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边肖：记得要集中注意力。
来源：多多
原标题：对CeFi的信任危机会开启真正的DeFi 2.0吗？—DEX发展趋势清单
为什么DeFi是大势所趋？CeFi信任危机FTX作为业内仅次于币安的第二大加密生态，短时间内遭遇挤兑，顿时雷声大作，震惊了整个加密货币界。
我们应该重新审视CEX的风险。回到Crypto的本质，每个参与者都应该认真思考一个问题。集中交易所支撑的加密生态是否存在根本问题？
FTX的雷雨绝不是密码的失败，而恰恰反映了中央集权金融体系的脆弱。FTX视自己为银行，动用部分准备金满足平时的提现需求，挪用资金向强势关联方提供信用贷款，严重缺乏风险控制。它表明，在缺乏监管和自律的情况下，一些适应传统金融体系的资产管理平台可以由CEX和投机机构运营，这是多么离奇。
作为加密货币世界第二大交易所，以合规、安全和良好声誉为品牌形象的FTX，在一周内崩溃。没有比这更好的方式来展示集权的根本问题了。3354你无法核实集中实体的真实情况，除了选择相信。
Crypto为每个人提供了一个去中心化的、自由的、开放的、抗审查的环境和基础设施，很多中心化的实体选择利用这个环境作恶。分权制赋予每个人自由参与、互动和监督的权利，每个人对分权制都很重要。正因为如此，大家要尽量避免类似事件的再次发生，因为大型中心化实体迅雷对整个密码生态的危害是巨大的。
信任与乐观之间的背离FTX不是第一个集中交易所，也不会是最后一个。在Crypto短暂的发展历程中，Mt.Gox、Flexcoin、Bitstamp等集中交易所出现过雷雨。以及最近的破产如Celsius、BlockFi、FTX等。为什么经历了这么多雷雨，用户还是选择相信？
由于信任成本和乐观偏差的存在，公众会继续寻找下一个CEX来说服自己。本文将信任成本定义为人们为维持信任所需要付出的成本，以及不诚信所造成的损失。
区块链最初的设计目的是解决信任问题，以及如何在没有集中实体背书的情况下达成共识。在现有框架下实现信任有其自身的成本，因为运行一个去中心化的公链需要激励所有参与者不断为系统提供实现信任所需的资源，比如机器资源、网络资源等。这些费用需要公链的用户承担。这是一个自洽的经济系统，人们为整个系统支付一定的费用，以获得足够的去中心化、匿名、安全的服务。
公链经济对信任最大的贡献就是让信任成本显性化。它让每一个参与者都清楚地知道，信任是有成本的，用户支付的费用可以支撑整个系统的运行。在这种机制下，人们清楚地知道，在技术上失信是极其困难的(比如链上改合同，公链被攻击等。)，而且系统健壮。
但是，在托管的CEX，信任成本的分布是极不均匀的，只有在CEX打雷的时候，用户才会真正承担信任成本。实际上，由于其不透明性和不可验证性，每个集中交易所都有信任成本，但信任成本不会在正常运营中出现。集中交易所不需要预先支付信任成本，因为只要用户选择相信，维护信任的成本很小，但不诚实造成的损失是巨大的，而且这种损失是事后的，用户不会马上体验到自己承担的信任成本。
还有一种普遍存在的乐观主义偏差现象，即个体倾向于认为自己更容易经历好的事情，而其他人更容易经历坏的事情。大家普遍认为自己是比较幸运的那一个，不愿意相信自己选择的所有交易都可能是雷霆万钧。
因为CEX有这种结构的信任成本，再加上普遍存在的乐观偏离现象，在又一次交易所风波之后，公众还是会做出自己的判断，选择下一个自己认为没有问题的集中交易所。
DeFi是解决信任问题的唯一方法。集中财政通过引入严格的监管来保证用户的权益，但这只是权力的转移，并不能解决问题。我们都知道SEC和美联储对金融市场有着难以想象的控制力和影响力。
如果不想引入更有影响力的集权实体，比如主权政府和全球监管组织，DeFi将是解决信任问题的唯一方案。让公链承载金融活动，用密码学保证账本的安全透明，把选择权转让给用户，通过保管私钥来保管自己的财富。分散化的金融活动将是整个金融体系的范式变革。
在上几轮牛熊中，集中交易所占据了绝对的主导地位。人们在巨大的恐慌面前只能把钱放入冰冷的钱包，当交易热度增加时，只能选择集中交易所。而这个循环应该被DeFi打破。
在上一次牛市中，DAPP的体验得到了前所未有的提升。分散交易所的交易体验和集中交易所几乎一样。在主流货币的交易深度上，Uniswap的WETH/USDC池的交易深度甚至超过了集中交易所。
最关键的是，DeFi的信任成本更低。虽然网络成本的存在增加了摩擦成本，但是信任问题是由公链解决的，整个系统的信任成本是完全明显的。无托管的服务使得短期运行几乎不可能，整个系统的不确定性也会相应降低。
Defsummer，也就是DeFi 1.0，市场上充斥着各种高APY的项目，爆发的整个状态也是高收益驱动的。我们认为真正的DeFi 2.0不会被高回报所驱动，而是回归到Crypto的本质，由DeFi自身无托管、透明链、信任解析的特性所驱动。这将是一个新的故事：
对CeFi的信任危机将是DeFi 2.0的真正起点。
DeFi带来的范式转变遵循的是代码即规律，带来的是用户门槛、MEV、各种安全问题等诸多问题。这些问题的解决方案会不断优化，但新范式带来的问题会永远存在，DeFi的发展会是一条漫长的路。
掌控好自己的资产，不要做鸵鸟。在经济学中，鸵鸟效应是指投资者选择性忽略负面信息的现象。
FTX风暴深深地影响了每个人。FTX风暴之后，不要忽视中央集权实体的风险。从控制自己的资产入手，削弱集权实体的影响力。当资产转移到钱包时，你就真正进入了密码世界，真正控制了自己的资产。学习DeFi的门槛很高，但是当你学会使用DeFi协议，比如用DEX交易代币，用贷款协议借出资产，你就会摆脱对集中交换的依赖。
FTX风暴之后，普通用户也应该学会用至少一个DEX交易，消息满天飞。与其在不透明的集中交易所来回奔波，不如用DEX一劳永逸地解决交易问题。同时你会发现，在德菲的世界里，并不只有德克斯。
我们认为，第二大密码交易所的风暴将深刻影响市场，并将深刻提醒用户，这不是你的私钥，也不是你的钱。
DEX的现状及发展趋势DEX的现状我认为在十到二十年内，分散交易所的规模将超过集中交易所。3354元安的创始人赵灿昌鹏德克斯，在现阶段取代CEX的职能？
是的，绝对的。DEX或协议提供了相应的功能，从交易到利息质押再到法币存取。法币存取款方面有Moonpay、Transak、Wyre，很多DEX都有接入他们的服务；大量协议提供基于DEX的质押计息服务，DEX提供的质押计息服务有很多。
就产品功能而言，主流DEX，如Uniswap、Pancake、DODO等。全部支持图表功能，前端内置k线工具。1inch、0x协议、DODO、Tokenlon、Paraswap等。都是在线的限价单功能，类似于CEX的挂单。用户可以预先设定交易价格。DEX和CEX在产品功能上的差距已经很小了。
目前，DEX在用户教育方面存在一些问题，如私钥管理和钱包交互，这与CEX在用户习惯方面有所不同。此外，与CEX相比，DEX的流动性仍然不足。但是，随着时间的推移，这将不再是一个问题。DEX正在经历快速的迭代和进化，在产品体验和变现能力方面已经越来越成熟。
数据显示，DEX占整个现货交易量的10%到30%，而且DEX还在追赶CEX。从10月份的11.79%上升到15日的16.84%，这与FTX雷雨有关。在过去的30天里，一些主流的DeFi协议，用户数和上行交易数都出现了两位数的增长。可以看出，由于FTX雷雨，DeFi应用迎来了显著的用户增长，这也间接刺激了上行交易的行为。截至11月16日下午2点UTC 8，Uniswap v3的24小时交易量超过OKX，在CEX排名第三，仅次于币安和比特币基地。
DEX的发展趋势我们长期跟踪DEX的产品动态和市场动态，以DEX周刊简报的形式向市场披露。在长期的市场跟踪中，我们发现了DEX的一些重要发展趋势。接下来，我们将深入分析这些长期趋势，并讨论为什么这些趋势会出现在第一原则中。
聚合链中流动性的路由算法会越来越高效，链中流动性的聚合度也越来越高。链式交易会整合所有的流动性，链内流动性的潜力远远超过集中交易所，会提高整个系统的交易效率。
上行流动性最大的好处就是可以互相聚合，这也是DeFi的天然特性。任何合约或个人都可以直接与流动性池互动，DeFi的流动性是一体化的。路由算法是聚合链中流动性的桥梁。每个DEX或聚合器的路由算法可能不同，但核心原理是相同的。当用户提出交易请求时，路由算法会计算出最优的交易路径，通过与多个流动性池的交互，实现更好的交易价格和更低的滑动点。
因为链中的流动性是分散的，即使在一个DEX中，一个交易对中也可能存在多个相关的流动性池。因此，在追求最佳交易价格和最低滑动点的过程中，DEX需要聚合其他流动性来源，并且已经提供了更好的交易价格。这个趋势会是长期的，因为接入聚合功能或者自研路由算法会带来更好的价格，用户对价格比较敏感。这种市场竞争将迫使越来越多的DEX使用路由来聚合链中的流动性。
在对DEX市场的长期观察中，我们发现路由聚合的竞争越来越激烈，越来越多的DEX、聚合器、钱包相互聚合，使得链流动性的整合度越来越高。而且聚合的方式有很多种，包括聚合器接入DEX的移动性，DEX接入聚合器，DEX聚合其他DEX，wallet和DAPP集成DEX或聚合器，跨链聚合。
从聚合器的角度来看，1inch、Matcha、0x协议都是头聚合器协议。年初以来，已经有很多DEX整合了自己的API，比如Woofi、Chainge Finance、Wirex、Aurora等。集成1英寸；班科尔、多多等。集成0x。聚合器也在增加对DEX的访问，如1inch对Babyswap、Elasticswap、Kyberswap等的访问。接入平衡器等。RoketX连接Paraswap等。许多较新的聚合器也表现良好，如专注于跨链聚合交易的Atlas DEX和聚合集中式交易所的RoketX。
使用聚合函数的DEX正在增加。比如Sushiswap年初推出Trident，接入聚合器并聚合DEX的移动性，然后升级路由算法；木星聚集了整个索拉纳上的流动性；独木舟金融集成了DODO的路线聚合算法，实现聚合功能。
DEX流动性与wallet、DAPP的融合也在增加。路由聚合本质上是整合链条中分散的流动性。理想情况下，无论前端调用什么协议，都会与整个链条中的流动性发生交互。
引入专业做市商，提供RFQ功能。CEX的流动性很大一部分由专业做市商提供，而DEX通过RFQ功能向做市商询价，让专业做市商成为交易对手，提供更大的流动性。
为什么给做市商提供服务是趋势？专业做市商为市场提供了大量的流动性，但由于链条上的交易成本较高，专业做市商很难发挥其优势。因此，DEX要想超越集中交易所，如何为做市商提供更好的解决方案，吸引更专业的做市商是重要的一环。
对于专业做市商来说，链式做市主要是成本问题。如果订单簿是没有摩擦的最佳选择，而AMM是链条中成本较高的最佳选择，那么RFQ函数介于两者之间。大部分RFQ功能会通过私钥签名完成链下的查询过程，然后双方确认后进行链上交易。链下签名和轮询会降低交易成本，提高交易效率，但链下查询流程的引入必然会产生一定的信任问题，这也是RFQ函数设计的重点。除了RFQ功能，还有相当一部分专业做市商主动适应链内流动性池的做市模式，如Wintermute、Wootrade等。
* *对于用户来说，RFQ功能带来的核心体验是少气费或无气和防MEV攻击。* *少交或不交气费是因为做市商帮用户交气费，整体上并没有降低交易成本(因为和区块链互动必然会有开销)。结合限价单等功能可以为用户提供良好的交易体验。由于报价和匹配是在链下完成的，因此可以抵抗MEV攻击，减少链上互换的不确定性。
Cowswap、Hashflow、0x协议、Tokenlon、Matcha和DODO都有RFQ函数。Cowswap的RFQ函数被称为批量拍卖。用户授权令牌转移，然后在链下签署交易信息。确认签字信息后，Solver会根据收到的所有订单制定出最优解策略，然后上报给协议进行选择。该协议选择最优解并在链上执行，通过竞争机制保证求解者不会作恶。Hashflow也是以RFQ为主要功能的交易所，通过准入审核机制筛选做市商。0x、Matcha、Tokenlon和DODO提供了典型的RFQ函数，但没有针对链下信任问题的特殊设计。在我们的市场观察中，越来越多的DEX引入了RFQ函数。比如抹茶和多多都是今年推出的RFQ功能，Sushiswap今年也推出了无气交易，其实也是RFQ功能。原本推广RFQ功能的DEX，接入了更多的做市商，如Hashflow、GSR、Ledger Prime、克罗诺斯等。总之，越来越多的DEX引入了RFQ功能，越来越多的做市商加入进来。
不断完善做市算法和做市经验，追求更高的资金效率流动性池才是原链解决方案。这是DEX的主战场。自AMM以来，各大股指都在不断优化做市算法，以提高做市的资金效率。
资本效率
AMM的引入是一个颠覆性的创新。每个人都可以做一个市场来提供流动性，这提高了链条中流动性的潜在上限。然而，AMM存在资本效率的问题。* *资本效率衡量如何以更少的TVL提供更高的交易量，即如何以相同的TVL支持更高的交易量。对于交易经验来说，意味着更低的滑点和更高的市场深度。* *而核心做市算法决定了DEX的资金效率以及随之而来的核心交易体验。算法的迭代将继续。如何用更少的TVL覆盖更高的交易量，将是DEX探索的永恒话题。
我们已经证明了链中流动性的聚集。在市场流动性一体化的趋势下，DEX的竞争直接而激烈。谁能让市场更有效率，在聚合中占据更大的市场份额？
流动性集中是主流趋势。
AMM的资本效率不高，因为不变产品做市曲线的流动性是均匀分布在曲线上的。因此，Curve将不变产品曲线和不变价格曲线混合在一起，推出了stableswap曲线。在此基础上，V2推出了根据内部预测器价格动态调整的做市曲线，将流动性集中在预测器价格附近。Uniswap V3提出了范围挂单的概念，使用户能够在选定的价格范围内提供流动性，从而提高资金效率。多多使用PMM算法，引入外部做市商报价，围绕市场价格集中流动性。DODO通过PMM算法大大提高了资金效率，是目前市场上资金效率最高的DEX。三个DEX都采用了集中流动性提高资金效率，我们也相信集中流动性和主动做市将是未来做市算法迭代创新的主流。
也有一些较新的交易所在做市算法上不断进行创新和改进，比如特立独行的AMM，提供较低的滑点；3xcalibur的三AMM，它结合了借贷和交易；乔氏新AMM；Elasticswap是一种弹性AMM，专为稳定的硬币设计，可动态调整代币的供应量。Delphi前段时间也提出了SLAMM的设计，实现跨链变现。也有一些交易所放弃订单簿和池模式。例如，期货溢价不使用AMM机制或订单簿模式，而是通过固定利率市场实现令牌交换。
散户提供资金，协议提供策略。普通用户缺乏持续跟踪市场信息的能力，做市效率较低。如果他们跟不上市场的变化，他们可能会遭受巨大的损失。虽然AMM等人大大降低了用户参与做市的门槛，但做市本身需要更高的专业水平。因此，该协议是基于DEX的做市机制，为普通用户提供辅助做市的功能，是根据需求而建立的。Head DEX完善了AMM机制，向集中流动性、主动做市方向发展，进一步提升了用户做市难度。在长期的市场观察中，我们也发现有基于DEX开发流动性管理功能的协议，也有为做市资金提供贷款等服务的协议。我们认为这些协议或者整合了这些功能的DEX本身会发展成为一个去中心化的资产管理平台，这将是DEX的一个发展趋势。比如平衡器开发的Aura Finance，欧拉金融对Uniswap的整合。Visor Finance、Method Finance等基于Uniswap V3提供主动流动性管理。
公链赛道多链部署竞争激烈。虽然无法预测谁将成为下一个以太坊杀手，但DEX已被广泛部署，并押注于更大的扩张。
我们不讨论未来是多链、跨链还是超公链。从市场观察的角度，我们发现大部分DEX都选择了通过多链部署来扩张。多链部署虽然有额外的开发成本，但是好处也很明显，就是稳定的交易体验，不用担心跨链安全问题。L2是各种DEX部署的热点。较低的交易成本使得DEX的交易体验非常接近CEX，做市商也可以提供报价，做市更好。
真正的DeFi 2.0会来吗？自从市场进入熊市以来，人们一直在唱衰德菲，交易量下降，TVL证明德菲已死。分权金融真的失败了吗？不，与大家的认知相反，DeFi并没有失败，而是运行良好。DeFi下降的交易量和TVL就像ETH下降的市场价格。这只是市场形势的变化，并不影响背后的运营。
卢娜事件以来，接连遭到雷劈的金融实体都是集权金融实体，比如Celsius，3AC，Voyager Digital，BlockFi，FTX等他们和传统的金融公司没什么区别。他们被杠杆化，缺乏透明度，在波动中崩溃，导致他们的客户损失惨重。分散式财务协议，如Uniswap、DODO、Curve、AAVE、Compund、MakerDAO等。一切运作良好。
尽管交易量和TVL有所下降，但与集中化金融实体不透明的资产负债表相比，这些DeFi协议的运作可以清晰可见。决定生死的是代码，而不是随环境变化的市况和资产价格。这恰恰证明了DeFi的优越性，即给所有参与者提供一个公开、透明、稳定的金融体系。
FTX将使人们深刻认识到DeFi的真正价值。或许由信任和透明驱动的DeFi叙事会成为真正驱动DeFi发展的引擎，真正的DeFi 2.0或许很快就会到来。
Referencehttps://www.theblock.co/
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https://members . Delphi digital . io/reports/uni WAP-vs-curve-哪个是最佳指数
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https://messari . io/article/the-chronicles-of-uni swap-the-token-the-switch-and-the-衣橱
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https://blog.dodoex.io/五分钟阅读-dodo- behind -pmm-算法-通用流动性框架和各种用例-39a49c22aff
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https://dune.com/msilb7/Uniswap-v3-Pair-Deep-Dive
https://www.coingecko.com/
https://defillama.com/
编辑：凯特