文：石、
习近平总书记指出，区块链技术的应用已经扩展到数字金融、物联网、智能制造、供应链管理、数字资产交易等领域。区块链技术的集成应用在新技术创新和产业转型中发挥着重要作用。
比特币开创了区块链技术，将区块链技术推向了大众的视野。未来区块链作为核心技术自主创新的重要突破，将极大推动数字货币等领域的应用。截至2021年1月2日，比特币收盘价为29382.40美元/枚，总发行量为18587962.5枚，流通市值为5447亿美元。
比特币为什么发展迅速？有长期投资价值吗？是数字黄金、货币革命还是割韭菜的投机泡沫？《区块链研究报告》 《Libra研究报告》之后，本文将从教科书层面介绍比特币的技术基础、历史发展、市场现状、国内外监管政策，分析比特币暴涨的原因、投资价值和风险。
摘要
比特币是去中心化虚拟货币的典型代表，创造了区块链技术，具有去中心化、总量有限、交易安全、信息公开等特点。比特币起源于2008年的金融危机，源于对央行的担忧和对通胀货币的不信任。随着投机资金的涌入，放松管制，以及各国对数字货币和支付方式的认可，比特币在2017年一度涨到19187.78美元。自10多年前问世以来，有涨有跌，形成了各种叉币和山寨币。
投机是导致比特币价格飙升的内在原因，包括变相换汇、ICO融资等交易活动。美国等发达经济体对比特币相对宽松的监管态度是比特币资产泡沫不断膨胀的重要外部因素。《全球比特币发展研究报告》的数据显示，中国的比特币交易量占全球比特币交易量的80%。从用户抽样调查来看，比特币的投资者年龄多在30-39岁，高中以上学历的投资者占比超过80%，IT从业者约占总用户的35.45%。80.77%的比特币投资者以短期盈利为目标，只有13.81%的用户选择长期持有。
通过对比物理货币的四大特征，发现比特币在普遍接受度和价值稳定性上无法与黄金等物理货币相比，但可以满足价值统一性和可分性，在便携性和便携性上具有无可比拟的优势。比特币替代信用货币的最大障碍是其去中心化的特性。没有信用基础的比特币无法很好的执行货币的功能。借鉴比特币相关技术，发展央行数字货币的首要出发点是对传统实体货币的补充和替代。
在认可比特币技术创新的同时，也要注意其自身运行机制所产生的风险。我们应该观察和学习新事物，同时也要防范风险。为了确保中国投资者的资金安全，维护金融市场的稳定，中国政府逐步收紧了对比特币交易的监管，预计私人加密货币的发展将受到限制。同时，中国银行正在加强数字货币的研发。比特币等虚拟货币已被各国纳入本国监管体系。在认识到虚拟货币本身的风险的同时，我们不能否认区块链技术的创新和发展潜力。数字货币R&D顺应时代发展需求，以国家信用为保障，坚持集中管理原则，在提供高效服务的同时维护国家货币主权。
风险：比特币因监管过度无法交易；网络黑客带来大量风险事件；比特币价格的剧烈波动使得货币难以稳定行使职能。
主体
一.背景介绍
1.虚拟货币：互联网普及的产物
虚拟货币是指互联网世界中广泛存在的非实物货币，与现实中的实物货币不同。它通常的存在形式是记录在网上账户中的一串数字。随着个人电脑的普及和互联网技术的发展，人们的网络活动呈爆炸式增长。虚拟货币作为网络世界的一种交易媒介，在电子商务、互联网金融等领域广泛流通，给网络用户带来了便捷的交易和支付体验。
根据虚拟货币发行方式的不同，可以分为两类：一类是有发行中心的法定虚拟货币，以腾讯的q币、盛大的优惠券、各种论坛币、游戏币为代表。和信用货币一样，往往是信用货币，其发行由集中机构决定。一种是以比特币等数字货币为代表的去中心化的类金属虚拟货币。就像现实生活中贵金属产量有限一样，类金属虚拟货币的货币发行数量也往往受到算法的严格限制。它们之间的主要区别如下：
2.比特币：去中心化数字货币的代表。
比特币的概念最早由中本聪在2009年提出，是一种P2P数字货币。它的生产和交易依赖于中本聪设计和发布的开源软件以及在此基础上构建的P2P网络。作为去中心化虚拟货币的代表，比特币近年来发展迅速，已经成为全球市场上最具影响力的虚拟货币。
比特币开创了区块链技术，即一种全新的分布式基础设施和计算范式，使用区块链数据结构验证和存储数据，使用分布式节点共识算法生成和更新数据，使用密码学确保数据传输和访问的安全性，使用由自动化脚本代码组成的智能契约对数据进行编程和操作。
我们可以简单的定义比特币是一个由计算机生成的，总数严格限定，交易安全性高，数据不易丢失和损坏，历史交易记录分布存储在比特币网络中的数字。与中央政府发行的信用货币不同，比特币的价值取决于人们对比特币系统算法的信任而非政府。比特币的交易基于点对点技术实现的电子现金系统，允许交易双方直接进行在线支付，无需中间机构的清算结算环节，提高了交易结算效率，节约了跨境交易成本。
比特币主要有四个特点：系统设定发行方式，没有中央发行机构；每年发行数量每四年减半，最终总量有限；余额不易篡改，交易安全有保障，系统整体稳定性强；历史交易记录是公开的。
3.比特币的生产模式。
比特币的产生具有计算能力决定产出，合作平滑收入的特点。比特币的产生过程是通过大量的计算找到一个随机数，通过特定的函数使一个块中的一个值满足系统的要求，由此产生一个新的块。成功计算出符合要求的随机数的用户将被系统奖励。为了增加成功的概率，参与者试图通过提高自己的挖矿芯片的性能和扩大挖矿设备的规模来扩大自己在全网计算能力中的份额。
矿池模式逐渐成为矿业的主流。假设1000人参与挖矿，每次赠送50个比特币，单个矿工成功挖矿的预期时间是1000个10分钟，也就是预期收益是7天左右才能得到50个比特币，但实际时间可能更长，也可能更短，矿工的收益波动很大。如果这1000个参与者联合起来形成一个“矿池”，所有的开采收益在所有参与者之间平均分配，那么每个矿工的实际收入每10分钟就会被平滑到0.05比特币，收入的稳定性会大大提高。
投资者不仅可以将自己的采矿设备接入矿池参与计算，还可以直接用资金租用矿池计算能力，分享矿池收益。目前全球比特币矿池集中度较高，十大矿池的计算能力已经达到80%。国内比较知名的比特币挖矿池有F2Pool、BTCCPool、AntPool、BWPool等。在世界上具有很强的竞争优势。矿山用电量大，一般建在电力充足、电价低的地区。
比特币市场高度集中。在海外市场，主流交易所占据大部分市场份额，新交易所通过差异化定位获得客户。在国内市场，2017年之前，比特币交易平台呈现Huobi.com、OKcoin、btc中国三足鼎立的局面。2017年9月，央行联合七部委发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，要求各类ico立即停止，各大交易平台相继停止运营。
4.比特币的发展路径。
比特币已经存在了10年，从最初程序员自娱自乐的游戏，到今天举世瞩目的数字资产，期间不断有人对其提出质疑。在这10年里，比特币的价值在剧烈波动中实现了累积和惊人的增长。截至2019年10月25日，比特币已被挖掘数量高达1784.5万，总块数达到60.09万，价格达到8675.61美元，总市值超过1548亿美元，成为全球资产配置中令人瞩目的一环。比特币作为一种备受争议的新型资产，不仅受国际经济、货币政策、外汇政策等宏观条件影响，还与交易平台监管、刚需灰色产业、区块链科技发展等因素密切相关。比特币的发展可以总结为以下四个阶段。
第一阶段：2008年10月至2011年6月新生事物的兴起。
比特币起源于2008年的金融危机，源于对央行的恐惧和对通胀导向货币的不信任。2009年10月，首次公布的比特币汇率为1美元兑1，309.03比特币，以产生1个比特币所需的电量计算。2010年5月，比特币第一次被赋予了作为支付手段的“货币”属性：美国佛罗里达州的一名程序员用一万个比特币兑换了一张价值25美元的披萨券，从而诞生了比特币的第一个公平汇率：0.25美分/比特币。同年7月，比特币客户端发布的消息被著名新闻网站Slashdot提及，为比特币带来了大量新用户。之后，比特币的价格在五天内上涨至0.08美元。随着《时代周刊》、《福布斯》等舆论关注度的提高，以及比特币可兑换类型的兴起，其价格一路飙升。
第二阶段：2011年6月至2013年12月两次泡沫破裂。
2011年6月19日，承载70%以上比特币交易的MT.Gox网站被黑，导致6万用户数据泄露。一些黑客获得了站长的登录权，大量出售假比特币，使得比特币价格一度从17.51美元降至0.01美元。在随后的半年时间里，很多平台被黑，Bitconinica平台因两次攻击而永久关闭。这些灾难让比特币交易平台和比特币投资者充分意识到黑客带来的安全风险。
恶性事件发生后，2012年成为比特币恢复市场信心的一年。这一年间，第一本比特币杂志诞生，第一笔只针对比特币的信用违约掉期交易发生，商品和服务提供商开始陆续接受比特币支付。比特币的价格在2012年底回到了13.41美元。2013年，随着市场的回暖，大量中国投资者的涌入，以及短期事件带来的波动，比特币的价格在4月份上涨到100美元的水平，并在60-140美元的区间内波动，直到10月份。
2013年12月5日，央行发布通知，禁止国内银行和支付机构直接或间接参与比特币兑换交易。该禁令仅适用于国有银行和政府批准的支付处理。普通中国公民仍然可以将免费的比特币作为商品进行交易。2013年12月18日，比特币在中国的价格跌至2011人民币(约330美元)。这个泡沫的破裂反映了由差价引起的市场风险
第三阶段：2014年3月-2016年11月，弱势下行后反弹。
2014-2016年比特币价格整体呈“U”形。三年间，曾经红极一时的MT.Gox网站被黑客攻击，破产；越来越多的企业接受比特币支付；比特币市场涌现出马克安德森、杨致远、李嘉诚等一批资深投资人，红杉、光速、软银等多家投资机构也在比特币行业做出了自己的布局。
第四阶段：2017-2018年疯狂牛市后再次幻灭
现阶段，大量投机者和机构投资者的涌入，市场接受度的提高，以及技术升级带来的消息刺激，将比特币推向了疯狂的牛市。然而，比特币的火爆行情并没有持续多久。价格达到高点后，迅速回落。巨大的跌幅让高位进场的投机者血本无归，比特币之争愈演愈烈。
第五阶段：2018-2020比特币市场修复年。
全球市场出现新一波的避险反弹，给比特币等被视为避险的数字资产带来一轮资金流入。区块链技术的蓬勃发展和政策支持也为比特币市场提供了乐观的环境。
5、乱象初现：叉币和山寨币。
比特币的所有交易者都使用一套统一的规则(数据结构)，这是保证比特币交易和流通的关键，而比特币钱包通过识别区块上的交易记录来决定每笔交易的有效性。那么比特币为什么会发散呢？
比特币的区块大小限制降低了挖矿收入，使挖矿成本居高不下。为了防止比特币网络过载风险，鼓励全网计算能力参与挖矿，中本聪最初将比特币的块大小限制为1M。然而，随着比特币的接受度越来越高，以及挖矿和交易的需求，1M块大小的限制使得网络容易出现拥塞。全网计算能力的提升，使得比特币的挖掘难度和成本增加，矿工的收入也因挖掘难度的增加而减少。根据BTC公布的数据，截至2021年1月2日，比特币的平均周计算能力为130.36EH/s，而2018年10月19日，该数据仅为51.41EH/s，挖掘难度也在快速增加，从去年同期的7.18T增加到目前的13.69T。
比特币专注于少数利益群体，新人寻求新的参与方式。在比特币诞生的10年间，约有1784万个比特币被挖掘出来，其中大部分集中在比特币开发团队和少数大矿工手中。所以新的虚拟货币交易者都在寻找有升值潜力的虚拟货币。
在此背景下，目前市场上提出了两种主流的升级改进策略：硬分叉和软分叉。简单来说，硬分叉意味着在挖掘过程中，区块链中形成了一个新的节点。由于矿工的挖掘行为相对独立，一些计算力可能会在新的节点继续挖掘，从而形成新的分岔规范。新的规范经常发布，只有在大多数节点同意的情况下才会正式发布。此时，如果旧节点不接受升级，继续保持原来的区块链，那么新节点产生的块就不能被旧块识别，这种发散就导致了硬分叉的发生。软叉是双向兼容的规范设计。在新规范下生成的块可以被旧节点识别，并且旧节点生成的块也可以被新节点识别。这种升级方式不会产生真叉，适合对比特币数据结构稍加修改。
比特币的技术升级已经迫在眉睫，但开发团队提出的改进方案各不相同，导致市面上出现了BCH、BTG、B2X、BCD、SBTC、BCHC等五花八门的分叉币。
随着比特币的快速发展，一些开发团队受到比特币设计的启发，通过改进其算法创造出了种类繁多的其他虚拟货币，其中莱特币是最活跃的一种。莱特币的诞生受到比特币的启发，在技术上有相同的实现原理，旨在改进比特币。与比特币相比，有三个显著区别：第一，莱特币网络可以每2.5分钟(而不是10分钟)处理一个区块，因此可以提供更快的交易确认。第二，预期产出8400万莱特币，是比特币网络发行货币量的4倍。再次，工作量证明算法使用的加密算法计算量略低于比特币，降低了挖掘难度。
类似莱特币的虚拟货币是基于比特币的实现。做一些改变，技术上不难，但会造成市场混乱。无论是比特币的叉币还是山寨币，这些所谓的改进或升级都没有偏离比特币的实现原理。然而，这些货币的出现不仅会分流比特币的计算能力，而且缺乏监管这些货币发行和流通的权威。短时间内数百种虚拟货币如雨后春笋般涌现，通过监管很难保证投资者的资金安全。
二、比特币暴涨背后：投机需求和监管不足
2013年以来，比特币交易活跃，价格一度呈现爆发式上涨态势。从2013年的最低价66.34美元/枚，到历史最高价19187.78美元/枚，升值了近300倍。比特币的造富神话是什么原因造成的？我们认为需要从投机需求和监管的角度来讨论比特币疯狂上涨的原因。
1.比特币投机需求主导价格上涨。
比特币作为交易品种，有很多优势：开户方便、交易门槛低、手续费低、24小时交易、没有地域限制。这些优势使得比特币的交易量迅速上升，从2017年12月21日的最低点开始，日成交额达到218亿美元。
比特币在主流数字货币中占据主导地位，中国的投资者更注重短期利润。截至2019年10月25日，比特币收盘价为8675.6125美元/枚，总发行量为1784.5万枚，流通市值为1548.2亿美元，约占主流数字货币总市值的70%。《全球比特币发展研究报告》的数据显示，中国的比特币交易量占全球比特币交易量的80%。根据报告对Huobi.com用户的抽样调查，比特币投资者年龄以30-39岁居多，高中及以上学历投资者占比超过80%，IT从业者约占总用户的35.45%。80.77%的比特币投资者以短期盈利为目标，只有13.81%的用户选择长期持有。
比特币可能被一些基金用作绕过外汇管制的渠道。中国有每人每年5万美元的外汇额度。2016年，人民币大幅贬值，部分国内投资者寻求黄金以外的投资渠道，或绕过资本管制将资金转移至海外。他们在国内交易所购买比特币，然后转移到海外交易所，最后通过出售获得美元或其他外币。据《华尔街日报》2016年11月7日报道，中国的投资者在人民币下跌时大举买入比特币。2016年10月24日当周比特币全球总交易量达到4700万，国内三大比特币交易所交易量占2016年7-10月全球交易量的98%。
ICO已经成为区块链领域一种新的融资方式。ICO(首次发行硬币)指的是通过发行加密代币进行融资，并迅速主导了区块链初创企业的融资。与IPO融资相比，ICO具有监管限制少、融资速度快、跨境融资不受法律限制等特点。2018年3月19日，美国众议院通过“RegA监管修正法案”，将企业发行证券上限提高50%，至7500万美元，可适用于ICO发行。2017年9月，Filecoin的融资规模达到2.57亿美元，而2018年，Telegram在俄罗斯的累计融资规模迄今已达17亿美元，创下ICO项目融资新纪录。然而，ICO项目对投资者的区块链相关知识要求很高。目前国际社会对ICO融资模式的监管还不完善，没有成熟的法律机制保护投资者的合法权益。
2.监管不足为投机提供了宽松的环境。
监管不到位是催生比特币价格泡沫的重要外部因素。由于世界各国金融市场发展程度、中央政府实力、投资者保守程度等因素差异较大，各国对比特币的监管态度也不尽相同。目前只有俄罗斯、冰岛、玻利维亚、厄瓜多尔、吉尔吉斯斯坦、越南全面禁止比特币。而美国、德国、瑞士、澳大利亚等发达经济体对比特币的监管相对宽松，仅将其纳入本国监管框架。
对比不同国家和地区的监管政策可以看出，美国和新加坡对比特币的监管相对宽松，明确比特币不具有信用货币的地位，但可以作为金融资产进行投资。中国、法国、日本、欧盟等国家和地区都对比特币出台了严格的监管措施。比特币不被认可为真正的货币，不能作为货币在市场上使用，但没有制定相关法律政策保护投资者利益。我们认为，相对宽松的监管和相对迟滞的立法是比特币泡沫不断膨胀的重要外部因素。
3.比特币投资：本质上不是钱，投资还是要客观看待。
根据货币的表现形式，我们可以把货币分为实物货币和信用货币：实物货币主要用于作为商品交换的普遍等价物，金属货币是最具代表性的一种；20世纪30年代，全球经济危机造成全球恐慌和金融混乱，迫使主要资本主义国家脱离金本位和银本位，国家背书的货币应运而生，也就是所谓的信用货币。
1.比特币和实物货币
实物货币是商品交换过程中产生的最初的货币形式，是作为商品交易媒介的价值表现的一般形式，基于其本身作为商品的价值。可以充当实物货币的商品具有以下特征：普遍接受；稳定值；均值的可分性；轻巧便携。金属是最具代表性的实物货币，其中黄金作为实物货币仍然在经济活动中发挥作用。接下来我们将根据物理货币的四大特征，比较黄金和比特币的异同，进而探讨比特币取代物理货币的可能性。
从普遍接受的角度来看，黄金具有商品和货币的双重属性。胡(2005)认为这两种属性在历史发展中同时发挥作用，但在不同时期这两种属性的突出程度不同。从商品属性来看，黄金和其他一般商品一样，在现实生活中发挥着有用的作用，比如在珠宝、电子行业等领域。同时，对黄金的剥削也体现了人类的劳动价值。从财产的角度来看，王素珍(2014)认为货币的本质特征是一般的给予和接受。在布雷顿森林体系崩溃之前，黄金是最被广泛接受的货币，它被用作衡量其他商品价值的通用等价物。即使在目前的信用货币体系下，黄金仍然是所有信用货币的价值基础，可以作为国际结算手段。黄金的历史几乎和人类的历史一样长。从最初的狂热到成为一种特殊的商品，扮演交易媒介的角色，黄金在人类交易活动中的地位是很难被取代的。在经典的金本位制下，黄金与一国货币挂钩，每种货币的价值都以一定数量的黄金来衡量。即使在布雷顿森林体系崩溃后，一国的黄金储备仍被用于平衡国际收支，维持或影响汇率水平，在稳定国民经济、抑制通货膨胀、提高国际信用等方面发挥着特殊作用。
对于比特币来说，首先，它本质上是计算机技术发展的产物。比特币作为记录在载体上的一串数字，在生活中没有使用价值。有人认为比特币的开采过程是耗电的，耗电能体现比特币的内在价值，这是一种片面的理解。比特币挖矿是计算机通过解决数学问题获得的奖励。这个过程不是人类参与的价值创造活动，而是开发者和参与者共同认可的数学游戏。所以比特币没有使用价值，其开采过程无法体现劳动价值，也没有类似黄金的商品属性。其次，从货币属性来看，比特币的接受范围相当有限。目前接受比特币作为交易手段的企业并不多。而且由于全球监管的收紧和比特币价格的剧烈波动，各大社交媒体平台也开始排斥比特币等虚拟货币。Twitter于2018年3月26日发布广告禁令。为了避免潜在的欺诈行为导致公众损失大量金钱，平台将禁止虚拟货币和销售广告的ICO。脸书和谷歌之前也做出过类似的决定，禁止虚拟货币的广告。知名论坛和社交网站Reddit也宣布停止接受比特币支付。
从价值稳定性来看，黄金价格受多种因素影响。蒋显灵(2017)的研究表明，长时期内伦敦金现货价格周期与经济发展周期相反；中间周期表现出与商品价格周期一致的特征；短期金价受意外因素影响较大，投资者情绪和预期是波动的主要原因。但黄金的内在价值，即作为商品包含的劳动时间价值，长期不变，因为采金技术多年来没有重大突破。自比特币诞生以来，关于其内在价值的争论就从未停止过，主要是因为比特币本身不包含劳动时间价值，也不与任何实物资产挂钩，这也造成了比特币的价格波动异常剧烈。我们计算了2013年1月30日至2019年10月25日的COMEX黄金价格和比特币价格，它们的标准差分别为104.16和3677.84。比特币的同期价格波动比黄金大得多，在稳定价值上比特币也比不上黄金。
从价值统一、可分的角度来看，比特币的最小单位是丛，1个比特币等于1亿丛。从理论上讲，它和黄金一样，在价值上是可以平分的。
从轻便的角度来看，在人类社会早期交易量较小的背景下，各国的商业活动都可以用金币和金条的形式进行结算。与其他金属货币相比，黄金轻便易携带，因为同等质量的黄金可以代表更多的价值。随着社会的发展，黄金不能适应交易量的快速增长，逐渐被替代货币和信用货币所取代。在这方面，比特币具有黄金等其他实物货币不可比拟的优势。比特币的存储和交易依赖于比特币钱包和互联网环境。只需将账户接入网络，就可以实现全球范围内的转账和交易，因此便利性往往被认为是比特币的一大优势。
2.比特币和信用货币
信用是国家法律规定的，不以任何贵金属为基础的、能够独立发挥货币职能的货币被强制流通，其自身价值远远低于其货币价值。目前世界各国发行的货币基本都是信用货币。信用的形式包括代币、现金或纸币、银行存款和电子货币。
根据凯恩斯的《货币论》，账户的货币是代表债务、价格和一般购买力的货币，这是货币理论中的原始概念。楚洪钧(2002)的研究表明，货币的本质是信用，货币发展的本质规律是交易成本递减。货币本质上是一种由国家主体赋予法律补偿的债务，其流通能力由法律强制执行，是信用货币具有一般给予和接受的保证。一般来说，信用货币具有以下特征：价值符号；债务货币；强制性和法定赔偿；国家主体可以调控信用货币的发行。
比特币取代信用货币的最大障碍是去中心化的性质。这个特点意味着比特币缺少发行方，有开发能力的团队很可能开发出新的数字货币。理论上，叉币和假币都可以和比特币具有相同的功能。那么应该用什么样的虚拟货币进行交易，就成了一个我们无法达成共识的问题，因为没有法律赋予比特币等虚拟货币强制流通的能力。缺乏国家或组织的信誉来支持它，而且它不与任何实物资产挂钩。比特币作为货币的信用基础是不存在的，自然无法很好的履行货币的功能。即使主权国家宣布比特币非法，比特币也可能一文不值。
比特币无法取代信用货币，但与实物货币相比，比特币在价值统一和可分割方面理论上是可行的，其在便携性和便携性方面的巨大优势也不容忽视。所以我们认为有必要借鉴比特币相关技术。央行数字货币研究所所长姚谦也在《央行数字货币的技术考量》号文章中指出，中国研发数字货币，央行的首要出发点是补充和替代传统的实物货币。但比特币的本质不是钱，其投资还是需要客观看待。
四。比特币的未来：限制私人加密货币的发展，加快央行数字货币的研发。
1.比特币的风险：自身运行机制产生的内在风险。
比特币的造富神话背后，隐藏着许多潜在的风险。比特币的设计机制使得它不同于以往的货币，有很多特殊的问题。3354市场风险、市场浅薄、存储交易风险、运营风险、隐私相关风险以及法律和监管风险等。
市场风险：首先，无论比特币是作为一种资产投资，还是作为一种交易媒介，任何比特币持有者都会面临比特币价格波动带来的市场风险。缺少发行方的比特币几乎不受控制，容易受外界因素影响。价值基础的缺失使得判断比特币的内在价值非常困难，这样的不确定性可能会给投资者带来损失。币值不稳定可能会降低投资者持有比特币的动力，并使商家难以使用比特币进行定价。这种波动性阻碍了比特币流通的进一步扩大。
存储风险：持有人通过挖矿、挖矿购买的比特币必须存储在各种电子钱包中。在线电子钱包往往安全系数不足，容易受到黑客攻击，导致比特币被盗。然而，线下钱包存在丢失或损坏的隐患。如果电脑损坏没有备份，也可能永久丢失比特币。
交易风险：比特币支付的不可逆性也增加了交易风险。如果比特币被错误或欺诈发送，比特币系统没有内置的机制来解决这个问题。虽然买卖双方可以自愿约定更正错误，但比特币协议中并没有强制提取资金的机制。不可逆性使比特币在交易方式的竞争中处于劣势：在其他条件相同的情况下，消费者应该倾向于使用可以避免错误支付的支付系统。
隐私风险：比特币也给投资者的隐私带来潜在风险。比特币交易实际上是非实名制，每个账户的交易信息都是完全公开的，但账户的真实持有人是未知的。但使用比特币进行商品购买和网上支付，往往需要邮寄地址和真实姓名。原则上可以从这些渠道获取比特币用户的身份，这给用户带来了隐私泄露的风险。
政策风险：最后，比特币系统在不同国家面临不同的法律法规。各国对比特币收入征税和比特币资产保护的立法较弱，可能难以有效保护投资者的合法权益。目前在中国，对比特币的监管存在一些不足：1)比特币的法律定义模糊。目前我国“虚拟货币”的内涵和外延没有明确的规定或解释，本身就是一个模糊的概念。法律的监督存在漏洞和空白。在具体案例或实践中，法律无法起到指导作用。2)比特币价值确定困难。比特币价格波动剧烈，导致对比特币价值的判断不准确。当比特币交易者利益受损时，很难妥善处理。一些因比特币价值而定罪量刑的犯罪，可能会出现动摇，有损法律尊严，影响后续司法救济。3)管辖权不明，无法选择准据法。在比特币侵权案件中，管辖国家、管辖法院、侵权地等一系列法律纠纷成为司法领域的一大焦点。比特币跨境犯罪时，司法权如何确定，这是国家之间缺乏统一的国家条约或规则，增加了国际案件的解决难度。
2.中国对比特币的监管
随着比特币在全球的兴起，来自中国的投资者开始涌入比特币市场，成为比特币交易的重要力量。2011年6月，btc中国交易平台上线，主要作为买卖比特币的服务商，国内比特币开始受到关注。2013年5月，中国CCTV 《经济半小时》在国内首次向观众客观介绍了比特币。这是中国政府官方媒体首次介绍比特币，被视为一个积极的信号。中国市场比特币交易量跃居全球第一。然而，随着比特币的快速发展，国内出现了很多假币交易和非法ICO融资项目。为了保证我国投资者的资金安全，维护金融市场的稳定，我国政府逐步收紧了对比特币交易活动的监管。
2013年12月，央行等五部委发布《关于防范比特币风险的通知》，将比特币视为虚拟商品，要求金融机构和支付机构不得将比特币作为产品或计价单位，不得直接从事比特币交易服务，不得为比特币交易提供清算、结算等服务。因此，在比特币和金融行业之间设置一道围栏，防止比特币的风险向金融行业蔓延，造成更严重的系统性风险。大银行也迅速响应法规要求，禁止比特币服务。通知发出后，市场剧烈震荡，比特币价格遭遇重挫。随后一年，比特币价格从8000元左右的峰值下跌了70%，一度跌破2000元。
2014年3月，央行发布《关于进一步加强比特币风险防范工作的通知》，禁止国内银行和第三方支付机构提供比特币交易平台的开户、充值、支付、提现等服务。
停止非法ICO活动，清理相关交易所。到2017年上半年，中国的ICO市场已初具规模，募集资金额达到26亿元人民币。但与此同时，政府对ICO活动监管的缺失，催生了大量质量良莠不齐的ICO项目。存在一些隐患，如发行人缺乏明确的规范，投资者缺乏适当的管理，投资者的非理性行为造成市场泡沫，犯罪分子借机诈骗洗钱等。2017年9月，央行联合七部委发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，要求各类ico立即停止，相关交易平台停止运营。到目前为止，比特币在中国的发展受到了明确的限制。
2018年1月12日，中国互联网金融协会发布《关于防范变相ICO活动的风险提示》，指出一种叫做“以矿机为核心发行虚拟数字资产”(IMO)的模式值得警惕，存在风险隐患。
2018年3月28日，央行副行长范一飞在2018年全国货币金银工作电视电话会议上表示，2018年将严格加强内部管理和外部监管，整顿和清理各类虚拟货币。
2018年8月24日，银监会等五部委联合发布《关于防范以“虚拟货币”“区块链”名义进行非法集资的风险提示》，指出这种活动是“金融创新”的噱头，本质上是“借新还旧”的庞氏骗局，难以长期维持资金运作。
2019年2月21日，在中国人民银行2019年全国货币金银工作会议上，央行副行长范一飞表示，2019年央行要进一步推进数字货币研发，加强虚拟货币监测监管。
3.央行数字货币：中国走在世界前列。
中央银行的信用货币由国家信用背书支持，具有法定的强制流通能力。然而，比特币等加密货币是基于密码学的原理。因为没有信用背书，没有发行人，币值容易受外部政策变化和投机影响，接受范围相对有限。随着比特币和区块链技术的兴起，数字货币即央行成为各国重点研究的领域。英国、加拿大等多家央行表示将涉足该领域，但没有一家央行付诸实践。盛松成(2016)认为，数字货币的技术创新不能替代央行的货币发行和货币政策，有望在降低发行成本、保障资金安全、提高交易效率等方面发挥重要作用。
我国法定数字货币的研发起步较早，发展较快。中国央行已于2014年成立专项研究小组，论证央行发行法定数字货币的可行性；2016年9月，票据交易平台筹备组和数字货币所筹备组成立了数字票据交易平台筹备组，开始了数字票据交易平台的封闭开发。2017年1月25日，数字票据交易平台实验性生产系统成功上线试运行，数字票据发行、承兑、贴现和赎回业务
数字货币的法律框架有两种模式：一是央行直接向公众发行数字货币；二是沿袭传统的“央行-商业银行”二元模式。央行副行长范一飞署名《关于央行数字货币的几点考虑》的文章认为，第二种模式(双层交割制度)更符合中国国情。该模式仍采用现行的纸币发行流通模式，由央行向商业银行的业务银行发行数字货币，商业银行受央行委托向公众提供法定数字货币存取款等服务，并与央行共同维护法定数字货币发行流通体系的正常运行。“央行-商业银行”二元模式的优势在于，有央行的信用做担保，有无限的法律赔偿；有利于充分调动市场资源，促进创新和竞争选择；有利于分散和化解风险；避免央行直接发行数字货币的“挤压效应”，影响商业银行的投贷能力。
比特币等虚拟货币已被各国纳入本国监管体系。在认识到虚拟货币本身的风险的同时，我们不能否认区块链技术的创新和发展潜力。数字货币中央银行的研发顺应了时代发展的需要，但必须以国家信用为保障，坚持集中管理的原则，才能提供高效的服务，维护国家货币主权。
本文来自泽平宏观