崩溃之后，许多密码行业分析师指出，DeFi(“分散金融”)是一个潜在的解决方案。
本文分析了这种观点的一些微妙差异，承认存在一些机会，但对整个行业的现状提供了一个相当批判性的评估。
此外，本文还涉及其他加密货币行业概念，包括Web3、NFT、代币证券，以及更广泛的创造硬币的问题，这些概念除了让创始人变得富有之外没有任何用处。
文章章节：
CeFi:杠杆不透明的问题DeFi旨在实现什么DeFi的集权缺点任何铸币税问题升级技术轨道潘多拉的盒子已经打开。
CeFi:杠杆不透明的问题DeFi所谓的好处就是这种技术可以去中心化，增加各种交易的透明度，杠杆服务。
所以，在进入加密DeFi(“去中心化金融”)之前，先分析加密CeFi(去中心化金融)是有意义的。
在加密资产行业，两种类型的中央公司是交易所和存款/贷款机构。“CeFi”一词主要指后者，但更广泛地说，它可以包括两者，特别是因为这两种商业模式可以相互交织。
交易所允许交易者交换各种加密资产，通常为交易者提供杠杆。存款人/贷款人(也称为“流动性提供者”)允许人们存放加密资产并收取收入，允许人们存放加密资产作为抵押品来借入稳定的货币或法定货币，允许一些机构借入无担保的货币。还有其他公司，比如纯托管，技术开发等。但这是与DeFi的比较相关的两类公司。
传统金融体系的很大一部分是不透明的。除非公开交易，否则很难确定任何特定实体有多少债务。即便如此，仍有可能在一定程度上实施欺诈或使用一些会计技术来混淆细节。
这种趋势延续到了CeFi加密行业，但效果更好。各种交易公司和基金经常利用杠杆来投机加密资产，尤其是假币。由于这些公司很少公开上市，所以几乎所有公司都相当不透明，即使涉及数十亿美元。
整个2021年和2022年，这个行业开始遇到周期性的问题。早期的问题开始于灰度比特币信托(GBTC)高于资产净值的溢价转向低于资产净值的折价。换句话说，曾经有一段时间，一个基金的市价是基金中每一美元比特币四十美元，而现在基金中每一美元比特币的市价不到六毛钱。
图片来源：YCharts
许多交易公司利用这一工具的杠杆敞口，因此这对他们来说是一个比人们可能意识到的更大的问题。
多年来，GBTC一直是以证券形式获得比特币敞口的少数途径之一，这是许多受监管实体的希望。因此，它的交易溢价高于资产净值“NAV ”,因为它提供了否则很难从该类型的证券化包中获得的东西，包括经纪账户。
随着越来越多的基金和证券进入市场，给这些受监管的实体带来比特币价格风险，GBTC变得不那么独特，其溢价也消失了。大多数封闭式基金的交易价格都略低于资产净值，GBTC也不例外。
我的比特币敞口绝大部分直接在比特币本身(我是通过天鹅比特币买的)。然而，在我的经纪投资组合中，由于缺乏更好的选择，我使用了一个小的GBTC头寸来复制比特币价格敞口。我不时地重新平衡它的风险敞口，尤其是当它的溢价变得过高时，就像我在这种情况下的无限投资组合：
图片来源：YCharts
除了作为投资组合获得部分比特币价格敞口的一种方式，GBTC多年来还为合格投资者提供套利交易。1)他们可以做空比特币，2)向GBTC汇款，在NAV上创建新的GBTC单位。他们必须持有该头寸6个月的锁定期，然后他们可以以高于资产净值的溢价出售其GBTC股票，并平仓其比特币空头头寸，从而将高于资产净值的溢价作为利润，而不会使自己暴露于波动的比特币价格风险，这是比特币本身和GBTC的基础。然后，他们可以一次又一次地重复这个交易。
这种做法一直有效，直到在各种其他受监管的工具中评估比特币风险变得更加容易。那时，信托不再有理由超过资产净值溢价。
这让许多交易公司措手不及，因为他们被大量的比特币空头头寸和大量的GBTC多头头寸所困。他们不再像过去那样溢价交易，而是以折扣价交易。换句话说，他们在他们认为是低风险的交易中遭受了重大损失，因此他们在规模和杠杆方面有所作为。
这是第一次打击。
我在当时的一份溢价报告中介绍了这种溢价对折价的逆转，尽管我主要关注它是为了阻止一些比特币购买压力：
与采用减半后周期的结构性牛市相比，比特币目前面临两个基本阻力。首先是前面提到的潜在债券收益率。如果它们继续上涨，美元指数保持坚挺，流动性变得更加紧张，应该会继续给高估值成长股带来压力。比特币也可能被投资者暂时归为这一类，尤其是在广泛的对冲环境下。第二，灰度级比特币信托(GBTC)的净资产值或“NAV”不再为正溢价。事实上，其交易价格略低于资产净值。加拿大现在有一个稳定的比特币ETF，NYDIG和SkyBridge等公司随着时间的推移进入了市场，并为机构和经认可的投资者配置比特币提供了竞争。因此，GBTC溢价的原因较少。其他资产类别中的大多数现有封闭式基金的交易价格都低于资产净值，而GBTC至少暂时加入了折扣俱乐部。这种对净资产价值的折价有好有坏。这很好，因为这让GBTC成为比过去更好的持有比特币的工具，因为你以大约净资产价值而不是溢价获得它。这很糟糕，因为它消除了比特币需求的来源之一。GBTC是2020年比特币的最大买家。一部分用于长期敞口，另一部分用于市场中性套利。对于第二部分，合格投资者和机构可以在6个月的锁定期内以资产净值买入GBTC，然后在6个月后以市场价卖出，市场价通常高于资产净值。在用NAV购买比特币的同时，他们可以在其他地方做空比特币，从而进行非定向投资，允许他们每六个月提取高于NAV的溢价，而不触及比特币的价格。这个过程让人们赚了很多钱，永久吸收了很多比特币。GBTC基本上是把液态比特币转换成非流动性比特币，锁在冷库里。如果GBTC溢价保持在最低或负值，交易就完成了，因此需求的特定来源和从流动性到非流动性的转换过程就完成了。——Lyn Alden，2021年2月28日高层报告的第二次打击是Terra/Luna爆炸的时候，基本上从一开始就是一个庞氏骗局。相关人员以人为不可持续的20%收益率引诱散户。我在2022年4月和2022年5月Terra/Luna接近高点时警告过它，然后在2022年5月写了一篇名为《数字炼金术》的事后分析。
之后分析的一个主题是，当流动性和一般业务状况改善时，加密庞氏骗局往往成立，而当流动性和一般业务状况恶化时，加密庞氏骗局往往暴露并分崩离析：
图表来源：贸易经济学，Lyn Alden注释
很多杠杆交易公司联系Luna，使得加密行业后来的爆发比我当时猜测的更加严重。最让很多人惊讶的是三箭资本的倒闭，简称“3AC”。受到了GBTC打折的影响，然后又受到了3AC团队特别看好的Luna崩溃的打击。
三箭资本是一家大型加密贸易公司，已经存在了十年。他们使用的杠杆比大多数人意识到的多得多，因为这是不透明的，他们悄悄地从许多不同的来源借钱，这些来源不一定与其他所有人沟通。包括Voyager和Genesis在内的许多贷款机构向3AC提供了巨额无担保贷款。BlockFi也向3AC提供了巨额贷款，但有担保，减少了对他们自身的整体影响。Celsius和其他数十家公司也向3AC提供了贷款。
所以，随之而来的3AC内爆摧毁了加密货币借贷行业的一大块区域，之后只剩下少数人还屹立不倒。这一领域的总体风险管理很差，尽管有些比其他的好。许多贷款机构只向少数同等规模的借款人提供贷款，比如3AC。
我在2021年初探索了CeFi平台，以了解生态系统。早在2021年2月，我就在我的一篇文章中认可BlockFi是考虑到稳定的货币收益率和黄金代币收益率等新事物的小配置。我强调了它的风险和存款没有FDIC保险的事实，并建议最多只把某人资产的一小部分放在上面，大部分都在自保。然而，一年后的2022年2月，当BlockFi和广泛的行业仍在正常运营时，我撤回了我的批准，因为我不再认为风险/回报值得。
与许多贷款机构不同，BlockFi在2022年5月/6月成功度过了随后的加密货币贷款机构崩溃，而Celsius和Voyager等其他CeFi存款/贷款机构则失败了。FI避免提供集中的无担保贷款，这至少减少了对许多其他贷款人偿付能力状况的一些打击，并为他们提供了一种继续处理提款并在投资者支持下继续运营的方式。
然而，BlockFi随后在2022年6月参与了FTX/阿拉米达，提供流动性供应和收购要约，这决定了他们的命运。2022年11月FTX/阿拉米达倒闭后，BlockFi不得不停止处理提款，并加入了大多数其他存款/贷款机构。
总体而言，CeFi industry最大的损失来自1)向资产负债表不透明的杠杆实体提供无担保贷款，或2)托管资产负债表不透明的杠杆实体的资产。当然，不透明资产负债表的问题在于，很难确定它们有多少杠杆，尤其是在一些涉及彻底欺诈的案例中。
DeFi旨在实现与CeFi不同的目标。交易和杠杆也发生在各种区块链上，通常被称为“DeFi”。如前所述，这代表“分散金融”。
本次活动的基础包括第一层智能合约区块链，如以太坊、BNB链、创、雪崩、索拉纳等。这些系统允许计算环境嵌入到区块链中。这实际上变成了一个联合计算环境，意思是分布在多台机器上的计算环境，因此可以被多个不同的实体观察和确认。
这种计算环境也可以建立在其他区块链之上的层/侧链上，例如比特币网络(例如Liquid或RSK)，但迄今为止的大多数活动都是在这些一级智能合约区块链上进行的。
在计算层之后，下一层包括两个主要部分：分散交换和分散存/贷。分散式交易所允许交易者进出各种加密资产，类似于他们在集中式交易所的做法。分散存款/贷款人(最常见的术语是“流动性提供者”)允许用户1)将加密资产存入协议以获得收入，或2)将加密资产作为抵押品存入以借入另一种类型的加密资产。存款和贷款中最常见的资产是稳定的硬币。这些是否真的像他们声称的那样是分散的，将在本文后面讨论。
之后，还有其他类型的DeFi资产。其中大多数是与控制这些交换协议和存款/贷款协议相关的股权/治理令牌，并可能从中赚取利润。
然而，从长远来看，这意味着什么有很多疑问。以下是DeFi的一些例子：
a有一堆比特币，转移到包装好的比特币(“WBTC”)，所以现在是一种可以在以太坊网络上交易的托管无记名资产。然后，他们将WBTC作为抵押品存入Aave(借款人/贷款人协议)，以借入稳定的货币。他们将一些稳定的硬币送回中央交易所，以普通法币出售，然后再提取到银行用于日常消费。现在他们已经利用了比特币，黑客攻击和托管问题存在多种级别的交易对手风险，如果比特币价格过低，就有清算的机会。
b有一堆以太币，存入Aave作为抵押，借一堆稳定币。然后，他们在一个名为Uniswap的分散式交易所交易这些稳定的硬币，以换取一些DeFi股权/治理令牌(如AAVE和COMP)和UNI，这些令牌与同一个分散式交易所相关。因此，他们使用以太坊作为抵押品，购买了一堆DeFi协议股权/治理令牌(AAVE，COMP，UNI)。
c没有太多的加密资产，但决定将一些法币兑换成稳定货币，并将这些稳定货币存入Aave和Compound中获取收益。从这个意义上说，他们正在为A和b的抵押贷款融资。在美联储今年加息之前，这些稳定的货币存款的收益率远高于更安全的FDIC保险银行存款或国库券，尽管风险也高得多。因此，这种资金使用方式在某种程度上与垃圾债券或传统市场中获取高收益的类似方式具有竞争力。
如果这一切听起来很熟悉，以下是我在2021年1月回复的内容：
当回顾去中心化应用程序的最大用例时，我的一个担心是许多用例是循环的和推测的。以太坊广泛用于加密令牌的分散交易、作为加密令牌交易的往来账户单位的加密稳定硬币、以及加密令牌的借贷和赚取利息。这是一种为加密令牌交易者提供流动性/借款来源的做法。在较小的程度上，它也用于游戏化，以赚取或交易各种加密令牌。因此，它是一个由加密令牌驱动的大型操作系统，目的是移动…加密令牌。在现实世界中，一个健康的银行系统将包括人们储蓄，以及银行提供各种贷款，用于抵押贷款和商业融资，以生产现实世界的效用。另一方面，基于投机的银行系统将由一系列银行组成，这些银行吸收存款，然后向附近股票市场的投机者提供贷款，以及使这变得更容易的技术提供商，然后投机者交易的东西主要由那些银行的股票，那些科技公司的股票和证券交易所的股票组成，从而形成一个大的循环投机者。到目前为止，以太坊最大的用例是基于循环推测的系统的去中心化版本。林恩奥尔登，《以太坊的经济分析》，2021年1月。将近两年后，当我们回头看我在2021年1月关于这个行业的原始文章时，我真的说不出有什么不同。它一直是周期和投机的集合，在整个时间内很少或没有真实世界的效用，行业在这方面几乎没有任何改进。
事实上，2022年3月的一项研究发现，在Uniswap上交易的97.7%的代币都是地毯式的。地毯式拉客是指开发商和投资人大肆炒作的项目，随着投资人资金的涌入从中榨取价值，并无意实际执行其计划。
无处不在的DeFi剥削风险
DeFi提供了一些透明的好处，但是它也为黑客/开发者提供了一个巨大的攻击面。
这些人通常被称为“DeFi黑客”，一些人知道如何从智能合同中窃取资金。实际上，最好将它们视为剥削或套利机会，而不是黑客攻击。
“代码即法律”是DeFi早期常见的座右铭(当然也可以追溯到DeFi之前)。如果智能合同中存在错误，那么有人就可以利用它，并可能为自己带来优势，甚至以合同意想不到的方式获取资产。这类似于一份写得很差的现实世界的合同，聪明的律师可以找到漏洞，帮助客户以合同签署时没有想到的方式滥用合同。毕竟，如果代码不是智能合约的最终仲裁者，那么智能合约还有什么意义呢？
比特币是最精简的区块链，已有近14年的历史。它故意简单，故意改变得很慢，故意抗拒改变，除非达成压倒性的共识。尽管如此，多年来，比特币网络仍然遇到了许多严重的错误。
那么，千变万化、高度复杂的智能合约还有什么希望呢？任何持有DeFi或其他智能合约资金的人都应该假设代码利用和资金损失的风险始终存在。你得到了3%的收益？太好了。将此与一年中任何时候100%损失的概率进行权衡，然后年复一年地重复。当来自不同区块链或不同层面的智能合约相互作用时，风险将被放大。
在过去两年半的时间里，价值超过2 . 5亿美元的加密资产已通过智能合同得到利用：
来源：街区
抵押和非抵押：这是关键。
许多DeFi支持者指出，大多数CeFi贷款人将在2022年倒闭，而DeFi合同仍在继续运作。
虽然这里面有一定道理，但还是要研究一下根源：房贷。提供完全抵押贷款的CeFi贷款人通常也表现良好。如果他们必须清算客户，那么破产的是客户，而不是贷方。问题的发生是因为CeFi贷款人向他们认为值得信赖的实体提供无担保或无担保贷款(这些实体然后在DeFi赌博，如LUNA tokens，并且无法偿还贷款)。
由于DeFi的自动化性质，很难在不过度抵押的情况下以有意义的方式做到这一点。因此，本质上，DeFi主要由超额抵押贷款杠杆构成。这里的教训不是DeFi比CeFi好；而是DeFi比CeFi好。尤其是当涉及到不稳定的资产时，过度抵押贷款比抵押不足或无担保贷款更安全。
在DeFi环境下，存款人主要面对的是抵押贷款(就贷款而言是好事)，但也面临着智能合同利用的持续风险(坏事)。在CeFi环境中，存款人可能会接触到某种混合的抵押贷款和非抵押贷款(坏事)，但可以更好地防止他们被剥削(好事)。
我从2022年加密行业的事件得出的结论并不是DeFi优于CeFi。
相反，我的结论是，对于这些波动性很大的资产，追求回报本来就是不明智的。审慎放贷的程度应该主要是过度抵押放贷。
比特币用户可以保留自己有限的流动资产单位，并使用这一资产发送或接收未经授权的支付，而不依赖于集中的第三方。在我看来，这就是噪音中的信号，而且比很多人意识到的还要强大。
在难以获得美元的发展中国家，使用稳定的货币进行中期储蓄和支付是另一个很好的实际使用案例。他们应该意识到交易对手的风险。总的来说，我希望看到稳定货币抵押品的透明度越来越高。
几乎所有其他事情都涉及投机，或在滚筒前捡硬币(收益)(不透明的交易对手风险和/或代码利用)。事实上，我参与收益率搜索已经一年了，哪怕只有很少的资金，哪怕在爆炸之前就停了，我觉得在这个行业航行的时候都是一个错误。
DeFi集中化的缺点除了包括DeFi子行业在内的加密行业的周期性、投机性和有时彻底的欺诈性，这项技术的核心仍然存在集中化的问题，尽管它被宣传为去中心化。
集中合同区块链
相比更分散的比特币网络，DeFi技术栈的基础，即底层智能合约区块链，已经从一些集中的方面开始了。
比如，从2015年以太坊网诞生到2022年PoS转换的7年时间里，它就遇到了代码上的难弹。这就减少了矿工和单个节点运营商的权力，加强了头部的权力开发者，这是一种集权的形式。它允许他们推进路线图，并根据他们的愿景更改协议，这基本上使其成为一个投资合同。即使2022年权益证书转换后，网络用户仍需等待开发商进行质押提现。
同时，如果出了问题，边几乎可以要求边智能链暂停，今年10月6-7日就是这么做的。理论上，币链是一个独立于集权公司币链的分权系统，但实际上：
来源：币安首席执行官CZ(通过推特)
同样，当索拉纳在2022年意外离线5次时，验证者操作员不得不通过不和谐会面来手动重启链。
许多权利证明链都是这样工作的。成为验证者的技术或财务要求非常高，最终使得系统的运行相当寡头垄断。
与工作负载认证协议不同，股权认证协议没有不可伪造的账簿历史，因此如果系统有意或无意地离线，则需要相当手动的过程来确定适当的检查点在哪里以及在哪里重启网络从设备。由于创建几乎无限数量的备选历史记录(每个历史记录看起来与下一个历史记录一样有效)没有成本，因此没有不可伪造且可自我验证的方法来确定权益证明中账簿的“真实”历史系统(这是工作量证明的特定功能)。因此，需要信任一些权威机构或一组权威机构来证明公平检查点。
这就是为什么像Babylon Chain这样的项目允许权利证明链在比特币区块链中插入不可伪造的时间戳。它试图通过使用占主导地位的工作量认证制度来缓解股权认证制度固有的一些循环问题。他们使用比特币网络作为检查点权限。
除了集中难度炸弹、集中开发者决策、集中验证和/或集中检查点权限，还有一个简单的问题。在大多数情况下，智能合约区块链节点太大。
区块链最好的隐私和去中心化发生在用户运行他们自己的节点的时候，或者至少在他们需要的时候有实际的选择。这使他们能够自己验证网络的所有方面，并允许他们自己发起交易，而不是要求第三方为他们发起交易。
然而，通过在协议的基本层中增加更高的吞吐量或更多的代码表达能力，它增加了运行节点的处理、存储和带宽要求。例如，为了运行索拉纳或币安节点，你几乎需要企业级设备或使用云提供商。
以太坊节点比索拉纳或币安的要轻，但它们仍然太大，无法在Tor上运行。根据ethernodes.org的说法，以太坊只有大约6700个节点。其中，超过4400个由提供商(通常是云服务)托管，其中2700个通过亚马逊独家托管。只有大约2300个未被管理的节点。
相反，大多数用户和应用依赖于第三方节点运营商，如Infura和Alchemy(他们本身广泛使用云提供商)。2022年8月，当美国财政部批准专注于隐私的智能合同Tornado Cash时，Infura和Alchemy遵守了规定，停止处理与Tornado Cash相关的交易。这意味着很多外国人，包括那些甚至没有被美国制裁的人，都无法使用龙卷风现金，除非他们愿意运行自己的以太坊节点，这不是一件容易的事情，无法在Tor上运行。
与这一切形成对比的是，当中本聪发明比特币时，他故意牺牲带宽和复杂性，让它尽可能小、简单和去中心化。
这使得个人用户可以在正常互联网连接的笔记本电脑上轻松运行比特币节点。与处理、存储和互联网带宽方面的技术进步相比，运行一个节点的要求扩张得更慢，因此随着时间的推移，运行一个比特币节点将变得更容易，而不是更难。比特币从一开始的目标就是砍掉一切不必要的脂肪，让它尽可能的轻。
政府擅长砍掉Napster这样的中控网络的脑袋，但Gnutella、Tor这样的纯P2P网络似乎还能保住脑袋。-中本聪，2008年11月资产集中保管。
除了DeFi industry所依赖的底层智能合同区块链的一些集中式方面，实际的DeFi用例往往更依赖于集中式实体。
DeFi总锁定价值的绝大部分取决于集中托管稳定货币和其他集中托管资产。在伪分散的存贷款协议中，稳定的货币占了很大一部分贷款。稳定币是伪去中心化交易所常见的交易对。
抵押法定稳定货币，如USDT或USDC，是一种集中发行者以银行存款、国库券、回购协议、商业票据或类似资产的形式持有资产，并在区块链上发行可交易的可赎回代币负债的稳定货币。换句话说，有一个集中的发行人管理担保品并处理赎回，但负债是持有人的数字无记名资产，因此交易可以在人与人之间有效地自动进行，而无需集中的发行人采取进一步的行动。但是，集中式发布者仍然可以根据执法机构的要求或由于各种代码漏洞而选择主动冻结特定地址。
除了严重依赖稳定币的集中保管，以太坊上的DeFi还使用了大量包装好的比特币“WBTC”。这是被管理产品。比特币是受管理的，其象征性债务可以在以太坊区块链进行杠杆交易或交易。以太坊包裹的托管比特币数量与最大的加密货币交易所持有的数量相当。就像稳定的货币一样，这是一个中央集权的产品，它的负债是无记名资产。
以太坊上怎么会发生这种事？最糟糕的事情发生在索拉纳。Solana上有令牌来代表包装的比特币和包装的以太坊，以允许这些资产在Solana生态系统内进行杠杆化或交易。然而，问题是FTX是这些资产的发行人，而FTX现在已经破产。结果，这些托管资产被分离，几乎失去了所有价值：
图表来源：币壁虎
尝试合成稳定币。
一些稳定的货币开发商试图摆脱对中央发行人和托管人的依赖。毕竟，如果在“分散金融”协议上交易的资产的大部分价值本身是完全集中的，这是正确的说法吗？仅仅因为集中实体的负债是无记名资产令牌并不能使系统分散化。
例如，马克道在几年前推出了阿呆，它原本是一种以以太坊为抵押品的合成稳定货币。这意味着戴不像或那样可兑换成实际的美元，而是以超抵押的以太坊为支撑，以稳定的算法平衡，综合代表一美元。
法定货币是集中管理的分类账。试图将伪去中心化的账本(如crypto-mortgage stable currency agreement)与主动管理和中心化的账本(如美联储系统)联系起来，总会带来各种限制和风险。在这种情况下，使用不稳定资产作为抵押品，意味着抵押品突然变现的可能性相当高。在市场动荡时期，很容易发生突然的爆仓，导致连锁拥堵，交易费用极高，因为太多人一次性抢着退出，触发一次性爆仓太多，网络无法妥善处理。
2020年3月，在与新冠肺炎疫情有关的全球市场崩溃和各种经济封锁期间，以太坊的价格暴跌。在紧急情况下，马克尔道颇具讽刺意味地投票决定增加中央集权的法定货币作为戴的抵押品。这是因为加密货币抵押的稳定货币(基本上是一种用高波动性资产支持低波动性资产的尝试)要么本质脆弱，要么资本效率低下。此后，一直是戴的很大一部分旁系。如果政府需要，可以随时冻结戴的抵押物，基本上终止项目。
为了具有任意低的清算概率，加密抵押的稳定货币需要任意高的超额抵押率。简单来说，如果你希望稳定的货币即使抵押品减少75%也不必清算，那么你需要4比1的超额抵押。如果你希望稳定的货币即使抵押品减少90%也不必清算，你需要10比1的超额抵押。
如果以这种方式处理，它将是极其低效的资本，因此大多数协议将试图通过依赖激励措施在需要时从社区引入更多抵押品来绕过这些水平，而不是一直保持在那里。
比如较新的加密抵押稳定币，如Liquity和Zero，目的是通过激励机制实现100%的加密抵押。流动性“LUSD”由以太坊抵押，零“ZUSD”是它在比特币网络RSK侧链上的一个分叉，由RBTC抵押，是RSK比特币的联合挖矿联合打包版。
Zero的工作方式是，当有人将RBTC作为抵押品存入智能合约，并从ZUSD获得贷款作为抵押品时，他们可以创建ZUSD合成稳定货币。如果他们被清算(如果RBTC的价值低于合同的维护阈值就会发生)，他们将失去他们的RBTC，但保留ZUSD。系统整体优化为1.5倍或更高的全系统超额抵押，尽管个人贷款的超额抵押可以低至1.1倍。如果整个系统的抵押水平低于1.5倍，它将清算低于1.5倍的贷款，并改变贷款激励机制，以鼓励更高水平的抵押。重要的是，有一个稳定的资金池可以激励ZUSD的持有者存款和支持贷款。如果贷款被清算，这些ZUSD储户将把他们的资金以低于RBTC市场价格的折扣转换成RBTC(这在概念上有点像卖出看跌期权以等待并折价买入RBTC，因为这些参与者中的大多数通常都看好RBTC)。因此，该系统鼓励市场上流动的剩余ZUSD被返还并销毁，以换取ZUSD持有人获得RBTC，从而减少ZUSD的美元金额没有被更大的美元金额完全支持的机会。
这些激励措施很有趣。LUSD比ZuSD(ZuSD的基础)有更长的历史，它在2021年和2022年的熊市中成功地保持了与美元的联系，其中以太坊(LUSD的抵押品)一度比其价格高80%左右。这是2021年5月的一篇文章，分析了在以太闪崩的情况下，它是如何保持良好状态的，这要归功于正在工作的预言机和正在工作的稳定池。然而，一般来说，其运行时间不到两年，与USDT和USDC等法定抵押贷款稳定货币相比，LUSD微不足道，这意味着DeFi整体上仍严重依赖其管理的资产。
其他条件相同的情况下，我觉得比特币是比以太坊更好的抵押品，所以我自然更喜欢比特币网络上的DeFi。至少在某种程度上，我会对DeFi感兴趣到任何有意义的程度。我不打算使用我的任何比特币，我很乐意持有银行美元、货币市场或美国国债，达到我想要流动性美元敞口的程度，所以我不是这里的目标受众。
LUSD和ZUSD的持续持有人必须相信：1)在可预见的未来不会使用基础智能合同，2)激励机制将在可预见的未来继续发挥作用，以在所有市场条件下适当维持超额抵押贷款，3)价格预测机器不会以任何破坏稳定的方式玩游戏，以及4)智能合同的治理不会与用户不一致或被捕获(指特定的合同治理或基础计算层级)。
集中化预测机
将数字资产与现实世界的信息联系起来需要一个集中的预测机器，或者几个集中的预测机器的法定人数，以试图分散预测机器的读数。预测机是智能契约履行其功能所需要的信息源。
例如，将加密资产与美元挂钩意味着智能合约需要知道加密资产的美元价格，这意味着它需要来自交易所的信息。
同样，体育博彩智能合约需要一个外部真实来源来收集真实世界体育比赛的信息，以便智能合约可以将利润奖励给获胜的投机者。
这种对一台或多台预言机的依赖，代表了另一个中心化点。谁控制着预言机？操纵一个给定的预言机器或一组预言机器并利用契约有多容易？
集中治理行动
许多存款/贷款协议和交换协议都有集中的基于web的用户界面，以及支持这些界面的集中公司。底层技术可能是开源的，不需要它们就可以访问(需要用户运行一个节点，或者在技术上需要亲自动手)，但是对于大多数用户来说，基于Web的用户界面是他们访问服务的方式。
这些集中的公司和接口已经有了从它们的交易或杠杆环境中移除某些代币的先例，无论是应政府的请求还是为了避免违反证券法的先发制人的尝试。
许多这些系统的集中控制比它们看起来要集中得多。例如，正如Jameson Lopp本月早些时候指出的那样，名为Solana区块链血清的DeFi协议在其Twitter个人资料和其他地方销售自己是完全分散的，但就在它的个人资料下方，有一条固定的推文解释了它是如何由于集中控制到期而失败的。
这是你在撰写本文时查看他们的Twitter简历时看到的内容：
来源：血清项目(通过推特)
如果一个中心化的实体有升级的权利，怎么算“完全去中心化”？
这些协议中有许多试图通过使用治理令牌来打破对服务的控制来回答这个问题。无论这些令牌是从初始令牌发出还是空投给用户，都可以进行分发，并且允许对与服务运营相关的各种治理操作进行投票。这些同样的代币也可以分享协议产生的利润。
虽然这在理论上很有趣，但它始于几个问题。
首先，像加密货币中的大多数东西一样，绝大多数治理令牌由鲸鱼持有，这意味着少数富裕实体保留了投票权的控制权。
其次，投票率往往很低，这使得高度活跃和积极的政党在实践中对协议的治理有更大的控制权。
第三，因为是匿名的，这些治理模式往往比现实世界的民主更容易玩。为选票买单、秘密控制在总治理中所占份额比市场意识到的要大的实体，以及其他一些问题，使得以真正分散的方式运作变得困难。
以太坊的联合创始人Vitalik Buterin最近提出了与治理令牌相关的经济问题，我同意他的观点：
来源：维塔利克布特林(通过推特)
因此，经常性利润可能能够支持代币的价值(例如，数字形式的股权证券)，但仅靠治理不足以保持代币的持续价值。无论它们是否盈利，在实践中它们都可能被集中持有和控制。
一般来说，随着时间的推移，DeFi协议可能会面临更严格的审查和监管。而且由于它们有如此多的集中攻击面，监管者要压制它们，降低它们的可用性，提高它们的可追溯性并不困难。
在DeFi的生态系统中，其区块链节点主要运行在集中式云提供商上，其大部分锁定价值严重依赖于集中式托管人。用户主要通过集中式公司维护的集中式Web界面与生态系统进行交互。
DeFi解决不了法定货币的进口瓶颈。
DeFi industry的人对比特币的批评之一是，比特币严重依赖于集中的交易所和经纪商。它的大部分交易是在集中交易所或通过集中经纪人进行的。
“这就是为什么我们需要DeFi，”他们中的许多人说。
然而，我们需要在概念上区分1)入场后投机/交易和2)实际入场和效用阶段。
想做DeFi的交易，应该怎么入门？你会神奇地把你的资金转移到DeFi生态系统吗？不需要。首先，你需要通过一个法定交易所，比如比特币基地或北海巨妖，将资金从你的银行转移到交易所。或者你通过其他一些集中支付提供商。然后，您可以购买各种加密资产，并将其转移到DeFi环境中。从那里，您可以在各种智能合约中交易和利用这些加密资产。
因此，DeFi并没有消除依靠集中汇兑或集中银联处理合法入境部分的瓶颈。DeFi仅提供交易或利用加密资产的后onramp智能合约环境，作为竞争对手留在这些交易所中交易和利用加密资产作为替代。
但实际上，有多少人应该交易或使用加密资产？这些不是“银行”服务；这些服务主要是为投机者提供的。
另一方面，比特币网络也有类似的进入瓶颈。你把钱汇给交易所或者经纪人去买比特币，然后你就可以从交易所或者经纪人那里把你的比特币取出来。从此，你在财务上“自主”了，也就是说你可以自己保管自己的比特币，使用去中心化的网络在全球范围内发送或接收未经许可的比特币支付。此外，如果出于某种原因，你想在使用比特币作为抵押品的同时获得贷款(以法定货币或稳定货币的形式)，可以使用一些多签名托管服务。
如果集中交易所被银行系统拒之门外，绕过进入瓶颈的唯一办法就是点对点购买。除了挖矿，这也是人们第一次接触比特币的方式，在交易所出现之前。
现在有类似Bisq或RoboSats或Hodl Hodl或Paxful或Azteco的方法，用于那些想购买比特币而不进行集中交易的人，有时需要匿名。缺点是流动性有限；这些类型的服务只适合买卖少量的比特币。但是，如果将集中交易所排除在银行系统之外，这些类型服务的数量和规模可能会大大增加。
举一个具体的例子，大约两年前，尼日利亚关闭了加密资产。尼日利亚银行不允许客户向加密货币交易所汇款。但人均来看，尼日利亚是世界上比特币/加密货币采用率最高的国家之一，其比特币/加密货币采用率远高于其央行——数字货币eNaira。这怎么可能呢？因为他们使用各种点对点的方法来获取比特币。他们甚至可以进行编程或平面设计等远程工作，直接从国外客户那里获得比特币支付，用于自己保管，然后可以用于全球支付。
只要有坚强的意志，就会有适合你的方法。由于货币供应的持续扩张，自2010年以来，官方消费者价格上涨了约5倍。当当局拥有冻结抗议者银行账户的专断权力时，他们肯定会有这个意愿。
比特币的“杀手级应用”只将其用于最初的设计目的：在迄今为止最分散、最安全、最防篡改的加密资产中进行自托管和发送/接收未经授权的支付。
交易/杠杆是一些比特币持有者可能会选择做的事情，但这并不意味着这个世界迫切需要更多的方式来投机一万个加密资产，尤其是当DeFi只是相关的后门入口，什么都没有的时候，这与现有的法定银行体系的升级过程有关。
本节的结论和进一步阅读
在本节的结论中，DeFi环境试图解决真实的交易/杠杆问题，但它通常由多层的部分集中化组成。
-底层智能合约计算层通常不像它声称的那样去中心化，这要归功于验证者寡头垄断或开发者控制，依赖于检查点权限，因为没有不可伪造的账簿历史，以及一般的困难。由于高带宽和存储要求，用户运行节点的能力。
-任何涉及一些外部数据(如价格或一些现实世界的联系)的重要可交易资产都需要一些集中或部分集中的托管人或预言机。
-治理在实践中，即使是纯数字资产，通常也是集中的，并且可以追溯到一个集中的业务实体或一小组个人。
-该行业中可能出现的杠杆/交易协议中实际分散的任何潜在领域仅在投机者越过法定货币的进入瓶颈后适用；DeFi并没有解决法定准入瓶颈。
对于那些想了解更多关于DeFi的投机性质、递归杠杆和/或中央集权的细节，我推荐《只有强者才能生存》(艾伦法林顿和大阿尔2021年9月的研究报告)和《绿蛋和火腿》(艾伦法林顿和安德斯拉森的长篇研究文章)。
任意铸币税问题当创始人和早期风险投资家成立一家科技创业公司时，他们通常会将自己的财富与想法的成败联系起来。他们投资流动性差的股票，解锁股票，成功退出流动性的主要方式包括上市或被收购。
要上市，他们必须经历一个代价高昂的披露过程。他们打开账簿，披露主要所有权，并详细讨论风险。初创公司从成立到上市，平均时间超过八年。
要被收购，他们需要创造足够吸引其他公司收购他们的东西。换句话说，拥有MBA或其他商业经验/教育背景的专业人士会对自己的企业进行评估，然后决定收购。
因此，创业公司创始人和早期投资人的财富通常与他们所创办和资助的企业的基本面密切相关。该公司需要一些收入、一些用例以及某种程度的尽职调查。他们必须花费数年时间建立一家公司，或者另一家公司想要收购它，或者它变得足够大，持续时间足够长，以便上市，并进行所有必要的披露。
在加密领域，情况有所不同。创始人和早期投资者可以创建一个项目，公开出售代币(通常是向合格投资者或海外出售，以规避现行的公共证券法，因为国内公开首次代币发行受到打击)，工作一两年或三年，大量推广，并在加密货币交易所上市，然后将炒作的代币(可能是未注册证券)扔给公众散户投机者，夸大或完全虚假地宣称项目的去中心化程度和实用性。
换句话说，创始人和早期投资者可以将他们的利润与项目基本面的实际成功分开。他们不需要花费十年的大部分时间来建立一个足以让其他企业想要收购的企业，或者他们可以通过SEC进入公开市场。为了快速摆脱流动性，他们可以做广告并向散户出售代币。
铸币税是政府通过发行自己的货币获得的利润，特别是因为它与生产成本(接近于零)和市场价值之间的差异有关。区块链技术也使私人实体能够从铸币税中受益。他们可以以极低的成本创造加密的半流动/可替代资产，宣传这些资产，并试图从中获利。因为这个过程中创造的价值很少，主要是一个零和游戏，钱币创造者和推广者赚钱，散户投机者赔钱。
比特币不符合证券的定义，因为它从未筹集过资金。相反，开源软件被创造出来，然后放在那里。基于连锁分析，很明显中本聪也没有卖掉他的代币；早在2010年，他就在没有任何明显经济利益的情况下离开了网络，没有了他，网络继续以一种相当分散的方式存在。
然而，中本聪创造的实现点对点支付和储蓄的技术也被其他人重新用于点对点欺诈、欺诈以及投机和出售数字低价股。加密货币行业。
随着这种情况的不断发生，我认为会发生以下两种情况中的一种。
首先，更多国家的监管机构可能会比现有的更严厉地打击这种做法。美国限制了向在岸公众出售未注册初始代币产品的能力，他们可能会进一步限制在岸交易所在出售后向公众出售这些产品的能力。
其次，无论监管风险是否成为现实，人们都会被密码行业一次又一次地灼伤，直到他们开始将加密货币与欺诈联系在一起。这在一定程度上发生了，是最准确的启发式方法。
“你需要代币吗？”
加密的问题与密码学无关。没有人会责怪任何一个开发者去研究有趣的技术，构建有趣的项目。
只有当他们试图从这项工作中赚取数百万美元时，道德问题才会出现，然后他们才能取得根本的成功。
在评估任何加密货币或相邻项目时，如果它有自己的硬币或代币，请始终询问“它真的需要代币吗？”答案通常是否定的，无论如何，它之所以拥有代币，是为了有利于创始人/创始人快速退出流动性，而不管基础项目是否提供了任何长期的实际价值。
例如，假设有人发明了一个名为Rebu的拼车应用程序，但这个应用程序被标记为“去中心化”的Web3项目。创始团队和早期投资人自己创造热布币，大部分分给自己，一部分卖掉筹集资金。他们花了两年时间开发应用程序并进行宣传，以至于热布币在一些加密货币交易所上市。许多散户投机者购买了这些硬币(可能是未注册的证券，尽管它们现在已经向公众出售)，热布开发商和早期投资者利用这一机会退出他们的热布硬币头寸，并获得数百万美元的巨额收益。然后人们意识到，“等等，用美元买热布游乐设施会不会比先把美元兑换成热布币更容易？这不是增加了不必要的摩擦吗？”然后当然是项目走投无路，最终土崩瓦解，热布币价值暴跌，但开发商和早期投资人早已退出，暴富。
Web3是加密货币子集的行业营销术语，旨在提供比我们已经习惯的Web2更分散的互联网体验，拥有大型和集中式的社交媒体公司(脸书、Youtube、Twitter等。).虽然目标是令人钦佩的，但问题是，当然，这些项目大部分都想发行自己的代币，大部分都没有真正去中心化，大部分都会失败(虽然很多创始人无论如何都会变得富有，多亏了它。)
有许多发展提供了替代方案。
例如，Block公司(SQ)有一个名为TBD的业务部门，该部门一直在致力于他们所谓的“Web5”，这是一种允许在没有新硬币或代币的情况下进行分散互动的技术集。Block首席执行官杰克多西一直对与Web3及其相关令牌相关的可疑财务激励非常不满，同时承认创建一个更加分散的互联网是一个重要的目标。
又如，许多开发者一直在使用Hypercore协议来构建技术栈。这方面的示例技术包括Slashtags和Holepunch。随着这些技术的成熟，它们可能允许分散的身份和分散的应用程序，这涵盖了Web3技术的大部分目标。这些Slashtags和Holepunch协议没有硬币，因为它们不是必需的。
我一直在测试和使用Holepunch的第一款名为Keet的应用，这是一款点对点加密视频、文件共享和聊天应用。它还内置了闪电支付。它目前处于alpha开发阶段，但到目前为止运行良好。如果你只让几个人参与视频通话，那么与Zoom (ZM)等基于服务器的产品相比，它具有更高的分辨率、更低的延迟和更多的私人视频会议。
这些团队使用的另一项技术Hypercore协议称为Pear Credit，这是一个点对点的会计系统。如果成功，它将允许以非常有效的方式进行稳定的货币转移和其他集中的无记名资产转移方法，而无需附加单个硬币。
这仍然是一个动态的领域，我们将看到未来3-5年的情况。但重要的是要记住，绝大多数被创造出来的加密货币无法持续积累长期价值。很多都是地毯式或者拉船式的项目，通常只让创始人从项目中获得经济利益，而不管项目的基本面最终是否成功。
在该行业历史上的2万多枚硬币中，只有3枚在第二次加密牛市周期中成功达到了更高的比特币定价水平。
如果你环顾四周，不知道退出流动性在哪里，那么你就是退出流动性。
升级技术赛道多年来，我一直对比特币和稳定币感兴趣，并将继续做下去。
使用比特币，一个相当分散的系统允许世界各地的用户进行未经许可的支付，并自我保留有限的无记名资产。它伴随着波动和风险，但它是一个真正的创新，在我看来，从长远来看，它将继续提供巨大的希望。放眼全球，很难低估有多少人存在储蓄或支付问题，要么是因为发展中国家的持续通胀和货币失灵，要么是因为威权主义和金融审查。
在货币稳定的情况下，集中发行者以无记名资产的形式产生美元负债，这些资产由抵押品支持，从而允许人们在世界各地的司法管辖区使用美元，否则很难获得美元。稳定的货币会带来交易对手风险，这可以通过提高抵押品的透明度来缓解。我对发展中市场富人用于杠杆/交易的稳定货币不太感兴趣，但我对发展中国家人民用于小额支付和储蓄的稳定货币非常感兴趣。这也可以通过其他货币资产(比如黄金)来实现，而且已经做到了。
区块链技术或类似类型的分布式账本还有其他使用案例吗？当然是理论上的。
以下两个类别的共同点是，与稳定货币非常相似，它们有一个集中的发行人，但负债可以自动作为无记名资产进行交易。这可以提供很大的实用性。换句话说，它们代表了集中证券交易、结算和托管的升级技术/分销渠道的潜力。
代币和证券
美股正常的交易窗口是早上9:30到下午4:00，一周五天，总共32.5小时。由于一周有168个小时，这意味着美股只有19.3%的时间可以交易。从那里，他们减去一些假期，这可能会下降到19%左右持平。
期望他们在剩下的81%的时间里交易合理吗？比如比特币等加密资产？我同意。
此外，股票和其他证券需要几天时间才能完全结算。这些年来，时间有所减少，但仍在遗产定居轨道上运行。如果每一笔交易都可以在几分钟内完全结算，会怎么样？
最后，对于发展中国家的大多数人(至少是上层阶级以外的人)来说，一般很难获得股票。这适用于他们的国内股票和美国股票。
如果全世界的股票、债券等传统证券和所有商品、货币都可以令牌化，这个世界就上台了。
何人都可以使用智能手机访问、24/7 全天候交易并在几分钟内完全结算，那会怎样？就像稳定币一样，它们仍然是集中发行的，但负债方将是一种数字不记名资产，而且是一种相当有效的资产。
对传统资产进行代币化似乎是一个合理的期望，它只是对现有证券运作所依赖的技术轨道的升级。
数字收藏品
NFT，或数字收藏品，或我更喜欢认为的“第一版收据”，仍然引起某些人的兴趣。
这些可以是数字艺术品的形式，可以以其他方式复制，但基本上是与之相关的“第一版收据”。或者，它们可以是视频游戏物品的形式，可以转移到其他游戏或在游戏外的公开市场上交易。它们也可以是音乐会门票之类的东西，可以作为数字不记名资产进行转移。有些人可能会用它们来直接支持他们最喜欢的音乐家或艺术家。
回到我 2021 年 1 月的文章，我表达了对数字收藏品想法的开放态度，例如讨论了加密游戏 NFT 的一些合理用例：
如今，有许多基于加密的游戏。我不像以前那么喜欢玩游戏，但如果我是，我肯定能明白为什么区块链可以为游戏生态系统增加一些潜在的价值。让用户可以独立于游戏发行商持有物品/宠物/角色，甚至可能让其他游戏也能识别这些物品/宠物/角色的想法当然很酷。-Lyn Alden，以太坊经济分析，2021 年 1 月
2022 年 7 月，分析师和 VC Nic Carter 提出了孪生 NFT 的理由，其中实体奢侈品中有一个芯片，该芯片具有相关的 NFT。
大多数精通技术的奢侈品牌去年可能都考虑过“做一个 NFT”。希望他们想得更好。现在炒作已经冷却，这些品牌将开始意识到，真正的创新并不是通过向粉丝出售价格过高且实用性可疑的 JPEG 来利用粉丝，而是通过将商品与持久的数字资产结合在一起。这将连帽衫从一块带有徽标的布提升为新兴数字空间中品牌的可验证代表、消费者与发行人之间的长期牢固的沟通渠道、防伪设备以及一种手段公平的二级交换。[…]穿着这双鞋，位置触发器可以让您获得更多体验。您的钱包里装满了好东西——这里有 POAP，那里有折扣。您发现 NFT 可以访问设计师抛出的事件。他们下一场艺术展的门票包含嵌入鞋子中的芯片。您可以通过参加活动获得皮肤，并立即使用它来定制您的鞋子的数字版本。基本的生物识别监控会跟踪您穿鞋的时间，并与位置数据一起构建使用档案。一些用户更喜欢隐身模式，但您不介意共享数据——您允许将其发布给制造商，以换取直接向您的 NFT 相关钱包支付 USDC。后来，您决定卖掉这双鞋。你与买家达成交易，将 NFT 和资金托管，同时邮寄鞋子。当他们拿到包裹时，他们扫描标签，确信他们收到的是真品。他们验证鞋子状况良好，托管机构将 NFT 发放给买家，将资金发放给卖家。– Nic Carter，兑换和保留 NFT sre the Future of Luxury Goods，2022 年 7 月
同样，Coinkite 有一款名为 SATSCHIP 的产品，这是一种可以嵌入到实体艺术品中的芯片。正如他们所描述的那样：
把它想象成艺术家可以嵌入到艺术作品中的比特币私钥！这件作品带有私钥，它永远不会与艺术品分离，也不会在艺术品出售后被艺术家使用。[…]SATSCHIP 的目的是让艺术家将比特币价值嵌入到他们的作品中。任何路人都可以使用手机轻按一下来验证作品的原创性。作品的所有者可以随时使用私钥对消息进行签名，以验证其对作品的所有权和控制权。– Coinkite，SATSCHIP 常见问题解答
我不太喜欢艺术或消费主义，所以这些趋势并不适合我，但我并不认为它们是可能出现的更大规模的潜在市场。我真的不知道。
但在实践中，无论是数字艺术、数字游戏物品、实体和数字物品，还是其他，当前的 NFT 迭代都是高度投机的，并且充斥着有目的的价格操纵（这在非可替代资产优于高流动性和可替代资产）。开发人员通常会创建无趣的游戏，然后将代币或 NFT 放入其中，而不是制作一款本身就很有趣的游戏，然后看看在任何较小程度上，一些可转移的价值是否可以以某种方式提高游戏的乐趣。
在我过去一年半的保费报告中，到目前为止，我对整个行业的热情并不高：
世界上最昂贵的交易卡价值几百万美元，所以我想我不是一个可以判断什么是艺术的人。但是，我可以获得一套迈克尔乔丹、勒布朗詹姆斯、科比布莱恩特、韦恩格雷茨基和汤姆布雷迪新秀卡，以及来自魔术聚会的最稀有的黑莲花卡，以及来自口袋妖怪的第一版喷火龙卡，一起花更少的钱比那个顶级外星人 CryptoPunk 有钱。我想我会拿走所有这些卡片，但我知道什么。风险/回报对我来说当然没有吸引力。-Lyn Alden，2021 年 8 月 8 日高级报告基本上，拥有 NFT 是一种展示个人加密财富以及价格投机的方式。收藏品一直很受欢迎，在 Twitter 和其他地方展示数字收藏品似乎可以提高这种受欢迎程度，至少目前是这样。虽然我认为 NFT 提供了有趣的未来潜力，但从长远来看，我对这些当前项目的价格非常谨慎。这个空间非常具有投机性，流动性不强，并且很有可能看起来像很多以前的加密货币半身像。-Lyn Alden，2021 年 9 月 5 日高级报告虽然 NFT 热潮在某些有影响力的群体中流行起来，但许多人指出的一个大问题是 NFT 集很容易操纵价格，特别是在负实际利率、模因股票、模因的广泛投机环境中代币和没有收入的 SPAC。由于它们是不可替代的并且交易大量资金，人们可以在他们自己的账户之间或在密切接触者之间以更高的价格出售 NFT，直到他们说服其他人以高价买入，然后出售他们的一些 NFT以那些认为他们正在购买合法市场定价环境的新进入者的那些虚高的价格。我不知道该行业发生的程度如何，但这笔 5.32 亿美元的大笔自售贷款并没有良好的光学效果。-Lyn Alden，2021 年 10 月 31 日高级报告第五个可能是广泛而持久的加密货币熊市，我们现在可能会或可能不会进入。由于缺乏流动性，NFT 在这种下降趋势中可能特别脆弱。-Lyn Alden，2021 年 12 月 12 日高级报告
事实上，NFT 的数量和价格在过去一年中大幅下跌。
图表来源：Dune Analytics，@rchen8
最后的想法：潘多拉的盒子是打开的
中本聪在 2008 年的发明，其本身结合了之前数十年的密码学和计算机科学工作，打开了潘多拉魔盒。
无需通过现有银行系统即可在国际范围内持有和转移货币或类似货币的资产突然成为可能。这项技术是学不会的。做到这一点的能力是开源的、广泛分布的，并且现在已经为人所知。
加拿大人可以付钱给尼日利亚人做一些平面设计工作，而且这种方式可以绕过任何一个国家的银行系统。弗拉基米尔普京的政治反对派可以筹集捐款，即使弗拉基米尔普京政府将他们拒之门外俄罗斯银行系统。委内瑞拉人可以在恶性通货膨胀期间自行保管比特币或美元稳定币，并在他们离开时随身携带。
全球有近 200 个国家/地区的180 种流通法定货币。其中大部分都极其脆弱，容易反复出现大幅贬值。每个人都有当地的垄断地位，但其中绝大多数都是无用的，而且很难在其本国管辖范围之外销售。对于许多发展中国家的人们来说，多年来和几十年都很难保存流动价值，更不用说美元自脱离最初的金钉制以来已经贬值了 98% 以上。
上个月，我在 Twitter 上问了一个问题作为思想实验和讨论的开始：
想象一下，您生活在一个货币贬值问题持续严重的发展中国家。你想卖掉你现有的房子，以稳定的流动价值持有它，然后可能在 2 年内买一个不同的房子。你拿它做什么？
答案的范围令人惊讶。许多发达国家的人不明白这个问题，说他们会持有美元，而且似乎想知道为什么要问这个问题。
当然，问题在于发展中国家中上层阶级以外的许多人在开设外国银行账户时遇到困难。他们中的许多人甚至没有国内银行账户。以埃及为例，一个拥有1亿人口的国家，其中74%的人没有银行账户。在尼日利亚是 55%，在印度尼西亚是 50%，在印度是 23%。那些拥有银行账户的人通常无法以公平的汇率轻松获得外币。那些有幸拥有外国银行账户的人通常会为此服务支付相当高的费用；与外国银行做生意既不快速也不高效。
在持续存在严重货币贬值问题的国家，通常要么 1) 很难拿到美元，要么 2) 只能以错误的汇率获得美元，或者 3) 将美元存放在国内银行存在风险，因为它们可能会被没收和强制转换回当地货币。
有些人回答说他们会持有实物现金美元或黄金。想象一下，您在发展中国家的一间公寓里，某处藏着价值数美元或黄金的房屋。每次您离开家去工作或购物时，都会有一小部分人意识到可能会因盗窃、火灾或类似问题而失去毕生积蓄。
我也收到了很多来自发展中国家的人的回复，他们对这个问题的挑战更加了解，因为他们中的许多人经常处理这些问题。他们中的许多人表示，他们只是持有大量实物美元，尽管这样做存在风险。其他人表示他们将持有汽车或其他有形资产，这是低效的。还有一些人说：“我就是做不到这一点；我无法在任何有意义的时间内出售房屋并以流动形式持有价值。”
因此，在 2022 年，全球仍有很大一部分人口“储蓄”的基本概念仍然是一个挑战。
出售具有重要价值的东西，并以流动和安全的形式持有几年，直到重新部署该价值应该是微不足道的。
它并非微不足道的事实表明全球金融体系问题重重，尤其是对发展中国家的人们而言。法定货币是集中管理的灵活分类账，在特定司法管辖区内具有地方垄断权，其中大部分管理不善。如果你在这方面不在前几十个司法管辖区，那真的很糟糕。
然后是金融审查的问题。非营利组织自由之家将国家分为“自由”或“部分自由”或“不自由”。只有 20% 的国家符合他们对“免费”的定义，低于 2005 年的 46%。在许多国家，银行账户受到相当任意的冻结，如上所述，对于发展中国家的工人阶级来说可能具有挑战性在许多情况下，国家甚至可以访问银行账户，因为银行不值得为这么小的余额操心。对于数以百万计的人来说，他们在生活的某一时刻发现自己是难民，他们通常很难将大部分或全部财富带走。
因此，要加强世界与金钱的关系，还有很多工作要做。到 2022 年，存储和转移价值不应该是火箭科学。世界上拥有智能手机的人口比例已经超过拥有银行账户的人口比例，并且还在以更快的速度增长。没有理由不让每个拥有智能手机的人都能够获得包括好钱在内的基本金融服务。即使是功能手机也可以在一定程度上使用其中的一些技术。
交易和杠杆不是基本的金融服务；它们是主要为已经拥有大量资本的人提供的二级服务。第一个也是更大的机会是改善全球许多人的支付和储蓄，包括发展中国家和发达国家的人们。这就是比特币和稳定币所提供的，在不同的时间范围内进行各种权衡。
“获得更好的交易渠道”是一个合理的工作目标，但它不像“获得更好的支付和储蓄形式的货币”那么难解决。
这个行业的技术随着时间的推移而发展，并将继续发展。对各个行业都会有不同程度的影响，目前还很难说这些影响会有多大，发生的速度有多快。
在这个新的复杂领域中，每个人都会犯错误，但前进的道路是尽量少犯错误，强调效用而非推测，并专注于确定要解决的最大问题。