正文|一本金融和经济学的书，作者|棘轮，比萨饼
德菲圈流行“借就是矿”？最近，众所周知的DeFi项目大院成为人们关注的焦点。
这种模式推出后，COMP，Compound推出的治理令牌，上线首日上涨500%，Compound本身业务量直接翻倍。
但在亮眼的成绩单背后，“借就是采”的模式也带来了不少争议。
DeFi代币的价值支撑是什么？发钱会成为所有DeFi项目的共识吗？风险在哪里？
DeFi industry一直在寻找这些问题的答案。
01“借势即挖矿”北京时间6月16日，德菲工业的明星项目Compound引起了外界的极大关注。
凌晨，COMP，复合项目的token上线，其分发机制被命名为“借即采”。这一天，COMP上涨了500%。
复合到底是什么？所谓“借道挖矿”是什么意思？
在德菲圈里，Compound一直被认为是继马克尔道之后的德菲工业老二。它专注于数字货币的贷款业务，被称为DeFi Bank。
银行的名字是因为它做与银行相似的工作。
在Compound上，玩家可以用数字货币存款，成为“存款人”，赚取利息；也可以抵押资产获得贷款，成为“借款人”。存贷差的一部分是复利的收益。
比如一个玩家在复利上存100USDT，可以获得12.33%的年收益；如果在平台上贷款100USDT，需要支付17.68%的利息。中间5.35%的一部分去复利。(详见：《抵押数字货币借贷，这种DeFi模式，真的能革传统金融的命？》)
迄今为止，Compound已经运营了2年，基金规模一直维持在1亿美元左右。
但是Compound的野心不止于此。
今年2月，Compound披露了其硬币发行计划，并宣布将发行1000万枚COMP，其中423万枚将在4年内发放给所有用户。
具体规则是官方每天发放2880的COMP，只要参加复贷就可以拿到。金额越多，你得到的报酬就越多。同时，一笔交易中借贷双方都可以获得COMP，双方各得50%。
这种代币发行机制被中国币玩家一针见血地概括为“借手段挖矿”。
“借就是采”的效果立竿见影。去中心化交易所Uniswap数据显示，COMP上线时价格仅为0.08ETH .但仅仅几个小时后，其币价就上涨了500%，达到0.48ETH
按此计算，Compound的市值也达到了11亿美元，是DeFi circle前掌门人MakerDAO市值的两倍。
然而尴尬的是，复合平台上的仓锁金额只有2亿美元。“一个只有2亿存款的银行，市值11亿。”有玩家感叹。
与此同时，很多从未接触过DeFi的币友为了获得免费的COMP——，开始涌入COMPound，参与平台存贷。他们发现，即使他们必须支付贷款利息，从采矿中获得的报酬仍然可以偿还。
根据预测。交换数据，在复利上贷出100 USDT一年可以得到0.71个红利。按目前的货币价格，它的价值约为45美元。
然而，在当前的贷款利率下，以复利贷出100 USDT的应付利息仅为18.95美元。
以此计算，即使是复利借款，依然可以实现26%的年化收益。
在“借就是矿”的游戏刺激下，Compound获得了不少流量。Defpause数据显示，复合平台整体业务量从1亿美元翻倍至2亿美元。
复合锁定金额来源：DeFi暂停
02.资本板块的风险？大院推出了“借势即挖矿”。其用意何在？
业内人士指出，这是Compound提振市场的措施之一。
“主要是为了刺激平台的业务量。”Force Agreement首席执行官于蕾告诉区块链记者。
他说，最近AAVE等竞争产品的业务量已经接近复合，后者已经明显感受到了压力。
对于复合团队来说，发钱几乎没有成本，但可以直接刺激市场。
从这个角度来看，Compound的硬币发行计划是成功的。
然而与此同时，这一计划也给Compound带来了争议。
国内玩家对“借矿”并不陌生，类似于FCoin的“交易挖矿”。然而，Fcoin的结局是崩溃。
在一些玩家看来，Compound的“借矿”暗藏风险，甚至可能成为下一个Fcoin。
不过也有人指出，Compound的玩法还是比较安全的，至少没有养老风险。
“Fcoin的‘交易即挖矿’游戏的核心是分红。交易所每天给大家分红，诱导玩家投资，有风险。”区块链研究员孙园说，“但COMP这种复合的表征，没有分红属性，很难算作养老板块。”
同时他指出，目前Uniswap上COMP的高币价意义不大，并不一定代表COMP的真实价值。
目前Uniswap交易所是COMP交易的主要阵地，但是这个市场的COMP总量并不多。两天内共发行5760只股票，加上项目方前期投入交易所的25000只股票，市场上流通的股票总数仅为30760只。
因此，只需要很少的钱就可以将COMP价格提高几倍。“目前欧美德菲圈的主要玩家，都是有积极性坐村的人。”于蕾对区块链说。
早期投资者的投机心理，以及极低的市场流通量，使得COMP有一定溢价。\”因此，用复利的当前货币价格来计算复利的市场价值是没有意义的.\”孙园说，“所谓复合市值超过马可道，只是一个噱头。”
在币圈历史上，如果一个项目前期发行量非常低，但是知名度非常高，就有可能产生非常高的市场溢价。比如2016年10月上线的ZEC，曾经创下3300BTC的高价，约合200万美元。但很快，它的价格暴跌。
现在，在经历了短期飙升后，公司货币价格开始逐渐下降。截至6月18日下午4点，Uniswap显示COMP价格为0.27ETH，较最高价下跌43%。
薪酬货币价格趋势来源：Uniswap
根据DefMarket Cap的数据，目前Compound的市值为6.4亿美元，仍比MakerDAO高出19%。
03推动DeFi增量对于整个DeFi行业来说，Compound的“借就是采”有什么意义？
“其实，这只是复合的令牌分配机制。它发出硬币，而且总是发出硬币。如果做不到ICO，可以用‘借矿’，这样至少可以保证拿到钱的用户都是自己的用户。”孙园说。
但在DeFi行业，这种令牌分发机制确实能为项目带来一批新用户。在新用户中，总会有一些人留下来，成为项目的核心用户。
“复合的这场博弈，不仅给复合带来增量，也给整个DeFi生态系统带来增量。”于蕾说。
“比如玩家需要将集中交易所的资金转移到DeFi市场，才能参与‘借矿’。”他解释道，“Trading COMP正在走向Uniswap，一些习惯于集中交易所的人会尝试这样做。当他们发现两者的复杂度差不多时，他们可能会生存下来，成为后者的长期用户。”
在他看来，采取“借矿”的模式来增强项目资金的流动性，可能会成为DeFi行业的一大趋势。例如，Bancor，一个分散的交易所，曾经发行过BNT硬币。如果Bancor也从“借款和采矿”借款，其竞争产品Uniswap可能会受到冲击。
但同时也有人指出，DeFi项目中的代币并不是优秀的价值投资标的，其捆绑的价值属性不足。
以马可道项目MKR为例。它是一种治理令牌。持有MKR的人可以参与马克尔道的运营，投票制定平台规则。但MKR持有者无法从该平台获得红利。这也是上一代DeFi治理令牌与其他价值令牌的最大区别。
“这种现象的形成是因为大多数DeFi项目都位于金融监管政策严格的美国。一旦项目给代币添加了过多的价值属性，就有可能被监管部门视为一种证券。因此，以前的DeFi项目在设计令牌函数时往往比较保守。”于蕾说。
事实上，作为德菲实业最著名的项目，MKR的市值并不高，成交量也就50多。在三大HBO交易所中，只有OKEx推出了MKR。
但业界对DeFi治理模式的未来仍然充满信心。数据分析平台Messari最近的一份报告指出，COMP的发布是迄今为止DeFi社区“逐步去中心化”最成功的案例。3354通过“借即采”，复合通过COMP将投票权委托给复合用户。
“人们一直在关注Compound的DeFi协议，昨天(6月16日)是用户有机会参与Compound治理的第一天。”Compound创始人莱斯纳说。
孙园对区块链记者表示，虽然如今DeFi治理令牌的价值有限，但在未来，如果DeFi市场规模继续扩大，DeFi治理令牌的意义将逐渐显现。
“现在整个DeFi市场的资金规模是10亿美元，换成传统金融行业，也就是一个农商行的存款水平。”孙园说。
“农村商业银行调整利率和准备金率，没人管。但是，如果DeFi未来的资金规模继续增长，头部DeFi项目的规则将变得至关重要，DeFi治理令牌的地位也可能变得更高。”他总结道。
DeFi老玩家可能不会想到有一天，Compound会以“借矿”的模式走出圈子。
COMP的飙升，让越来越多的投机者开始关注DeFi，这是好事，还是坏事？
新玩家中，有多少是羊毛党，又有多少会留下来？一切都是未知。