随着FTX的毁灭性崩溃，加密行业经历了自Mt Gox以来最令人震惊的交易平台破产。本文分析了FTX挤兑、托管安全和比特币反应。
2022年11月6日-14日，加密行业发生的事情可以用这几个字来形容：惊心动魄，震撼人心，无可救药。在短短的一周内，FTX.com这个业内最受欢迎、交易量最大的交易平台之一发生了以下事件：
在交易平台上运行。停止客户提款。它与竞争对手币安进入了谈判和收购阶段，但以失败告终。被发现挪用了80亿到100亿美元的客户资金。据说交易平台钱包被黑，损失约5亿美元。向姐妹公司FTX美国公司申请破产保护。阿拉米达和FTX似乎犯下的渎职行为已经被揭露。
这一事件对加密行业是一个巨大的打击。它导致数百万客户陷入财务困境，损害了多年来建立的行业声誉，并造成了一系列连锁信贷风险，其中许多风险可能仍未被发现。该事件让人们想起了2013年Mt Gox失败的不幸记忆。
这种困惑更加令人清醒。我们要记住的是，加密领域是一个自由市场。这个事件代表了一个众所周知的中央集权实体的失败，而不是底层加密技术的失败。如果没有比特币救市计划，这场全行业去杠杆化的森林大火将消除一切过度和渎职行为，尽管在这个过程中会带来剧烈的痛苦。随着对交易平台储备证明的重新关注和托管安全的促进，市场将在未来几个月和几年内愈合、恢复和重生。
本文分析了以下内容：
关于FTX链钱包运行的详细信息。对交易平台余额和托管的更广泛影响。观察对长期比特币持有者信念的影响。
图表1:1:BTC、瑞士联邦理工学院和FTT的市场价格
雷雨有预警。
关于FTX如何在其资产负债表上造成80亿至100亿美元的漏洞并损失客户存款的真相将会及时披露，尽管许多证据表明其姐妹对冲基金Alameda Research挪用了资金。
多年来，跟踪FTX储量一直是许多数据提供商面临的挑战，FTX对其BTC储量使用相对复杂的剥离链系统。从今年4月到5月，FTX的储备达到了超过102，000 BTC的峰值。但6月下旬大幅下降51.3%。
自那以后，储备持续下降，直到在本周的运行中降至零。随着阿拉米达挪用客户存款指控的曝光，表明阿拉米达和FTX在LUNA，3AC和其他贷款机构倒闭后，实际上可能在5月至6月期间出现了严重的资产负债表减值。
图表2:余额2:FTX交易平台(BTC)
FTX持有的ETH供应量也经历了两个显著的下降时期：
6月份，储量下降了57.6万ETH (-55.2%)。本周，它从611，000 ETH下降到只有2，800 ETH(-99.5%)
与比特币余额类似，FTX失去了几乎所有的ETH，而挤兑则彻底清算了资产负债表上的剩余资产。
图表3:FTX交易平台余额(ETH)
在查看稳定的货币储备时，我们可以看到FTX的总储备自10月19日以来急剧下降，从最初的7 . 25亿美元下降到下个月的零。
6月抛售后，稳定货币余额飙升至新高，而BTC和ETH储备大幅下降。这进一步证明，在此期间资产负债表可能出现一定程度的减值，有必要以稳定的货币兑换或出借BTC和ETH抵押品。
图表4:FTX稳定的货币供应
尽管FTX和阿拉米达之间到底发生了什么仍然有很大的不确定性，但仍然有越来越多的连锁数据显示，这场雷暴的种子早在5月至6月就被埋下了。最近几个月只是交易平台不可避免崩溃的前兆。
稳定的货币仍然流入交易平台。
我们可以看到整个行业的一致动态：随着持有人寻求托管安全，加密资产以罕见的速度从各大交易平台撤出。下图显示了自11月6日以来交易平台、投资者钱包和Miner的总余额变化，当时FTX的传言仍处于早期阶段。
该交易平台的BTC总余额出现了历史上最大的净跌幅之一，7天内减少了72，900 BTC。相比之下，过去只有三个时期出现过同样的情况；2020年4月，2020年11月，2022年6-7月。
图表5:交易平台余额和净头寸变化
我们可以对以太坊进行类似的观察。上周，110.1万以太币被从交易平台中取出。这是自2020年9月“DeFi Summer”高峰以来的最高30天余额跌幅，当时对ETH作为智能合约抵押品的需求非常高。
图表6:交易平台净头寸变化
虽然本周BTC和ETH交易平台储备减少，但稳定货币保持净流入。11月10日，戴合计流入超过10.4亿美元。
图表7:交易平台净流量
这推动所有交易平台储备中持有的稳定货币达到创纪录的411.86亿美元。此外，BUSD的主导地位显著提升，交易平台储备超过214.4亿美元。这可能是币安最近将稳定的货币纳入BUSD以及其作为全球最大贸易平台的主导地位日益增强的结果。
最近几个月，USDT交易平台的储备略有下降，而USDC交易平台的储备大幅增加，这表明市场偏好正在发生潜在的变化。
图表8:交易平台稳定的货币供应
有趣的是，这些稳定的硬币很大一部分来自智能合约，它们以每月46.3亿美元的速度从以太坊智能合约中撤出。这凸显出对即期美元流动性的需求已经变得非常迫切。
图表9:智能合约净头寸供应的变化
因此，市场进入了一个有趣的状态，稳定的货币正在流入交易平台，而两个主要的加密资产BTC和ETH正在以历史速度撤出。下图是一个两部分模型，反映了以下内容：
条形码的黄色部分表示交易平台上有BTC ETH的净流出。振荡显示稳定的硬币净流入。稳定货币净流入减去BTC ETH以美元计算的净流入，如果为正(绿色)，说明稳定货币的过度“购买力”流入了交易平台。
这里我们可以看到，总体来说，交易平台上稳定货币的净购买力增加了40亿美元/月。这表明，尽管市场动荡，投资者此时似乎更愿意持有BTC和瑞士联邦储备银行的资产，而不是中央发行的稳定货币。
这是一个很有意思的信号，可以说是对基础层资产充满信心的建设性信号，也是市场寻求托管安全的标志。
图表10:交易平台购买力净头寸变化
比特币余额激增。
如此大量的比特币流出交易平台，我们可以看到，在所有的钱包中，FTX事件引发了投资者明显的行为变化。在整个FTX崩盘期间，从虾(1个BTC)到鲸(1000个BTC)链条上的钱包净余额增加了。对于一些群体来说，这是一个友好的变化，最近几个月一直在持续出售。
图11:每组的累积趋势
虾的总持有量(1BTC)仅在本周就增加了33，700 BTC，这使得30天内增加了51，400 BTC。这一余额流入水平创下了历史第二大流入记录，超过了2017年牛市的峰值。
图12:散户净头寸变化(持有1BTC)
BTC为1至10的蟹群同样活跃，从交易平台撤回48,700 BTCs，接近与2017年牛市峰值一致的收购速度。持有10 BTC的实体现在控制着超过15.913%的流通供应量，这也创下了历史新高。
图表13:蟹类净头寸变化(持有1-10BTC)
持有10-1000 BTC之间的钱包俗称鱼和鲨鱼。这一组反映了高净值个人、贸易公司和机构投资者的实物平衡。
在几个月的余额增长放缓后，本周，该集团的余额大幅增加了78，000 BTC，这是该集团历史上最大的7天余额增长之一。这可能部分反映了“先取钱，后看情况”的心态。
图14:鱼类和鲨鱼净头寸的变化(持有10-1000 BTC)
对于鲸鱼，定义为那些容纳1000 BTC的钱包，我们只考虑直接流入和流出交易平台的比特币。这是为了更好地反映这些大型实体的真实投资者活动。实际上，在最近几周，鲸鱼是净累积者，30天的平衡已经改变为增加53，700 BTC。
然而，他们本周的在线参与度远低于其他小组，余额仅略微增加了3570 BTC。
图表15:鲸交易平台流入量和流入持仓量变化
最后，在平衡变化方面，我们可以看看比特币矿工，这已经是一个陷入困境的行业，由于最近的价格下跌，压力很大。随着杂碎价格跌至创纪录低点，Miner本周被迫清算约9.5%的库存，约为7760 BTC。这是自2018年9月以来最高的月度矿工余额减值。可见比特币矿工是顺周期的。
图表16:矿工余额(不包括Patoshi和其他人)
霍德勒的信仰危机
在本文的最后一部分，我们将介绍比特币持有者的反应，探讨是否存在明显的信仰丧失。考虑到FTX风暴的规模和程度，如果霍德勒会在某个时候对加密资产失去信心，那很可能就是现在。
从统计数据来看，长期持有者的比特币是最不可能被交易的，然而，自11月6日以来，它已经下跌了61500 BTC。在过去的7天里，大约花费了4810 BTC，这无疑是一个异常事件。虽然上面详细介绍了钱包余额的变化尺度，并与之前的案例进行了对比，但不足以推断出普遍信念丧失的结论。然而，如果这发展成LTH供应量的持续下降，这可能表明情况确实如此。
图表17:长期持有人的7天供应量变化
下图显示了4年中休眠(持有，不交易)超过1年的比特币的周总和。在过去的一周里，休眠超过一年的97，450 BTC已经被花掉，其流动性可能得到恢复。
这表示该值的4年增加了0.83个标准偏差。这种增长尚未达到历史规模，但需要像LTH供应一样引起关注，以防止其发展成为一种持续趋势。
图表18:持有1年以上恢复供应的比特币周总和
本周，每个BTC的休眠时间也攀升至90多天，是9月至10月低波动期的三倍。花费的休眠比特币数量的增加值得注意，这与之前的抛售事件甚至2021年牛市的利润峰值一致。
抛售的持续上升趋势或休眠时间的增加，可能表明广泛的恐慌情绪已经在霍德勒群体中蔓延。
图19:调整后的实体休眠持续时间(7d指数移动平均值)
最后，我们可以分析CDD 4年的周总量。在这里，我们可以看到，在长期休眠的比特币供应之后，本周的CDD高于平均水平1.9个标准差。达到1.65亿英镑，相当于452，200 BTC的支出已经搁置了一年。
图表20:调整后实体CDDs的周总和
一般来说，霍德勒集团内部肯定有一定程度的直接恐慌。然而，根据这种情况的严重性，这可以说是不足为奇的。更有趣的是，这些峰值是否会在未来几周内减弱，这将表明这种冲击更像是一个“事件”，而不是一种“趋势”。
另一方面，比特币交易数量的持续增加和LTH供应量的下降将是明确的警告信号，表明可能会有更广泛的担忧和信仰丧失。
这是一次崩溃，也是一次新生。
FTX的倒闭意义重大，是整个加密行业的黑点。这真是一个可怕的事件。平台用户发现自己委托给交易平台的资金无法取出，损失殆尽。可悲的是，这是一场森林大火，一场本应最终发生的去杠杆化事件。根据以往的案例，比特币和行业会以更强劲的势头反弹。
这个行业不同于其他行业，经常受到挑战。在这个时代，要像比特币一样：灵活、强大、稳健、不可阻挡。我们面前有一条充满机会的道路。
像过去所有类似的灾难一样，时间和奉献会治愈创伤。这个真正自由的市场将从错误中吸取教训，变得比昨天更强大、更有弹性。
资料来源：https://insights.glassnode.com
作者：将死，Glassnode
原文链接：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-46-2022/