价格在6月初强劲回升。BTC跌回到7500美元附近后，已经筋疲力尽，市场普遍看跌。整个市场都在等待BTC的每周撤退。
然而，经过一周7500-8000的弱势震荡后，BTC再次打开了上涨空间，连续几天的涨幅让BTC再次飙升至10000美元，价格在今年年初几乎翻了三倍。
虽然市值只有1884亿美元，但BTC过去半年的表现足以称得上是表现最好的资产类别。
随着价格的飙升，BTC的波动性自然也在增加。与今年4月初波动率的历史低点(23)相比，BTC的波动率已飙升至95，价格的高度波动使其成为短线投机者的天堂。
回归市场的不仅是BTC的波动性，还有交易量。BTC的迅速崛起正吸引着全球投资者的目光，许多人都想参与这场快速获利的投机游戏。
这次反弹看似是历史周期的简单重复，实际上有实质性的区别(成交量放大)。上周，摩根大通的一名研究员表示，BTC和其他加密货币的交易量在过去几个月中大幅增加。
今年第一季度，BTC的月均交易量仅为2200亿美元；4月份，交易额增至4450亿美元；5月份，飙升至7250亿美元。
上一次牛市巅峰时期(2017年12月17日至2018年1月18日)，在市场极度疯狂的情况下，BTC交易量仅达到4200亿美元左右。
今年5月，市值排名前三的BTC、ETH和XRP的交易总额超过1万亿美元，而在上一次牛市中，这三种加密货币的交易总额仅为6850亿美元，这表明资金对市值排名靠前的加密货币也很感兴趣。
BTC、瑞士联邦理工学院和XRP的月交易量，单位(十亿美元)
值得注意的是，尽管目前BTC的市值不到历史高点的一半，所有加密货币的总市值约为其前期高点的三分之一，但美元交易对的交易量大幅增加，BTC交易对的交易量明显高于上次牛市。
从表面上看，交易量的激增表明加密货币交易活动的急剧增加。然而，还有一个不容忽视的问题：在过去的一年里，人们越来越担心交易量数据的真实性。
最近，加密货币资产管理公司Bitwise发布报告指出，许多加密货币交易所的BTC交易量被“虚假”交易严重夸大。比如交易所提供的交易量数据，其实并不是真实的交易，或者是人为刷出来的。真实交易量可能只占上报交易量的5%左右。
同样，根据区块链透明度研究中心发布的月度市场监测报告，2019年4月，部分交易所真实交易量仅为报告交易量的1%。
如果真实交易量真的如报道中所说的那样，即“只有约5%的交易量是真实的”，这意味着5月加密货币交易所的真实BTC交易量约为360亿美元，而非7250亿美元。
期货市场的扩张
如果实际交易量确实被夸大了，那么除了实际市场规模低于报道数字之外，另一个重要意义就是“上市期货市场的重要性被低估”。
根据Bitwise的报告，BTC期货的存在方便了市场参与者的短期套利，并使市场充满了变数。例如，今年4月初，BTC空单大规模连环爆炸导致比特币价格再次爆发。而且比特币期货的交易量也在4、5月份出现大幅上涨。
如上图所示，据统计，今年5月份，芝加哥商品交易所(CME)和芝加哥期权交易所(CBOE)的BTC期货合约交易量约为120亿美元，远高于4月份55亿美元和今年第一季度18亿美元的月均水平，这足以说明即使交易所报告的交易量有所夸大
自4月份以来，CME的未平仓合约数量一直在上升，尤其是在5月份之后，这表明随着BTC价格的上涨，更多的资金流入了期货市场。
从基础设施来看，BTC期货平台也在进一步加强：由美国洲际交易所(ICE)开发的BTC期货交易平台Bakkt计划于7月22日对BTC期货进行用户测试，期货将在ICE futures U.S上市交易，并在ICE Clear U.S结算
由于Bakkt期货交易平台实行实物交割，BTC现货需求较大。Bakkt平台正式上线后，可能会通过合规托管、保险等方式进一步改变BTC市场的格局。
基于以上，我们得出结论，加密货币交易所的BTC交易量可能被夸大了，但BTC期货的重要性也被低估了。这两个特征表明，自2017年BTC牛市开启以来的两年里，市场结构可能发生了重大变化，机构投资者的影响力正在不断增强。
大量散户还没有入市。创世纪全球交易公司(Genesis Global Trading)首席执行官迈克尔莫罗(Michael Moro)也指出，“2017年底，比特币首次突破9000美元大关，主要是受全球散户投资者需求的推动。比如韩国，1CO炒作带来的赚钱效应刺激散户疯狂涌入市场。但这次强势反弹，机构资金的作用显然更大，CME的期货交易量记录可以证明这一点。”
2017年12月，BTC飙升至2万美元的历史高位，主要原因是散户的追逐，导致泡沫不断膨胀。因此，BTC在价格暴跌后的表现极为多变。这次大反弹主要是机构投资者布局的结果，机构的投资周期比较长。对市场的直接影响是，在相当一段时间内，大量BTC被锁定，抛售压力减小，市场整体会更加稳定，市场情绪和价格不容易出现突然的大反转。
换句话说，BTC的下一轮牛市可能会与2017年明显不同：机构正逐渐涌入加密货币领域，这正是BTC多头一直希望看到的投资者群体，因为这将为BTC创造更稳定的价格基础。再加上亚洲和美国散户的逐步入市，到明年4月初，我们很可能会看到第三次比特币泡沫的开启。
如上图所示，BTC今年增长了近两倍，但BTC的谷歌搜索量并没有明显增加。目前，搜索量的水平大约与2017年7月相同，当时BTC的价格仅为2000美元，现在BTC的价格为1万美元。这也从另一个角度说明，BTC的反弹不是散户推动的。
下一轮牛市价格展望2017年下半年，随着谷歌搜索量激增，大量散户入市，BTC增长十倍。近几个月来，随着科技和金融巨头对加密货币市场的开发，势必会加速加密货币概念的普及。
最近几天，脸书将发行加密货币(Libra)的消息被各大媒体报道，对加密货币起到了很好的推广作用，尤其是BTC。虽然天秤座是一种中央集权的稳定货币，但它就像希腊神话中的特洛伊木马，将BTC的概念普及到了全球市场，未来也会让更多的普通人知道BTC作为数字黄金的独特价值。
此外，BTC明年的产出将减少一半。想象一下，在下一轮牛市中，BTC将会多么具有爆炸性。
如上图所示，根据历史趋势，BTC在下一轮牛市中的峰值可能在6万-10万美元之间。
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